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一連串的會計(jì)丑聞導(dǎo)致股價(jià)下跌,，也使新股發(fā)行前景不定
????投資世界上發(fā)展最快的國家中的公司,，風(fēng)險(xiǎn)依然很大 ????作者：Clay Chandler ????李 金華在六年前出任中國國家審計(jì)署署長時(shí),，可以隨意放言，不用顧及會對華爾街產(chǎn)生什么影響,。在經(jīng)他審查的大型國有企業(yè)向海外市場兜售價(jià)值數(shù)十億美元的股票之后,，他就不能這么做了。如今,，李金華成了影響市場的人,。只要他一開口，全球的投資人無不側(cè)耳,。 ????只要了解一下他 1 月 30 日在北京一次官方審計(jì)師年會上的講話引起的風(fēng)波,，諸位就明白這一點(diǎn)了。李金華在歷數(shù)國家審計(jì)署去年揭露的大量浪費(fèi),、欺詐和明目張膽的貪污案之后,，無意中說出審計(jì)署在一次“例行”檢查中發(fā)現(xiàn)中國人壽保險(xiǎn)公司的母公司有存在涉及 6.52 億美元的“違規(guī)資金行為”。在 過去,，這種披露可能不會引起人們的注意,。但是，今年他的這番話在國家電視臺上直播后,，幾小時(shí)內(nèi)就傳遍了世界各地的財(cái)經(jīng)新聞網(wǎng)絡(luò)，在全球引起了連鎖反應(yīng),，導(dǎo)致數(shù)十億美元的波動,。 ????北京審計(jì)負(fù)責(zé)人的講話為何會在中國境外引起如此反響呢？因?yàn)槿ツ?12 月,，中國最大的保險(xiǎn)商──中國人壽保險(xiǎn)公司的股票在香港和紐約股票交易所上市,。這次股票發(fā)行籌集了 34 億美元──成為 2003 年募集資金最多的新股，為這個(gè)令外國投資人對中國首發(fā)新股的興趣達(dá)到有史以來最高點(diǎn)的年頭畫上了圓滿的句號,。確實(shí),，全球投資人對中國股票的欲望幾近瘋狂，就在李金華 講話的前幾天,，一家小型蔬菜出口企業(yè)──中國綠色食品（控股）公司的 IPO 竟然被超額認(rèn)購了 1,600 倍,。中國人壽和其他大型企業(yè)股票發(fā)行成功,，被說成僅僅是一桌中國股票發(fā)行盛宴前的開胃小菜。瑞銀證券（UBS）和摩根士丹利（Morgan Stanley）等投資銀行一直拼命爭取在 2004 年承銷 IPO 的業(yè)務(wù),。中國公司希望今年能從海外發(fā)行的股票上籌集到總共 270 億美元的資金,。預(yù)計(jì)可能成為熱門的兩只新股是：東風(fēng)汽車和中海集運(yùn)。 ????如今,，對新股的期待已經(jīng)冷下來,。就像鄉(xiāng)巴佬吃著美味的珍饈，后來卻因?yàn)榘l(fā)現(xiàn)里面沒放大蔥而感到不適一樣,，許多認(rèn)購商也覺得中國的美食難以消化,。李金華的講話播出幾個(gè)星期后，美國米爾伯格?韋斯律師事務(wù)所（Milberg Weiss）向中國人壽提出了集體起訴,，控告其高管人員涉嫌“大規(guī)模財(cái)務(wù)欺詐”,。這家大型保險(xiǎn)公司也成了美國證券交易委員會（SEC）的調(diào)查對象。這一懷疑也波及到了一批其他正在設(shè)法吸引外國投資者的中國公司,?！皬拈L遠(yuǎn)來看，中國的投資機(jī)會無疑多得驚人,，”加利福尼亞州紐波特比奇市的布里奇沃特資本管理公司（Bridgewater Capital）IPO 專家湯姆?陶利（Tom Tauli）說,。“可是,，人們眼下確實(shí)在擔(dān)心這些公司的會計(jì)方法,，擔(dān)心中國監(jiān)管機(jī)制的質(zhì)量?！?/p> ????這些擔(dān)心是合乎情理的,。今年 3 月，由于中芯國際半導(dǎo)體制造公司首席財(cái)務(wù)官發(fā)布的報(bào)表與該公司提交美國證券交易委員會的文件不相符,，其股票價(jià)格在上市交易的第一天就下跌了 9%,。中國唯一的私有銀行──中國民生銀行被推遲上市，因?yàn)樵撱y行承認(rèn)它 2000 年在國內(nèi)股票交易所上市之前謊稱開過股東大會,。