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如何避免價(jià)值陷阱
????沒錯(cuò),，一些知名公司的股票現(xiàn)在的價(jià)格很低── 但是請先別急著買 ????作者：赫伯?格林波格（Herb Greenberg) ????四年前,，當(dāng)凱瑪特（Kmart）的股價(jià)受到破產(chǎn)謠言的影響一路下跌時(shí)，它成了價(jià)值型股票投資者的最愛,?！盁o論是從帳面價(jià)值還是從銷售額來看，它都是一支相對便宜的股票,，”RamPartners 的基金經(jīng)理馬修（Jeff Matthews）說,，“但它的商業(yè)模式卻存在缺陷?！蔽覀兌贾雷詈蟮慕Y(jié)果,。當(dāng)凱瑪特去年申請破產(chǎn)保護(hù)時(shí)，那些以價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)的投資者手中股票的價(jià)值也所剩無幾了,。 ????歡迎光顧標(biāo)準(zhǔn)的價(jià)值陷阱,。 ????現(xiàn)在，有這麼多公司的股價(jià)都在狂跌,，到處都是以低價(jià)來誘惑投資者的價(jià)值陷阱,。從理論上來說，價(jià)值型股票是暫時(shí)景況不佳的公司的股票,，不論是從盈利水平,、與其同類的股票、或其他衡量標(biāo)準(zhǔn)來看，它都是相對便宜的股票,。通常投資者都會(huì)將公司經(jīng)營好轉(zhuǎn)的希望寄托在新的管理方法,、突破性的技術(shù)或者翻新的生產(chǎn)線這些因素上。拿 J.C. Penney 和 Office Depot 來說,，這兩只價(jià)值型股票后來都實(shí)現(xiàn)了增長,。在過去一年半里，它們的股價(jià)漲了一倍多,。相反,，價(jià)值陷阱是指看似便宜而實(shí)際上并非如此的股票。投資者只把注意力放在了某一方面,，而忽略了資產(chǎn)負(fù)債表上存在的問題,、歷來的估價(jià)及商業(yè)模式。 ????關(guān)于價(jià)值陷阱,，我們必須注意的第一個(gè)問題是：債務(wù),。“資產(chǎn)負(fù)債表是華爾街一直忽略的問題,，”俄勒岡州波特蘭 Alsin Capital Management 公司的價(jià)值型股票投資者阿爾辛（Arne Alsin）說,。他是一名注冊會(huì)計(jì)師，成長于一個(gè)會(huì)計(jì)師之家,。對于生產(chǎn)電池的 Exide 公司來說,，情形正是如此。1998 年下半年當(dāng)?shù)滋芈傻膫髌嫒宋秕U伯?盧茨（Bob Lutz）執(zhí)掌公司大權(quán)時(shí),，Exide 吸引了大批投資者,。然而，就算是明星企業(yè)家也無法擺脫沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān),。Exide 在 2002 年 4 月申請破產(chǎn),。讓我們不要忘了沃倫?巴菲特（Warren Buffett）說過的話，“當(dāng)聲譽(yù)良好的管理者接手聲譽(yù)糟糕的業(yè)務(wù)時(shí),，只有該業(yè)務(wù)的聲譽(yù)是不受影響的,。” ????接下來是股息的陷阱──你知道,，一支相對于盈利來說便宜的股票往往會(huì)有使你樂于持股的豐厚股息,。寶麗來（Polaroid）就一直向人們講述這樣的故事。在 2000 年,，股票的漲幅一度曾達(dá)到誘人的 10.5%──真不錯(cuò)！唯一的問題是：股票的價(jià)格一再下跌,，直到最后公司淪為破產(chǎn),。請記住，高股息往往是有原因的,！ ????還有一種股票,，它們之所以會(huì)吸引投資者,，是因?yàn)榘凑諝v史上的記錄來判斷，股票看上去似乎很便宜,?！暗湫偷耐顿Y者將會(huì)注意到有些股票跌了很多，比如 IBM,、思科或 Sun,，然后就想‘該逢低買進(jìn)了?！卑栃琳f,。然而，當(dāng)你準(zhǔn)備這麼做之前,，請務(wù)必考慮一下那些可能會(huì)影響估價(jià)的外部因素,。IBM 股票現(xiàn)在的交易額是銷售額的 1.7 倍──遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其在經(jīng)濟(jì)泡沫時(shí)期的 2.5 倍。但是阿爾辛認(rèn)為這些是夸張了的估價(jià),，這也是他為什麼參照 1990 年到 1997 年間的股票記錄的原因,。當(dāng)時(shí) IBM 的交易額大約和銷售額相當(dāng)。這麼計(jì)算的話,，股價(jià)應(yīng)為 50 美元一股,，而不是 85 美元一股（目前的價(jià)格）。 ????對于那些被吹捧為比同類股票便宜的股票也應(yīng)持謹(jǐn)慎的態(tài)度,。這樣的情形便發(fā)生在視頻游戲生產(chǎn)商 Take-Two Interactive Software 的身上,，它被用來和 Activision 相比較。Take-Two 股票今年的市盈率是 15 倍,，而 Activision 是 31 倍,。但是 Take-Two 只有一種熱門游戲──極端暴力的俠盜獵車手（Grand Theft Auto）游戲，它在研發(fā)方面的投入遠(yuǎn)遠(yuǎn)不如 Activision 多,，而且它目前還是證監(jiān)會(huì)（SEC）調(diào)查的對象,。“許多人看好股價(jià)便宜的公司往往不是因?yàn)楣镜漠a(chǎn)品好,，而恰恰就是因?yàn)槠涔蓛r(jià)與另一家公司相比較為便宜,，”Rocker Partners 的 Marc Cohodes 說，他的公司賣空了 Take-Two 的股票,?！跋旅婺銓⒆⒁獾匠霈F(xiàn)這種情形的是餐館和零售業(yè)的股票?！保ú灰蛩儐柧唧w是哪些股票,，這兩種類型的股票目前都在上揚(yáng)，而虧損者尚不明顯。） ????最后,，即便這些陷阱信號都被證實(shí)是虛假的警報(bào),，在你購買價(jià)值型股票前，也要確信你看到了經(jīng)營趨勢在好轉(zhuǎn)的證據(jù),。這最后一個(gè)步驟正是刺激我的一個(gè)頂尖的對沖基金經(jīng)理以大約 27 美元的價(jià)格買進(jìn)吉列（Gillette）股票的原因,。它目前的交易價(jià)格為 37 美元。這其中決定性的因素是,，他在雜貨店的信息提供者告訴他：在去年一季度末,，吉列并沒有將它的產(chǎn)品讓利銷售。這是它在歷年來首次這麼做,。 ????然而,，發(fā)掘陷阱說起來容易，做起來難,。即便是最好的基金經(jīng)理也會(huì)被蒙騙,。“假如每個(gè)人都知道這是一個(gè)陷阱的話,，”馬修說,，他承認(rèn)也曾持有凱瑪特的股票，“那它就稱不上是陷阱了,?！边@一點(diǎn)無可爭辯。 ????譯者：徐梅珊 相關(guān)稿件
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