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????作者：尼爾?喬杜里（Neel Chowdhury）

????在全球電信行業(yè)的角逐中,，李嘉誠(chéng)的聯(lián)合企業(yè)是亞洲的領(lǐng)先者之一。但是,，和記黃埔集團(tuán)卻于去年售出了大量的電信資產(chǎn),。和記黃埔將如何處置手中的 280 億美元現(xiàn)金呢？

????去年八月,，在倫敦的一家酒店客房里,，霍建寧身前攤著一扎文稿，他全神貫注地思考著上面的數(shù)字：450 億美元,。這筆令人目眩的巨額資金是包括和記黃埔在內(nèi)六家國(guó)際財(cái)團(tuán)用來(lái)競(jìng)投德國(guó)第三代移動(dòng)電話（3G）六份營(yíng)業(yè)執(zhí)照的,，霍建寧是和記黃埔的董事總經(jīng)理。不一會(huì)兒,，霍建寧的手機(jī)響了,，打來(lái)電話的是李嘉誠(chéng)，和記黃埔 72 歲的董事長(zhǎng),。那時(shí),，香港的天空烏云密布，臺(tái)風(fēng)抽打著李嘉誠(chéng)新建摩天大樓的窗戶,。他給霍建寧的答案是：不,。接到指示，霍建寧退出德國(guó)的拍賣,，并且將和記黃埔在德國(guó)電信執(zhí)照中所持有的股份賣給了兩個(gè)合作伙伴：荷蘭 KPN NV 公司以及日本 NTT DoCoMo 公司,。

????此時(shí)適逢暴風(fēng)雨的高潮到來(lái)。分析員大聲疾呼,，和記黃埔最后一刻退出,，意味著它將失去建立遍及歐洲大陸的第三代移動(dòng)電話（3G）網(wǎng)絡(luò)的機(jī)遇。批評(píng)者指出,，和記黃埔會(huì)因?yàn)檫@次失誤而喪失機(jī)會(huì),，無(wú)緣成為 3G 電信世界中舉足輕重的一員,，在這新一代電信世界中，最普及的高速互聯(lián)網(wǎng)工具將是移動(dòng)電話,。

????眾人對(duì)這一事件的反應(yīng)如此激烈是很自然的,。僅在一年半以前，和記黃埔在 3G 業(yè)務(wù)方面雄心勃勃,。其麾下有許多市值很高的第二代移動(dòng)電話（2G）運(yùn)營(yíng)商,，如美國(guó)的聲流公司（Voicestream），英國(guó)的 Orange 公司,，這些公司都有可能成為 3G 業(yè)務(wù)的執(zhí)牛耳者,。而且李嘉誠(chéng)與霍建寧也已擬訂出各種計(jì)劃，準(zhǔn)備在法國(guó),、比利時(shí),、瑞典和瑞士的 3G 營(yíng)業(yè)執(zhí)照的拍賣中一拼高下。然而,，和記黃埔從德國(guó)突然退出,，可能預(yù)示著這些計(jì)劃將撤消，或者至少會(huì)將規(guī)?？s小,。因此，這個(gè)決定在當(dāng)時(shí)激起了種種疑問,?！都~約時(shí)報(bào)》（New York Times）在去年 8 月 25 日載文發(fā)問：“超人（香港人對(duì)李嘉誠(chéng)的昵稱）失去威力了嗎,？”

????當(dāng)然不是,。自從那一刻起，業(yè)界對(duì)在 3G 營(yíng)業(yè)執(zhí)照上花費(fèi)的巨額疑慮重重,。電信股的價(jià)格波動(dòng)反映出人們的這一焦慮,。德國(guó)電信（Deutsche Telekom）的股價(jià)在過(guò)去九個(gè)月中猛然下挫了 60%；法國(guó)電信（France Telecom）下跌了 40%,；英國(guó)電信（British Telecom）也下降了 45%,。所有這三家公司都在 3G 業(yè)務(wù)上投入了巨額資金。與此形成對(duì)照的是,，和記黃埔的股價(jià)只下跌了 20%,，很大一部分原因是李嘉誠(chéng)與霍建寧售出了所持有的電信股，而不是買入,。和記黃埔留下的是 210 萬(wàn)名用戶,，140 萬(wàn)人在香港，其余的分布在印度,、以色列等市場(chǎng)中,?；艚▽幍溃骸拔覀兪潞蟀l(fā)現(xiàn)，投資者滿意公司從德國(guó)市場(chǎng)退出的舉動(dòng),?！惫蓛r(jià)下跌 20% 并不代表投資者個(gè)個(gè)都是歡天喜地；不過(guò),，相對(duì)而言,，霍建寧自有一番道理。

