沉重中的亮色-100強內地上市公司分析
????作者：吳春龍（華夏證券研究所分析師） ????2002 年是中國內地市場較為低迷的一年，股份指數(shù)延續(xù)了 2001 年以來的下跌勢頭,，上證綜合指數(shù)和深證成指分別下跌超過 15%,，金融資產(chǎn)蒸發(fā)，市場交投清淡,，新股發(fā)行受阻,。但是,，由于中國實體經(jīng)濟發(fā)展勢頭依然強勁，導致上市公司 100 強中的 74 家內地上市公司出現(xiàn)了一些值得關注的變化,，100 強對中國經(jīng)濟的代表性進一步增強,。 ????1. 以內地上市公司為主的 100 強在上市公司和中國經(jīng)濟中的地位舉足輕重，并成為穩(wěn)定證券市場的重要力量 ????中國內地證券市場雖然還是一個新興市場,，但隨著中國經(jīng)濟和證券市場近幾年的快速發(fā)展,，1,000 多家上市公司已成為中國經(jīng)濟的中堅力量。其中,，100 強中的內地上市公司的地位更是舉足輕重,。2002 年，這 74 家上市公司的收入和利潤分別占全部內地上市公司 50% 和 60%,，并占到全國工業(yè)企業(yè)收入和利潤 10% 左右,。 ????2002 年，內地上市公司繼續(xù)保持良好的成長性,，銷售收入增長達 16.7%,，略高于上市公司的平均水平。在盈利能力方面,，100 強內地上市公司則明顯勝出一籌,。2002 年度，它們的銷售利潤率達到 8.53%,，明顯高于全部上市公司的 7.01% 和全部工業(yè)企業(yè)的 5.20%,。它們的利潤總額增長率達到 30.19%，遠高于全部上市公司的 23.64% 和全部工業(yè)企業(yè)的 20.59%,。由此可見,，它們對中國內地上市公司的整體經(jīng)營狀況有著舉足輕重的影響作用（參見表 1）。
????與此同時,，這些公司的股票在二級市場的定價也較為合理。以 2003 年 4 月 30 日收盤價和它們 2002 年度實現(xiàn)的利潤計算,，74 家上市公司股票的平均市盈率為 26.89 倍,，遠遠高于同期全部上市公司平均市盈率水平。而且,，100 強內地上市公司中的不少行業(yè)的市盈率與國際認可的水平相當（參見表2）,。
????2. 100 強內地上市公司與中國經(jīng)濟發(fā)展息息相關 ????2002 年,，中國經(jīng)濟繼續(xù)強勁增長,，手機、汽車等消費熱點直接反映到 100 強內地上市公司中,。年 2002 年,，全國銷售手機 1.3 億部，增長 43 %,。以手機業(yè)務為主的上市公司 TCL 通訊,、波導股份、廈新電子和京東方的銷售收入大幅增長,，從而一舉躋身 100 強之列,。內地上市公司中 6 家涉及手機生產(chǎn)的企業(yè) 2002 年的銷售收入增長率高達 48.77%，遠高于全部 100 強內地上市公司收入增長率 16.61%,。其中廈新電子 2002 年的手機銷售量 200 萬部,，手機產(chǎn)品收入占總收入的比重超過 80%，公司也一舉扭虧為盈,。而京東方則由于收購了韓國現(xiàn)代公司生產(chǎn)手機顯示屏的 STN-LCD 生產(chǎn)線,，使顯示產(chǎn)品銷售收入從 2001 年度的 2 億多元增加到 17.6 億元，新增的 15 億多元收入成為其進入 100 強的關鍵因素,。 ????2002 年中國累計銷售汽車 324.8 萬輛,，同比增長 37.1%,，其中轎車銷量達到 112.6 萬輛,，同比增長 56%，完成利潤總額 431 億元，同比增長 60.94%。相應地,，100 強內地上市公司中 5 家汽車企業(yè) 2002 年度的銷售收入增長率高達 47.62%,。東風汽車、上海汽車,、重慶長安、一汽轎車和北汽福田在 100 強中的位次均有提高。 ????3. 100 強內地企業(yè)的行業(yè)分布顯示當前中國經(jīng)濟依然具有重化工業(yè)特征,，但信息電子產(chǎn)業(yè)的地位急速上升 ????