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風(fēng)險(xiǎn)太大 收益全無(wú)
????風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)存在規(guī)模的問(wèn)題,。往往是虛有其表,，其實(shí)搖搖欲墜，就如同《格列佛游記》中的大人國(guó) ????作者：拉斯?米切爾（Russ Mitchell） ????1999 年到 2001 年的叁年里,，風(fēng)險(xiǎn)投資商共投入了 2,040 億美元支持新創(chuàng)公司,，但現(xiàn)在看來(lái)這筆錢(qián)只能是泡沫投資。2,040 億美元確實(shí)是一大筆錢(qián)，不過(guò)如果不與過(guò)去比較,，你可能還無(wú)法真正感受金額之巨：1970 年到 1998 年,，風(fēng)險(xiǎn)投資公司總共吸納了 1,320 億美元作為啟動(dòng)經(jīng)費(fèi),。換句話(huà)說(shuō),，他們?cè)谶@狂躁的叁年內(nèi)籌集的錢(qián)比他們?cè)谥暗慕赀€要多。如果包括先前籌募的金額,，風(fēng)險(xiǎn)投資公司如今掌握著 2,520 億美元的資金,。 ????看看風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)所面臨的的現(xiàn)實(shí)困境：風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行期為 10 年。為了替投資者賺得 18% 的年收益──這是風(fēng)險(xiǎn)投資歷史上回報(bào)率的底線(xiàn)──在這 10 年所剩無(wú)幾的時(shí)間內(nèi),，投資商必須通過(guò)將所投資的公司出售或上市,，創(chuàng)造 1.3 萬(wàn)億美元的市場(chǎng)價(jià)值。 ????試想一下：eBay 公司是 .com 短暫繁榮中涌現(xiàn)的少數(shù)成功者之一,。在其鼎盛時(shí)期,，eBay 的市值高達(dá) 160 億美元,而其風(fēng)險(xiǎn)投資者 Benchmark Capital 從投資中賺到了 40 億美元。如此一來(lái),，該要多少個(gè) eBay 上市才能在 10 期年結(jié)束時(shí)使風(fēng)險(xiǎn)投資者拿到 18% 投資回報(bào)率? 至少需要 325 個(gè) eBay,。從現(xiàn)在到 2010 年大概每 10 天就得出現(xiàn)一個(gè) eBay。 ????實(shí)際情況顯然遠(yuǎn)非如此,。風(fēng)險(xiǎn)投資者陷進(jìn)了泡沫資金的沼澤,，以至于無(wú)法清醒地意識(shí)到兌現(xiàn)資產(chǎn)脫身而出的方式、時(shí)間并做出正確決策,。芝加哥 Adams Street Partners 公司的負(fù)責(zé)人和風(fēng)險(xiǎn)投資商彭?弗倫齊（Bon French）認(rèn)為,，1999 年全年所籌集的資金都是惡性投資，其中四分之叁的投資都可能血本無(wú)歸或者收之寥寥,。對(duì)于退休基金,，普通基金會(huì)，捐贈(zèng)資金和在投資風(fēng)險(xiǎn)證券的富人們而言,，這簡(jiǎn)直就是一個(gè)噩耗,，因?yàn)樗麄內(nèi)急绘i定在 10 年的風(fēng)險(xiǎn)投資承諾期內(nèi)。 ????最大的失敗者可能是仰賴(lài)風(fēng)險(xiǎn)資本啟動(dòng)的企業(yè)家,。如果富于開(kāi)創(chuàng)的新興公司由于集資困難而難以啟動(dòng),，經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)將會(huì)舉步維艱?！斑@種狀況長(zhǎng)期持續(xù)的話(huà),，我們就可能在許多自己開(kāi)創(chuàng)的技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)喪失銳氣,”風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)濟(jì)學(xué)家杰西?