????顯然,卡夫食品(Kraft Foods)認(rèn)為目前最明智的做法莫過于將公司一分為二,。然而,,就在8月3日之前,公司還認(rèn)為規(guī)模翻番更為明智,。
????有一些規(guī)律是永恒不變的,。最常見的莫過于晝夜交替,還有生老病死,。經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行也有自己的一整套規(guī)律,,盡管每個(gè)新的輪回表現(xiàn)各有差異。對(duì)于金融來說,,有并購(gòu)也有剝離——這是銀行家們賴以生存的搖錢樹,。
????并購(gòu)和剝離,無論哪一種方式,,都是從事并購(gòu)銀行家們的養(yǎng)料——先建后拆,,周而復(fù)始。今天,,他們會(huì)強(qiáng)調(diào)規(guī)模效應(yīng)很重要,,明天他們又改口說要專注于“核心競(jìng)爭(zhēng)力”。
????上周,,卡夫食品(KFT)在華爾街最熱衷的游戲當(dāng)中扮演了主角,。在經(jīng)過多年的擴(kuò)張后,公司今天的宣布無異于180度轉(zhuǎn)彎,。昨日的舉足輕重變成了今日的無足輕重,。
????卡夫食品聲稱,公司正計(jì)劃拆分成兩部分——1/3為北美雜貨業(yè)務(wù),,2/3為全球零食業(yè)務(wù),。為了給自己尋找依據(jù),他們不惜重拾部分總加法分析這一陳詞濫調(diào),。然而這與公司一年前所公布的計(jì)劃大相徑庭,。典型的虛偽。
????卡夫食品的首席執(zhí)行官羅森菲爾德2010年是這么說的:“我比較喜歡將能帶來現(xiàn)金的業(yè)務(wù)和增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好的業(yè)務(wù)整合在一起…”
????現(xiàn)在,,僅僅一年之后——雖然經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍與一年前如出一轍——羅森菲爾德的看法已是大有不同,。她現(xiàn)在認(rèn)為應(yīng)該將增長(zhǎng)緩慢,、生錢有道的雜貨業(yè)務(wù)與增長(zhǎng)迅猛、囊中羞澀的零食業(yè)務(wù)分而治之,。公司將債務(wù)攤給了雜貨公司,,而零食公司則搖身一變成為了人見人愛的增長(zhǎng)型企業(yè)。
????市場(chǎng)對(duì)此消息反響十分熱烈,,卡夫公司的股票在上周四逆勢(shì)上揚(yáng),。根據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》(Wall Street)的報(bào)道,卡夫公司的以為發(fā)言人聲稱:“幾年前我們就已經(jīng)開始策劃類似的交易了,,而且分析人士和投資者們都建議我們這么做”等一等,,什么?難道他們一邊在策劃類似的交易一邊還在繼續(xù)并購(gòu)其他的公司,,比如2010年并購(gòu)糖果公司吉百利(Cadbury),?難道這些人連自己想干什么都弄不清楚嗎,到底是要壯大還是要瘦身,?
????該報(bào)同時(shí)還列舉了剝離游戲中的其他一些玩家,。石油巨頭康菲公司(ConocoPhillips)(COP)最近否定了其垂直整合的決策,轉(zhuǎn)而決定拆分成兩家公司——一家采油,,一家煉油,。根據(jù)該報(bào)的報(bào)道,首席執(zhí)行官穆禮懷認(rèn)為拆分后公司的核心業(yè)務(wù)將更具競(jìng)爭(zhēng)力也更有價(jià)值,。換句話說,,之前的合并就是一餿主意。
????再回頭來說卡夫公司,。當(dāng)然分析人士已經(jīng)“建議這么做”,。其實(shí)這是在提醒大家準(zhǔn)備好銀兩。這只是卡夫公司結(jié)構(gòu)調(diào)整歷史長(zhǎng)河中最新的插曲:經(jīng)過幾十年的分分合合,,2000年,,菲利普?莫里斯集團(tuán)(Philip Morris)【現(xiàn)更名為奧馳亞集團(tuán)(Altria)(MO)】將卡夫與納貝斯克控股公司(Nabisco Holdings)合并,隨后卡夫公司于2001年上市,。接下來的幾年當(dāng)中,,卡夫食品在出售箭牌糖果公司(Wrigley)之后以200億美元并購(gòu)了英國(guó)糖果生產(chǎn)商吉百利(這與其知名股東沃倫?巴菲特的理念背道而馳)。在這期間,,無數(shù)的禮包和賤賣足夠?qū)⒁慌y行家養(yǎng)得腦滿腸肥,。【最近中獎(jiǎng),,負(fù)責(zé)卡夫拆分的贏家包括森特爾維尤合伙公司(Centerview Partners),,Evercore Partners(EVR)和高盛(Goldman Sachs GS)】
????這次我更傾向于認(rèn)為,卡夫的管理層正啟用大規(guī)模重組這一極為古董的做法來保住自己的飯碗,藉此繼續(xù)為公司效力18個(gè)月,。管理層盤算的很清楚,在如此關(guān)鍵的時(shí)期,,董事會(huì)是不會(huì)炒任何高層魷魚的,。
????巴克萊銀行(Barclays)分析師安德魯?拉扎寫了一篇(篇幅很長(zhǎng))文章詳盡地分析了此次拆分的幕后原因。他對(duì)于拆分的做法并不十分贊成——他預(yù)計(jì)拆分后,,成長(zhǎng)型公司股價(jià)將為23美元,,生錢型公司股價(jià)將為16美元——兩者相加也不只過是剛剛超過未拆分前公司35美元的股價(jià)。難道這筆交易不是“利”字當(dāng)頭嗎,?卡夫的“故事”自然無法瞞過“市場(chǎng)”雪亮的眼睛,。所以,別天真了,。一切本來就與市場(chǎng)無關(guān),,甚至于拆分和股東們無關(guān)。它不過是一小撮銀行家們與公司高層之間的勾當(dāng)而已,。大家都習(xí)以為常了,。