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真正賺錢(qián)的地方
????在你把褲子都輸光了的時(shí)候，對(duì)沖基金卻賺了幾千億美元,。這會(huì)是下一個(gè)泡沫嗎,？ ????作者：Andy Serwer ????在這片寂靜的、白雪覆蓋的原野上,，在樹(shù)叢中間和圍墻后面,，潛伏著一頭華爾街巨獸。這里是康涅狄格州的韋斯特波特,，從長(zhǎng)島海峽出發(fā)走I-95 公路約有一英里的路程。在森嚴(yán)的墻壁里面是掌管著 70 億美元的對(duì)沖基金 Pequot Capital,，以及另外十幾家大型對(duì)沖基金──許多對(duì)沖基金散布在周圍的城鎮(zhèn)里──他們撼動(dòng)著華爾街主流的核心,。這里就是費(fèi)爾菲爾德縣──世界上最富裕國(guó)家中最富裕州的最富裕縣,，大量的財(cái)富在這里產(chǎn)生,，金融規(guī)則在這里被改寫(xiě)。 ????千萬(wàn)別以為這一切對(duì)你沒(méi)有任何影響,。對(duì)沖基金的繁榮不僅對(duì)華爾街的交易者以及幾千名富有的投資者有非常重要的影響,，而且對(duì)于每一 位美國(guó)商人、投資者以及退休者來(lái)說(shuō),，也越來(lái)越具有重要的意義,。你知道，市場(chǎng)不景氣三年來(lái),，7 萬(wàn)多億美元的股票市值被蒸發(fā),。但是，你猜怎么著：這些錢(qián)并沒(méi)有簡(jiǎn)簡(jiǎn)單單地消失。一些人,，通常是對(duì)沖基金的賣空者,，從下跌中賺取了巨額利潤(rùn)。這沒(méi)有什么不對(duì)勁的地方,。對(duì)沖基金本來(lái)就應(yīng)該無(wú)論牛市和熊市都能賺錢(qián),。一些最出色的對(duì)沖基金就是這樣做的，它們首先趕上了 20 世紀(jì) 90 年代令人振奮的大牛市,，然后在大幅下跌,、岌岌可危的熊市又進(jìn)行賣空。據(jù)估計(jì),，在過(guò)去五年里,，對(duì)沖基金的表現(xiàn)已經(jīng)超過(guò)了標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 上市公司以及一般的證券共同基金。一個(gè)牛市基金的追蹤者說(shuō),，自 1998 年以來(lái),，對(duì)沖基金每年比標(biāo)準(zhǔn)普爾公司的表現(xiàn)平均高出令人震驚的7％。 ????這樣的業(yè)績(jī)讓即使是最挑剔的投資者也大為動(dòng)心?，F(xiàn)在,，在股市疲軟、債券回報(bào)率如此低的時(shí)候,，對(duì)沖基金成了華爾街最后一張王牌,。盡管如此，你可能還是沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò)這些大玩家,，他們?yōu)轷r有人知的公司工作,，秘密掌管著數(shù)十億美元。在這個(gè)大半個(gè)華爾街遭受譴責(zé)（或者被拋棄）的時(shí)期,，一流的對(duì)沖基金經(jīng)理成了華爾街的“隱形”交易人,。他們是一個(gè)不為人們所知的富裕世界里的明星人物。 ????我們馬上將向你介紹一些這樣的人物,，但首先讓我聲明一下,。與你所期望的可能相反，這篇文章不是說(shuō)掌控 6,750 億美元的對(duì)沖基金泡沫將要破裂,，盡管這可能會(huì)成為現(xiàn)實(shí),。你也不會(huì)聽(tīng)到對(duì)沖基金──即使是最富有攻擊性的賣空交易──破壞了市場(chǎng)的運(yùn)行，或者它們不公正地“聯(lián)手”對(duì)付有價(jià)值的公司（這是一個(gè)經(jīng)常在媒體上出現(xiàn)的指責(zé)）,。你甚至不會(huì)聽(tīng)到警告,，讓你遠(yuǎn)離這些基本不受任何監(jiān)管的公司，以免把房子都賠進(jìn)去,。