雷耶斯（Jesse Reyes）說(shuō)道。 ????泡沫資金有朝一日總會(huì)消耗殆盡,。風(fēng)險(xiǎn)投資其實(shí)就是一個(gè)跟痛苦打交道的世界,。一些資金已經(jīng)壽終正寢了，更多的資金很快就會(huì)步其后塵。最弱小的蝦米可能最先完蛋,。最強(qiáng)大的公司或許不會(huì)關(guān)門(mén)倒閉,，但即便如此，它們也會(huì)遭受重創(chuàng),。如果主要的投資者轉(zhuǎn)行退出或干脆去養(yǎng)老,，那麼這些大投資公司的聲譽(yù)將一敗涂地。 ????位于加州門(mén)洛帕克市沙山路的克林納公司（Kleiner Perkins Caufield & Byers）的總部看起來(lái)就像一座現(xiàn)代的滑雪地旅館,。這是一幢高大的,、用金黃色木梁和玻璃建成的 A 字型建筑。建筑外面的樹(shù)蔭下,，停放著美洲虎（Jaguar）,、保時(shí)捷（Porsche）、寶馬 Z3（BMW）,、奧迪 TT（Audi）等各種名車(chē),。這些車(chē)之中點(diǎn)綴著秘書(shū)們的本田思域（Civic）。站立式辦公在 Kleiner Perkins 公司很流行,。在前去拜訪(fǎng)克林納公司的科斯拉（Vinod Khosla）的辦公室途中,，我看到幾位行政助理始終在工作崗位保持直立的姿勢(shì)，每人似乎都單腳踩著一個(gè)活動(dòng)的塑料輪以保持運(yùn)動(dòng)狀態(tài),。角落中停著兩架瑟格維（Segway）單腳滑行車(chē),，看起來(lái)有點(diǎn)像愚蠢的推式割草機(jī)?？肆旨{公司是瑟格維的投資者,。 ????科斯拉并不像公司另一位人物約翰?道爾（John Doerr）的名氣那麼大，不過(guò)卻是更容易找到的人,。在互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代,，曾因堅(jiān)持認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)還未能充分?jǐn)U張而名聲大振的道爾現(xiàn)在早已銷(xiāo)聲匿跡。過(guò)去凡是有關(guān)新經(jīng)濟(jì)的文章無(wú)不可以找到引用道爾的論述,，而現(xiàn)在他卻無(wú)處可尋,。或許是因?yàn)楣咀畲蟮耐顿Y計(jì)劃之一 ──Excite 與 @Home 的合并──是一次重大的投資失敗,。更有可能的是因?yàn)樗c瑪撒?斯圖爾特（Martha Stewart）股票最近的麻煩,。道爾和克林納公司目前都被指控在拋售瑪撒?斯圖爾特生活全頻道公司（Martha Stewart Living Omnimedia）之前誤導(dǎo)投資者。該公司是克林納公司的投資者,。 ????克林納公司似乎也可被稱(chēng)作是“道爾─科斯拉”或是“科斯拉─道爾公司”,。因?yàn)楣镜暮匣锶丝肆旨{（Kleiner）、博金斯（Perkins）和考菲爾德（Caufiedl）都已經(jīng)退休,，而拜爾斯（Byers）離名譽(yù)職務(wù)越來(lái)越近,。 ????科斯拉感情外露,，除了享有才華橫溢的美譽(yù)外，他也被認(rèn)為是冷酷而強(qiáng)硬,。瘦而結(jié)實(shí),，身材勻稱(chēng)的科斯拉即便是身穿運(yùn)動(dòng)服，也顯得衣冠楚楚,。唯一顯示出他有點(diǎn)什麼古怪癖好的東西就是他的鞋子,，那種意大利式的棕色矮幫皮鞋，就像高爾夫球鞋那樣,，鞋的正面蓋著皮墊,。 ????對(duì)科斯拉而言,，風(fēng)險(xiǎn)投資具有兩個(gè)基本要素: 恐懼和貪婪,。他認(rèn)為在泡沫時(shí)期人們是貪得無(wú)厭，而且現(xiàn)在則又過(guò)分恐懼,?！懊绹?guó)資本配置體系正是恐懼和貪婪,”他說(shuō)道，“盡管體系并非毫無(wú)詬病,，但它是現(xiàn)存最好的機(jī)制,。雖然有短期的低效，它從長(zhǎng)期看是最有效率的系統(tǒng),。只不過(guò),，在貪婪與恐懼驅(qū)使下，我們永不能達(dá)到所謂風(fēng)險(xiǎn)投資的合適水平”,。 ????為了盡力使風(fēng)險(xiǎn)投資早日恢復(fù)平衡,，克林納公司年初確實(shí)把部分未用掉的資金返還給了有限責(zé)任股東，并將其最近的資金規(guī)?？