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????作者：Andrew E. Serwer?????

????微軟,，靠邊兒站吧!德爾計(jì)算機(jī)公司的股票在12個(gè)月里上漲了500％,。誰(shuí)說(shuō)玩技術(shù)股的出路就是向軟件公司投資?

????證券投資管理人福斯特?弗賴斯對(duì)于他手上最大的白蘭地酒基金在近期的表現(xiàn)并不十分滿意。畢竟,，在二季度里,，這一著名投資基金的收益率比標(biāo)準(zhǔn)-普爾氏500指數(shù)的漲幅差了大約五個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò),，要是弗賴斯沒(méi)有聽取手下分析員戴維?哈林頓的意見,，情況將會(huì)更糟。哈林頓當(dāng)時(shí)執(zhí)意讓弗賴斯繼續(xù)買進(jìn)該基金已經(jīng)大量囤積的德爾計(jì)算機(jī)公司股票,。這實(shí)在是個(gè)大膽的建議,，因?yàn)檫@家個(gè)人計(jì)算機(jī)制造商的股票剛剛出現(xiàn)過(guò)大幅上升——在前九個(gè)月里上升了兩倍。但哈林頓的預(yù)見十分英明：德爾公司的股票隨即又翻了一番,，使白蘭地酒基金在二季度內(nèi)的收益達(dá)到一億美元,。哈林頓說(shuō)：“我們一直在大量買進(jìn)德爾的股票,。假如我們當(dāng)初把基金的每一元錢都投到德爾股票上,，那就再正確不過(guò)了?！?/p>

????遺憾的是他沒(méi)有這么做,。在過(guò)去一年里，康柏和Gateway等個(gè)人計(jì)算機(jī)廠商的股票始終是熱門,，而德爾公司的表現(xiàn)更是讓人刮目相看,。德爾的股票自從去年七月跌到谷底以來(lái)，已經(jīng)上升了500％以上,，每股價(jià)格從20美元漲至138美元,。

????現(xiàn)在的問(wèn)題是：德爾的股票還會(huì)繼續(xù)攀升嗎？或者說(shuō)，現(xiàn)在去購(gòu)買是否為時(shí)已晚?由于連續(xù)不斷的升值,，股票的價(jià)格-收益比率已經(jīng)充分?jǐn)U大,，從一年前的大約13倍增至目前幾乎撐破天的27倍——盡管還沒(méi)有達(dá)到投資者可能指望的驚天動(dòng)地的高度。此外,，該公司今年的收入預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)大約60％,。另一方面，德爾公司的成功已引起了其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手如康柏和IBM的注意,，它們最近宣布了降低個(gè)人計(jì)算機(jī)價(jià)格的計(jì)劃,，而康柏公司更計(jì)劃在其部分銷售活動(dòng)中效仿德爾公司的直銷模式。

????今天的情形顯然與去年一月份——德爾公司股票是從這個(gè)時(shí)候開始上升的——有所不同,。當(dāng)時(shí),，德爾公司被人看作是具備實(shí)力但又脆弱的個(gè)人計(jì)算機(jī)生產(chǎn)商，面臨著一些大的挑戰(zhàn),。事實(shí)上,，德爾股票當(dāng)時(shí)價(jià)格十分便宜，便是因?yàn)閹缀鯖](méi)有投資者意識(shí)到天賜良機(jī)即將來(lái)到,。那時(shí),，該公司剛剛宣布了在轉(zhuǎn)產(chǎn)更高速度的計(jì)算機(jī)時(shí)遇到了問(wèn)題，而華爾街分析家的預(yù)測(cè)也低估了德爾公司股票的收益,。這使該公司每股股票的價(jià)格從原先20美元出頭降低到15美元左右,。

????對(duì)于白蘭地酒基金的股票分析家哈林頓來(lái)說(shuō)，所有這一切都來(lái)得并不奇怪,?！叭A爾街對(duì)個(gè)人計(jì)算機(jī)公司股票的態(tài)度或愛(ài)或恨，變化起來(lái)常常只要三個(gè)月,，”他說(shuō),，“股市制勝之道是要弄清楚投資者什么時(shí)候出現(xiàn)反應(yīng)過(guò)度的情形?！惫诸D當(dāng)當(dāng)時(shí)感覺(jué)到這樣的時(shí)機(jī)已到,，于是白蘭地酒基會(huì)開始大舉吸納德爾股票。不久該股票漲至20美元以上,，但分析家們?nèi)匀粚?duì)德爾公司面臨著的一些以難逾越的障礙憂心

????忡忡：德爾公司有能力躋身于成長(zhǎng)迅速,、收益率很高的服務(wù)器業(yè)務(wù)領(lǐng)域嗎?它能解決困擾其膝上型計(jì)算機(jī)的質(zhì)量問(wèn)題嗎?還有，該公司的直銷模式會(huì)為它占領(lǐng)海外市場(chǎng)的份額嗎?

