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????迫于壓力,，許多美國(guó)公司正在改變做生意的方式。這次改革能持續(xù)下去嗎?

????作者：杰里?烏希姆（Jerry Useem） 協(xié)助報(bào)道：梅蘭妮?沃納（Melanie Warner）

????盡管眼下尋找“下一個(gè)安然”已經(jīng)成為全國(guó)性運(yùn)動(dòng),，Krispy Kreme Doughnut 公司看上去仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)不像是追捕對(duì)象,。這家總部設(shè)在北卡羅萊納州、專門(mén)供應(yīng)炸面包圈和“原味熱糖餅”的企業(yè)多年來(lái)在顧客和股東的心目中一直享有美好的聲譽(yù),?？墒悄瓿豕竟蓶|們提出的一些問(wèn)題卻有點(diǎn)不對(duì)味了，特別是下面這個(gè)問(wèn)題：公司為什麼要利用“綜合租約”向一家攪拌廠提供資金──這種不走帳的融資手段帶有一點(diǎn)安然的味道,。公司首席執(zhí)行官李文古德（Scott Livengood）認(rèn)為上述批評(píng)言過(guò)其實(shí),，并且說(shuō)他的公司早就是透明度方面的模范?！罢f(shuō)公司有問(wèn)題純屬猜測(cè),，”他說(shuō)?！翱墒窃谀壳暗男蝿?shì)下,，人們習(xí)慣于先射殺，然后再提問(wèn),?！?/p>

????于是，李文古德召集了一個(gè)由獨(dú)立董事組成的治理委員會(huì),，該委員會(huì)提議立即對(duì)公司的管理和會(huì)計(jì)行為進(jìn)行全面調(diào)查,。Krispy Kreme 公司的綜合租約首當(dāng)其沖地成為了調(diào)查對(duì)象。除了李文古德之外,，董事會(huì)的所有內(nèi)部成員最終都將被外部人士所取代,。禁止公司借款給高級(jí)管理人員,。公司五位最高級(jí)別的管理人員現(xiàn)在可以出售手里的股票，但只許出售預(yù)先計(jì)劃好并即時(shí)公布的那部分,。

????此外，為了避免出現(xiàn)類(lèi)似安然公司那樣短暫而又臭名昭著的伙伴關(guān)系,，公司終止了一項(xiàng)便于高級(jí)管理人員直接向公司特許經(jīng)營(yíng)分店投資的互助基金──只退還他們最初投資的未增值的那部分款項(xiàng)?！拔覍?duì)發(fā)生了那些使我們落到現(xiàn)在這步田地的事情感到很遺憾,，”李文古德說(shuō)?！暗切┦虑榇_實(shí)給誠(chéng)實(shí)的人的信譽(yù)造成了巨大的損害,?！?/p>

????公司化美國(guó)現(xiàn)在到了清理內(nèi)部的時(shí)候了,，一些新的規(guī)定現(xiàn)在正在實(shí)施。誠(chéng)然,，其中有些規(guī)定是自發(fā)擬定的,，比如那些由紐約股票交易提議，或是包含在國(guó)會(huì)通過(guò)的薩班斯－奧克斯利法案（Sarbanes-Oxley Act）中的規(guī)定,。但是,，也有些規(guī)定是出于擔(dān)心而制定的──擔(dān)心投資人被激怒、對(duì)股市的誠(chéng)信度表示懷疑,，擔(dān)心接踵而至的各種懲辦者,，如證監(jiān)會(huì)的調(diào)查員和紐約州檢察長(zhǎng)埃利奧特?施皮策（Eliot Spitzer）?！艾F(xiàn)在有一批心懷不滿的個(gè)體投資人,，他們個(gè)個(gè)怒不可遏，”證監(jiān)會(huì)前任主席亞瑟?萊維特（Arthur Levitt）說(shuō),?！八麄円雅c他們一條心的公司和與他們同床異夢(mèng)的公司區(qū)別開(kāi)來(lái)?！?/p>

????這是一個(gè)事關(guān)人心向背的巨大變化,，而且發(fā)生得如此之快。從 1992 到 1999 年,，以微小的差別超出 First Call 收入預(yù)期的公司數(shù)量增長(zhǎng)了叁倍──投資人也認(rèn)為這些公司十分可靠而紛紛解囊,。紐約大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)教授巴魯克?列夫（Baruch Lev）說(shuō)，如今“人們會(huì)對(duì)那些恰好完成預(yù)期收入或者稍微超出預(yù)期目標(biāo)的公司產(chǎn)生懷疑”──他們猜測(cè)這些公司可能會(huì)因?yàn)樽黾賻ざ艿狡鹪V,。公司管理層也察覺(jué)到了這一點(diǎn),。在由《股東價(jià)值》（Shareholder Value）雜志發(fā)行商 Kennedy Information 舉行的一項(xiàng)民意調(diào)查中，46% 的人認(rèn)為這批丑聞?dòng)绊懥送顿Y人對(duì)其所投資的公司的看法,，43% 的人則正在改變他們的投資方式,。

