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????請(qǐng)看那些在私人股權(quán)大潮背后巧妙運(yùn)用的資金和精明的人士

????作者: Andy Serwer

????幾乎每一天,，都又有一家著名的公眾公司被某個(gè)華爾街的私人股權(quán)巨頭所收購(gòu)。你肯定已經(jīng)看到媒體的頭條報(bào)道了: 醫(yī)院運(yùn)營(yíng)商 HCA 公司,、哈拉斯娛樂(lè)公司（Harrah's）,、Albertson 超市運(yùn)營(yíng)公司──這些大名鼎鼎的公司只不過(guò)是華爾街的私人股權(quán)巨頭們看中的一些獵物。無(wú)論以任何標(biāo)準(zhǔn)衡量,，這一趨勢(shì)都正方興未艾,。在歷史上公布過(guò)的五宗最大的收購(gòu)案中，有四宗發(fā)生在 2006 年（根據(jù) Dealogic 公司統(tǒng)計(jì),，第一大收購(gòu)案仍然是發(fā)生在 1988 年的煙草和食品巨頭 RJR 公司的收購(gòu)案）,。由于進(jìn)入 21 世紀(jì)以來(lái)，股票市場(chǎng)的收益率不斷下降,，機(jī)構(gòu)投資者增加了它們投入所謂的“替代投資”（也就是對(duì)沖基金和收購(gòu)基金）的資源,。一點(diǎn)都不用奇怪，像 KKR 公司,、凱雷集團(tuán)（Carlyle Group）,、貝恩公司（Bain）、德州太平洋集團(tuán)（Texas Pacific）和其他的機(jī)構(gòu)會(huì)籌集到越來(lái)越多的資金──最近的一次大宗融資是黑石財(cái)團(tuán)（Blackstone）籌集的 156 億美元,。對(duì)于收購(gòu)大師來(lái)說(shuō),，2006 年肯定是破紀(jì)錄的一年: 整個(gè) 9 月份，美國(guó)的私人股權(quán)公司共籌集了 1,722 億美元,，僅略低于 2000 年籌集 1,779 億美元的水平,。（這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)自于月刊《私人股權(quán)分析師》（Private Equity Analyst），它是現(xiàn)在投資者必讀的一本雜志,。）私人股權(quán)已經(jīng)獲得了強(qiáng)大勢(shì)力──可能太強(qiáng)大了──的另一個(gè)標(biāo)志是,，據(jù)說(shuō)司法部打算關(guān)注這個(gè)行業(yè)中可能出現(xiàn)的反競(jìng)爭(zhēng)行為,。

????同時(shí)，人力資本也源源不斷地流入私人股權(quán)的世界,。前美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保羅?奧尼爾（Paul O'Neill）,、前美國(guó)證券交易委員會(huì)主席阿瑟?萊維特（Arthur Levitt）、杰克?韋爾奇（Jack Welch）,、米基?德雷克斯勒（Mickey Drexler）,、雅克?納澤（Jacques Nasser）、郭士納（Lou Gerstner）,，以及我以前的老板,、前時(shí)代集團(tuán)總編輯諾姆?珀?duì)査固梗∟orm Pearlstine），都加入了這股洪流,。所以,，當(dāng)我看見前康柏（Compaq）和 MCI 電信公司的首席執(zhí)行官邁克爾?卡佩拉斯（Michael Capellas）也加入了這個(gè)行列,，簽約加入銀湖合伙人（Silver Lake Partners）這家一流的高科技收購(gòu)公司,，我并沒(méi)有感到驚訝。與卡佩拉斯對(duì)話,，你會(huì)發(fā)現(xiàn)吸引他的因素是,，這種游戲不再是為了挽救處于水火之中的公司?？ㄅ謇乖陔娫捓飳?duì)我說(shuō): “很快,，這個(gè)行業(yè)的規(guī)模會(huì)迅速擴(kuò)大，銀湖和其他公司將可以瞄準(zhǔn)那些世界級(jí)的大公司?，F(xiàn)在,，我們要尋找的不是那些等待力挽狂瀾的公司，而是那些需要資金去推動(dòng)成長(zhǎng)的公司,，比如需要資金加快研究與開發(fā)的公司,。”我有一種感覺(jué),，卡佩拉斯的腦海中已經(jīng)有了一些重大交易的候選對(duì)象,。摩根士丹利（Morgan Stanley）的亨利?麥克維伊（Henry McVey）列出了一份可能實(shí)施重大收購(gòu)的對(duì)象的名單，其中包括美國(guó) EMC 公司和德州儀器公司（Texas Instruments）,，甚至還包括戴爾（Dell）,。

