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IPO新潮
????華爾街正流行什么,？沒有商業(yè)計劃的空殼公司 ????作者: Jennifer Reingold ????多夫?查尼（Dov Charney）是美國成衣公司（American Apparel）首席執(zhí)行官和創(chuàng)始人，他從來就不是一個傳統(tǒng)主義者,。他在美國生產(chǎn)休閑服，而幾乎所有的競爭對手都在國外生產(chǎn),。他的廣告更像是黃色雜志,，而不是像 Neiman Marcus 那樣的產(chǎn)品目錄。所以完全不用奇怪,，查尼能夠利用一種新的方法讓自己的公司上市,。這種方法與他的很多想法一樣，很快就會變成一種趨勢,。 ????2006 年 12 月 18 日,，查尼說他打算把美國成衣公司賣給一個已經(jīng)掛牌上市的努力收購公司（Endeavor Acquisition）,，這次交易將使他獲得總價值為 3.845 億美元的限制性股票、現(xiàn)金和債權(quán),。Endeavor Acquisition 公司是一家 SPAC 公司,，也就是“特殊目的收購公司”，這種實體上市的唯一目的就是將來收購另一家公司,。根據(jù) Dealogic 的調(diào)查,，從 2003 年末開始，美國有 87 家特殊目的收購公司開始上市交易,，收購了許多知名的公司,，比如銷售思樂冰飲料（smoothie）的 Jamba Juice 公司。僅在去年一年,，就有總價值 34 億美元的 40 家特殊目的收購公司宣布上市,，而兩年前上市的特殊目的公司的總價值僅為 4.84 億美元。 ????從本質(zhì)上說,，特殊目的收購公司就是空殼公司,。它們上市時，能夠展現(xiàn)給投資者的就是管理團隊和一份融資協(xié)議,?；I集到的資金將被用于購買某個特定板塊的股票，比如零售業(yè)板塊,，或者像中國這樣的新興市場的股票,。所以，一家特殊目的收購公司就像是一枚骰子,?！斑@就像你花了 50 美元去看百老匯的演出，對大幕后面是什么狀況一無所知,?！盠ittman Krooks 有限責任公司的律師米切爾?利特曼（Mitchell Littman）說。他曾經(jīng)與許多特殊目的收購公司合作過,?！澳阒荒芤揽窟\氣和管理團隊的忠誠?！币坏┙灰淄瓿?，特殊目的收購公司的管理者（他們通常會獲得公開發(fā)行股份的 20% 作為報酬）就可以自由地出售他們持有的股票。在出售之前,，通常有一個鎖定期間,。 ????今天的特殊目的收購公司風潮，可以追溯到 20 世紀 80 年代出現(xiàn)的“空白支票”公司,。由于大量的詐騙事件,，使這種公司背上了惡名,。詐騙者讓一個殼公司上市，宣布要進行合并,，把股價炒上去,，然后在大家意識到這個熱門收購公司一無所有之前，把股票拋出去,。相比之下,，投資于特殊目的收購公司的人得到的保護要多得多。在交易真正完成之前,，特殊目的收購公司所有的錢都必須交由第三方托管,。 ????從查尼的角度來看，這樣的安排沒有任何缺點,。這可以讓他比較快地籌集到現(xiàn)金,，他仍然是最大的股東，而且在公司公開上市交易之前,，也不用向其他投資者推銷自己的愿景,。他說，“我急于弄到錢,?！彼€提到，計劃在目前 145 家門市店的基礎(chǔ)上進一步擴張,。他說,，“特殊目的收購公司的妙處就在于，它的操作過程是反過來的,。你先上市交易,，然后再去滿足上市要求的條件。而且,，如果你是通過私人股權(quán)的形式收購的,，他們可能希望用一種更（謹慎的）方式經(jīng)營公司?！?/p> ????對于查尼來說,，保持對公司的控制是一件非常重要的事情，因為他是品牌背后的創(chuàng)造力量,，而且他的管理風格比較花哨──有個離職的員工告他性騷擾,，目前這個案子還在審理之中；還有兩個人被解職──這種管理風格會嚇跑很多投資者,。“他非常有天賦,?！盝.C. Penney 百貨公司前首席執(zhí)行官艾倫 奎斯特倫（Allen Questrom）說,，艾倫是私人股權(quán)公司 Lee Equity Partners 的合伙人之一，“但他是一個蠢人,。很難在公共場合看見他,。”（對于查尼來說,，他把關(guān)于他的名聲的討論貶低為“全是小道消息”,。） ????查尼的新伙伴們似乎對此并不介意，盡管他們更可能穿著深色西服,，而不是穿著美國成衣公司生產(chǎn)的五顏六色的長統(tǒng)襪,。努力收購公司總裁喬納森?萊德茨基（Jonathan Ledecky）非常熟悉各種非常規(guī)的融資工具。他創(chuàng)立了美國辦公產(chǎn)品公司（U.S. Office Products）,，公司的股價一度大幅上漲,，但在 2001 年破產(chǎn)（這時候萊德茨基早就把股份套現(xiàn)了）。該公司董事會中的重要人物包括博比 肯尼迪的女兒克麗?肯尼迪（Kerry Kennedy）,，以及凱雷投資集團（Carlyle Group）的執(zhí)行董事愛德華 馬塞厄斯（Edward Mathias）,。1 月 31 日，凱雷投資集團建立了一個價值 2.5 億美元的新特殊目的收購公司 Victory Acquisition,，由花旗集團承銷,。在它的申報文件中提到，它可以直接與努力收購公司競爭,，一旦勝利收購公司上市,，就會每個月付給萊德茨基 7,500 美元的“加盟費”，讓他負責管理曼哈頓的辦事處,。 ????對沖基金也被吸引到這樣的投資中來,。因為特殊目的收購公司必須在 IPO 后 18 個月內(nèi)宣布進行交易，或者公布融資的收益率,，所以對沖基金認為把現(xiàn)金放在這里比較安全,，而且還有可能因為宣布交易到交易達成之間的價格波動而獲利──這就是一種套利操作。也許正是由于這樣的原因,，史蒂文?科恩（Steven Cohen）120 億美元的對沖基金 SAC Capital 才會在努力收購公司宣布交易的時候大舉購買了該公司 8.7% 的股份,。 ????即使投資者很喜歡特殊目的收購公司，也不是所有的管理者都喜歡它們: 到目前為止,，只有美國股票交易所（American Stock Exchange）有特殊目的收購公司上市,，許多銀行和律師都說，證券交易委員會在有意放慢交易審查的速度,，希望以此減緩發(fā)行的節(jié)奏,。特殊目的收購公司可能最好留給像查尼這樣的熱衷于冒險的人。 ????譯者: 廉曉紅 相關(guān)稿件
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