????最顯著的變化是各公司紛紛取消了購(gòu)股權(quán)；截止本期雜志付印時(shí),，有 81 家公司宣布將把購(gòu)股權(quán)計(jì)入經(jīng)營(yíng)成本,。不過(guò)，清查工作已經(jīng)擴(kuò)大到知情者拋售,、財(cái)政狀況披露甚至首席執(zhí)行官的報(bào)酬等方面──即所有可能造成公司腐敗的問(wèn)題,?！暗高@樣會(huì)使我媽媽相信,，公司是認(rèn)真的，公布的數(shù)字也是可信的,，”輝瑞公司（Pfizer）負(fù)責(zé)公司治理的副總裁福倫（Peggy Foran）如是說(shuō),。

????因?yàn)橄虬踩缓褪澜缤ㄐ牛╓orldCom）提供資金而備受責(zé)難的花旗集團(tuán)（Citigroup）首席執(zhí)行官桑迪?韋爾（Sandy Weill）正在采取被培基（Prudential）分析師梅奧（Mike Mayo）挖苦地稱作“恰如其時(shí)的公司治理措施”。除了在取消全部購(gòu)股權(quán)的問(wèn)題上發(fā)生 180 度大轉(zhuǎn)彎之外,，韋爾還成立了一個(gè)特別治理委員會(huì),，聲稱絕不讓任何牽扯到表外項(xiàng)目的隱蔽交易發(fā)生，并且再次發(fā)“毒誓”說(shuō),，他如果想賣(mài)掉手里的花旗股票，比例絕不超過(guò) 25%,。

????可口可樂(lè)公司（Coca-Cola）首席財(cái)務(wù)官費(fèi)亞德（Gary Fayard）對(duì)購(gòu)股權(quán)的態(tài)度也突然發(fā)生了徹底的改變,。“安然事件剛揭出來(lái)時(shí),，我說(shuō)，‘那只是一個(gè)反?，F(xiàn)象,，”他回憶道?！昂髞?lái)丑聞接踵而來(lái),，簡(jiǎn)直讓我太吃驚了。沒(méi)想到這類(lèi)事情居然這麼普遍,?！彼褪紫瘓?zhí)行官達(dá)夫特（Doug Daft）預(yù)見(jiàn)到政府會(huì)加大對(duì)公司帳目的審查力度，在董事會(huì)成員巴菲特（Warren Buffett）的支持下,，二人決定忍痛放棄購(gòu)股權(quán),。就連多年來(lái)薪酬高得荒唐的桑當(dāng)特公司（Cendant）也在試圖搭上改革列車(chē)：它把首席執(zhí)行官西爾弗曼（Henry Silverman）的報(bào)酬減去了一半──只剩下 1,500 萬(wàn)美元，方法是取消了他每年應(yīng)得的購(gòu)股權(quán),。

????極力推行公司治理思想的人對(duì)自己所取得的慢如蝸行的進(jìn)展早已習(xí)慣,，此時(shí)卻產(chǎn)生了一種突然開(kāi)始縱馬馳騁時(shí)的眩暈感?！拔覐膩?lái)沒(méi)見(jiàn)過(guò)一場(chǎng)辯論這麼快就結(jié)束了,，”德拉瓦大學(xué)的一位管理專家埃爾森（Charles Elson）興奮地說(shuō)?！笆紫瘓?zhí)行官說(shuō)了算的時(shí)代一下子就痛苦地結(jié)束了,。它再想卷土重來(lái)，就不知是哪年哪月的事了,?！?/p>

????的確，薩班斯法和紐約證券交易所的主張都將把公司變成一個(gè)不那麼專橫,、更合乎憲法精神的地方,。公司董事會(huì)需要由獨(dú)立董事占多數(shù)席位，需要一個(gè)由“財(cái)務(wù)專家”領(lǐng)導(dǎo)的權(quán)力更大的審計(jì)委員會(huì),，還需要召開(kāi)沒(méi)有管理人員在場(chǎng)的會(huì)議,。“老的天花板（最高標(biāo)準(zhǔn)）成了新的地板（最低標(biāo)準(zhǔn)）,，”機(jī)構(gòu)股東服務(wù)公司（Institutional Shareholder Services）副總裁麥克恩（Patrick McGurn）說(shuō),。

????對(duì)大多數(shù)上市公司的首席執(zhí)行官和首席財(cái)務(wù)官來(lái)說(shuō)，他們簽署的這些文件在實(shí)實(shí)在在地提醒他們,，生活發(fā)生了多大變化,。8 月 14 日，947 家美國(guó)公司的高級(jí)管理人員不得不宣誓保證（愿上帝保佑他們）他們的財(cái)務(wù)報(bào)告是真實(shí)的,。就在前一天的上午 8：30,，15 個(gè)人擁進(jìn)了輝瑞公司位于曼哈頓總部大樓 22 層的一間會(huì)議室。會(huì)議桌上等待他們過(guò)目的是長(zhǎng)達(dá) 300 頁(yè)的活頁(yè)夾,，里面是全年財(cái)務(wù)報(bào)告和詳細(xì)說(shuō)明──哪些項(xiàng)目被認(rèn)作是收入,、輝瑞如何解釋資本支出、有關(guān)數(shù)據(jù)是如何從千里之外匯集到總部的,，如此等等,。首席財(cái)務(wù)官謝德拉茲（David Shedlarz）向兩位畢馬威（KPMG）的審計(jì)師提出了一個(gè)簡(jiǎn)單的問(wèn)題：“假如你們是我的話,，你們會(huì)做出與這些不同的財(cái)務(wù)報(bào)告嗎？”他倆的回答是否定的,。