這個(gè)行業(yè)龐大,、復(fù)雜,、牽涉面廣、不定型,，以致于無(wú)法證明任何此類的指責(zé)的合理性……至少是基于到目前為止的事實(shí)無(wú)法證明指責(zé)的合理性,。 ????所以，你讀到的是對(duì)這個(gè)奇異,、隱秘的王國(guó)的一瞥──這個(gè)王國(guó)中的人們從同樣的大學(xué)里畢業(yè),，曾經(jīng)在相同的華爾街公司（當(dāng)然，是高盛和摩根士丹利）里工作,，在同樣秘密的圈子里聚集,，在同樣的慈善晚宴上喝酒交談。真正的對(duì)沖基金精英都非常不愿意拋頭露面,，他們很少接受談話內(nèi)容將被發(fā)表的采訪,，更不要說(shuō)擺姿勢(shì)拍照了。當(dāng)我們打電話給唯一有此類照片的攝影師肯?格里芬時(shí),，34 歲,、掌管 80 億美元的芝加哥 Citadel Investment 集團(tuán)基金的經(jīng)理立刻與攝影師商量買(mǎi)走底片。同樣,，我們也無(wú)法得到 SAC Capital 基金的史蒂文?科恩的近照,。他是華爾街最大的、也是最受爭(zhēng)議的交易人之一,。盡管如此,，我們所發(fā)現(xiàn)的關(guān)于這些玩家的事實(shí)可能還是會(huì)令你驚訝。有一點(diǎn)你可以肯定：他們一點(diǎn)都不想讓你知道,。 ????與其它行業(yè)不同的是,，華爾街是一個(gè)將潮流發(fā)揮到極致的地方：60 年代 50 支成長(zhǎng)股的牛市；80 年代杠桿收購(gòu)──垃圾債券的瘋狂,；以及技術(shù)股“非理性繁榮”的災(zāi)難性結(jié)局,。沃倫?巴菲特說(shuō)：“對(duì)沖基金已經(jīng)變成了最新的圣杯?！?/p> ????近年來(lái)涌入對(duì)沖基金的數(shù)以千億計(jì)美元大多來(lái)自有錢(qián)階層。數(shù)十年來(lái)──甚至在 20 世紀(jì) 20 年代傳奇投資者本?格雷厄姆推出合伙制之前──對(duì)沖基金一直在向所謂的“資格投資者”推銷,。Tremont Advisers 公司說(shuō),，現(xiàn)在這通常指至少擁有 100 萬(wàn)美元的可投資資產(chǎn)或者年凈收入超過(guò) 20 萬(wàn)美元的人。它的前提是,，這樣的人在經(jīng)濟(jì)上有足夠的經(jīng)驗(yàn),，因而能夠照管好自己。 ????然而,，最近以來(lái),，一些投資對(duì)沖基金的資金也開(kāi)始向不太有資格的投資者──牙醫(yī),、學(xué)校校長(zhǎng)等──進(jìn)行推銷，門(mén)檻降低到只需購(gòu)買(mǎi)價(jià)值 2.5 萬(wàn)美元的股份,。同時(shí),，一大批股東──美國(guó)的退休族，可能在毫不知情的情況下加入到對(duì)沖基金中,。例如,，加利福尼亞州掌管 1,330 億美元的 Calpers 基金向?qū)_基金中投入了 5.5 億美元，其中包括在康涅狄格州斯坦福德的 Andor Capital 基金投入 5,000 萬(wàn)美元 ,。有 210 億美元的賓州員工退休管理機(jī)構(gòu) PennSERS 最近下的賭注更大,，在對(duì)沖基金中投資了大約 25 億美元，這相于其資金總量的 12%（一位發(fā)言人稱,，這筆投資是基金中的基金）,。 ????這種作法的動(dòng)機(jī)不難猜測(cè)：它們謀求利用對(duì)沖基金的所謂魔力來(lái)提高退休基金微薄的利潤(rùn)率。然而,，這些魔法的基本要素卻一點(diǎn)也不新奇──對(duì)沖,。用一筆投資來(lái)預(yù)防和抵消另一筆投資的虧損。第一家對(duì)沖基金就是這么做的,，現(xiàn)在依然如此（許多對(duì)沖基金還在使用融資或者借貸的方法增加回報(bào)）,。 ????然而，現(xiàn)在許多基金已經(jīng)不再進(jìn)行對(duì)沖交易,。