截止今年5 月中旬,，與中國有關(guān)的九家 2000 年在香港和紐約發(fā)行股票的公司當(dāng)中，除一家之外,，交易價(jià)格全都跌破了發(fā)行價(jià),。 ????確實(shí)，中國經(jīng)濟(jì)更加變幻不定的前景是造成投資者突生疑竇的原因之一,。近幾個(gè)星期來,，中國領(lǐng)導(dǎo)人對第一季度經(jīng)濟(jì)增長過熱現(xiàn)象產(chǎn)生了警覺，開始踩剎車了。他們頒布了一系列行政法令,，迫使銀行放慢借款,，限制對道路、橋梁,、工廠和房地產(chǎn)建設(shè)項(xiàng)目的過度投資,。但真實(shí)情況是，遠(yuǎn)在華爾街開始擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)過熱之前,，全球的投資者對中國股票的印象在今年 2 月就變壞了,。 ????中國的經(jīng)濟(jì)如今依然一片欣欣向榮。但是,，最近不斷出現(xiàn)的管理和會計(jì)方面的問題給投資者上了重要的一課：向這個(gè)世界上發(fā)展最快的國家的公司投資,，在眼下仍然是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的戰(zhàn)略。中國的大型國營企業(yè)盡管在大談特談重組和改革,，但推動它們發(fā)展的因素與成熟市場經(jīng)濟(jì)體系下的公司相去甚遠(yuǎn),。而北京當(dāng)局看來并沒有被這些丑聞弄得驚慌失措。 ????北京當(dāng)局的許多人都在說,，不用擔(dān)心,，這些財(cái)務(wù)欺騙行為表明起步較晚的中國經(jīng)濟(jì)正在走向成熟。中國中央銀行行長周小川斷言,，中國的大型國有金融機(jī)構(gòu)之所以需要外國股東,，不是因?yàn)槿鄙儋Y金──它們大都能夠在國內(nèi)上市，這樣籌集資金更容易些──而是因?yàn)橥夥降拇得蟠媚軌虼偈顾鼈冞M(jìn)行改革,。他今年 4 月在上海國際金融研究所召開的會議上對外國銀行家們說,，“我們知道，如果商業(yè)銀行不上市,，就沒有足夠的壓力促使它們改變自己,。”但是,，周小川的論點(diǎn)里有一個(gè)明顯的缺陷：北京一直堅(jiān)持認(rèn)為,，政府作為大型國有企業(yè)的最大股東，將繼續(xù)保持對企業(yè)的主導(dǎo)權(quán)──即便在它鼓勵這些企業(yè)去海外上市之際依然如此,。結(jié)果是,，外國投資者即便擁有巨資，也對這些上市公司缺乏施加影響的手段[包括沃倫?巴菲特（Warren Buffett）,，他目前擁有中國一家大型石油公司在香港上市的子公司的股份，近期價(jià)值為 13.4 億美元],。 ????在此同時(shí),，香港和美國的監(jiān)理部門只能審查這些經(jīng)過包裝的子公司而不是其母公司的賬本。在確定每年有多少利潤是由海外上市股份創(chuàng)造的時(shí)候，對政治因素的考慮和市場表現(xiàn)的作用一樣大,?！皩Υ蠖鄶?shù)中國大公司來說，在海外發(fā)行新股完全是在浪費(fèi)時(shí)間,，”香港中文大學(xué)金融學(xué)教授郎咸平嘲諷道,。“中國國有企業(yè)的經(jīng)理不了解外國股票市場,，他們也沒理由去為外國股東著想,。” ????這好像十分符合中國人壽的情況,。今年 5 月初在香港與分析師和投資人見面時(shí),，公司的官員對改進(jìn)信息披露措施的建議不屑一顧。就連四家承銷 12 月中國人壽新股 IPO 的經(jīng)紀(jì)人之一,、瑞士信貸第一波士頓銀行（Credit Suisse First Boston）最近也降低了對這只股票的評級,。 ????正是李金華的講話造成了這場混亂。他顯然已經(jīng)明白,，政務(wù)公開得過頭了──盡管外國投資者希望這樣,。他在那次會議上的講話稿很快就從審計(jì)總署的網(wǎng)站上撤了下來。 ????譯者：王恩冕 相關(guān)稿件
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