????于是,，謝德拉茲在上面簽了字。對(duì)于輝瑞公司來(lái)說(shuō),，這兩個(gè)小時(shí)的儀式很大程度上是在走過(guò)場(chǎng),，因?yàn)楣驹缇桶炎约嚎闯珊萌艘粋€(gè)：它沒(méi)有提出預(yù)估收益，沒(méi)有付給審計(jì)師咨詢費(fèi),，一直保留著一個(gè) 15 人的管理部門(mén),，而且時(shí)常因其董事會(huì)具有獨(dú)立性而受到贊揚(yáng)?！拔覀儧](méi)有任何說(shuō)不出口的事情,，”首席執(zhí)行官麥金尼爾（Hank McKinnell）說(shuō)，他也簽字認(rèn)可了報(bào)表上的數(shù)字,。

????然而,，其他公司卻發(fā)起愁來(lái)?！帮@然,，沒(méi)有一個(gè)首席執(zhí)行官做得到特地去核準(zhǔn)一下實(shí)際數(shù)字,，”全美投資者關(guān)系協(xié)會(huì)（National Investor Relations Institute）會(huì)長(zhǎng)盧?湯普森（Lou Thompson）說(shuō),。因此，波士頓的的康金融服務(wù)公司（John Hancock Financial Services）首席執(zhí)行官達(dá)歷山德羅（David D'Alessandro）在其下屬簽字之前拒絕讓公司冒這個(gè)風(fēng)險(xiǎn),。他宣稱,，不愿意簽字的人可以另謀高就。玩具制造商哈斯博樂(lè)玩具公司（Hasbro）的首席執(zhí)行官哈森費(fèi)爾德（Alan Hassenfeld）對(duì)此也無(wú)異議,?！凹偃缥以跒跗潉e克斯坦有一個(gè)分公司，那里有人把事情搞糟了,，我也許會(huì)對(duì)此一無(wú)所知,，”他說(shuō)?！暗钪匾氖?，首席執(zhí)行官必須當(dāng)好監(jiān)護(hù)人。你如果不履行這份職責(zé),，就不該坐在這個(gè)位置上,。”

????盡管如此,，許多公司正在采取非常措施,，以保證它們公布的數(shù)字沒(méi)有太大的意外,。汽車(chē)零部件連鎖經(jīng)營(yíng)商 AutoZone 公司（它的財(cái)政年度到 8 月才結(jié)束，因此不必在 11 月前核準(zhǔn)其財(cái)務(wù)數(shù)字）首席執(zhí)行官奧德蘭（Steve Odland）打算把一次正常的經(jīng)理會(huì)議改成“集體審批會(huì)”,。40 個(gè)頭頭將聚集一堂,，仔細(xì)審核那些財(cái)務(wù)數(shù)字，然后在 40 份單獨(dú)的報(bào)表上簽字,。自動(dòng)取款機(jī)生產(chǎn)商 Diebold 公司開(kāi)設(shè)了一條網(wǎng)上“熱線”,，讓那些可能成為第二個(gè)沃特金斯（Sherron Watkins，揭露安然公司財(cái)務(wù)丑聞的女律師──譯注）的人有機(jī)會(huì)匿名說(shuō)出自己的擔(dān)憂,。貼現(xiàn)經(jīng)紀(jì)商嘉信理財(cái)公司（Charles Schwab）的兩位首席執(zhí)行官之一波特魯克（David Pottruck）則承認(rèn),，杰夫?斯基林（Jeff Skilling，安然公司前首席執(zhí)行官──譯注）為自己辯護(hù)的說(shuō)法（“我怎麼會(huì)知道,？”）是講不通的,。

????“要是在過(guò)去，我們會(huì)把有些事情看作是理所當(dāng)然的──比如,，我們的首席財(cái)務(wù)官是正直的,，出了問(wèn)題我們有[按照行政管理系統(tǒng)逐級(jí)]上報(bào)的體系等，”波特魯克說(shuō),?！艾F(xiàn)在什麼事情都不能想當(dāng)然了。你必須看著每個(gè)人的眼睛,，確信沒(méi)有人隱瞞自己的想法才行,。而且，現(xiàn)在的問(wèn)題不是‘你嚴(yán)格按照法律的字面意思行事了嗎,？’而是‘你按照法律的精神行事了嗎,？’在這些批準(zhǔn)書(shū)上簽字才是硬道理。我很奇怪,，有些首席執(zhí)行官居然認(rèn)為這是個(gè)壞主意,。眼下,，沒(méi)有比恢復(fù)投資人對(duì)公司管理者的信心更為重要的了?！?/p>