????和記黃埔的股票沒有像其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手一樣慘遭厄運(yùn),，另一個(gè)原因是：公司除了經(jīng)營(yíng)電話以外,，還有大量其他業(yè)務(wù)。和記黃埔是鑲嵌在李嘉誠(chéng)企業(yè)王國(guó)桂冠上的一顆璀璨明珠,。（1979 年,，李嘉誠(chéng)斥資兩億美元購(gòu)進(jìn)這家年代久遠(yuǎn)、享譽(yù)極高的聯(lián)合企業(yè) 22% 的股份,，此後他逐步增持股份,，如今他擁有 51% 的股權(quán)。）和記擁有的港口遍及世界各地,；赫斯基（Husky）是加拿大一家主要的能源供應(yīng)商,；百佳超級(jí)市場(chǎng)（Park'N Shop）連鎖店在全亞洲都有分店；另外,，公司還經(jīng)營(yíng)著大量其他業(yè)務(wù),。在 1999 年財(cái)政年度，集團(tuán)的營(yíng)業(yè)額為 71 億美元,，凈利潤(rùn)卻高達(dá) 151 億美元,，其中大部分來(lái)自出售電信資產(chǎn)。這些令人瞠目結(jié)舌的收益使和記黃埔成為全球經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)最佳的公司之一,。

????為了使和記黃埔繼續(xù)贏利,，李嘉誠(chéng)邁出了果敢的一步。李嘉誠(chéng)從來(lái)不對(duì)某一項(xiàng)業(yè)務(wù)情有獨(dú)鐘,，那時(shí)他卻察覺到電信市場(chǎng)的股價(jià)已達(dá)到頂峰,，因而出售了在歐洲和美國(guó)的大部分資產(chǎn)。且讓我們來(lái)看看以下記錄：去年六月,，和記黃埔將其在美國(guó)無(wú)線業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商聲流公司中 23% 的股權(quán)售給德國(guó)電信,，獲得凈利潤(rùn) 90 億美元。1999 年底,，和記黃埔售出在英國(guó)無(wú)線業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)公司 Orange 中 49% 的股權(quán),，獲得凈利潤(rùn) 220 億美元。

????不錯(cuò),，和記黃埔去年二月獲得在英國(guó)經(jīng)營(yíng) 3G 業(yè)務(wù)的執(zhí)照,，10 月獲得意大利的執(zhí)照（價(jià)格下跌之後）,，12 月獲得瑞典的執(zhí)照。但是,，它現(xiàn)在已將其在英國(guó)經(jīng)營(yíng) 3G 業(yè)務(wù)執(zhí)照的大部分權(quán)利售給荷蘭 KPN NV 公司和日本 NTT DoCoMo 公司,，又放棄了德國(guó)、波蘭和瑞士市場(chǎng),，而且強(qiáng)烈表示不會(huì)進(jìn)入法國(guó)市場(chǎng),。霍建寧道：“我們從未說(shuō)過(guò)要?jiǎng)?chuàng)建一個(gè)泛歐的 3G 網(wǎng)絡(luò),。就我們來(lái)看,，這塊市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)太大?！?/p>

????李嘉誠(chéng)依照眾人熟知的規(guī)律行事,。價(jià)格攀高時(shí)他便出售，當(dāng)他認(rèn)為時(shí)機(jī)（以及價(jià)格）合適時(shí)又再買進(jìn),。這一時(shí)刻似乎已然臨近,。李嘉誠(chéng)掌握的現(xiàn)金數(shù)量無(wú)人可以比擬--據(jù)高盛投資公司（Goldman Sachs）統(tǒng)計(jì)，有 280 億美元之巨,，他正著手將這筆資金投入歐洲的 3G 市場(chǎng),。去年 12 月中旬，李嘉誠(chéng)宣布和記黃埔將投資 90 億美元左右,，在英國(guó)和意大利修建一個(gè)新的 3G 網(wǎng)絡(luò),。電話用戶可以利用這些高速網(wǎng)絡(luò)迅捷地下載音樂、錄像以及各種數(shù)據(jù),。

????另外,，李嘉誠(chéng)還在亞洲的 3G 業(yè)務(wù)（尤其是在印度和中國(guó)）、房地產(chǎn)以及和記黃埔賴以起家的行業(yè)──港口──上投以大量資金,。公司正在計(jì)劃讓其龐大的全球航運(yùn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代化,。（要進(jìn)一步了解李嘉誠(chéng)對(duì)未來(lái)的看法,，請(qǐng)見文后的專訪,。）