s減到 4.7 億美元,，減少了 1.6 億美元。別的一些大公司也爭(zhēng)相跟隨,，其中一些出于自愿,一些則是迫于投資者的壓力,。結(jié)果共有 40 億美元的委托資金回到了有限股東們的手中。 ????在 2,520 億美元風(fēng)險(xiǎn)資金中,，有 900 億美元還沒(méi)有被用掉,。1999 年資金籌集開(kāi)始時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資者下賭注很快,；而到 2000 年資金籌集開(kāi)始,，人們?cè)缫扬L(fēng)聲鶴唳了。大部份錢(qián)至今仍未被投入使用,。 對(duì)泡沫投資的最大諷刺之一就是大量的錢(qián)排著隊(duì)投資,，而愿意開(kāi)始投資的基金卻很少,。原因很多，但歸根結(jié)底卻是赤裸裸的恐懼：IPO 市場(chǎng)繁榮的日子已一去不復(fù)返,，而且任何現(xiàn)在投資的錢(qián)都可能影響基金的業(yè)績(jī),。 ????那麼，風(fēng)險(xiǎn)基金會(huì)把錢(qián)投向哪里呢? 誰(shuí)知道企業(yè)開(kāi)始恢復(fù)購(gòu)買(mǎi)信息技術(shù)時(shí),，他們需要什麼呢,？而生化和納米技術(shù)領(lǐng)域的投資所能獲取的利潤(rùn)似乎還遙不可期?！爸两裎疫€是看不準(zhǔn),，下一個(gè)市場(chǎng)的亮點(diǎn)會(huì)在哪里,”Redpoint 風(fēng)險(xiǎn)投資公司的杰奧夫?楊（Geoff Yang）說(shuō)。 ????有限股東則變得越來(lái)越不耐煩,。倘若錢(qián)只能在那里作擺設(shè),，他們寧可拿些回來(lái)。 他們并不幻想這些錢(qián)有更好的去處,，也不相信持有現(xiàn)金從長(zhǎng)遠(yuǎn)看來(lái)比做南柯一夢(mèng)的投資更劃算,。真正的問(wèn)題是風(fēng)險(xiǎn)投資所需要的管理費(fèi)用。大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)資金每年需要 2% 到 3% 的管理費(fèi),，這對(duì)有限股東們而言是一個(gè)令人頭疼的負(fù)擔(dān),。如果收益比投入多幾倍，這筆費(fèi)用是可以接受的,。但現(xiàn)在的狀況是：如果你投資了一個(gè)不活躍的風(fēng)險(xiǎn)基金,，你投入 1,000 萬(wàn)美元，就必須每年支付 25 萬(wàn)美元“來(lái)讓人替你保管你的現(xiàn)金”,。經(jīng)濟(jì)低迷持續(xù)越久,，有限股東就會(huì)收回越多的錢(qián)。風(fēng)險(xiǎn)資金就這樣遭遇尷尬,。大多數(shù)人都知道基金太大而難以有效地管理,，但管理費(fèi)確實(shí)令人心動(dòng)。 ????和許多同行一樣,，科斯拉也不喜歡談?wù)撨@個(gè)話(huà)題,。他們寧可談?wù)搶?duì)新興公司提供的幫助，以使其在這個(gè)冰冷而殘酷的商業(yè)世界生存,?！拔覐臎](méi)說(shuō)過(guò)我在從事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè),”科斯拉說(shuō)道，“我從事的是風(fēng)險(xiǎn)幫助業(yè),?！笨释蔀槠髽I(yè)家的人們“真正需要的不是投資者,”他繼續(xù)說(shuō)道，“而是培訓(xùn)師”,。 ????風(fēng)險(xiǎn)投資者都不愧為天生的樂(lè)觀主義者,，他們相信自己的投資會(huì)獲得高額的回報(bào),，即使整個(gè)行業(yè)瀕臨崩潰?！霸谶M(jìn)入投資領(lǐng)域五年之后,，你才可能判斷一筆風(fēng)險(xiǎn)投資的質(zhì)量，”科斯拉說(shuō)道,。這是因?yàn)橹挥形迥曛?，起始投資才開(kāi)始得到回報(bào), 原始股份才能上市或者出售，有限股東們才能得到配售或現(xiàn)金,。風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)可能需要 325 個(gè) eBay,，但對(duì)一家風(fēng)險(xiǎn)投資商而言，培育出家但對(duì)個(gè)別的能需要制造售,，有限股東們才能得到配股在從事風(fēng)險(xiǎn)投資事一兩家這樣的公司以就足以獲得像樣的回報(bào),。