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????中國(guó)的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)過(guò)于依賴美國(guó)了

????作者: Stephen Roach

????在中國(guó)，穩(wěn)定是頭等大事,。在過(guò)去 27 年里,，盡管中國(guó)在改革的道路上取得了與眾不同的進(jìn)步,，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人并沒(méi)有因?yàn)檫@些成就而沾沾自喜,，他們不會(huì)做任何危及國(guó)家經(jīng)濟(jì),、社會(huì)甚至政治穩(wěn)定的事情。不過(guò),，中國(guó)雖然十分成功地在改革過(guò)程中維持了穩(wěn)定，但它如今需要進(jìn)行一項(xiàng)重大調(diào)整: 中國(guó)的經(jīng)濟(jì)必須找到一個(gè)新的穩(wěn)定之錨,。

????中國(guó)的命運(yùn)太過(guò)于依賴美國(guó)。它以出口為主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有賴于美國(guó)消費(fèi)者的喜好; 中國(guó)的出口總量中至少有三分之一運(yùn)往美國(guó),。此外，人民幣十多年來(lái)一直釘住美元,。這意味著中國(guó)人民銀行的貨幣政策與美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的貨幣政策息息相關(guān)。

????這種唇齒相依的關(guān)系如今有了麻煩: 中國(guó)所依賴的美國(guó)經(jīng)濟(jì)正面臨著進(jìn)行一次重大調(diào)整的關(guān)頭,。美國(guó)的經(jīng)常項(xiàng)目赤字（即貨物,、服務(wù)貿(mào)易與國(guó)際收支余額）在 2005 年第一季度很可能超過(guò)其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的 6.5%,，這在美國(guó)歷史上又一次創(chuàng)了新高，也給世界其他國(guó)家造成了前所未有的財(cái)政負(fù)擔(dān),。由于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄下降到空前的水平─原因是個(gè)人儲(chǔ)蓄率接近于零、政府預(yù)算赤字過(guò)于龐大─美國(guó)經(jīng)濟(jì)變得越來(lái)越危機(jī)四伏,、難以為繼。

????美國(guó)重新平衡其外貿(mào)赤字只是時(shí)間問(wèn)題,。一旦這樣做,，美國(guó)將不得不降低消費(fèi),，從而影響到中國(guó)的出口，而這正是推動(dòng)其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要因素,。與此同時(shí)，美元?jiǎng)荼貢?huì)進(jìn)一步疲軟,，導(dǎo)致與其釘在一起的中國(guó)貨幣貶值,。對(duì)于具有超級(jí)競(jìng)爭(zhēng)能力的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，這將會(huì)在美國(guó),、也可能在歐洲引發(fā)針對(duì)中國(guó)的各種保護(hù)主義行為。而且,，美國(guó)很可能需要提高實(shí)際利率,，以減輕其外國(guó)債主所承擔(dān)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)。這又將可能加快投機(jī)性資金流入中國(guó)的速度,，以待中國(guó)貨幣最終升值─大量涌入的外國(guó)流動(dòng)資金可能給中國(guó)已經(jīng)岌岌可危的金融制度雪上加霜,。

????中國(guó)必須準(zhǔn)備應(yīng)對(duì)美國(guó)即將進(jìn)行的經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整。從穩(wěn)定的角度來(lái)看,，它在冒不必要的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗炎约号c很可能是發(fā)達(dá)世界中最不穩(wěn)定的主要經(jīng)濟(jì)體綁在了一起,。同樣,，把它自己尚不完善的金融體系與很可能是世界上最不穩(wěn)定的貨幣掛鉤，這也是在冒很大的風(fēng)險(xiǎn),。這只長(zhǎng)年來(lái)對(duì)中國(guó)起到很大穩(wěn)定作用的錨，如今不得不拉出水面,，再找一只新的了。

????這只新錨需要加以精心設(shè)計(jì),，要認(rèn)真考慮以下兩個(gè)關(guān)鍵因素: 使中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持更大的穩(wěn)定性，并通過(guò)改變中國(guó)與世界其他國(guó)家的關(guān)系來(lái)提高其外部穩(wěn)定性,。

????中國(guó)的“內(nèi)部之錨”,，應(yīng)當(dāng)與其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)聯(lián)在一起,。像美國(guó)一樣，中國(guó)本身也需要再一次進(jìn)行調(diào)整,。它的經(jīng)濟(jì)在許多方面與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)恰好相反。2004 年,，中國(guó)的出口高達(dá)其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的 36%，比美國(guó)的 10% 高出 2.5 倍,。此外，中國(guó)今年的固定投資─即用于新建工廠,、設(shè)施,、道路,、橋梁、港口和發(fā)電站等構(gòu)成中國(guó)出口生產(chǎn)平臺(tái)之核心部分的開(kāi)支─很可能會(huì)超過(guò)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的 50%,，比美國(guó)的 19% 也高出了一倍以上。

