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????這筆交易能夠說明報(bào)紙?jiān)跀?shù)字時(shí)代的價(jià)值,。

????作者: Devin Leonard

????去 年 11 月,，Knight Ridder 公司一群勢(shì)力強(qiáng)大的股東發(fā)表了一份引人注目的聲明。因?yàn)閷?duì)公司股票的表現(xiàn)不滿意,，他們逼迫這家普利策新聞獎(jiǎng)得主《費(fèi)城問詢報(bào)》（Philadelphia Inquirer）和《邁阿密先驅(qū)報(bào)》（Miami Herald）的出版人把自己賣掉,。

????預(yù)計(jì)潛在收購(gòu)人將于 3 月提交收購(gòu)這家全美第四大新聞公司的要約，媒體界人人都在拭目以待,。這筆出售交易簡(jiǎn)直就是新聞業(yè)的一次全民公決,。它可能對(duì)兩個(gè)問題做出回答，這些問題困擾著這一行業(yè)最精明的頭腦及它們的股東: 報(bào)紙公司在數(shù)字時(shí)代價(jià)值幾何,？Knight Ridder 或其任何競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手繼續(xù)上市是否明智,？

????潛在的收購(gòu)人包括一些出版商，例如甘乃特公司（Gannett）和麥克拉齊公司（McClatchy）,。據(jù)說位于丹佛的私人報(bào)紙連鎖機(jī)構(gòu)媒介新聞集團(tuán)（MediaNews Group）正在與幾家私人權(quán)益集團(tuán)──其中包括 Madison Dearborn Partners──聯(lián)手籌備發(fā)出收購(gòu)要約,。由 Blackstone Group、Providence Equity 和 KKR 共同組成的一家私人權(quán)益財(cái)團(tuán)對(duì)此表現(xiàn)出興趣,。美國(guó)報(bào)業(yè)公會(huì)（Newspaper Guild）也在考慮競(jìng)購(gòu) Knight Ridder 旗下雇員人數(shù)眾多的 9 家報(bào)紙,。

????但是，也不要期望會(huì)出現(xiàn)競(jìng)標(biāo)大戰(zhàn),。報(bào)紙公司的價(jià)值從來不像現(xiàn)在這樣難以評(píng)估,。隨著越來越多的人開始通過互聯(lián)網(wǎng)了解時(shí)事，報(bào)紙發(fā)行量不斷萎縮,。Craigslist（全球最大的分類廣告網(wǎng)站──譯注）不斷挖走招聘求職分類廣告,。分析師們擔(dān)心，房地產(chǎn)及汽車類的分類廣告也會(huì)流失,。沒錯(cuò),，報(bào)紙公司已經(jīng)在進(jìn)軍網(wǎng)絡(luò)，但華爾街滿腦子都是報(bào)紙面臨的種種苦難,，過去兩年間報(bào)紙公司的股價(jià)一直在做自由落體運(yùn)動(dòng),。

????Knight Ridder 則是個(gè)例外。在宣布探索“戰(zhàn)略性的替代方式以增加股東價(jià)值”之后,， 11 月中旬其股價(jià)從 52 美元上漲到 63 美元,。分析師謹(jǐn)慎地預(yù)測(cè)，公司的股價(jià)可能上漲到 70 美元的高位，公司總市值達(dá)到 68 億美元,。

????這對(duì)報(bào)紙行業(yè)可能是個(gè)好消息,。但它卻是一條假消息。這一賣價(jià)相當(dāng)于 Knight Ridder 公司 Ebitda（息稅,、折舊及攤銷前盈余）的 10 倍,。但就在不久前的 2005 年 1 月，報(bào)紙出版商 Lee Enterprises 購(gòu)買《圣路易斯郵報(bào)》（St. Louis Post-Dispatch）的出版商普利策公司（Pulitzer Inc.）時(shí),，還支付了 Ebitda 的 13 倍,。因此，Knight Ridder 的售價(jià)可能表明,，報(bào)紙出版公司沒有一年多以前值錢了,。

