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????批評人士希望廢除該法案,，但它對市場有利

????作者: Andy Serwer

????7 月 30 日是《薩班斯－奧克斯利法》（Sarbanes-Oxley Act）年滿四周歲的日子,，但你聽不到美國企業(yè)界歡唱“生日快樂”的歌聲。實際上,，對于這部旨在保護(hù)投資者不受會計欺詐之害的法律的抱怨之聲反而空前高漲,。你會聽到人們有關(guān)它如何給企業(yè)帶來了巨大成本、如何迫使公司在海外進(jìn)行首次公開發(fā)行,、如何迫使首席執(zhí)行官決定把自己的公司私有化等等言論,。自由企業(yè)基金（Free Enterprise Fund）是一個專注于保守財政政策的顧問組織，其主席馬羅里?法克特（Mallory Factor）最近就發(fā)表了這些言論,，在國會面前還提出了更多的書面證言,。[今年早些時候，他的組織對上市公司會計監(jiān)督委員會（Public Company Accounting Oversight Board）這個因《薩班斯－奧克斯利法》而創(chuàng)建的監(jiān)管實體提起訴訟,，聲稱其違憲,。]法克特認(rèn)為,，《薩班斯－奧克斯利法》的結(jié)果顯而易見: “實際的成本大大高于想象的好處?！?/p>

????事實果真如此嗎,？我必須承認(rèn)，布什總統(tǒng)簽署《薩班斯－奧克斯利法》時,，我也心存疑問,。這部法律的議案在短短幾周時間內(nèi)就迅速通過了國會的立法程序，在參議院以 99 對 0 票獲得通過 [杰西?赫爾姆斯（Jesse Helms）棄權(quán)],，在眾議院以 423 對 3 票獲得通過,。排到國會山日程前端的事項，在如此壓倒性的支持面前獲得通過──你想想,，威爾?羅杰斯（Will Rogers,，美國廣受歡迎的知名幽默大師──譯者注）會說什么？四年后,，我們從安然公司（Enron）丑聞中走出,，卻又陷入一連串的股票期權(quán)不當(dāng)行為事件之中，現(xiàn)在是評價這部法律的時候了,。我梳理了有關(guān)它的各種各樣的評論,，現(xiàn)在我要說，總體而言,，《薩班斯－奧克斯利法》對于我們的市場和經(jīng)濟(jì)無疑是有益的,。

????做成本－收益分析并不容易。法克特在作證時引用了一項學(xué)術(shù)研究,，研究表明，《薩班斯－奧克斯利法》通過時,，伴隨著股市下跌,，股東財富在此期間的損失高達(dá) 1.4 萬億美元，其中只有 4,000 億美元左右可以用其他因素加以解釋,。其結(jié)論是,，“《薩班斯－奧克斯利法》對美國經(jīng)濟(jì)具有上萬億美元的消極影響?！彼麤]有作進(jìn)一步解釋,。他還提到另一項研究，該項研究發(fā)現(xiàn),，《薩班斯－奧克斯利法》帶來的支出增加,，導(dǎo)致上市公司的平均成本高達(dá) 290 萬美元。然后,，他又引用了另外一項研究,，認(rèn)為僅僅遵守該法第 404 節(jié)的成本預(yù)計就高達(dá) 436 萬美元,！你應(yīng)該明白我援引這些數(shù)字的意圖。

????沒錯,，去年全球排名前十位的首次公募中只有一筆是在美國上市,。但是，其他九家都是海外公司的公募,。并且,，如果外國企業(yè)認(rèn)為我們對于透明度的偏愛如此令人生厭,，我們是不是真的希望讓它們在美國上市呢,？PartyGaming 這家位于直布羅陀的公司認(rèn)為，在倫敦而不是紐約上市更合適,。你作為一名投資者,，難道會對此感到震驚嗎？無論如何,，上市資源好像并沒有枯竭,。今年上半年在美國進(jìn)行的首次公募，比過去兩年間任何一年的同期都要多,。

????史蒂夫?施瓦茨曼（Steve Schwarzman）是私人股權(quán)巨頭黑石集團(tuán)（Blackstone）的首席執(zhí)行官,。他最近說，《薩班斯－奧克斯利法》“也許是我們的業(yè)務(wù)遇到的最好事情,，也是美國遇到的最壞事情,。”施瓦茨曼似乎是要說,，因為《薩班斯－奧克斯利法》成本非常高昂,，非常復(fù)雜，眾多公司紛紛找他把自己的公司私有化,。也許是吧,。但首席執(zhí)行官們撥電話給他的原因,，也可能僅僅是因為他和自己的企業(yè)收購競爭對手正在大把大把地圈錢──黑石集團(tuán)剛剛完成了一個創(chuàng)紀(jì)錄的 156 億美元的基金──因此急需尋找機(jī)會把錢投出去,。

????我決定調(diào)查一下這部法案的起草者之一──參議員保羅?薩班斯（Paul Sarbanes）對于這些批評的看法,。“這些人已經(jīng)忘記了安然和世通公司（WorldCom）發(fā)生的事情,，”他對我說,。“人們喪失了自己的養(yǎng)老金和退休金儲蓄,。這一法案的真正目的是要確保上市公司擁有一個合法的內(nèi)部財務(wù)控制系統(tǒng),。對我來說,，這是值得的成本?！?/p>

????哦,，是這樣的。在《薩班斯－奧克斯利法》簽署成為法律的當(dāng)天,，跟蹤美國全部上市公司的威爾夏 5000 指數(shù)（Wilshire 5000）的市值為 10.5 萬億美元,。6 月底，該指數(shù)價值 16.14 萬億美元,，上漲了 54%。如果我們的分析僅此而已的話,，《薩班斯－奧克斯利法》可能跟它所受到的某些批評一樣似是而非。但是,，不承認(rèn)該法給恢復(fù)信心帶來的影響，也是不正確的,?！端_班斯－奧克斯利法》確實不完美。而且就所有方面來看,，均應(yīng)該對其進(jìn)行重新審視,。但是考慮一下，如果我們不曾制定這部法律,，情況又會如何呢,？

????譯者: 鄭歡