2004 年價值投資大行其道
????特約作者：李昌鴻 ????在經(jīng)歷了近三年的熊市之后,，中國大陸的股市 2004 年開始出現(xiàn)反彈。盡管 4 月底宏觀調(diào)控措施的出臺沖擊了股市,，但由于去年年底和今年年初負利率的出現(xiàn),，以及 2003 年上市企業(yè)整體盈利能力的改善，證券市場還是迎來了一輪的投資熱潮,。其中,，兩個趨勢得到加強：更多的投資者拋棄投機獲利的思路,，轉(zhuǎn)而注重價值投資,；市場繼續(xù)從散戶投資主導轉(zhuǎn)向機構投資主導。而合格的境外機構投資者制度（QFII）的引入,，進一步促進了價值投資的理念在大陸市場的普及,。 ????與此同時，隨著監(jiān)管力度的加強,，股市的瘋狂炒作得到實質(zhì)性的遏制,，上市公司的行為開始逐步得到規(guī)范，比如,，大股東侵占上市公司資金的行為受到約束等,。 此外，在信息披露,、證券公司行為的規(guī)范,、上市公司治理結構、上市公司的審批等方面也出現(xiàn)較明顯的改善,。隨著市場日趨規(guī)范,，上市公司的整體質(zhì)量和盈利能力的改善，投資者風險意識的逐步加強,，這一切都有助于市場的穩(wěn)步發(fā)展,。 ????為此，我們相信,，無論是對于機構還是個人投資者,，2004 年都是價值投資大行其道的一年,。中國經(jīng)濟正處在高速發(fā)展的態(tài)勢當中，雖然存在經(jīng)濟發(fā)展和消費水平極不平衡的現(xiàn)象,，但總體上中國的消費正由溫飽型向舒適型過渡,。居民對住房、汽車,、交通,、通信和旅游等方面的消費需求日益旺盛，由此對鋼材,、能源,、電力、石油,、石化,、原材料、金屬以及與消費升級相關的汽車等行業(yè)的需求將有增無減,，這些行業(yè)將是價值投資的首選對象,。 ????鋼鐵 ????雖然政府將鋼鐵列入了緊縮范圍，但由于國內(nèi)需求的旺盛,，鋼鐵業(yè)仍將保持較好的增長（見《中國經(jīng)濟風向標──大陸 100 強上市公司分析》）,，價格和產(chǎn)量上升的局面將會持續(xù)下去。因此,，鋼鐵行業(yè)仍具投資價值,，也被眾多分析師列為首選。 ????能源,、電力 ????隨著中國成為全球的制造中心,，因此對能源和電力的需求達到近幾年的最高峰。今年 1 至 4 月份,，全國繼續(xù)出現(xiàn)大范圍拉閘限電現(xiàn)象,，在高峰時段缺電的省份增加到 24 個。而能源電力緊缺會在未來 3 5 年里繼續(xù)存在,。2003 年全國發(fā)電量增長15.6%,，今年 1 月份發(fā)電量繼續(xù)保持高增長勢頭，其中火電增長 10.37%,，預計全年增幅將達到 12%,。總體上,，2004 年新投產(chǎn)裝機將達到 3,700 萬千瓦,，同比增長 9%，但由于受到干旱,、高溫,、發(fā)電用煤供應不足等不確定因素的影響,，全國電力供應依然嚴重短缺。同時,，雖然作為能源中重要組成部分的煤炭的緊張狀況在 2004 年 1 月有所緩解,，全國各地除無煙煤以外的多數(shù)煤炭品種交易價格出現(xiàn)小幅回調(diào)，但受工業(yè)生產(chǎn)和發(fā)電燃煤需求的影響,，全國煤炭產(chǎn)量保持高速直線上升態(tài)勢,，從 2002 年的近 14 億噸增長到去年的 17 億噸，今年將突破 19 億噸,。這種巨大需求下的高速增長在全球也是罕見的,。今年 1 月，全國原煤產(chǎn)量達到 1.57 億噸,，較去年同期增長 6%,，較 2002 年和 2003 年 20% 的增幅明顯有所降低，顯示出目前煤炭行業(yè)整體產(chǎn)能提高有限,。需求的繼續(xù)增長,，將使供求依然處于緊張狀態(tài)，煤炭價格仍將在高位運行,。由此可看出,，電力和能源行業(yè)無疑成為價值投資的重要選擇。 ????石油,、石化 ????近幾個月,，國際油價高企,，紐約油價達到 41.72 美元,，創(chuàng) 21 年來新高。同時,，由于已成為國際第二大石油進口國,，受石油價格高企的影響，中國被迫于 3 月底和 5 月中旬兩次提高國內(nèi)成品油價格,。這對于國內(nèi)居壟斷地位的石油企業(yè)如中石油,、中石化和中海油來說是利好消息。國際原油的高企態(tài)勢在半年內(nèi)不會大幅回落,，今后雖漲幅有限,，但對于石化行業(yè)來說，即使高油價使成本上升許多,，仍可以通過提高產(chǎn)品價格而得到彌補,。 ????由于受國內(nèi)外經(jīng)濟復蘇帶動產(chǎn)品需求上揚的影響，國內(nèi)的石化產(chǎn)品供需趨緊,，價格連續(xù)大幅度上漲,，在近幾年內(nèi)供需進一步趨緊的勢頭還難以緩解,。2004 年 1 月份，在重要的 139 種石油和化工產(chǎn)品中,，價格上揚的 達 113 種,，占 81.3%；價格下降的僅 26 種,，占 18.7%,。其中有機化工產(chǎn)品和橡膠產(chǎn)品增幅明顯，部分產(chǎn)品增幅高達 50% 以上,。價格一直處于低谷的純和燒正在逐步回升,。國際化工公司對亞洲 3 月份的報價表明，今后石化產(chǎn)品價格將進入新一輪的上漲期,。 ????因此,，由于石化行業(yè)在第一季度業(yè)績創(chuàng)下歷史新高，其投資價值自然被投資者所看重,。 ????原材料,、金屬 ????目前，中國正處于經(jīng)濟高速增長的時期,，對建材,、有色金屬、黑色金屬冶煉及壓延加工,、氧化鋁等的需求十分旺盛,。由于這些行業(yè)處于產(chǎn)業(yè)鏈上游，并具有較強的經(jīng)濟周期性,，在經(jīng)濟擴張初期會保持穩(wěn)定或緩慢增長?，F(xiàn)在，當國內(nèi)經(jīng)濟步入高速增長期時,，它便成了瓶頸產(chǎn)業(yè),，因而這些基礎產(chǎn)品的價格也上升了不少，使得行業(yè)效益得到顯著的提升,。根據(jù)有關數(shù)據(jù),，2003 年中國鐵礦石有 36% 依賴進口；生產(chǎn)電解鋁所需的氧化鋁 50% 依賴進口,；銅消費量的 60% 需要依靠進口銅精礦,、廢銅加工。僅就銅和氧化鋁而言,，預計 2004 年全國將出現(xiàn)近 50 萬噸的缺口,。而到 2005 年，氧化鋁供應緊缺局面仍將無法得到緩解，電解鋁價格的攀升將使得氧化鋁價格上升,，將來仍有上漲的可能,。由此，股票市場的機會也應能體現(xiàn)在自然資源和原材料行業(yè)中,。 ????通訊及相關設備 ????據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部統(tǒng)計,，2003 年，中國新增電話用戶 1.12 億戶,，用戶總數(shù)已達 5.32 億戶,，居世界首位。其中,，固定電話和移動電話分別新增 4,900 萬戶和 6,300 萬戶,，并分別達到 2.63 億戶和 2.69 億戶，固定電話主線普及率和移動電話普及率分別達到 20.5% 和 20.8%,。從平均普及率來說,，西方發(fā)達國家相當高，有的達 90% 或更高,。而在中國,，盡管通信的總量居世界第一，但由于人口眾多,，通訊業(yè)的發(fā)展還有巨大的潛力,。據(jù)專家預計，中國的通訊設備在 2004 年仍將有 20% 以上的增長,。聯(lián)通的 3G 業(yè)務仍是其未來增長的熱點,，其前期的巨額投資已經(jīng)造就了一個相對成熟的系統(tǒng)。中興通訊的小靈通業(yè)務,、海外業(yè)務都有實質(zhì)性增長,。由此看來，通訊及相關設備仍具投資價值,。 ????汽車 ????2003 年,，中國的人均 GDP 突破 1,000 美元,，消費需求明顯升級,，消費者對汽車、住房和旅游等方面的需求強勁,。由于房地產(chǎn)泡沫比較嚴重,，而汽車是人們消費升級的首要對象，去年中國成為全球第四大汽車銷售市場,。據(jù)美國通用汽車公司對中國市場的預測,，2000 年至 2005 年，中國的轎車需求將保持 20％─25％ 的年增長速度,。到 2005 年,，有購車能力的用戶將達到 4,200 萬戶,；到 2010 年，中國有可能成為全球僅次于美國和日本的第三大汽車市場,。另外,，隨著規(guī)模的提升，汽車廠商的成本逐步下降,，取消汽車進口配額以及其他保護措施的影響也能夠被國內(nèi)汽車業(yè)所消化,，因此，有理由在短期內(nèi)仍然看好國內(nèi)轎車行業(yè)的前景,。 ????同時,，食品飲料、消費類電子,、電子科技,、化工、工程機械和機械制造,、港口,、機場、連鎖商業(yè),，以及在規(guī)模,、品牌、土地儲備和公司治理水平等方面表現(xiàn)較好的房地產(chǎn)公司等,，也在價值投資之列,。 相關稿件
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