事實(shí)上,，“對(duì)沖基金”一詞適用于數(shù)以萬(wàn)計(jì)的各類投資基金。就像我的同事卡羅爾?盧米斯 1970 年在《財(cái)富》一篇反響巨大的文章中所稱,，對(duì)沖基金可以指任何有限合伙關(guān)系,，這種關(guān)系的建立是為了“給予一般合伴人（基金管理者）可以分享依靠有限合伙人的資金賺取的利潤(rùn)”。 ????如何分享,？為了換取豐厚的回報(bào),，許多基金使用“1 和 20”的分配方法。這意味著,，經(jīng)理的收入為基金總額的 1% 加上利潤(rùn)的 20%,。因此，按《機(jī)構(gòu)投資者》雜志的說(shuō)法,，前面提到的芝加哥交易明星格里芬在 2001 年可能賺了 2.15 億美元──盡管,，公平地講，要考慮到他的基金在市場(chǎng)下 跌的情況下令人瞠目地增長(zhǎng)了 20%,。 ????巴菲特在管理哈撒韋之前的很多年前,，也曾打理過(guò)一家對(duì)沖基金。巴菲特敏感地指出,，“對(duì)沖基金只不是一個(gè)稱謂,?！蓖瑫r(shí)他還說(shuō)，對(duì)沖基金本身并沒(méi)有引人入勝或者神秘之處,，“一家基金的好壞取決于管理這家基金的人,。”當(dāng)然,，巴菲特是對(duì)的,。但是，對(duì)沖基金囤積的現(xiàn)金則突然間令華爾街惱怒,。華爾街和董事會(huì)傳統(tǒng)精英指責(zé)對(duì)沖基金吸干了資金,，用超高的傭金吸引客戶，同時(shí)以上億美元薪酬許諾挖走了最好的交易人,、分析師及基金經(jīng)理,。最成功的對(duì)沖基金經(jīng)理──有幾位 已經(jīng)是億萬(wàn)富翁──比華爾街最大公司的首席執(zhí)行官還要富有。關(guān)于對(duì)沖基金的任何吸引人以及有爭(zhēng)議的事情都能歸納為三個(gè)簡(jiǎn)單的字母：SAC ──史蒂文?科恩管理的 40 億美元基金,。這家基金 10 年來(lái)賺了很多錢(qián),，據(jù)說(shuō)大約一半的資金是科恩的私人財(cái)產(chǎn)?？贫骺瓷先ビ懭讼矚g,、微禿、身高大約 5.7 英尺（170 厘米）,，他的同事稱他為史蒂維（Stevie）──與《歡樂(lè)單身派對(duì)》（Seinfeld）中的喬治?科斯坦薩的性格有些相像,。據(jù)說(shuō)，他善于自我批評(píng),，同時(shí)他也是一位好父親,。但在經(jīng)紀(jì)公司 Gruntal & Co. 開(kāi)始其職業(yè)生涯的科恩，也是世界上最富有攻 擊性的交易商,。他非常注重自我安全保護(hù),，善于保守行動(dòng)秘密，并數(shù)次拒絕我們的采訪請(qǐng)求,。而想讓別人公開(kāi)談?wù)撍矌缀醪豢赡?。最近一天下午，我給 SAC 的前雇員斯科特?萊德曼打電話,，他聽(tīng)上去很不安,。他說(shuō)，“我很愿意幫助你,，但是我不能，我簽了保守秘密的協(xié)議,，所以不能回答你的問(wèn)題,?！?/p> ????與許多一流的交易人一樣，科恩在康涅狄格州西南部進(jìn)行交易,。但由于他的交易策略受到爭(zhēng)議,，他被視為局外人。他自稱自己是所謂“信息套利交易”的信徒,。但充其量我們只能說(shuō),，這意味著他在某種程度上依據(jù)每天在華爾街流傳的成千上萬(wàn)條信息進(jìn)行交易。許多業(yè)內(nèi)人士說(shuō),，麻煩在于,，為了得到這些信息，SAC 的雇員為獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)而煞費(fèi)苦心,。為什么會(huì)這樣呢,？據(jù)說(shuō)史蒂文的公司每天創(chuàng)造的交易量高達(dá)紐約證券交易所日平均交易量的 1％，因此為投資銀行創(chuàng)造了大量的傭金,。據(jù)知情人士透露,，出于這一原因，SAC 的交易員期望從投資銀行獲得最佳的信息,，包括在華爾街人們所熟知的“第一個(gè)電話”,。