????和記黃埔不愿在其認(rèn)為成本高昂的市場(chǎng)中投資。以德國(guó)為例,，吸收一名德國(guó)的 3G 用戶（按其執(zhí)照費(fèi)計(jì)算）,，平均成本為 1.5 萬(wàn)美元。高盛投資公司預(yù)計(jì),，目前一位歐洲移動(dòng)用戶的資產(chǎn)凈值為 2,500 美元,。到 2003 年，平均每個(gè) 3G 用戶每月將多花 10 美元,。如果這種估算正確的話,，移動(dòng)電話運(yùn)營(yíng)商要用 100 年時(shí)間才能收回執(zhí)照費(fèi),。以房地產(chǎn)業(yè)起家的霍建寧道：“這就如同建公寓，地皮的成本愈高,，你的房子就得蓋得愈高,，這樣才能收回成本?！?/p>

????當(dāng)然,，多數(shù)人從一開始就會(huì)對(duì)這一大筆錢大傷腦筋。但是,，只要全球的股票市場(chǎng)保持上升,，電信股上市可以如火如荼的展開，又有什么可以擔(dān)心的呢,？只要一次股票上市大獲成功,，就能收回所有投資，甚至可能會(huì)更多,。但是,，在你將股票上市之前，你必須建起價(jià)值不菲的實(shí)際業(yè)務(wù),。高盛投資公司預(yù)計(jì),，和記黃埔得花費(fèi) 460 億美元修建泛歐 3G 網(wǎng)絡(luò)以及相應(yīng)的商店。其中一半資金需要通過(guò)發(fā)行債券募集,，另一半則要通過(guò)發(fā)行股票籌措,，以及來(lái)自和記黃埔在亞洲現(xiàn)有的 2G 業(yè)務(wù)的流動(dòng)現(xiàn)金，兩者也各占約一半,。聽起來(lái)非常理想,。但是，銀行,、股票和債券市場(chǎng)的資金從去年夏天起就已然枯竭,。

????李嘉誠(chéng)也許是電信行業(yè)中最早預(yù)見到這一點(diǎn)的人。2000 年,，發(fā)行與電信有關(guān)的股票總值達(dá)到 1,800 億美元（1999 年為 1,000 億美元）,，在歐盟，大宗的銀團(tuán)貸款中有 40% 與電信項(xiàng)目有關(guān),，因此,，大家就會(huì)明白銀行在給電信公司批準(zhǔn)更多的貸款時(shí)會(huì)十分謹(jǐn)慎。結(jié)果,，與電信有關(guān)的債務(wù)成本上升,。例如，今年初德國(guó)電信公司的 30 年期債券的利息從不足 7% 上升至 8%,。也就是說(shuō),，如果你像德國(guó)電信一樣有 530 億美元的債務(wù),，利息上升一個(gè)百分點(diǎn)，每年還額將增加 5.5 億美元,。蒂姆?達(dá)特爾斯（Tim Dattels）是高盛投資公司亞洲業(yè)務(wù)部位于香港的投資銀行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人,，他說(shuō)：“所有的電信巨頭都顯得捉襟見肘?！钡?，李嘉誠(chéng)卻是例外。

????和記黃埔在香港,、澳大利亞,、以色列以及印度的移動(dòng)電話運(yùn)營(yíng)公司中都持有巨額股份，在中國(guó)大陸的股份較小,。亞洲政府對(duì) 3G 業(yè)務(wù)的執(zhí)照費(fèi)要價(jià)不高,，因而在亞洲修建電信基礎(chǔ)設(shè)施的成本也相對(duì)低廉。就像移動(dòng)電話狂潮曾在 90 年代席卷歐洲市場(chǎng)一樣,，現(xiàn)在在中國(guó)大陸和印度的發(fā)展如日中天,，人們用移動(dòng)電話交談的新奇感還沒有消逝。和記黃埔已在這兩個(gè)國(guó)家做好了準(zhǔn)備,。中國(guó)政府允許李嘉誠(chéng)買下中國(guó)聯(lián)通 2% 的股份（中國(guó)聯(lián)通是僅次于中國(guó)移動(dòng)通信公司的第二大移動(dòng)電話運(yùn)營(yíng)商）,。在印度，李嘉誠(chéng)取得孟買,、新德里以及加爾各答的非專有移動(dòng)電話業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照,，他只需為每位用戶支付 1,000 美元。高盛投資公司的達(dá)特爾斯道：“印度的未來(lái)發(fā)展?jié)摿O大,，有可能產(chǎn)生一家與中國(guó)電信相同規(guī)模的公司（中國(guó)電信的市值近 1,000 億美元）,，這就是和記黃埔開拓印度市場(chǎng)的原因?！?/p>