在 74 家內地上市公司中,，鋼鐵和石化這兩個重化工行業(yè)的企業(yè)有 24 家，而家電企業(yè)為 10 家,，電子,、汽車類企業(yè)各 5 家，計算機制造,、食品和銀行業(yè)企業(yè)各 4 家,。從銷售收入看，鋼鐵和石化兩個行業(yè)的銷售收入達到占 74 家上市公司總收入的 55 %,。由此可見,，重化工業(yè)仍然是中國經(jīng)濟結構中占有絕對重要地位的行業(yè)。 ????近 20 年來,，中國制造業(yè)的技術水平明顯提高,。雖然在各行業(yè)的尖端技術和技術創(chuàng)新能力方面，中國與世界先進水平還存在著較大差距,，但在應用層面上的距離已大大縮小,。中國的信息電子制造業(yè)就是其中的代表產(chǎn)業(yè)。在 74 家公司中,，集家用電器,、電子通訊和計算機制造等行業(yè)為一體的信息電子領域的上市公司數(shù)達到 19 家，占總數(shù)的 30.16%,。 ????以彩電工業(yè)為例,。去年以來，以長虹具有自主知識產(chǎn)權技術的“精顯背投”電視大規(guī)模推出為標志,，國內彩電工業(yè)開始在高端電視市場占有一席之地,，而且彩電企業(yè)的技術研發(fā)能力也明顯上了一個臺階。在這樣的背景下,，大批質優(yōu)價廉的中國制造彩電進入國際市場,，并逐漸從發(fā)展中國家進入發(fā)達國家。國內彩電工業(yè)已經(jīng)成為中國進入 WTO 后最具國際競爭能力的行業(yè)之一,。由此可見,，中國家電行業(yè)經(jīng)過多年的無情市場競爭和產(chǎn)業(yè)內部結構的自我調整，已經(jīng)基本上完成了行業(yè)集中的過程,。從技術創(chuàng)新能力和 市場控制能力兩方面看,，家用電器行業(yè)已基本完成了行業(yè)內部整合的過程，在今后的一段時期內有可能進入良性發(fā)展階段,，其中 100 強企業(yè)的地位有望保持相對穩(wěn)定,。 ????4. 隨著中國進入 WTO，國內產(chǎn)業(yè)的競爭對手發(fā)生了根本性變化,，各產(chǎn)業(yè)集中的趨勢進一步顯現(xiàn),，促進了新的 100 強公司的形成 ????面對跨國公司的競爭及國內競爭態(tài)勢的轉變,，國內優(yōu)秀企業(yè)不斷尋求新的競爭手段和發(fā)展模式。在管理水平提高基礎上的企業(yè)規(guī)模擴張,，成為不少公司包括上市公司應對新局面的重要手段,。因此，一些行業(yè)的集中度不斷提高,，企業(yè)規(guī)模迅速擴大,，從而造就了一些新的 100 強企業(yè)，光明乳業(yè)就是其中的代表,。光明乳業(yè)處于中國快速增長的乳制品業(yè),，其快速擴張規(guī)模的策略使一向分散的中國乳制品行業(yè)在較短的時間內出現(xiàn)了行業(yè)集中的趨勢。作為中國乳制品行業(yè)的龍頭企業(yè),，光明乳業(yè)的銷售額,、收奶量、液態(tài)奶產(chǎn)銷量,、全國市場占有率等綜合指標均位列行業(yè)第一,。2002 年其液態(tài)奶產(chǎn)量增長幅度更高達 60%。中國的乳制品市場尚有很大的增長空間,，這為公司未來提升在 100 強中的地位提供了廣闊的空間,。我們認為，在可預見的將來,，雖然國內的傳統(tǒng)行業(yè)已經(jīng)基本實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)集中的過程,，增長相對趨緩，但它們在中國經(jīng)濟和 100 強中的重要地位不會受到動搖,。同時,， 隨著中國經(jīng)濟的持續(xù)增長，消費結構升級以及產(chǎn)業(yè)集中趨勢也日漸成為 100 強內地上市公司變化的最有活力的因素,。 相關稿件
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