這倒不是說(shuō)那是輕而易舉的事情。不過(guò),，1999 年,，克林納公司的確成功地投資了至今仍是私人公司的因特網(wǎng)搜索巨擎 Google,?！拔覀兙拖裨诔俗^(guò)山車(chē)一樣,”科斯拉說(shuō)道，“爬高的速度越快,，跌下來(lái)的速度也越快,。你要麼相信，要麼不相信,?！?/p> ????67歲的狄克?克拉姆奇（Dick Kramlich）淺藍(lán)色運(yùn)動(dòng)夾克的口袋里裝著一朵用手帕做成的金合歡花。他看起來(lái)怎麼都不像是個(gè)互聯(lián)網(wǎng)小混混,。不過(guò)他的風(fēng)險(xiǎn)投資公司 NEA（New Enterprise Associates）也不管被困在經(jīng)濟(jì)泡沫中,。“我的妻子叫我賭鬼,”他說(shuō)道,。在新經(jīng)濟(jì)膨脹時(shí)期,，他顯然投下了很大的賭注。NEA 最近的一次募資是在 2000 年納斯達(dá)克的最高點(diǎn)時(shí)期,，所籌集資金總額達(dá)到 23 億美元,。 ????作為風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的開(kāi)創(chuàng)者之一，克拉姆奇對(duì)這個(gè)行業(yè)深信不疑,。他認(rèn)為未來(lái)的幾年風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)仍將面臨痛苦的考驗(yàn)：“自 1968 年以來(lái),，風(fēng)險(xiǎn)投資從來(lái)沒(méi)有如此落魄過(guò)?！憋L(fēng)險(xiǎn)投資的蕭條自 1968 年起持續(xù)了近十年, 因?yàn)檫^(guò)度投資所謂的高成長(zhǎng) 50 家股票而更加惡化,。 ????克拉姆奇對(duì) NEA 將是勝利者這一點(diǎn)充滿(mǎn)信心,。“當(dāng)然,，我們得把重點(diǎn)集中在最好的投資品種,。”他說(shuō),，“我們從這些投資中得到回報(bào)已為時(shí)不遠(yuǎn)了,。我指的是，家庭寬帶的接入其實(shí)才剛剛開(kāi)始,。我們從事的行業(yè)不是短期的,。”盡管如此,，NEA 的投資與其早期的情況還是有天壤之別,，而且這些區(qū)別還不僅僅是規(guī)模大小的問(wèn)題。與其他一些大風(fēng)險(xiǎn)投資公司一樣,，NEA 正在進(jìn)入傳統(tǒng)上并不是風(fēng)險(xiǎn)投資的領(lǐng)域,。它最近投資 2.5 億美元，投資了十家生化技術(shù)公司,。但大部分并不是新創(chuàng)公司,，而是由大型制藥公司中分拆出來(lái)的。從歷史上看,，風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)高于其他私人資本投資形式,。如果大風(fēng)險(xiǎn)投資公司繼續(xù)進(jìn)行安全性更高的投資，那麼長(zhǎng)期投資的回報(bào)必定會(huì)減少,。 ????無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)投資的前景是否明朗,，克拉姆奇所看到的正是一次兇險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)震蕩的開(kāi)始。 泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期,，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的從業(yè)人員達(dá)到 9,000 人,。克拉姆奇預(yù)計(jì) 5 年之內(nèi)至少有叁分之一人將黯然出局,。 ????"（我們的公司）將重點(diǎn)集中在最好的投資品種上,。 我們從這些投資中得到回報(bào)已為時(shí)不遠(yuǎn)了。" ????另外一位風(fēng)險(xiǎn)投資的老手,，62 歲的菲爾?楊（Phil Young）認(rèn)為這種情況不可能立即發(fā)生,。楊曾幫助過(guò)聯(lián)邦快遞公司（FedEx）和 Sun 成功上市。