布局基金投資
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????自去年四季度以來，如何控制通脹一直是政府調控的主旋律,，市場也在觀望的態(tài)勢中寬幅震蕩,。去年10月至今，央行已經4次上調商業(yè)銀行存貸款基準利率,，6次上調存款準備金率,，目前銀行的存款準備金率已經達到20%的歷史高位。與此同時,，備受關注的一季度經濟數據出爐,，3月份居民消費價格總水平CPI同比上升5.4%，創(chuàng)金融危機以來的新高。居民消費價格環(huán)比下降0.2%,。從當前影響CPI走勢的諸多因素來看,，食品通脹、輸入型通脹壓力猶存,，但終端消費依然強勁,，側面反映了經濟基本面健康。這一現狀與政府強調的“保持經濟平穩(wěn)較快發(fā)展,、調整經濟結構和管理通脹”的目標較為吻合,。因此，盡管政府正在嚴控通脹預期,，但只要通脹不失控,，A股市場的風險就會相對較小。我們推測,，如果貨幣供應增速可以進一步下降,，國內的通脹壓力應該在年中可以得到控制。
????面對較高的CPI數據,，普通投資者不僅僅面臨著“菜籃子”問題,，還折射出我們手中握有現金的實質價值損失幅度。舉個簡單的例子,，如果我們認為目前的通脹水平一年已經達到5%,，那么必須投資股東回報率大于5%的公司，才可以維持我們的購買力,。也就說,，股東權益回報率超過通貨膨脹的部分，才是我們真正賺到的錢,。因此,，在負利率時代背景下，如何通過投資讓手中的財富增值,，是每位投資者最為關注的話題,。目前市場上抵御通脹的品種，有紙黃金,、黃金期貨,、石油期貨、房地產等,。本文對以上投資品種不做贅述,，主要討論在通脹背景下如何布局基金投資。 開放式基金業(yè)績分化仍將演繹 ????今年以來,，截至4月22日的晨星開放式基金業(yè)績透露了部分基金投資端倪,。去年年底持有較多中小盤股票的基金今年以來的跌幅相對靠前,，及時調整組合以及堅守大盤股票的基金業(yè)績領漲。從市場方面來看,，首先,，當前A股市場中小盤股票的高估值現象得到糾正，一些估值較低,、同時業(yè)績增長穩(wěn)定的大中盤股票受到市場更多青睞,。其次，在符合國家產業(yè)政策的領域內,，純粹概念炒作的股票將被市場拋棄,，只有業(yè)績增長符合預期的公司才可以繼續(xù)享受估值溢價?？梢灶A計的是,，接下來的市場環(huán)境更為復雜，政府必須在維護經濟增長與控制通貨膨脹之間把握平衡,，政策的變動會放大對市場的影響力度,。基金經理獲取超額收益的難度加大,，尤其考驗基金經理的選股能力,，基金之間仍然會面臨較大的業(yè)績分化局面，并最終使基金投資者年底的投資收益“幾家歡樂幾家愁”,。 ????從一季度基金經理的工作報告來看,，大部分基金都將精選個股作為未來中長期堅守的投資策略。但受基金經理的行業(yè)資歷,、自身的投資理念,、投資風格、管理能力,、背后研究團隊的實力以及產品設計等約束條件,，業(yè)績仍呈現出較大的差異，其背后折射出基金經理對個股把握的能力優(yōu)劣,。因此,，投資者在選擇這一類基金時，應更加關注基金經理穩(wěn)定,、歷史管理業(yè)績較好且時間較長,、投資具備較好的前瞻性、操作靈活的基金,。 偏股基金長期仍是戰(zhàn)勝通貨膨脹的較好品種 ????對比債券基金以及現金資產,，目前股票型基金仍是戰(zhàn)勝通貨膨脹的較好品種,。以晨星數據為例,，截至4月22日,，晨星股票型基金最近五年的平均年化回報是24.52%。其中,，表現最好的基金是華夏收入,，年化回報率是36.56%；表現相對落后的寶盈泛沿海增長有9.75%的回報率,。激進配置型基金為28.28%,，標準混合型基金為22.72%，而債券型基金的表現則比較暗淡,。當然,，不容忽視的是，近幾年股票型以及混合型基金的良好表現大部分受益于2006,、2007以及2009年的牛市,，而面對較高的系統性風險，大部分偏股基金也無法提前回避,。因此,，偏股基金的投資期限較長，其短期的市場波動性才可以被熨平,，并最終戰(zhàn)勝通貨膨脹水平,，這一點在發(fā)達國家股票市場中也同樣存在。 ????今年投資者在關注主動管理型基金時,，可以選擇資歷較深,、選股型、市場敏感度較好的基金經理,，規(guī)模相對適中,，介入的方式可選定期定額投資。例如,，國富深化價值股票,、大成策略回報股票、華夏大盤精選混合,、大摩資源優(yōu)選混合等基金可以作為組合的核心品種,。 ????對于混合型基金，如果投資者的風險承受能力不強,，應盡量追求絕對收益的基金品種,，如華夏回報、博時平衡配置等,?