????與此同時(shí),，發(fā)現(xiàn)了不愉快的意外事件的公司現(xiàn)在正處于一種左右為難的境地。隱瞞這些事情將按刑法懲處──而披露這些事情又會(huì)招致另外一種懲罰?！把巯?，市場(chǎng)變得十分敏感,，投資人哪怕稍一聽(tīng)到‘重新公布’這個(gè)詞，就會(huì)把手里的股票拋掉,，”P(pán)aul Weiss Rifkind Wharton & Garrison 律師事務(wù)所的證券組負(fù)責(zé)人伯格曼（Mark Bergman）說(shuō),。比如,，廣告集團(tuán) Interpublic 剛說(shuō)完需要延長(zhǎng)一個(gè)星期的時(shí)間把財(cái)務(wù)數(shù)字整理出來(lái),，它的股票便應(yīng)聲下跌了 24%──即便重新公布的數(shù)字實(shí)際上變動(dòng)不大,，只有 6,850 萬(wàn)美元,。“我們還有什麼選擇余地,？”該公司董事會(huì)審計(jì)委員會(huì)的負(fù)責(zé)人博雷利（Frank Borelli）問(wèn)道,。“市場(chǎng)確實(shí)懲罰了[我們公司],，可是到頭來(lái)[我們]做得沒(méi)錯(cuò)呀,?！?/p>

????使情況更加復(fù)雜的是,，人們對(duì)薩班斯法中的幾個(gè)地方普遍感到迷惑不解。比如，禁止公司向高級(jí)管理人員發(fā)放貸款的意義是什麼？它包不包括預(yù)支出差旅費(fèi)和異地搬遷費(fèi)之類(lèi)的小額款項(xiàng)？該法案中為什麼有兩份內(nèi)容重復(fù)的關(guān)于證明書(shū)的規(guī)定，而不是一份,？（會(huì)不會(huì)是國(guó)會(huì)山的某位工作人員在最后一分鐘時(shí)忘記拿掉其中的一份了,？）“眼下,，公司都快發(fā)瘋了，因?yàn)槲覀儧](méi)有關(guān)于這類(lèi)事情的任何規(guī)定,，”輝瑞公司的佩吉?福倫說(shuō)，他和所有人一樣，也在等待證監(jiān)會(huì)的解釋,?！叭巳硕甲兊靡缮褚晒淼摹,！?/p>

????這種多疑癥有一部分屬于股東訴訟案的類(lèi)型。盡管人們還不清楚核準(zhǔn)財(cái)務(wù)數(shù)字會(huì)不會(huì)使經(jīng)理們?cè)谶@類(lèi)訴訟中承擔(dān)更大的責(zé)任,，但沒(méi)有人懷疑原告律師都在磨刀霍霍,。“訴訟案件無(wú)疑會(huì)越來(lái)越多,，”P(pán)aul Weiss 律師事務(wù)所的一位律師邁爾森（Toby Myerson）說(shuō),。“首席執(zhí)行官們?nèi)缃穸汲闪诉^(guò)街老鼠,?！?/p>

????盡管多數(shù)首席執(zhí)行官都眾口一詞地高唱遵紀(jì)守法的調(diào)子，并莊嚴(yán)地宣告“恢復(fù)投資者信心”的重要性,，但不是人人都能做到在經(jīng)濟(jì)上正確無(wú)誤,。在硅谷，人們把取消購(gòu)股權(quán)視作是對(duì)技術(shù)創(chuàng)新的嚴(yán)重打擊,，那里的反對(duì)意見(jiàn)最大,?！斑@種做法在硅谷行不通,，”成立僅四年的 Comergent 軟件初創(chuàng)公司的首席執(zhí)行官科瓦克斯（Jean Kovacs）說(shuō),。“我們這兒就是用這種方式管理企業(yè)的,；依我看,，什麼事都一刀切是不公平的?！?/p>

????在高科技公司當(dāng)中,，只有亞馬孫（Amazon）、冠群（Computer Associates）和 USA Interactive 等公司主動(dòng)提出要取消購(gòu)股權(quán),。不過(guò),，讓硅谷的自由派感到惱火的不僅僅是購(gòu)股權(quán)問(wèn)題，而是華盛頓憑著一時(shí)興起推出的內(nèi)容寬泛的法規(guī),?！艾F(xiàn)在人們做事情愛(ài)跟風(fēng)，不經(jīng)過(guò)深思熟慮,，”私人股份基金組織 Silver Lake Partners 的魯克斯（David Roux）說(shuō),。“你現(xiàn)在真正需要做的事情是,，把一串人頭掛在火刑柱上示眾,，來(lái)滿足那些擁護(hù)私刑的烏合之眾?！?/p>