他的 USVP 公司（U.S. Venture Partners）是老手,，但不引人注目,。雖然其投資業(yè)績(jī)頗為出色，但卻缺乏真正的亮點(diǎn),。相比之下,，其他風(fēng)險(xiǎn)投資公司似乎顯得更有建樹(shù),。USVP 辦公樓與克拉姆奇和克林納公司同在一條街，看上去就像是中西部某家小保險(xiǎn)公司的辦事處,。簡(jiǎn)單的白粉墻和櫻桃色的家具讓人想到 20 世紀(jì) 50,、60 年代風(fēng)行多數(shù)家庭的電視音控臺(tái)。USVP 合伙人之一,，瑪格達(dá)倫納?耶西爾（Magdalena Yesil）曾把楊稱(chēng)做“文藝復(fù)興的古董,”楊為此滿(mǎn)臉脹得通紅,。 ????不過(guò)，楊感到慚愧的卻并是別人的嘲諷,。泡沫經(jīng)濟(jì)“扭曲了”風(fēng)險(xiǎn)投資,，他說(shuō)，“它吸引了太多交易型的人,，這些人不喜歡長(zhǎng)期投資,。他們從根本上說(shuō)只喜歡投資銀行。這是不健康的,，并且長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,，這不是風(fēng)險(xiǎn)投資的做法?！?/p> ????楊和耶西爾都相信 USVP 比大多數(shù)公司更能承受經(jīng)濟(jì)低迷期的困難,。當(dāng)然，有 26 家公司在 1999 年和 2000 年籌集了 10 億美元的資金,，USVP 就是其中之一,。 但 USVP 并不打算把錢(qián)返還給投資者；耶西爾表示這是因?yàn)闆](méi)有投資者提出這樣的要求,。這家公司堅(jiān)信它完全有能力從這 10 億美元的資金里獲得可觀的回報(bào)。盡管許多公司正在削減合伙人的數(shù)量,，而 USVP 近幾個(gè)月卻增加了 3 位合伙人,。楊說(shuō)在他向一位投資者籌集 5,200 萬(wàn)美元時(shí)，曾經(jīng)有人質(zhì)問(wèn)他,，20 世紀(jì) 70 年代以來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)投資是不是太多了,。楊承認(rèn)，若干年里會(huì)出現(xiàn)投資的極限,。由于 USVP 邁入了 10 億美元的門(mén)檻,，該公司的周一股東晨會(huì)從半天時(shí)間延長(zhǎng)到了一整天。而且如果有重大事情,，會(huì)議甚至?xí)掷m(xù)到星期二,。 ????阿西莉?里德（Ashley Read）與楊不在一個(gè)檔次。她所在的 Blueprint Ventures 公司最新募集的一筆風(fēng)險(xiǎn)資金為 5,300 萬(wàn)美元,，這與楊的公司 70 年代的規(guī)模相當(dāng),。公司尚未進(jìn)行投資：任何錯(cuò)誤都是致命的,。盡管如此，里德還是情緒高昂,，她熱切地指出：有研究顯示,，在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)中，小公司的回報(bào)率平均算下來(lái)最高,。 ????31 歲的里德看上去聰明,、健康，一副隨時(shí)準(zhǔn)備演講的模樣,。除了管理風(fēng)險(xiǎn)投資,，她還是真正的冒險(xiǎn)運(yùn)動(dòng)者，參加過(guò)生態(tài)挑戰(zhàn)賽之類(lèi)的比賽,，例如 12 日天的深山叁項(xiàng)全能賽等等,。她和公司合伙人之一，巴特?斯卡特（Bart Schachter）1999 年離開(kāi) Intel 的風(fēng)險(xiǎn)投資部門(mén)與行業(yè)老前輩湯姆?昂特博格（Tom Unterberg）共同創(chuàng)業(yè),。盡管大型風(fēng)險(xiǎn)投資公司吸引了全部的眼球,，但實(shí)際上大多數(shù)公司的規(guī)模都很小。Blueprint Ventures 管理兩個(gè)基金,，資本總額達(dá)到 1,380 億美元,。 ????里德承認(rèn)目前的狀況確實(shí)非常艱難，但她相信 Blueprint Ventures 將會(huì)獲勝,。