????這讓我很奇怪，這種趨勢(shì)會(huì)向什么方向發(fā)展,？看來(lái),，收購(gòu)公司好像正在創(chuàng)造一個(gè)與現(xiàn)有世界平行的私有公司的世界──這些私有公司被視為完全獨(dú)立的法律實(shí)體，并且可能遵循完全不同的行為準(zhǔn)則,。不久前,，我曾與達(dá)特茅斯的塔克商學(xué)院院長(zhǎng)保羅?達(dá)諾斯（Paul Danos）共進(jìn)晚餐，并討論了這個(gè)問(wèn)題。達(dá)諾斯說(shuō),，“這些日子,，把股權(quán)私人化似乎是公司董事們想得最多的一件事?！彼救艘彩峭ㄓ檬称饭荆℅eneral Mills）董事會(huì)成員,。他說(shuō)，這些實(shí)行私人股權(quán)的家伙可能認(rèn)為,，如果某個(gè)行業(yè)的一家公司變成私人所有，它就會(huì)獲得許多優(yōu)勢(shì),，而這個(gè)行業(yè)里的其他公司可能覺(jué)得必須采取同樣的行動(dòng),。

????這樣的公司會(huì)獲得什么優(yōu)勢(shì)呢,？按照卡佩拉斯和達(dá)諾斯的說(shuō)法，它們不僅可以免受某些規(guī)章的束縛,，而且更重要的是，也可以不用為了達(dá)到每個(gè)季度的收益標(biāo)準(zhǔn)而倍受嚴(yán)酷的折磨,。“在一家私有公司里,，你可以把精力集中在真正重要的事情上，”卡佩拉斯說(shuō),，“受到關(guān)注的焦點(diǎn)是客戶和產(chǎn)品，而不是行政部門,。”

????那么,，我們是否正在步入一個(gè)私有產(chǎn)權(quán)主宰經(jīng)濟(jì)命脈的時(shí)代呢？可能不是,。原因很簡(jiǎn)單，收購(gòu)資金要最終獲利,，就要把投資者的錢再抽取出來(lái),，這通常會(huì)使公司再次成為公眾公司。2006 年已發(fā)生幾宗大型首次公開募股和再次公募,，如漢堡王（Burger King）和 J. Crew,。赫茲公司（Hertz）也已為此做好準(zhǔn)備。最終,，這輪宏大的私人股權(quán)大潮會(huì)自行平息下去,。這讓我注意到一個(gè)更加重要和令人擔(dān)憂的核心問(wèn)題。收購(gòu)業(yè)務(wù)的收益率在某個(gè)時(shí)間肯定會(huì)下降,，但是目前,，有太多的資金在追逐這種業(yè)務(wù)。根據(jù)托馬斯金融服務(wù)公司（Thomson Financial）的報(bào)告,，到 2006 年 3 月 31 日為止的財(cái)政年度,，收購(gòu)基金的平均收益率為 25.5%,，過(guò)去三年的平均收益率為 17.6%。這種趨勢(shì)會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間呢,？我可以給你一個(gè)明確的答案: 肯定不會(huì)一直持續(xù)下去的,。

????譯者: 廉曉紅