????在一家高科技公司最近召開(kāi)的董事會(huì)議上,，魯拿到了一本長(zhǎng)達(dá) 300 頁(yè)的備忘冊(cè)。他說(shuō)：“其中有叁份備忘錄,，一份是該公司聘請(qǐng)的律師事務(wù)所提交的,，一份是審計(jì)師提交的，還有一份來(lái)自公司的總顧問(wèn),，內(nèi)容全都是解釋由財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）,、證監(jiān)會(huì),、納斯達(dá)克和紐約股票交易所簽署的、行將生效或建議實(shí)施的規(guī)則、法律和法規(guī),，分四欄告訴你這些機(jī)構(gòu)規(guī)定你必須做的一切。光是獨(dú)立董事的職責(zé)就有四個(gè)不同的定義,。簡(jiǎn)直讓人不知所云,。”他不知道公司上哪里去物色這批它所需要的通曉財(cái)務(wù),、盡心盡職的獨(dú)立董事,?！皩?duì)于許多公司來(lái)說(shuō)，要想使它們的董事會(huì)合乎這些新標(biāo)準(zhǔn)實(shí)在太難了,，”從事招聘高級(jí)管理人員的 Spencer Stuart 公司的美國(guó)董事會(huì)主席內(nèi)夫（Tom Neff）預(yù)言道,。“我們目前正在物色 130 個(gè)董事人選,，但拒絕接受聘請(qǐng)的人數(shù)比這個(gè)數(shù)字要多得多,。”部分專家認(rèn)為,，這些改革還會(huì)產(chǎn)生其他無(wú)法預(yù)見(jiàn)的后果,。“在美國(guó)成為上市公司的成本將會(huì)增大,，這會(huì)影響你的決策,，使你重新考慮還要不要上市；如果你是外國(guó)發(fā)行商,，你會(huì)考慮還要不要在美國(guó)股市上掛牌,，”Fried Frank Harris Shriver & Jacobson 律師事務(wù)所的律師格羅斯考夫馬尼斯（Karl Groskaufmanis）說(shuō)。

????硅谷不是唯一的反對(duì)派大本營(yíng),。在堅(jiān)持實(shí)行普遍高標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)報(bào)告制度的問(wèn)題上,，美國(guó)公司堅(jiān)持己見(jiàn)，寸步不讓,。各公司卻不會(huì)輕易放棄它們對(duì)預(yù)估收益（即被人嘲笑為“公布?jí)南⒅暗氖找妗保┑母鞣N高度程式化的翻版的偏好,。去年，各公司的預(yù)估收益比按照公認(rèn)會(huì)計(jì)原則（GAAP）公布的數(shù)字平均高出 53%,，大大超出前年 12% 的差距,。“你覺(jué)得這些公司會(huì)改邪歸正嗎,？”Thomson First Call 調(diào)研部主任希爾（Chuck Hill）說(shuō),。“想都別想,?！?/p>

????比如，許多公司還在利用養(yǎng)老金信貸虛報(bào)收益,。根據(jù) Vanguard Group 創(chuàng)始人博格爾（John Bogle）的說(shuō)法,，即便在當(dāng)前股市走低的情況下，標(biāo)準(zhǔn)普爾（S&P）500 家公司預(yù)定的年度養(yǎng)老金收益仍然高達(dá) 9.75%,，而更加合理的比例應(yīng)該是 4.5%,。根據(jù)美林證券（Merrill Lynch）的一項(xiàng)調(diào)查，這種樂(lè)觀的預(yù)測(cè)將通用電氣公司（GE）去年的收益提高了 7%，也導(dǎo)致 Northrop Grumman 公司的收益猛增 41%,?！拔覀儽仨氁蟾鞴緦?duì)未來(lái)的收益做出合乎實(shí)際的預(yù)測(cè)，并且要求它們對(duì)以往的收益提出完整的報(bào)告,，”博格爾在一次措辭嚴(yán)厲的演說(shuō)中指出,，演說(shuō)的題目是“當(dāng)我們最需要它的時(shí)候……目前的公司治理狀況是不是令我們失望？”

????許多人承認(rèn),，這一問(wèn)題部分歸咎于規(guī)則本身,。公認(rèn)會(huì)計(jì)原則從 1987 年起就允許養(yǎng)老金模糊記帳方式，而且,，無(wú)論怎麼說(shuō)，“公認(rèn)會(huì)計(jì)原則太復(fù)雜,，要想弄明白何種行為符合該原則,，何種行為又違反了該原則，實(shí)在是太難了,，”紐約大學(xué)的巴魯克?列夫教授說(shuō),。“我們?cè)诎踩粏?wèn)題上研究了十個(gè)月,，可我仍然不知道它的所作所為是否違反了公認(rèn)會(huì)計(jì)原則,。”

????有些公司沒(méi)有坐等進(jìn)程緩慢的會(huì)計(jì)制度改革,，干脆決定自行執(zhí)行更高的標(biāo)準(zhǔn),。舊金山房地產(chǎn)投資信托公司──AMB 房地產(chǎn)公司（AMB Property）是今年頭一家宣布取消購(gòu)股權(quán)的企業(yè)，它實(shí)行的是公司首席執(zhí)行官穆哈達(dá)姆（Hamid Moghadam）所謂“從原則出發(fā)”的會(huì)計(jì)方法,，以有別于“按規(guī)則行事”的會(huì)計(jì)方法,。“我們?cè)噲D理解其指導(dǎo)方針?biāo)?guī)定的原則,，并照此行事,，” 穆哈達(dá)姆說(shuō)。由于預(yù)測(cè)全是根據(jù)推斷做出的,，很難加以證實(shí),，所以投資人要對(duì)這種行為付出一定的代價(jià)?！拔覀儧](méi)有改變世界的意思,，也沒(méi)有當(dāng)圣人的打算，”他說(shuō),?！拔覀冎皇窍胧棺约河形Γ瑥亩齽e人來(lái)為我們提供資本,?！?/p>