當(dāng)然,，和她的規(guī)模更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不同，里德對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)資本運(yùn)作體系中所扮演的無(wú)足輕重的角色感到不耐煩,。她直奔主題地說(shuō)道：“我不相信這些家伙能有效地用好錢(qián)包里的美元,”她指的是大筆泡沫資金,。她說(shuō)，這些人手里的錢(qián)太多,，他們?cè)僖膊粷M(mǎn)足于管理數(shù)百萬(wàn)美元的小規(guī)模的初創(chuàng)企業(yè)的資金──因?yàn)闆](méi)法管理那麼多小額投資,。因此他們不得不選擇大風(fēng)險(xiǎn)投資或者尋找其他投資出路。因而,，“它們不再是風(fēng)險(xiǎn)投資公司,”里德說(shuō)道,，“那是什麼呢? 我不也知道?；蛟S是投資公司吧? 答案只有到將來(lái)才會(huì)明了,。” ????"在貪婪與恐懼驅(qū)使下,，我們永遠(yuǎn)不能達(dá)到所謂風(fēng)險(xiǎn)投資的合適水平,。" ????里德有足夠的理由向這些大人物發(fā)泄怒氣，因?yàn)樽詈玫慕灰卓偸窍裙忸欉@些人，而小公司則只能分得殘羹剩飯,。她的抱怨聽(tīng)起來(lái)很有趣,，其中的道理也很有價(jià)值:“看看這些家伙個(gè)人所擁有的凈資產(chǎn)，你不得不問(wèn)自己：這些人難道非這樣貪得無(wú)厭不可嗎? 現(xiàn)在,，掙取一美元都如此艱辛,，對(duì)那些可以全身而退的人或者那些只為今天應(yīng)該用哪架飛機(jī)而犯愁的人來(lái)說(shuō)，辛辛苦苦地要從投資沼澤里爬出來(lái)并不是一個(gè)太有吸引力的事情,?！?/p> ????小公司實(shí)現(xiàn)高回報(bào)依賴(lài)的是在目標(biāo)公司價(jià)值還很低廉的早期就開(kāi)始投入。而大公司認(rèn)為自己的業(yè)績(jī)同樣出色,，資金更安全,。然而實(shí)際情況卻很難確定。牽涉到投資回報(bào)時(shí),，細(xì)節(jié)往往秘而不宣,。因此，里德對(duì)幾個(gè)月前德克薩斯大學(xué)投資管理公司公布風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)績(jī)的做法表示歡迎,。里德發(fā)現(xiàn)“俱樂(lè)部式”的大投資公司,，像Austin Ventures 和 Morgenthaler Management Partners的表現(xiàn)與其它公司一樣差強(qiáng)人意?！拔覀€(gè)人對(duì)此感到高興,，”她說(shuō)，“知道它們與所有人境遇相同讓人高興,?！?/p> ????不過(guò)，在沙山路則很少有人像里德這樣興高采烈,。大投資公司對(duì)公布投資業(yè)績(jī)大為光火,。有的公司甚至威脅下一次籌集資金時(shí)將會(huì)清除那些口風(fēng)不嚴(yán)的投資人。他們聲稱(chēng)這并不是保密的問(wèn)題,，而是因?yàn)檫@些數(shù)字很可能導(dǎo)致誤解,。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)投資公司公布業(yè)績(jī)的方式極為復(fù)雜的,，或許是這些公司有意為之。里德反駁道：“那又怎麼呢? 他們說(shuō)公布投資業(yè)績(jī)會(huì)導(dǎo)致誤解,。那麼我該干什麼呢,？為什麼不給這些可惡的報(bào)告加上注腳!” ????如果說(shuō)風(fēng)險(xiǎn)投資公司在不斷縮水，那麼企業(yè)家則早已傷痕累累,。在泡沫經(jīng)濟(jì)時(shí)期,，對(duì)新公司的估價(jià)似乎在持續(xù)上升。隨著進(jìn)一步地融資,，企業(yè)家們變得越來(lái)越有錢(qián)──只不過(guò)都是紙上財(cái)富,。 ????現(xiàn)在,，所有公司都面臨著風(fēng)險(xiǎn)投資世界中的“低潮期”?？嗫鄴暝墓緸榱司S持生存需要現(xiàn)金,。風(fēng)險(xiǎn)投資公司不再急于在 IPO 方面投入資金，而是向“生存”注入資金,。企業(yè)估價(jià)下跌,，公司發(fā)起人的股份減少，而企業(yè)家甚至開(kāi)始懷疑是否值得再把時(shí)間耗在這些資金上,。 ????斯坦福大學(xué)商業(yè)教授和舊金山 Nonstop Solutions 公司的聯(lián)合創(chuàng)辦人之一李浩（Hau Lee）今年早些時(shí)候就遇到過(guò)類(lèi)似的情形,。李浩的公司主要為零售業(yè)提供供求分析軟件。按李的說(shuō)法,，由于公司支出被凍結(jié),，其主要的投資者克林納公司對(duì)公司創(chuàng)始人的股份大調(diào)整和削減，致使其中幾位創(chuàng)始人離開(kāi)公司,。 李教授表示,，“新的估價(jià)令人元?dú)獯髠?”不過(guò)，他自己并沒(méi)有選擇離開(kāi),。李承認(rèn)公司確發(fā)生了改變,，但令他高興的是，整個(gè)公司并沒(méi)有清盤(pán),。 ????有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司希望更多企業(yè)家能夠像李這樣對(duì)待所發(fā)生的事情,。“現(xiàn)在是從投資對(duì)象那里省出錢(qián)來(lái)而不是安撫它們的時(shí)候,”Hummer Winblad Venture Partners 公司的合伙創(chuàng)辦人之一,，安?文布拉德（Ann Winblad）這樣說(shuō)道,。或者就像 USVP 的耶西爾所說(shuō)的那樣（盡管他的語(yǔ)言可能沒(méi)那麼生動(dòng)）,，“我們的態(tài)度是, 你不能去保護(hù)已經(jīng)發(fā)生過(guò)的事,。投資者損失了手里的錢(qián)，而我損失了投資和時(shí)間,。我們正努力重新開(kāi)始,，因?yàn)槲覀內(nèi)匀幌嘈攀袌?chǎng)上存在巨大的機(jī)會(huì)?！?/p> ????然而,，真正讓李擔(dān)心卻不是挫折和失敗，而是新的企業(yè)家?guī)缀醪豢赡艿玫叫碌娘L(fēng)險(xiǎn)資金,?！拔鹩官|(zhì)疑，這正在傷害人們的創(chuàng)業(yè)精神，”他說(shuō)道,，“我有許多很有想法的學(xué)生,。過(guò)去，他們會(huì)毫不猶豫地（創(chuàng)辦新公司）并設(shè)法讓公司立住腳,，而現(xiàn)在他們情愿到傳統(tǒng)企業(yè)里工作,。” ????風(fēng)險(xiǎn)資本并不是為新公司提供資金,，或者為市場(chǎng)帶來(lái)創(chuàng)新的唯一方式,。李教授的這些學(xué)生們很可能會(huì)憑借為他們的公司創(chuàng)造產(chǎn)品和提供服務(wù)，從而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,。也有人可能步步為營(yíng)地發(fā)展起來(lái) ──以信用卡借貸啟動(dòng),、向親戚朋友籌錢(qián)、最后靠流動(dòng)資金,。大多數(shù)公司實(shí)際上都是這樣開(kāi)始的,。“一般地說(shuō)來(lái),，這樣你并不會(huì)同樣快速的成長(zhǎng),”巴布森學(xué)院的商業(yè)教授,，杰弗里?蒂門(mén)斯（Jeffry Timmons）說(shuō)道，“如果有成千上萬(wàn)家這樣的公司,，將對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響,。” ????走出市場(chǎng)低谷的辦法當(dāng)然還是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),。超微型計(jì)算機(jī)制造,、個(gè)人計(jì)算機(jī)行業(yè)、網(wǎng)絡(luò),、互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)終端這些領(lǐng)域全都是風(fēng)險(xiǎn)投資播下的種子,。盡管如此，新的風(fēng)險(xiǎn)投資缺乏資金流入,。 Insweb.com 的創(chuàng)辦人之一馬克?巴拉克（Marc Barach）這樣悲觀地預(yù)測(cè)：“我們將坐吃山空,，因?yàn)槲覀冋跉㈦u取卵?！?/p> ????譯者：胡顯耀 相關(guān)稿件
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