；镜目紤]是，國內的基金投資者缺乏對各類資產合理配置的能力,，基金公司是投資領域較為專業(yè)的團隊之一,，如果有合適的基金品種,，投資者可以將這一工作交由基金經理來完成。 關注大盤指數基金的分散化作用 ????盡管年初以來基金業(yè)績整體并不給力,，但指數基金的表現仍然可圈可點,。在330只可比的晨星股票型基金中，期間實現正回報的基金有167只,，跟蹤大中盤的指數基金獨樹一幟,。基本面50,、上證央企,、上證龍頭、上證50,、中證央企100,、上證超級大盤等指數基金一改去年垂頭喪氣的表現，年初以來處于領漲勢頭,。隨著國內指數基金標的指數多樣化,，根據各標的指數不同的經濟代表性選擇基金，可以實現組合的多樣性,。 ????指數基金中,，ETF基金由于組合透明度高、運作費率低廉等優(yōu)點,，在投資者日常的組合管理中發(fā)揮重要的作用,。首先，它具備滿倉操作的特征,，因此首先是資產配置的上佳工具,。我們可以通過配置ETF基金來構成組合中的股票倉位。這一部分的股票資產不會因為基金經理的操作而改變,，大類資產配置在相對更長的時間里基本保持平衡,。其次，根據各標的指數不同的經濟代表性選擇基金,，實現組合的多樣性,。如上證50和180兩個指數的權重最大的行業(yè)是金融服務，深證100指數側重房地產行業(yè),，中小企業(yè)板指數行業(yè)集中在機械設備,、醫(yī)藥生物制品和化工行業(yè)，整體市值偏小,，估值相對較高,。鑒于今年大盤藍籌股的估值修復行情的考慮，跟蹤大盤指數的指數基金可以作為組合的衛(wèi)星配置，投資者可以關注如基本面50,、上證超級大盤,、上證50等ETF基金。此外,，ETF基金中涌現出一批行業(yè)指數基金，如上證商品ETF,、上證消費80ETF,。如果投資者看好某一行業(yè)的發(fā)展趨勢，提前介入行業(yè)ETF基金也是不錯的選擇,，也可以用于提升組合管理中某些行業(yè)的配置比例,，達到平衡組合的目的。第三,，對于單只ETF基金,，投資者既可以中長期持有，也可以進行波段操作,。對于經濟代表性較強,、藍籌特征明顯的大盤指數ETF，投資者可以采取長期持有的辦法,，而對于風格特征,、行業(yè)特征、周期性特征較為明顯的基金,，可以采取短線操作的方式,，如紅利ETF、中小板ETF基金,。 通脹是投資債市的關注重點 ????市場普遍預測年內仍有加息空間,，貨幣緊縮政策對債券基金的短期表現帶來壓力。目前,，中債綜合指數的平均到期收益率約為4.24%,，也就是說按目前的收益率水平，債券投資者的平均年收益率約為4%多一點,，當然受緊縮政策的影響,，債市短期的表現可能會更弱一點。因此,，相對于高企的CPI以及加息預期,，債市的機會要小于股市。 ????盡管如此,，債券能夠提供一種比較低的固定收益,。投資于債券的債券基金的防御性比較強，作用是降低整個組合的風險,，適合于風險承受能力較低的投資者,。目前,，債券發(fā)行從數量以及總量來看都比較可觀，信用債,、企業(yè)債的擴容使基金經理在品種選擇上更加充裕和靈活,。此外，國內的債券型基金在強調穩(wěn)健收益的基礎上適度參與股市投資,，分享股票上漲的收益,。因此，我們可以更多關注固定收益團隊穩(wěn)定且債券投資能力較強的基金,，重點突出其選券能力,、不同券種的配置與久期配置能力。反映在業(yè)績上,，則是關注回報穩(wěn)健的債券基金,。對于風險承受能力不強的投資者，選擇類純債或參與新股申購的基金較為合適,，在保持低波動的前提下盡量追求增值,，如中銀增利債券、匯添富增強收益?zhèn)?。這些基金經理的歷史業(yè)績展示他們有較好的選券和配置久期的能力,。 貨幣市場基金：資金的蓄水池 ????貨幣市場基金主要投資于短期債券，這是影響其回報率的主要因素,。通常,，在債券的收益率曲線較為平坦，也就是短期收益率與長期收益率接近,，甚至短期收益率高于長期收益率時,，能夠取得較高的回報。一般來說,，如果宏觀政策偏緊,，收益率曲線會較為平坦，甚至出現短期收益率高于長期收益率的情況,，因此在宏觀政策偏緊的時候,，投資貨幣市場基金可以取得較高的回報。與之相反,，在債券收益率曲線較為陡峭,，也就是短期收益率遠低于長期收益率的時候，貨幣市場基金的收益率較低,。通常,，宏觀政策寬松的時候，收益率曲線會較為陡峭，此時投資貨幣市場基金獲得的回報往往較低,。 ????最后,，謹慎應該是全年的投資基調。投資者在年初制定策略時宜采取謹慎的操作策略,，目前倉位上還是以控制倉位為主,，股票、債券比重適宜平均,，同時發(fā)揮貨幣市場基金資金蓄水池的作用,。 作者為Morningstar晨星（中國）研究中心研究員 相關稿件
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