????這就我們帶來(lái)了一個(gè)很大的問(wèn)題：所有這些改革都是動(dòng)真格的嗎,？眼下鋪天蓋地的改革能夠永久性地改變游戲規(guī)則嗎？換句話說(shuō),，一旦報(bào)紙的頭版不再報(bào)道公司丑聞,，那些公司會(huì)不會(huì)故伎重施？答案在很大程度上要看大型投資機(jī)構(gòu)如何行動(dòng),。過(guò)去,，它們?cè)诠羲鼈児臼紫瘓?zhí)行官的問(wèn)題上一向十分謹(jǐn)慎，因?yàn)檫@些人的養(yǎng)老金和 401（k）計(jì)劃往往是由它們來(lái)管理的,。

????可是,，這種“攻守同盟”如今可能正在解體。原因很簡(jiǎn)單：基金管理人擔(dān)心,，如果人們對(duì)這種財(cái)政制度失去信心,，將導(dǎo)致普通的投資者把更多的資金從股市上抽走。于是,，基金經(jīng)理們沒(méi)有一走了之──即大量拋售經(jīng)營(yíng)不善的公司的股票,，而是開(kāi)始施加壓力。萊格?梅森價(jià)值基金（Legg Mason Value Trust）的米勒（Bill Miller）在 2001 年曾毫無(wú)保留地支持公司的管理層,，今年卻拒絕支持六位候選人當(dāng)選董事,，其中包括 MBNA 和仕達(dá)屋酒店（Starwood Hotels）指派的候選人。富達(dá)投資公司（Fidelity Investment）表示了要對(duì)高級(jí)經(jīng)理們過(guò)高的薪酬采取更加嚴(yán)厲的態(tài)度的意向,。此外,，Vanguard Group 在最近寫(xiě)給各公司首席執(zhí)行官的一封信中警告說(shuō)，它今年已經(jīng)否決了他們薪酬的 64% 以股票的形式償付的提議,。

????所有這些都促使 2002 年的股東代理人會(huì)議季度成為一個(gè)破記錄的季度,。根據(jù)美國(guó)投資者責(zé)任研究中心（Investor Responsibility Research Center）的統(tǒng)計(jì)，在今年迄今提出的大約 200 個(gè)股東建議中,，有 83 個(gè)建議獲得了多數(shù)支持票,，相比之下，在 2001 年全年提出的 272 個(gè)股東建議中,，只有 66 項(xiàng)獲得了多數(shù)票,。一項(xiàng)深得人心的提議是，禁止或限制公司向?qū)徲?jì)師支付咨詢費(fèi),，這項(xiàng)提議迫使沃特?迪斯尼（Walt Disney）,、 果計(jì)算機(jī)（Apple Computer）、施貴寶（Bristol-Myers Squibb）和強(qiáng)生（Johnson & Johnson）等公司實(shí)行了改革,。同樣受歡迎的提議還有：給高級(jí)經(jīng)理的薪酬設(shè)定上限,，特別是金降落傘條款（即因公司被接管而辭職的經(jīng)理可以獲得優(yōu)惠的賠償金──譯注）。

????如果股東代理人的投票（往往不具有拘束力）數(shù)量不夠，一些基金經(jīng)理會(huì)直接施加影響,。管理著 140 億美元資產(chǎn)的丹佛市 Marsico Capital Management 董事長(zhǎng)馬爾西科（Tom Marsico）一直在向高級(jí)經(jīng)理們施加壓力,，要求他們減少使用報(bào)酬中的購(gòu)股權(quán)，并提高紅利,，以證明他們的收入沒(méi)有水分,。不是所有的高級(jí)經(jīng)理都感到高興?！叭藗兿蛩麄兲岢鲑|(zhì)疑的程度和過(guò)去相比大不相同,，”他說(shuō)?！八麄儾幌矚g這樣,。”

????這就是管理著 7,700 億美元的舊金山巴克萊全球投資公司（Barclays Global Investors）負(fù)責(zé)公司治理的經(jīng)理塞爾巴克（Linda Selbach）一再更換家里電話號(hào)碼的原因,。首席執(zhí)行官們不斷打電話給她,，抱怨巴克萊反對(duì)他們的薪酬，這話她已經(jīng)聽(tīng)厭了,。“有些人說(shuō)話彬彬有禮,，很像個(gè)紳士,，”她說(shuō)，“有些人卻口無(wú)遮攔得讓人吃驚,?！?/p>

