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????經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩不定,，有沒(méi)有最好的方法來(lái)了解股市將出現(xiàn)完全崩盤(pán)還是強(qiáng)力反彈？簡(jiǎn)單的方法是：關(guān)注利差,。不過(guò),，不是拉斯維加斯開(kāi)賭場(chǎng)的人設(shè)計(jì)的概率差。專家指出,，信貸市場(chǎng)上有三個(gè)關(guān)鍵指標(biāo),，在歷史上曾經(jīng)給投資者提供過(guò)很好的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

????首先說(shuō)說(shuō)所謂的TED利差,。它指的是三月期美國(guó)國(guó)庫(kù)券與三月期倫敦銀行間拆借利率（LIBOR）之間的差值,。差值越大，銀行放貸越活躍,。富國(guó)證券（Wells Fargo Securities）股權(quán)戰(zhàn)略師吉納·馬丁·亞當(dāng)斯（Gina Martin Adams）警告說(shuō),，現(xiàn)在的TED利差正提醒投資者“在股票上要少量參與”。

????TED自今年1月以來(lái)的漲幅超過(guò)100%,，目前在40個(gè)基點(diǎn)左右高位盤(pán)整（100個(gè)基點(diǎn)等于一個(gè)百分點(diǎn)）,，雖然比2008年金融危機(jī)期間的400基點(diǎn)高位還差得很遠(yuǎn)，但已經(jīng)形成了危險(xiǎn)趨勢(shì),。富國(guó)的亞當(dāng)斯指出,，即便標(biāo)普500指數(shù)在10月早些時(shí)候大幅上漲了11%，TED利率仍在擴(kuò)大,。她說(shuō),，這種背離“通常是值得注意的警示,，信貸市場(chǎng)不認(rèn)可股市的看多情緒”。

????另一個(gè)利差是十年期國(guó)債和高收益（垃圾）債券的利率差距,，它反映出投資者為承擔(dān)多余的違約風(fēng)險(xiǎn)所要求的溢價(jià),。這個(gè)利差近來(lái)也顯著擴(kuò)大。在10月底,，美國(guó)銀行美林高收益大師2型指數(shù)（Bank of America Merrill Lynch U.S. High Yield Master II Index）與十年期國(guó)債的收益率差達(dá)到了7.6%,，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于6%左右的歷史平均水平。這顯示,，債券投資者預(yù)期違約次數(shù)將增長(zhǎng),。

????最后,，我們還要關(guān)注信用違約掉期（CDS）——也就是債券購(gòu)買者為抵御違約風(fēng)險(xiǎn)而投的保險(xiǎn)合同——之間的利差,。這個(gè)利差代表信用保單的購(gòu)買者所支付的年度成本,，利率越大,，市場(chǎng)對(duì)債務(wù)人嘗債能力的懷疑越大。

????晨星（Morningstar）的固定收益指數(shù)總監(jiān)威廉姆斯·馬斯特（William Mast）說(shuō),，追蹤交易活躍的CDS市場(chǎng)是評(píng)估本已艱難的歐洲經(jīng)濟(jì)的好方法。例如,，在10月底,，法國(guó)5年期CDS利差達(dá)到了1.9個(gè)百分點(diǎn)，這意味著如投保1,000萬(wàn)美元的債務(wù),，需花費(fèi)19萬(wàn)美元,，比1月份同樣保單的花費(fèi)增加了將近一倍,，反映出人們對(duì)歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)的擔(dān)心在加劇,。這一危機(jī)有可能發(fā)展成全面的經(jīng)濟(jì)災(zāi)難,。

????在這些利差收窄之前，保持警惕是合理的,。

????譯者：天逸