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黑暗的盡頭還是黑暗
????作者: Richard Tomlinson ????對 于首席執(zhí)行官來說,，在副手宣布公司的糟糕業(yè)績時自己卻站呆在海邊,，的確需要不小的勇氣。如此說來,，歐洲隧道公司（Eurotunnel）的首席執(zhí)行官讓－路易斯?雷蒙德（Jean-Louis Raymond）肯定是位處事不驚的人物: 7 月 26 日,，當這家擁有英法海底隧道的公司陷入更深的困境時,，他選擇了面對科西嘉島的驕陽，而非投資者的怒火,。 ????歐洲隧道 2004 年上半年的銷售額為 4.8 億美元,，凈虧損 1.46 億，而去年同期的虧損是 2,700 萬美元,。公司的前景看起來更加暗淡,。法國國有鐵路公司 SNCF 和英國鐵路公司（British Railways）與該公司簽訂的 12 年合約將于 2006 年 11 月到期，界時它們將不再支付海底隧道的最低年度使用費,。2007 年,，歐洲隧道將開始償付這項工程 113 億美元的欠貸。歐洲運輸業(yè)專家克里斯蒂安?沃爾馬（Christian Wolmar）說: “說歐洲隧道病入膏肓,，真是毫不為過,。” ????雷蒙德的缺席極不明智,，因為正是公司的法國股東在 4 月份趕走了英國管理層,，才使他當上了首席執(zhí)行官。在過去一年中,，股東已經(jīng)損失了四分之三的價值,，到 8 月中旬，每股成交價僅為 25 美分,。新成立的法國管理團隊承諾將更好地為股東服務(wù),，能否如愿，將取決于雷蒙德承諾要在 10 月公布的的拯救計劃,。在法國食品業(yè)界,，他享有“救火專家”名聲（雷蒙德拒絕向《財富》雜志發(fā)表評論）。 ????但問題在于,，真的有能挽救這種深陷泥潭的公司的商業(yè)戰(zhàn)略嗎,？歐洲隧道面臨的關(guān)鍵問題在于，它沒能預(yù)見到來自輪渡公司和低價航空公司的殘酷競爭,，對客貨量的預(yù)測過分樂觀,，根本無望實現(xiàn)。去年,，有 1,560 萬人通過一家由獨立公司運營的“歐洲之星”（Eurostar）列車客運服務(wù)以及歐洲隧道公司為轎車,、公共汽車和卡車提供的接送服務(wù)穿越隧道，這個人數(shù)只達到估計值的一半,。同時,，1987 年的招股說明書中預(yù)計隧道貨運量是每年 700 萬噸，而實際只達到預(yù)期值的四分之一,。預(yù)期值和實際值之間的落差如此之大,，恐怕它拿不出多少錢來還貸,。丹麥奧爾堡大學(xué)（Aalborg University）一位研究大型基礎(chǔ)設(shè)施項目的專家本特?弗萊杰格（Bent Flyvbjerg）說，“如果歐洲隧道只是一家普通的私人企業(yè),，它早就關(guān)門大吉了,。” ????但歐洲隧道不是一家普通的企業(yè),，英國或法國政府絕不可能聽任它倒閉而置之不理,。可是,，政府也不可能幫助它起死回生,。因為除了最低年度使用費以外，當初的隧道條約已經(jīng)排除了政府援助的可能,。這就使得董事會的回旋余地很小,。當初，它否決了前管理層提出的在 2006 年以后降低客貨運輸費以刺激運量增加的計劃,，甚至還考慮過提高收費以增加利潤?，F(xiàn)在，歐洲隧道公司正在討論“重新制定”運輸結(jié)構(gòu),，其中可能包括降價措施,，但卻語焉不詳。與此同時,，公司還在呼吁進行與歐洲之星及其他商業(yè)伙伴進行“全球?qū)υ挕保ㄋ瓶衫斫鉃? 重開合同談判）,。 ????事實上，歐洲隧道的命運掌握在債權(quán)人的手中,，其中包括美國的保險公司 MBIA,，它是最大的債權(quán)人，它的約 20 億美元債權(quán)處境危險,；還有里昂信貸 [Crédit Lyonnais,，現(xiàn)在是法國農(nóng)業(yè)信貸集團（Crédit Agricole）旗下的公司] ，它受到的影響是最大的,；除此以外,，還有其他一些金融機構(gòu)。如果歐洲隧道違約,，這些債權(quán)人將派自己的人員接管該公司。但是,，即使更換了管理層,，問題可能仍然得不到解決。債權(quán)人面臨的關(guān)鍵問題是,，他們能讓目前 30 美元一股的股票返彈多少,。MBIA 是優(yōu)先債務(wù)的最大持有人,，最具影響力。它表示希望制定一個再融資計劃,，以“簡化資本結(jié)構(gòu)并延長債務(wù)期限”,。股東們持有的股票本來已經(jīng)近乎一文不值，而這些股票又可能因債轉(zhuǎn)股而被進一步攤薄,，他們肯定會非常不滿,。弗萊杰格預(yù)測，“有人會失去他們的投資,?！边@可不是公司想向股東傳達的信息，因為公司曾承諾“隧道的盡頭是光明”,。 ????譯者: 廉曉紅 相關(guān)稿件
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