????其他首席執(zhí)行官正在學(xué)習(xí)如何謹(jǐn)慎行事?！懊總€(gè)問(wèn)題都可能成為攻擊對(duì)象,，”設(shè)在紐約州泰特伯羅市的藥物實(shí)驗(yàn)公司──Quest Diagnostics 的弗里曼（Kenneth Freeman）說(shuō)。馬爾西科在今年夏天開(kāi)始對(duì)弗里曼的購(gòu)股權(quán)收入進(jìn)行調(diào)查時(shí),，弗里曼耐心地向他說(shuō)明了自己報(bào)酬的來(lái)龍去脈,，甚至建議他去見(jiàn)一位研究?jī)?nèi)部薪酬的專家。馬爾西科滿意地離去了,。他說(shuō)：“[弗里曼]說(shuō)他自己也關(guān)心這件事，他可不想被歸入那些被認(rèn)為薪酬過(guò)高的首席執(zhí)行官的行列中,?！?/p>

????一些基金管理人想采取逐步加壓的策略。從四月份起,，該行業(yè)的一伙重量級(jí)人物,，包括米勒、Vanguard Group 的博格爾和 Davis Funds 的戴維斯（Chris Davis）等人，一直在忙于成立一個(gè)長(zhǎng)期投資者聯(lián)合會(huì)（Federation of Long-Term Investors）,，目的是組成一個(gè)控制多達(dá)一萬(wàn)億美元資金（相當(dāng)于股市市值將近 10%）的集團(tuán),。沃倫?巴菲特對(duì)此表示支持，該集團(tuán)目前正在制定一項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn),，用于對(duì)付不守規(guī)矩的公司,。

????“這里的關(guān)鍵在于，”亞瑟?萊維特說(shuō),，“美國(guó)的大型投資機(jī)構(gòu)是否愿意行使手里的權(quán)力去強(qiáng)制實(shí)施重要的公司行為規(guī)范,。”他說(shuō),，在這一點(diǎn)上,，“究竟如何還不好說(shuō)。一個(gè)董事會(huì)成員如果不對(duì)這些事件做出反應(yīng),，那他就是瘋子,。”

????對(duì)于 Krispy Kreme 的李文古德來(lái)說(shuō),，這不再是“如果”的問(wèn)題,。“我認(rèn)為這些改革將是真的,，而且會(huì)持續(xù)下去,，”他說(shuō)，“它們的目的無(wú)非是讓我們回頭去做我們?cè)缇驮撟龅氖虑??！?/p>

????譯者：王恩冕

????每位首席執(zhí)行官都想得到的表?yè)P(yáng)信

????在當(dāng)前的公司化美國(guó)，人們最?lèi)?ài)聽(tīng)到的字眼是什麼,？很簡(jiǎn)單：“您忠實(shí)的沃倫,。”

????隨著各公司競(jìng)相清理自己的所作所為,，一封來(lái)自超級(jí)投資人沃倫?巴菲特的贊揚(yáng)信竟然成了一份最基本的“好管家證書(shū)”,。通用電氣公司便在宣布取消購(gòu)股權(quán)后收到這樣一封信?！岸嗄陙?lái),，通用電氣一直在為人們生產(chǎn)好東西，”巴菲特寫(xiě)道,?！叭缃瘢ㄓ秒姎庖步o會(huì)計(jì)領(lǐng)域帶來(lái)了好東西,?！?/p>

????標(biāo)準(zhǔn)普爾也在推出“核心收益”的新措施后收到一封信,。“你們的舉措既勇敢又正確,，”巴菲特在信中寫(xiě)道,。“將來(lái),，投資人在回顧歷史時(shí)會(huì)把你們的行動(dòng)看作是一個(gè)里程碑式的事件,。”標(biāo)準(zhǔn)普爾收到信后喜歡得不得了,，把它公布在其網(wǎng)站上,。其他幸運(yùn)的收信者還有 Bank One 和亞馬孫網(wǎng)站。

????“他是唯一一個(gè)名聲未受玷污的人,，”標(biāo)準(zhǔn)普爾的分析師羅伯特?弗里德曼（Robert Friedman）說(shuō),。當(dāng)然，還有一些人如今仍然受到信賴,，比如 Vanguard Group 的創(chuàng)始人,、直言不諱的博格爾。不過(guò),，博格爾又怎麼知道他那一番關(guān)于公司誠(chéng)信的講話會(huì)大獲成功呢,？“[巴菲特]讀了那篇演說(shuō)后給我寫(xiě)了一封非常感人的信，”博格爾如是說(shuō),。

????安迪?格羅夫 有話要說(shuō)

????問(wèn)：您是怎樣看待華盛頓推出的新法規(guī)的,？

????答：其中的一部分──即要求簽名批準(zhǔn)財(cái)務(wù)報(bào)告──的確是件十分討厭的事,。在英特爾公司（Intel），我們開(kāi)過(guò)一次長(zhǎng)達(dá) 11 個(gè)小時(shí)的財(cái)務(wù)會(huì)議,。我從頭呆到尾，弄明白了不少如何制作報(bào)表的門(mén)道,。我見(jiàn)到了一些負(fù)責(zé)做實(shí)際工作的人,，而不是我們平時(shí)打交道的審計(jì)官。這很有用,。那麼,，我們會(huì)不會(huì)不顧證監(jiān)會(huì)的規(guī)定去做這件事？不會(huì),。我們應(yīng)不應(yīng)該做這件事,？應(yīng)該。

