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????對(duì)大多數(shù)美國(guó)人而言，目前的境況可能不像在海灘度假那樣讓人愜意,。但對(duì)于《財(cái)富》500 強(qiáng)公司那些成天滿(mǎn)世界飛的首席執(zhí)行官而言,，現(xiàn)在的光景可能再好不過(guò)了

????作者：Rik Kirkland

????當(dāng)今世界范圍的擴(kuò)張有多么猛烈？“這無(wú)疑是我職業(yè)生涯中見(jiàn)到的最強(qiáng)勁的全球經(jīng)濟(jì),?！泵绹?guó)財(cái)政部長(zhǎng)漢克?鮑爾森（Hank Paulson）在最近一次訪問(wèn)《財(cái)富》雜志辦公室時(shí)這樣形容道。這在許多美國(guó)人看來(lái)或許感到很新鮮,，因?yàn)樗麄冇嘘P(guān)經(jīng)濟(jì)繁榮的記憶至今還定格在 20 世紀(jì) 90 年代,，那時(shí)硅谷推動(dòng)了我們的增長(zhǎng)奇跡。但是,，在紐約曼哈頓老城布羅德街（Broad Street）現(xiàn)在使用鮑爾森曾用過(guò)的辦公室的一群人卻持相同的樂(lè)觀看法,。剛剛出席完中東一個(gè)剪彩活動(dòng)回來(lái)的高盛首席執(zhí)行官勞埃德?布蘭克費(fèi)恩（Lloyd Blankfein）此時(shí)正一邊驅(qū)車(chē)前往紐約的東河，一邊解釋金磚四國(guó)（BRIC）國(guó)家的興起如何改變了他的戰(zhàn)略和行程安排,。（BRIC 是高盛于 2001 年創(chuàng)造的一個(gè)縮寫(xiě)詞，意指巴西,、俄羅斯,、印度和中國(guó)四個(gè)不斷增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)體的英文名稱(chēng)首字母縮寫(xiě)。）“正是在擴(kuò)張業(yè)務(wù)方面的一貫謹(jǐn)慎,，造就了我今天的事業(yè),。”他說(shuō),。但僅在九個(gè)月的時(shí)間里,，布蘭克費(fèi)恩就宣布了已經(jīng)在或?qū)⒃谑ケＡ_、莫斯科,、特拉維夫,、孟買(mǎi)、卡塔爾設(shè)立辦事處,，另外還剛剛在迪拜設(shè)立了辦事處,?！按饲拔覀儚奈醋鲞^(guò)類(lèi)似的事情?！彼粺o(wú)感嘆地說(shuō),。“去迪拜的前一周我在土耳其,，再之前在俄羅斯和中國(guó),。我現(xiàn)在真是過(guò)著 BRIC─外加─中東式的生活?！?/p>

????現(xiàn)如今,，越來(lái)越多的首席執(zhí)行官就生活在 BRIC 國(guó)家。通用電氣公司的杰夫?伊梅爾特（Jeff Immelt）一年有 12 周奔走于海外,，目前正尋求使公司“在美國(guó)海外市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度是國(guó)內(nèi)的 2 倍─每年 12% 對(duì) 6%”,。伊梅爾特甚至期待新興市場(chǎng)的增長(zhǎng)速度更快─每年 20%。去年,，在通用電氣近 1,700 億美元的總銷(xiāo)售額中,，這些市場(chǎng)貢獻(xiàn)了 300 億美元。去年秋天,，約翰?錢(qián)伯斯（John Chambers）在班加羅爾建立了思科新的全球化中心,，他也贊同這個(gè)觀點(diǎn)：當(dāng)前是他的事業(yè)生涯中“最強(qiáng)大的全球趨勢(shì)”?！艾F(xiàn)今達(dá)到了一種獨(dú)有的平衡,，”他說(shuō)，“超過(guò)一半的 GDP 增長(zhǎng)來(lái)自新興國(guó)家,。不過(guò)發(fā)達(dá)國(guó)家也都表現(xiàn)得相當(dāng)好,。此前我們從未見(jiàn)過(guò)這樣的景象?！痹诓ㄒ?，剛從巴黎航展返回的吉姆?麥克納尼（Jim McNerney）和他的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)拿到了 634 張購(gòu)買(mǎi)新型 787 噴氣式飛機(jī)的實(shí)盤(pán)，該款 787 噴氣機(jī)計(jì)劃于 2007 年 8 月 7 日在西雅圖亮相（啊,，真會(huì)營(yíng)銷(xiāo)?。２ㄒ魢?guó)際總裁勞蕾特?凱爾納（Laurette Koellner）說(shuō),，這么巨量的訂單,，超過(guò)了行業(yè)歷史上任何新款產(chǎn)品的成績(jī)，帶來(lái)這一業(yè)績(jī)的“主要是亞洲和其他新興市場(chǎng)的買(mǎi)家”,。