例如，如果一名銷售人員有許多的股票要出售,，他就會(huì)被極力慫恿把這些股票先提供給 SAC,。這并不違法，但會(huì)導(dǎo)致濫用,。（史蒂文拒絕對(duì)此評(píng)論）“史蒂文希望得到｀第一個(gè)電話＇嗎,？”一位接近他的助理說(shuō)，“絕對(duì)是的,。而如果他沒(méi)有得到的話,，他會(huì)大聲叫嚷。我不知道有什么違法的事情,。這一行業(yè)沒(méi)有太多的規(guī)矩,。” ????實(shí)際上這并不正確,。這一行有其規(guī)矩,。事實(shí)上，證監(jiān)會(huì)正在調(diào)查 SAC 的一位雇員邁克爾?齊默曼是否從他妻子（雷曼兄弟公司的分析師霍莉?貝克）那里接受了 Amazon.com 可能會(huì)被調(diào)低等級(jí)的內(nèi)部信息,。 ????科恩不擇手段的作風(fēng)不僅惹惱了大型機(jī)構(gòu)交易商（他們斗不過(guò)他）,，也觸怒了同行。一家成功的大型對(duì)沖基金經(jīng)理說(shuō)：“如果我看到酥簡(jiǎn)歷上有在 SAC 工作的經(jīng)歷,，我連面試的機(jī)會(huì)也不會(huì)給他,?！笨贫鞯闹С终邉t說(shuō)，這種說(shuō)法是出于嫉妒,。去年 SAC 上漲了大約 11%,，而市場(chǎng)卻下跌了 22%。與大多數(shù)基金經(jīng)理不同,，科恩讓有限合伙人承擔(dān)了相當(dāng)于資產(chǎn) 2% 至 3% 的花銷,，而自己留下了 25% 到 50% 的利潤(rùn)（SAC 已不對(duì)新投資人開(kāi)放）。 ????菲爾?達(dá)夫說(shuō),，全球有 6,000 位左右投資合伙人的基金大約有近 20 家,，他們的雇員人數(shù)超過(guò) 50 名。達(dá)夫曾是朱利安?羅伯遜（Julian Robertson）的老虎基金（Tiger）的第二號(hào)人物,，并一度擔(dān)任摩根士丹利的首席財(cái)務(wù)官,。他說(shuō)，“那些超過(guò) 10 億美元的基金,，是第一個(gè)層次的基金,。”達(dá)夫與人聯(lián)手創(chuàng)建了被稱作 FrontPoint 的對(duì)沖基金,。 是的,，它們是第一層次的基金。這是對(duì)沖基金等級(jí)中的最高等級(jí),。在這一層次,，大約 20 名經(jīng)理聚集了數(shù)億甚至是數(shù)十億美元。甚至連頂級(jí)的首席執(zhí)行官通常也不了解這些懼怕在公眾面前露臉的人,，如：Moore Capital 的路易斯?培根,，Tudor 集團(tuán)的保羅?圖德?瓊斯，Duquesne Capital 的斯坦利?朱肯米勒,，以及新近涌現(xiàn)出來(lái)的分別管理 50 億和 10 億美元資金的格里芬和史蒂夫?曼德?tīng)?。在行?nèi)，他們被看成傳奇人物,。 ????這些傳奇人物中,，有許多人曾經(jīng)在羅伯遜的老虎基金工作過(guò)，或者與這家基金有關(guān)聯(lián),。在 2000 年 3 月關(guān)閉前,，這家價(jià)值投資基金曾經(jīng)戰(zhàn)績(jī) 顯赫，最后它成了瘋狂的技術(shù)股市場(chǎng)的犧牲品,。那些顯貴人物用于慈善捐助的是保羅?瓊斯創(chuàng)建的基金會(huì) Robin Hood Foundation,。該基金會(huì)接受富人的捐贈(zèng)，分發(fā)給紐約窮人。 ????即使是名譽(yù)非常清白的對(duì)沖基金,，行動(dòng)也頗為神秘,。它們不接受采訪，不允許拍照,，對(duì)有限合伙人之外的任何人都守口如瓶。這樣做的原因之一是保護(hù)交易安全,，還有一些理由聽(tīng)起來(lái)很荒謬,。