????也許，報(bào)紙行業(yè)最多只能期待這一出售交易為整個(gè)行業(yè)設(shè)定一個(gè)價(jià)值底線,?！叭绻?Knight Ridder 的售價(jià)為每股 70 美元，這事實(shí)上只能表明（金融市場(chǎng)）只是對(duì)報(bào)紙業(yè)輕微的不感冒,?！比A爾街報(bào)紙公司分析權(quán)威、美林證券（Merrill Lynch）的勞倫?里奇?費(fèi)恩（Lauren Rich Fine）如是說,。那么,，如果 Knight Ridder 的售價(jià)低于這一水平，整個(gè)行業(yè)的情況又該會(huì)如何呢,？她回答說: “所有股票都會(huì)下挫,。”

????似乎可能性很大,。任何公開上市的報(bào)紙公司要試圖收購(gòu) Knight Ridder,，都將受到本公司股東的堅(jiān)決抵制。就在 Knight Ridder 披露出售自己的第二天,，雷曼兄弟公司（Lehman Brothers）就調(diào)降了甘乃特的信用等級(jí),。“如果甘乃特收購(gòu) Knight Ridder,，甘乃特的股價(jià)就會(huì)下降,，基本面惡化，風(fēng)險(xiǎn)增加,?！崩茁谝环輬?bào)告中寫道，“而如果甘乃特不收購(gòu) Knight Ridder,，并且也沒有其他買家完成收購(gòu)的話，報(bào)紙行業(yè)的盈余倍數(shù)──其中包括甘乃特的倍數(shù)──將會(huì)面臨下降的壓力?！保幢闳绱?，不斷有傳言說，甘乃特將參與瓜分 Knight Ridder 眾多報(bào)紙的媒介新聞集團(tuán)團(tuán)隊(duì),。）表現(xiàn)出收購(gòu)興趣的私人權(quán)益行也有自己的困難,。它們無法通過整合業(yè)務(wù)來削減成本。分析師指出,，它們出售公司的報(bào)紙業(yè)務(wù)時(shí),，必須支付高額的資本利得稅。因此,，它們的押注可能是,，三五年內(nèi)賣出 Knight Ridder，獲利退出,。但是,，誰又敢肯定到那時(shí)市場(chǎng)行情就會(huì)比現(xiàn)在好呢？

????似乎唯一的結(jié)論是,，媒介新聞集團(tuán)首席執(zhí)行官威廉?迪恩?辛里頓（William Dean Singleton）最有可能收購(gòu) Knight Ridder,。他背后有私人權(quán)益資本的支持。他從報(bào)紙中榨取利潤(rùn)的聲名遠(yuǎn)播（可能有人會(huì)說是臭名遠(yuǎn)揚(yáng)）,，其中包括《洛杉磯每日新聞》（Los Angeles Daily News）和《丹佛郵報(bào)》（Denver Post）,。當(dāng)然他也可能對(duì) Knight Ridder 干出同樣的事情，Knight Ridder 的利潤(rùn)幅度在全行業(yè)都算是比較低的,。最重要的是,，辛里頓經(jīng)營(yíng)著一家私人公司。因此,，他能夠以長(zhǎng)遠(yuǎn)的業(yè)務(wù)眼光進(jìn)行操作,。“他對(duì)我說,，｀我們認(rèn)為我們能夠在印刷業(yè)務(wù)上撐一陣,，但我們希望到 2012 年我們 50% 的 Ebitda 來自互聯(lián)網(wǎng)。＇”哈佛商學(xué)院研究報(bào)紙行業(yè)的副教授克拉克?吉爾伯特（Clark Gilbert）說,。

????聽起來好像是辛里頓也許能夠賤買 Knight Ridder,。如若這樣，它可能愿意繼續(xù)不斷買進(jìn),。即便是報(bào)紙公司有一個(gè)價(jià)值底線,，可能也只是一個(gè)吱吱作響、隨時(shí)將斷的底線,。

????譯者: 鄭歡