????雖然目前的增長(zhǎng)速度還算不上一項(xiàng)記錄─國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)表明,，1970 到 1973 年世界年均增長(zhǎng)率為 5.4%，而 2003 年至 2007 年預(yù)計(jì)年均增長(zhǎng)率為 4.9%─但它仍然非常了不起,。因?yàn)樵谖覀冞€不富裕的時(shí)代,，按不變價(jià)格計(jì)算的 GDP 全球總量為 13 萬(wàn)億美元,。而今天這一數(shù)字超過(guò)了 36 萬(wàn)億美元。更別提,，正如投資家吉姆?羅杰斯 Jim Rogers 所言,，“在東歐、俄羅斯,、印度,、中國(guó)乃至整個(gè)亞洲這樣的地方生活著30 億人，他們未能參與上一輪的經(jīng)濟(jì)盛宴,，但卻出席了這一輪,。”上一輪是德國(guó)和日本引領(lǐng)全球增長(zhǎng)?，F(xiàn)在則是新興市場(chǎng)和歐洲共同跑在最前頭,，歐洲─多年來(lái)頭一次─目前 GDP 增長(zhǎng)率超過(guò)了美國(guó)。

????當(dāng)然,，20 世紀(jì) 70 年代的那次全球好年景以一場(chǎng)糟糕的兩位數(shù)通貨膨脹收?qǐng)?，釀成了自大蕭條以來(lái)最慘烈的股市崩盤(pán)及其他一些可怕的后果，例如搖滾的興起,。這種可怕的過(guò)去也會(huì)成為我們的將來(lái)嗎,？不一定。但是,，從貝爾斯登（Bear Stearn）風(fēng)光不再的對(duì)沖基金,，到可能會(huì)堵塞私人股本原本擁擠的交易管道的緊縮借貸標(biāo)準(zhǔn)政策等等，這些都令人擔(dān)憂(yōu),，我們首先要解釋一下,，一個(gè)人如何能像我們一樣認(rèn)為全球增長(zhǎng)勢(shì)態(tài)短期看跌但長(zhǎng)期看漲。

????至于市場(chǎng),，我們認(rèn)為以下兩條是不證自明的真理： 1 每次都沒(méi)什么不同,，以及 2 每一次繁榮都會(huì)引發(fā)自掘墳?zāi)沟慕鹑谶^(guò)度（financial excesses）。 正因?yàn)槿绱?，它們才被稱(chēng)作經(jīng)濟(jì)周期。 “構(gòu)成一次泡沫的必要條件非常簡(jiǎn)單,，只有兩點(diǎn),。”投資家杰里米?格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）在最近一篇題為“第一個(gè)真正的全球泡沫”的通函中提到,?！暗谝唬窘?jīng)濟(jì)行情看起來(lái)至少是出色的─接近完美時(shí)更好,。第二,，流動(dòng)資產(chǎn)無(wú)論在總量上還是價(jià)格上都必須充盈：可以輕易和低成本地提供杠桿,。”它完美地歸納了我們現(xiàn)在面臨的世界現(xiàn)實(shí)情況：邁阿密的公寓樓,、印度的股票和迪拜的寫(xiě)字樓的價(jià)格無(wú)不在急速飆升,。

????然而，隨利率不斷提高,，大量進(jìn)行杠桿操作的對(duì)沖基金和私人股權(quán)投資基金─那些現(xiàn)金短缺的可調(diào)利率抵押權(quán)持有人以及把錢(qián)借給這三類(lèi)投資人的銀行家們就不用說(shuō)了─現(xiàn)在都有千萬(wàn)個(gè)擔(dān)憂(yōu)的理由,。因準(zhǔn)確把握不良債務(wù)市場(chǎng)脈搏而大賺了一筆的威爾伯?羅斯（Wilbur Ross）就是看到了信貸危機(jī)的“真正風(fēng)險(xiǎn)”的人之一。羅斯認(rèn)為,，美國(guó)的不良債權(quán)市場(chǎng)崩盤(pán) “為時(shí)不遠(yuǎn)”,。“更要命的是,，”他補(bǔ)充說(shuō),，“企業(yè)借貸市場(chǎng)的放貸行為同樣變得非常普遍地缺乏約束?！庇捎诹鲃?dòng)性主要是一個(gè)公眾心理問(wèn)題而非實(shí)在的貨幣,，任何一場(chǎng)金融內(nèi)爆都可能會(huì)導(dǎo)致貸款人驚惶失措，為前所未有的并購(gòu)和杠桿收購(gòu)大繁榮提供動(dòng)力并推動(dòng)股票達(dá)到一個(gè)又一個(gè)新高的便宜融資管道也將因此切斷,。 這便是它們被稱(chēng)作信用吃緊的原因,。