“我的客戶給這家他投了許多錢(qián)的對(duì)沖基金打電話詢問(wèn)交易的情況,，”一位基金中的基金經(jīng)理說(shuō),，“他們卻告訴他說(shuō)，｀這不關(guān)你的事,。＇而這是他的錢(qián),！”盡管這件事聽(tīng)上去無(wú)法自圓其說(shuō)，但最近在康涅狄格州格林威治發(fā)生 了對(duì)沖基金經(jīng)理埃迪?蘭珀遭綁架案,，這一事實(shí)說(shuō)明這個(gè)圈子的人們要求保護(hù)隱私有其道理,。40 歲的埃迪?蘭珀是最成功的基金經(jīng)理之一。根據(jù)一些估計(jì)數(shù)字,，他的身價(jià)為 8 億美元,。他最近被綁架者拷上手銬，用帶子捆在一家廉價(jià)旅館的浴缸中,。將近 30 個(gè)小時(shí)后,，他才得到解救（綁架者已被逮捕）。 ????對(duì)大多數(shù)基金經(jīng)理來(lái)說(shuō),，創(chuàng)建一項(xiàng)業(yè)務(wù)是一項(xiàng)龐雜而又不大討好的工作,，涉及盛大的作秀表演以及永無(wú)休止的握手行動(dòng)。但對(duì)于極少數(shù)成果赫赫的人來(lái)說(shuō),，這不過(guò)是小事一樁,。芝加哥 Citadel 基金少年得志的肯?格里芬就是其中之一。格里芬在伯克萊屯長(zhǎng)大,，1987 年在他哈佛大學(xué)的宿舍里開(kāi)始交易,。他被 Glenwood Capital（芝加哥“基金中的基金”的管理機(jī)構(gòu)）的弗蘭克?邁耶發(fā)現(xiàn)，邁耶為他提供了第一筆資金,。格里芬從交易可轉(zhuǎn)換債券入手,，并由此發(fā)展起來(lái)，進(jìn)入套匯和其它投資領(lǐng)域,。 ????Citadel 也是一個(gè)“隱形”交易商,，盡管它是少數(shù)幾家有自己網(wǎng)站的對(duì)沖基金之一。在前不久，這家基金的名字出現(xiàn)在一個(gè)熱門(mén)話題中,，這的確使格里芬很不舒服,。當(dāng)時(shí)是 2002 年 3 月，就在惠普公司股東投票表決是否同意公司收購(gòu)康柏的幾天之前,。你可能還記得,，惠普首席執(zhí)行官卡莉?費(fèi)奧瑞 納極力推動(dòng)這一交易，而惠普董事會(huì)成員沃爾特?惠利特持強(qiáng)烈反對(duì)態(tài)度,。在投票兩天前,，有人將卡莉給惠普首席財(cái)務(wù)官鮑勃?韋曼的語(yǔ)音郵件交給《圣何塞信使報(bào)》。這家報(bào)紙發(fā)表了卡莉欲爭(zhēng)取對(duì)合并支持的消息,。在語(yǔ)音郵件中,，她說(shuō)，“我們正在從我們的一些對(duì)沖交易者那里得到信息,，你可能還記得那些在 Citadel 對(duì)我們非常有用的人,。”這意味著,，Citadel 的對(duì)沖交易人將股東們的投票決定告訴了卡莉,。Citadel 后來(lái)宣稱持有惠普的股份，但否認(rèn)有不當(dāng)?shù)男袨?。?dāng)然,，在黑幫中有朋友顯然也不是一件壞事。 ????格里芬曾經(jīng)說(shuō),，他有適用于所有市場(chǎng)的策略,。到目前為止，他講的似乎沒(méi)錯(cuò),。他的基金去年上漲了 11%,。邁耶說(shuō)，“有些人很擅長(zhǎng)做某種事情,。他對(duì)這一行的所有領(lǐng)域都很精通,。”另一位助理說(shuō)：“他對(duì)于自己能對(duì)事情進(jìn)行全面研究的能力感到驕傲,。不管是做自己的生意,，或是購(gòu)買(mǎi)價(jià)值上百萬(wàn)美元的畫(huà)，他的確都研究得很深,?！背嗽谥ゼ痈纾珻itadel 目前在舊金山,、東京,、倫敦,，還有你猜得到的地方如康涅狄格州的格林威治，都設(shè)有辦事處,。事實(shí)上,，格里芬與那里關(guān)系密切，與同行保羅?瓊斯過(guò)往甚密,，也為 Robin Hood 基金會(huì)捐了不少錢(qián),。格里芬曾先后與幾位真正的靚女約會(huì)，目前已與安?