????結(jié)果表明,，所有這些問(wèn)題的答案都是肯定的,。目前服務(wù)器在該公司銷售額中所占比例已從一年前的3％上升到了6％。膝上型計(jì)算機(jī)的問(wèn)題看來(lái)也已得到解決,，目前公司的便攜式機(jī)型占到總收入100億美元的20%,。直銷方式在國(guó)外同樣行之有效：據(jù)從事技術(shù)分析的國(guó)際數(shù)據(jù)公司稱,，德爾公司的全球市場(chǎng)份額排名已從去年的第八位升到第三位，僅次于康柏和IBM,，這主要得益于其日益興旺的國(guó)外業(yè)務(wù),。(相比之下，蘋果公司的排名從一年前的第四名跌至第幾名,，首席執(zhí)行官吉爾?阿梅里奧也引咎辭職,。)

????不言而喻，所有這成功已經(jīng)產(chǎn)生了某些驚人的數(shù)字,。阿歷克斯-布朗投資基金的分析家菲利普?盧伊佩爾說(shuō)：“在整個(gè)行業(yè)以20％的速度增長(zhǎng)的同時(shí),，德爾公司的收入正以50％的速度增長(zhǎng)?！卑v克斯-布朗基金兩年來(lái)一直大量購(gòu)入德爾股票,。另一家長(zhǎng)期看好德爾股票的高盛投資公司的里克?舒特說(shuō)：“這是一家不斷建立和打破經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)紀(jì)錄的公司。我的收益一年之內(nèi)增加了63％,，不過(guò),，要是它們最后實(shí)現(xiàn)80％的增長(zhǎng)，我也不會(huì)感到意外,?！边@些牛氣沖天的投資者對(duì)該公司的前景充滿樂(lè)觀，但他們還是經(jīng)常對(duì)其強(qiáng)勁的上升勢(shì)頭感到驚訝不已,。

????德爾公司長(zhǎng)期以來(lái)受到一群忠實(shí)的機(jī)構(gòu)投資者的垂青,，例如美林資產(chǎn)管理公司和環(huán)美公司，但是當(dāng)去年德爾公司開始公布其巨額利潤(rùn)后,，一些實(shí)力雄厚的投資基金,，如富達(dá)、AIM和弗賴斯的白蘭地基金等,，開始重金囤積數(shù)百萬(wàn)股的德爾股票,。仿佛這還不足以支持德爾股票上升，九月五日,，德爾公司被列入了標(biāo)準(zhǔn)-普爾氏500強(qiáng)之列,。在其后的十天里，由于Vanguard,、Barclays和State?Street等指數(shù)基金大戶爭(zhēng)先恐后購(gòu)買德爾股票,，該股票上漲了22%，達(dá)到每股40美元,。

????當(dāng)然，這中間沒(méi)有人會(huì)比公司首席執(zhí)行官邁克爾?德爾獲益更多,。他擁有將近2700萬(wàn)股,，即公司16％的股份,。一年前這些股份價(jià)值5．37億美元，而現(xiàn)在邁克爾?德爾擁有的財(cái)產(chǎn)超過(guò)了35億美元,，差不多成了得克薩斯州最富有的人——讓人聯(lián)想到羅斯?佩羅,。這筆財(cái)產(chǎn)相當(dāng)于他32年里每年掙一億美元以上。

????以往在華爾街有這樣的格言：要想玩技術(shù)股,，就買軟件公司的股票,，因?yàn)樗鼈兊漠a(chǎn)品有專利保護(hù)，避免購(gòu)買個(gè)人計(jì)算機(jī)公司的股票,，因?yàn)樗鼈兘?jīng)營(yíng)的產(chǎn)品沒(méi)有準(zhǔn)入壁壘的保護(hù),。然而，德爾公司的股票甚至令微軟相形見絀,，這又作何解釋?阿列克斯-布朗基金的盧伊佩爾說(shuō)：“這句格言忽略了一點(diǎn),，即德爾公司利用其品牌以及它最重要的銷售體系使自己與眾不同?！?/p>

????通過(guò)直接向客戶銷售,，德爾公司廢除了中間商，而使客戶得到實(shí)惠,。盧伊佩爾估計(jì),，德爾的計(jì)算機(jī)比康柏和IBM的同類機(jī)型便宜15％到20％。低廉的價(jià)格支持了銷售,，銷售的增長(zhǎng)則使利潤(rùn)提高,。

????譯者：曹衛(wèi)國(guó)??