????盡管中國(guó)的工業(yè)化,、城市化和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要維持高投資的增長(zhǎng)，但這些建設(shè)項(xiàng)目也可能使這種不平衡狀況愈演愈烈,。日本和韓國(guó)即使在發(fā)展高峰期間，投資比例也從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)超出 40% 的情況,。中國(guó)超過(guò) 50% 的投資比例將造成供應(yīng)過(guò)剩,，最終導(dǎo)致通貨緊縮,。中國(guó)必須將經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)向私人消費(fèi)傾斜，后者在 2004 年下降到只占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的 42%,。中國(guó)的這只新錨，要求它對(duì)其經(jīng)濟(jì)進(jìn)行根本性調(diào)整─減少出口和投資,，增加私人消費(fèi)。

????同時(shí)，中國(guó)還必須重新考慮“外部之錨”,。也就是說(shuō)，它必須建立新的外匯機(jī)制─實(shí)際上,，這是聯(lián)結(jié)中國(guó)與外部世界的紐帶。與美元掛鉤的做法,，在過(guò)去十幾年里對(duì)中國(guó)十分有利,，但它如今已經(jīng)失去了效用,。它已經(jīng)成了美國(guó)國(guó)會(huì)中一些人猛烈攻擊中國(guó)的熱門(mén)借口，也給中國(guó)金融制度造成了過(guò)多的外匯儲(chǔ)備和債務(wù),，這可能最終使中國(guó)的經(jīng)濟(jì)失衡,。發(fā)生在上海的房地產(chǎn)泡沫經(jīng)濟(jì)就是一個(gè)警告信號(hào)，需要從這個(gè)角度加以認(rèn)得對(duì)待,。

????不完善的中國(guó)金融體系還需要另一只錨來(lái)加以穩(wěn)定。中國(guó)的銀行和資本市場(chǎng)還談不上強(qiáng)大,，尚無(wú)法獨(dú)自運(yùn)行。但是,，中國(guó)的金融之錨不必再完全掛在美元上,。中國(guó)在繼續(xù)發(fā)展和改革的過(guò)程中,，如果把人民幣與一系列貨幣─日元、歐元,、其他亞洲貨幣連同美元─接軌，效果肯定更好,。通過(guò)擴(kuò)大對(duì)本幣的支撐，中國(guó)才能更好地避免外匯市場(chǎng)上頻頻發(fā)生的動(dòng)蕩,。此類貨幣組合的具體結(jié)構(gòu)或權(quán)重都不重要，重要的是這一理念自身,。比如,，假設(shè)美元繼續(xù)走軟而日元和歐元相應(yīng)走強(qiáng)，人民幣仍然可以保持合理的穩(wěn)定性─這正是中國(guó)在現(xiàn)階段的發(fā)展中所需的穩(wěn)定之錨,。

????中國(guó)在從國(guó)有體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡方面一直做得十分出色。但是,，過(guò)去的業(yè)績(jī)并不能保證今后的成功。只要中國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)存在一天,，它就必須放棄以美國(guó)為中心的發(fā)展模式和以美元為核心的貨幣制度。面對(duì)美國(guó)即將進(jìn)行的經(jīng)常項(xiàng)目調(diào)整,，此舉將是一種明智、審慎的行動(dòng),。對(duì)于越來(lái)越失去平衡的中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，這也將是一個(gè)正確的選擇,。

????實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的最大悖論是，穩(wěn)定并不是適合于任何經(jīng)濟(jì)體的金科玉律,，而是一個(gè)變動(dòng)的目標(biāo)。隨著中國(guó)越來(lái)越成熟,，它必須不斷重新審視其對(duì)穩(wěn)定的要求。這無(wú)疑意味著,，除了建立新的外匯機(jī)制之外,，還要改變其經(jīng)濟(jì)的內(nèi)部結(jié)構(gòu),。對(duì)于中國(guó)來(lái)說(shuō),，這些變革都是積極的進(jìn)步，表明它在改革和發(fā)展過(guò)程中取得了有目共睹的巨大進(jìn)展,。找到新的穩(wěn)定之錨,，則是它前進(jìn)道路上又一個(gè)重要的里程碑。

????譯者: 王恩冕