????問(wèn)：各色各樣的商人眼下都在受到貶損,。這對(duì)一個(gè)把畢生精力用于打造一家公司的人來(lái)說(shuō)會(huì)是什麼感覺(jué)呢,？ 答：很不舒服,。你去吃飯時(shí)會(huì)感覺(jué)到認(rèn)識(shí)你多年的人投來(lái)詢問(wèn)的眼光，這讓你覺(jué)得不舒服,。承擔(dān)集體責(zé)任是很累人的事,。這也許是咎由自取，但我認(rèn)為從總體上來(lái)說(shuō)我們蒙受的是不白之冤,。 問(wèn)：商界領(lǐng)袖作為一個(gè)階層必須做出回應(yīng)嗎,？

????答：是的。我希望他們當(dāng)中大部分人會(huì)這樣做,。說(shuō)句公平話,，我在商界的同行們一見(jiàn)到大棒好像就被嚇呆了──聽(tīng)到針對(duì)我們這個(gè)階層的未指名道姓的指控就不知所措了。當(dāng)然,，你可能被人戲弄,、被揪出來(lái)當(dāng)靶子打?？墒?，你如果不為自己說(shuō)話，誰(shuí)會(huì)替你說(shuō)話呢,？

????問(wèn)：您在取消購(gòu)股權(quán)的問(wèn)題上一向直言不諱,，引起了您和沃倫?巴菲特之間的一些激烈的交鋒。你們解決了你們之間的分歧了嗎,？

????答：關(guān)于倒霉的取消購(gòu)股權(quán)問(wèn)題……我們倆最后同意各執(zhí)己見(jiàn),。我們還在交流，但不那麼激烈了,。我覺(jué)得我無(wú)法改變他的想法,，但也沒(méi)法改變自己的想法。

????這是個(gè)會(huì)計(jì)方面的問(wèn)題,，不應(yīng)靠我們之間的爭(zhēng)吵來(lái)解決,，不應(yīng)通過(guò)政治手段來(lái)解決，不應(yīng)在讀編專欄里解決──應(yīng)該讓財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)離開(kāi)美國(guó),，找一個(gè)無(wú)人居住的小島,，好好想辦法來(lái)解決。太多情緒化的東西妨礙了這一問(wèn)題的解決,。許多人大肆抱怨的是高級(jí)管理人員的薪酬問(wèn)題,。而經(jīng)理的薪酬和取消購(gòu)股權(quán)之間的區(qū)別反倒沒(méi)人去注意。

????問(wèn)：亞瑟?萊維特告訴我們,，硅谷的公司“將是最后一批接受新規(guī)則的公司,，因?yàn)樗鼈冋J(rèn)為自己和別人不一樣，所以為它們制定的規(guī)則也應(yīng)該不一樣,?！?/p>

????答：我覺(jué)得這話不入耳,。但我認(rèn)為他說(shuō)得對(duì)。在某些領(lǐng)域里,，自己做的事情要自己來(lái)承擔(dān),。另一方面，由休利特（Hewlett）,、帕克德（Packard）和諾斯（Noyce）,、穆?tīng)枺∕oore）率先實(shí)行的雇員和管理措施逐漸成為對(duì)待雇員的好辦法。

????問(wèn)：美國(guó)公司如何才能重新得到公眾的信任,？

????答：?jiǎn)慰恳淮涡袆?dòng)是不行的,。許多行動(dòng)合在一起──對(duì)報(bào)表提出新的要求、加強(qiáng)公司治理,、不聘用專橫的首席執(zhí)行官等──就好辦了,。如果你把首席執(zhí)行官放在右邊，把董事會(huì)放在中間,，把股東放在左邊,，那麼，你要做的就是把權(quán)力從右邊轉(zhuǎn)移到左邊,。

????問(wèn)：這種權(quán)力的轉(zhuǎn)移會(huì)對(duì)公司產(chǎn)生什麼影響,？

????答：每一種藥物都會(huì)產(chǎn)生它特有的副作用。我們把權(quán)力轉(zhuǎn)移到左邊,，從原則上講這是件好事,。但是，如果股東當(dāng)中做長(zhǎng)線投資的越來(lái)越少,，我們等于把認(rèn)可公司決策的權(quán)力交到了當(dāng)天交易的短線股民手里,。短線股民會(huì)看重良好的公司治理和財(cái)務(wù)披露情況嗎？我不這麼認(rèn)為,。

????問(wèn)：如果這樣的話,，董事將處在什麼位置？

????答：這事已經(jīng)變得極其復(fù)雜了,。在美國(guó)，大約有 10 至 15 萬(wàn)名董事會(huì)成員,。假如你搞一次大規(guī)模測(cè)試──就像考駕駛執(zhí)照那樣,，并向這些人提一些基本問(wèn)題，我真的不知道有多少人能及格,。所以說(shuō),，如果公司的董事會(huì)真的打算承擔(dān)更多的責(zé)任，我們需要就新規(guī)定給他們補(bǔ)課,。

????問(wèn)：眼下的改革是一個(gè)自我保護(hù)的臨時(shí)性舉措,，還是一次永久性的改變,？

????答：對(duì)我們這一代企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)催人起床的電話鈴聲,，而且將會(huì)響上一陣子,。