迪亞斯訂婚,。后者最近與羅伯遜共享辦公區(qū),。對(duì)于格里芬來(lái)說(shuō)（當(dāng)然這也適用于所有對(duì)沖基金巨頭），最令人頭疼的是可持續(xù)性,。最簡(jiǎn)單的原因是，大型對(duì)沖基金很容易崩潰：可能是以 1998 年長(zhǎng)期資本基金（Long-Term Capital）核爆炸式崩潰的形式──迫使美聯(lián)儲(chǔ)為防止市場(chǎng)崩潰不得不出面干預(yù)──也可能是以羅伯遜有名的老虎基金在 2000 年停止交易時(shí)那種平抵方式,。管理這些大基金就像擔(dān)任前蘇聯(lián)的最高領(lǐng)導(dǎo)人,。你能在高位呆一陣子，但通常結(jié)局都很糟糕,。 ????路易斯?培根操心的就只有這一件事嗎,？今年 46 歲的培根英俊瀟灑， 事業(yè)如日中天,，處于人生的輝煌時(shí)期,。他管理的 Moore Capital 基金有 80 億美元，是世界上最大的對(duì)沖基金之一,。培根非常富有,，在美國(guó)和英國(guó)都擁有可觀的房地產(chǎn)。但是,，他有一個(gè)問(wèn)題,。盡管 Moore Capital 在14 年的交易中獲利可觀，但去年培根告訴有限合伙人,，他的基金──以及他們的資金──下跌了 4%,。一個(gè)知情人士說(shuō)，“路易斯不想成為下一個(gè)朱利安?羅伯遜”,。那對(duì)于培根來(lái)說(shuō)將會(huì)非常痛苦,。而他恰巧是羅伯遜的過(guò)繼侄兒。 ????大基金為什么會(huì)垮掉,？自然消亡是原因之一,；每天管理著數(shù)十億美元的基金是一件耗費(fèi)精力的事情。另外一個(gè)原因是缺乏靈活性：在牛市時(shí)奏 效的策略在熊市時(shí)并不靈驗(yàn),。對(duì)沖基金投資者的變化不定也是很重要的原因,。與共同基金中的 Joe 與 Jane Mainstreet 不同,，支付了大筆費(fèi)用的對(duì)沖基金投資人隨時(shí)會(huì)從虧損的對(duì)沖基金中退出。應(yīng)付這些贖回可能需要出售這家基金的部分持倉(cāng),，而如果是虧本出售,，便會(huì)導(dǎo)致基金下跌，問(wèn)題便如雪球般越滾越大,。 ????另一個(gè)問(wèn)題是對(duì)沖基金下跌時(shí)經(jīng)理人的薪酬,。如果一支基金在第一年下跌了 10%──例如，從 10 億下降到 9 億美元──基金經(jīng)理的報(bào)酬不會(huì)減少 20%,。第二年,，基金必須上漲 11% 才能持平，而基金經(jīng)理的收益則不 會(huì)下降,。如果一家基金連續(xù)兩年下跌,，許多經(jīng)理便會(huì)選擇關(guān)張，重新開(kāi)始建立一個(gè)基金,，而不是把原來(lái)的基金從泥潭中救出來(lái),。 ????規(guī)模本身對(duì)大基金也不利。每個(gè)人都清楚像富達(dá)?麥哲倫（Fidelity Magellan）這樣的大型共同基金的經(jīng)理所面臨的困難,，即尋找了不起的創(chuàng)意來(lái)運(yùn)作數(shù)百億美元的資金,。而對(duì)大的對(duì)沖基金來(lái)說(shuō)，這方面的問(wèn)題會(huì)很嚴(yán)重,。因?yàn)樗麄冏龉量战灰?，必須找到可以借貸的股票。一位有名的對(duì)沖基金經(jīng)理說(shuō),，近來(lái)沽空“非常,、非常困難。這么多的對(duì)沖基金都在做沽空交易,，股票的供應(yīng)非常緊缺,。” ????最嚴(yán)重的問(wèn)題是管理,。大多數(shù)對(duì)沖基金經(jīng)理癡迷于投資,，對(duì)管理則不大感興趣。在這一點(diǎn)上,，基金經(jīng)理與創(chuàng)業(yè)者相似,。為幾家基金管理交易業(yè)務(wù)的戴維“老虎”威廉斯說(shuō)，“一家對(duì)沖基金起初能夠發(fā)展得很快,，但要想取得成功,，基金經(jīng)理需要授權(quán)，可能還需要做一些外包,?！