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????作者：杰弗里?科爾文（Geoffrey Colvin)

????這是審視 90 年代泡沫的歷史意義的一個(gè)新視角: 世界通信公司（WorldCom） 最近宣布,，前任首席執(zhí)行官伯納德?埃伯斯（Bernard Ebbers）欠公司 4.08 億美元,。在此之前，顯然從來(lái)沒(méi)有哪一個(gè)董事會(huì)會(huì)借給董事長(zhǎng)這麼多的現(xiàn)金,，而這筆資金來(lái)自于他們應(yīng)該依法加以保護(hù)的公司保險(xiǎn)箱,。埃伯斯沒(méi)有償還債務(wù)的能力。他的大部分資產(chǎn)是世界通信公司的股票,，這些股票的價(jià)格叁年來(lái)下跌了 97%,，將他所持有的股票價(jià)值減少至不足 2,000 萬(wàn)美元。他和公司達(dá)成了一個(gè)五年償還債務(wù)的協(xié)議, 盡管沒(méi)人說(shuō)明埃伯斯在 2007 年將從哪里搞到 2 億美元,。所以現(xiàn)在公司資產(chǎn)包括一位前雇員 4.08 億美元的應(yīng)收帳款,，而在明年春天之前他甚至不會(huì)開(kāi)始還這筆錢(qián)。這種事以前有過(guò)嗎?

????在過(guò)去幾年里股票市場(chǎng)可能已變得低迷,，但有些事情卻在膨脹: 詐騙,，破產(chǎn)，股東訴訟,，反控,，被控犯罪，當(dāng)然,，還有個(gè)人債務(wù)危機(jī),。埃伯斯好像創(chuàng)了從老板那里借錢(qián)數(shù)額的最高記錄，但是里加斯（Rigas）家族甚至發(fā)展到典當(dāng),。作為有線電視經(jīng)營(yíng)商阿德?tīng)柗仆ㄓ嵐荆ˋdelphia Communications）的創(chuàng)始者和主要股東,，他們用阿德?tīng)柗乒咀鳛榈盅海瑥你y行至少借貸了 23 億美元,。他們將大部分資金投資在阿德?tīng)柗频墓善鄙?，而這一股票的價(jià)格叁年來(lái)下跌了 99%。

????埃伯斯,、里加斯家族和其他欠債大王[如 Conseco 公司前首席執(zhí)行官史蒂芬?希爾伯特（Stephen Hilbert）]可以拜另一個(gè)此中高手為師,，這個(gè)人便是獨(dú)一無(wú)二的唐納德?特朗普（Donald Trump）。這絕對(duì)不是開(kāi)玩笑,。雖然許多人已經(jīng)忘記,，但是在 11 年前，特朗普的個(gè)人凈資產(chǎn)是負(fù)九億美元,。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的行為經(jīng)常超出自己的能力,，這一點(diǎn)似乎已成規(guī)律。而特朗普,，像往常一樣,，總是要?jiǎng)偃艘换I: 他背負(fù)著 9.6 億美元個(gè)人擔(dān)保的債務(wù)。而且就像肖恩?塔利 （Shawn Tully）在《財(cái)富》中報(bào)道的那樣，他最終逃出了債務(wù)陷阱,，這顯然是別人不曾做到的壯舉,。

????他是怎麼做的呢? 他徹底理解了一個(gè)著名的公理: 如果你欠銀行 100 萬(wàn)美元而你無(wú)力償還，那麼你便陷入了麻煩,，但是如果你欠銀行 10 億美元而你無(wú)力償還,，銀行便陷入了麻煩。當(dāng)特朗普的首席財(cái)務(wù)官收到特朗普的游艇特朗普公主號(hào)（Trump Princess）（當(dāng)然是通過(guò)抵押貸款的方式買(mǎi)來(lái)的）每季度 80 萬(wàn)美元的保險(xiǎn)帳單時(shí),，證明他的這一策略的時(shí)刻來(lái)到了,。他將這條船的帳單寄到波士頓銀行（Bank of Boston），并附上一張字條：如果特朗普公主號(hào)在沒(méi)有保險(xiǎn)的情況下沉沒(méi),，銀行將失去保證歸還那筆貸款的抵押品,。于是銀行支付了帳單。

????同樣特朗普也使他主要的房地產(chǎn)借貸者確信,，如果他有了麻煩,，他們也跑不掉。他們可以接管他的大西洋城賭場(chǎng)（Atlantic City casinos）,，但那將給銀行留下兩種令人不快的選擇: 以大大低于貸款額的價(jià)格賣(mài)掉賭場(chǎng),，或者經(jīng)營(yíng)這些賭場(chǎng)（委婉地說(shuō)，這將迫使銀行家們不得不和與他們截然不同的人打交道）,。因此銀行減少了特朗普的債務(wù),，而這正是他所需要的。

????這樣,，特朗普便有了更多的喘息時(shí)間改善賭場(chǎng)的財(cái)政狀況,，并繼而邁出了他大膽的償還債務(wù)的決定性的一步: 上市并賣(mài)出了價(jià)值 15 億美元的股票和債券。因此,，實(shí)際上幫助特朗普擺脫困境的不是銀行,，而是我們的退休基金和共同基金，是你和我,。

????這正是大師的做法,。今天這些債務(wù)纏身的首席執(zhí)行官們是否可以仿效呢? 也許。但這里也有另外一種可能性,。特朗普是從銀行借貸,，而現(xiàn)在這些欠雇人大多數(shù)是欠雇主的錢(qián)。而顧主會(huì)將此一筆勾銷(xiāo),，豁免這些貸款──別認(rèn)為這不可能,。凱瑪特（Kmart）最近豁免了前首席執(zhí)行官及其他前高級(jí)主管拖欠的數(shù)百萬(wàn)美元的貸款，正是這些人把公司管理得破了產(chǎn),。

????如果再有類(lèi)似這樣錯(cuò)誤的仁慈都將是真正的憾事,。包括埃伯斯，里加斯和其他背負(fù)巨額債務(wù)的首席執(zhí)行官在內(nèi)的這些主管，在他們當(dāng)初借錢(qián)的時(shí)候,，公司和大聲喝彩的華爾街分析師稱(chēng)贊他們是有才能的經(jīng)理人?，F(xiàn)在既然砝碼已經(jīng)擲下，為什麼要?jiǎng)儕Z他們扭虧為盈,、恢復(fù)名譽(yù)的機(jī)會(huì)呢? 現(xiàn)在他們需要的是“強(qiáng)硬的愛(ài)”。這些人當(dāng)然──肯定地,、明顯地,、而且迫切地──需要得到機(jī)會(huì)來(lái)顯示他們是多麼偉大的經(jīng)理人。

????譯者:孫鈺