????然而,，和記黃埔曾經(jīng)傾注于歐洲電信業(yè)的力量與資源中有一部分被分流了。80 年代和記黃埔利用港口業(yè)務(wù)大獲其利,，從而使李嘉誠(chéng)具備了向電信業(yè)投資的實(shí)力,；現(xiàn)在李嘉誠(chéng)又在籌劃將他從電信業(yè)中所賺取的巨額利潤(rùn)轉(zhuǎn)而投入港口業(yè)務(wù)。在過(guò)去的五年里,，和記黃埔至少投資 20 億美元,，用來(lái)購(gòu)買新的港口資產(chǎn),，將舊的港口整飭一新,。

????和記黃埔是全球最大的港口運(yùn)營(yíng)商，控制著全球海上貿(mào)易中 10% 至 15% 的份額,，由其管理的港口包括：上海,、深圳,、廈門、仰光（緬甸）,、雅加達(dá),、巴拿馬、巴哈馬,、鹿特丹,、巴生港（馬來(lái)西亞）,、費(fèi)利克斯托（英國(guó)），當(dāng)然還包括香港。盡管與電信業(yè)相比,，港口行業(yè)的吸引力并不很強(qiáng)，但從經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看,，港口業(yè)務(wù)更具贏利能力,。東方惠嘉證券公司（Indosuez W.I. Carr）的尼克拉斯?奧勞森（Niklas Olausson）說(shuō)，1999 年和記黃埔集團(tuán)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為 10.5 億美元,，而港口業(yè)務(wù)就占了其中的 30%,，到 2002 年這一比例有可能上升至 40%。由于和記黃埔現(xiàn)有的 2G 業(yè)務(wù)仍然處于赤字狀態(tài)（香港地區(qū)除外）,，因而它們僅占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的 3%,。（其余的利潤(rùn)分別來(lái)自房地產(chǎn)、零售業(yè)和石油業(yè),。）另外,，由于和記黃埔利用互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)建了網(wǎng)上交易，并將經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域擴(kuò)展至物流行業(yè),，從而壓低了經(jīng)營(yíng)成本,，這樣港口業(yè)務(wù)的贏利能力還能增強(qiáng)?；艚▽幷f(shuō)：“港口是公司中業(yè)務(wù)最繁忙的部門,。它為我們產(chǎn)生源源不斷的可貴流動(dòng)現(xiàn)金?！?/p>

????李嘉誠(chéng)的鴻圖是要讓和記黃埔控制貨物到港和離港的整個(gè)過(guò)程,，即不但要成為物流運(yùn)營(yíng)商，還要成為管理咨詢顧問,。和記黃埔通過(guò)對(duì)物流的全程管理,，例如將中國(guó)大陸的磁盤驅(qū)動(dòng)器從生產(chǎn)車間運(yùn)出，直到它們被運(yùn)抵臺(tái)灣或者日本,，安裝到筆記本電腦上,，公司從整個(gè)過(guò)程中賺取的遠(yuǎn)不止是附加的手續(xù)費(fèi)。和記黃埔將成為唯一一家能夠深入了解客戶業(yè)務(wù)的公司。和記黃埔港口集團(tuán)的鄭耀文說(shuō)：“我們最終的目標(biāo)是,，讓廣東的生產(chǎn)商相信我們能夠改進(jìn)他們的生產(chǎn)過(guò)程,，因?yàn)槲覀儗?duì)他們的供應(yīng)鏈了如指掌?！?/p>

????總而言之,，和記黃埔從歐洲電信市場(chǎng)上白熱化的角逐中退出的同時(shí)，在一項(xiàng)被低估的產(chǎn)業(yè)（港口業(yè)務(wù)）上反其道而行之,，投下了賭注,。類似這樣的謀劃李嘉誠(chéng)在以前也曾做過(guò)。80 年代初期,，香港的房地產(chǎn)市場(chǎng)正處在周期性的瘋狂增長(zhǎng)期,，和記黃埔參加一個(gè)財(cái)團(tuán)，興建了香港有史以來(lái)規(guī)模最大的房地產(chǎn)項(xiàng)目,。當(dāng)這一項(xiàng)目使全香港的房屋價(jià)格攀升時(shí),，李嘉誠(chéng)拋出了手中的房地產(chǎn)，所獲得的資金創(chuàng)下了空前的記錄,。1986 年,，當(dāng)該項(xiàng)目接近尾聲時(shí)，李嘉誠(chéng)撤了出來(lái),。緊接著香港的房地產(chǎn)市場(chǎng)全面崩潰,，可是李嘉誠(chéng)卻安穩(wěn)地坐收巨額現(xiàn)金。今天,，威脅全球電信業(yè)發(fā)展的論調(diào)預(yù)示著李嘉誠(chéng)又一次將退出的時(shí)機(jī)拿捏得恰到好處?，F(xiàn)在，各種跡象表明他似乎又要返回這一行業(yè),。投資者請(qǐng)密切注意,。

????譯者：錢志清 蕭艾