蓖瑫r(shí),，正在增長(zhǎng)的對(duì)沖基金需要制度、首席財(cái)務(wù)官,、后勤人員,，需要讓人們遵守規(guī)矩，以及需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理,。有些經(jīng)理注意到了這種需求,，而有些則沒(méi)有。Glenwood 的邁耶說(shuō),，“是的,，當(dāng)我尋找一家對(duì)沖基金進(jìn)行投資時(shí)，我會(huì)考察以往的業(yè)績(jī),，不過(guò)我也會(huì)考察基礎(chǔ)設(shè)施,。業(yè)績(jī)只能說(shuō)明過(guò)去。而制度的到位則有助于前進(jìn),?！?對(duì)于這一點(diǎn)，Tudor 集團(tuán)的保羅?圖德?瓊斯比誰(shuí)都更清楚,。他今年 48 歲，在格林威治管理著 70 億美元的資金,。他拒絕接受《財(cái)富》的采訪,。據(jù)說(shuō)，管理對(duì)沖基金長(zhǎng)達(dá) 20 年的瓊斯一直追求能夠持久的商業(yè)模式,。這位孟菲斯出生的前棉花交易商不再親自控制所有的交易,，而是將一些基金管理業(yè)務(wù)委托給 Tudor 內(nèi)部相對(duì)獨(dú)立的高層合伙人。他在辦公室操作大量的投資,。盡管他是真正傳統(tǒng)的宏觀面的投資者（在全球范圍買(mǎi)賣各種金融工具）,，他還是喜歡將他的基金看作為一家可持續(xù)發(fā)展的公司。誰(shuí)知道呢,？他也許能做到,。 ????對(duì)沖基金能夠持續(xù)增長(zhǎng)嗎？你們應(yīng)該把錢(qián)都投到對(duì)沖基金中嗎,？對(duì)沖基金能夠拯救世界嗎,？對(duì)于所有這些問(wèn)題的回答是：幾乎肯定不會(huì)。事實(shí)上,，30 年前你可能就會(huì)問(wèn)同樣的問(wèn)題,，得到同樣的回答?；仡?1970 年《財(cái)富》的一篇文章,，你就會(huì)發(fā)現(xiàn),，盡管最近以來(lái)市場(chǎng)出現(xiàn)狂熱，但對(duì)沖基金的情況并沒(méi)有太大的改變,。在文章中,，卡羅爾?盧米斯認(rèn)為，包括 Fairfield Partners 在內(nèi)的一些對(duì)沖基金日子都不好過(guò),。Fairfield 的管理者之一是巴頓?比格斯,。他于 1973 年離開(kāi)了對(duì)沖基金，應(yīng)邀加盟摩根士丹利,，他因此獲利頗豐,。 ????比格斯在后來(lái)的幾十年里建立了摩根士丹利的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，成為華爾街著名的投資戰(zhàn)略家,。在這一過(guò)程中,，他每周關(guān)于市場(chǎng)的尖銳研究評(píng)論也使他聞名遐邇（他的侄女后來(lái)嫁給了朱肯米勒）。比格斯以對(duì)市場(chǎng)觀察敏銳而著稱,，他能夠迅速地使客戶從頭腦發(fā)熱中解脫出來(lái),。一年前，比格斯對(duì)于在華爾街盛行的“對(duì)沖基金泡沫”現(xiàn)象提出警告,。而此一時(shí),，彼一時(shí)。今年一月份,，70 歲的比格斯宣稱,，在為摩根士丹利工作 30 年之后，他將離職,。已經(jīng)非常富裕的比格斯會(huì)放棄全職工作到 Lyford Cay 俱樂(lè)部安享晚年嗎,？實(shí)際上，不會(huì),，他離開(kāi)是為了創(chuàng)建一個(gè)對(duì)沖基金,。這家基金名叫 Traxis，你將來(lái)也許會(huì)接到這家基金的電話的,。 ????譯者：孫鈺 相關(guān)稿件
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