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為何如此短視,？
????有太多管理者是通過經(jīng)紀人這層鏡頭來了解世界的,。 ????作者: Justin Fox ????在 3 月中旬的一個上午,，幾名基金經(jīng)理、一位公司投資者關(guān)系負責(zé)人和一位股票分析師環(huán)坐在紐約皇宮賓館（Palace Hotel）會議室的桌子旁,。他們應(yīng)該想出使美國公司不再過分關(guān)注季度業(yè)績的辦法,。他們能做到嗎？也許不能,。但是,，聽聽他們?nèi)绾闻Γ羌貏e有意思的事情,。 ????這是由注冊金融分析師協(xié)會（CFA Institute,，代表投資從業(yè)人員）和企業(yè)圓桌會議（Business Roundtable，一個由大公司首席執(zhí)行官組成的組織）組織的一系列會議的最后一次,，這兩個機構(gòu)都擔(dān)憂短期行為會傷害美國的經(jīng)濟,。它們舉辦這些會議的動機之一，是杜克大學(xué)和華盛頓大學(xué)的教授對財務(wù)經(jīng)理進行的調(diào)查,。該調(diào)查發(fā)現(xiàn),，有 76% 的被調(diào)查者說他們靠犧牲經(jīng)濟價值來保持收益的穩(wěn)步上升。 ????我也應(yīng)邀列席了這次會議,。我了解到,，雖然有一些現(xiàn)實的力量驅(qū)使資金經(jīng)理和管理人員變得短視，但最突出的問題可能是溝通的失敗,。大多數(shù)公司說,，它們試圖從長遠的角度考慮問題，但華爾街強迫它們實現(xiàn)極度精確的收益目標,?！斑@就像要把一架波音 747 飛機降落在郵票上一樣困難，”一個不愿意公開姓名的管理人員說,。但是,，資金經(jīng)理聲稱他們一點也不會關(guān)心那些目標。共同基金巨頭 Capital Research & Management 的高級副總裁史蒂夫?貝普勒（Steve Bepler）說,，“我們平均的持股期是 4 到 10 年,，為什么要關(guān)心季度收益呢,？” ????那么，公司為什么如此在意季度收益呢,？原因之一是,，Capital Research & Management 是個例外──共同基金的平均持股期還不到一年。但是,，大量責(zé)難也指向了公司和投資者之間的中介──大經(jīng)紀行的分析師,。“有太多的發(fā)行人（公司的管理者）是通過經(jīng)紀人的視角來了解世界的,，”史蒂夫?加爾布雷思（Steve Galbraith）說,，他以前是摩根士丹利的首席投資戰(zhàn)略家，現(xiàn)在效力于對沖基金公司 Maverick Capital,。 ????20 世紀 90 年代末是賣方分析師們的輝煌歲月,。從那時候以來，他們的影響力下降了許多,。一位投資者關(guān)系主管說,，他們已經(jīng)淪落成了導(dǎo)游，主要的工作就是安排投資者參觀公司,。不過,，他們制造的噪音仍然是最大的。最重要的是,，正是賣方分析師做出的季度收益預(yù)測,，在經(jīng)過 Thomson First Call 這樣的機構(gòu)編制和加權(quán)之后,，構(gòu)成了公司認為它們每個季度必須達到或超越的目標,。 ????人們能夠?qū)Υ俗鲂┦裁茨兀磕壳叭藗冏钪幸獾募m正措施,，也是注冊金融分析師協(xié)會和企業(yè)圓桌會議重點推薦的措施,，是讓公司不要再試圖影響分析師對收益的評估。許多《財富》美國 500 強公司,，從 2002 年的領(lǐng)軍企業(yè)可口可樂公司到去年 1 月份的摩托羅拉公司,，都說它們將不再提供對季度收益的預(yù)測。然而,，這只是一種最表面化的措施,。真正實質(zhì)性的變化是改變管理人員和資金經(jīng)理獲得報酬的方式，從而使他們更看重持續(xù)的績效而不是短期收益,。但做到這一點要困難一些,。 ????華盛頓三所大學(xué)的學(xué)者們最近進行的一項研究，令人稍有信心一些,。他們發(fā)現(xiàn),，自 2002 年以后,，當(dāng)公司收益只略高過目標時，股價不會大幅上漲,。也就是說,，投資者看來明白了收益游戲是怎么回事。現(xiàn)在,，要是有人能告訴首席執(zhí)行官和首席財務(wù)官們這一點就好了,。 ????譯者: 廉曉紅 相關(guān)稿件
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