????而真正可怕的是：中東沖突擴(kuò)散為全面戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性、核恐怖主義行動(dòng),，等等,。用經(jīng)濟(jì)學(xué)家們冷靜而客觀的行話講，此種“外生振蕩”將可能比單純的市場(chǎng)調(diào)整引發(fā)更加持久的損害,。從這種意義上看,，歷史學(xué)家尼亞爾?弗格森（Niall Ferguson）說(shuō)，“全球化仍然是一種微妙的現(xiàn)象,?！彼闹鲂蜗蟮靥嵝讶藗儯澜绱髴?zhàn)的騷亂如何終結(jié)了上世紀(jì)初第一輪偉大的全球化進(jìn)程─并且還可能再次上演,。

????即便如此,，只要沒(méi)有爆發(fā)大的地緣政治動(dòng)亂─我們這里指的是弗格森所說(shuō)的那種級(jí)別的大規(guī)模和血腥戰(zhàn)爭(zhēng)，如 1914 年 8 月而非 1973 年 10 月的事件─世界經(jīng)濟(jì)仍會(huì)繼續(xù)從全球化中受益,。從 20 世紀(jì) 70 年代初期開(kāi)始,，跨界交易不斷攀升，在世界 GDP 中的比重不斷創(chuàng)下紀(jì)錄,?？缃缃鹑诹鲃?dòng)則增長(zhǎng)得更為迅速，根據(jù)麥肯錫（McKinsey）的數(shù)據(jù)，1990 年以來(lái)年復(fù)合增長(zhǎng)率接近 11%,。 透露一下：我兼職麥肯錫的一些項(xiàng)目,。 按照一個(gè)主要指標(biāo)判定，其中許多投資都創(chuàng)造了豐厚的回報(bào)：1998 年以來(lái),，發(fā)展中國(guó)家人均 GDP 每年增長(zhǎng) 4.5%,，是發(fā)達(dá)國(guó)家增幅的兩倍。

????說(shuō)到底,，如果我們暫且不論市場(chǎng)的周期性波動(dòng),，技術(shù)、勞動(dòng)生產(chǎn)率以及消費(fèi)方式上的深刻社會(huì)變化確確實(shí)實(shí)“改變了一切”─或者至少改變了很多東西,。想想思科,，七年前股價(jià)曾攀升至接近 80 美元的高峰，現(xiàn)如今是 28 美元,。當(dāng)初在高位購(gòu)買(mǎi)了思科股票的人今日仍在隱隱作痛,。 如果你是以低價(jià)購(gòu)買(mǎi)，算你走運(yùn),。 但是,，即便技術(shù)泡沫的破裂蒸發(fā)掉了數(shù)十萬(wàn)億美元的財(cái)富，革新卻仍在推進(jìn),。今天,，超過(guò) 5 億戶(hù)家庭接入了互聯(lián)網(wǎng)，超過(guò) 2000 年時(shí)的兩倍─其中半數(shù)生活在新興國(guó)家,。如今思科自己達(dá)到了近 300 億美元的銷(xiāo)售額 2000 年財(cái)政年度銷(xiāo)售額約為 190 億美元 ,，利潤(rùn)則翻了一番多。

????重要的是長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光,。威爾伯?羅斯的例子可以證明這一點(diǎn),。新興國(guó)家不斷增長(zhǎng)的需求將刺激長(zhǎng)期低迷的鋼鐵行業(yè)的合并，投下大注的羅斯因此賺了幾十億美元,，現(xiàn)在他正努力搭乘汽車(chē)零部件業(yè)類(lèi)似的風(fēng)潮再發(fā)大財(cái),。2004 年 8 月以來(lái)，他在沒(méi)有任何基礎(chǔ)的情況下已建立一個(gè)年產(chǎn)能 50 億美元的零部件供應(yīng)廠,，主要是通過(guò)低價(jià)收購(gòu)海外公司完成的─“但沒(méi)有增加債務(wù),。”他趕緊補(bǔ)充道,。億萬(wàn)富翁山姆?澤爾 Sam Zell 也可以證明這一點(diǎn),。這位房地產(chǎn)大亨并非含眼淚的樂(lè)天派，而是強(qiáng)硬并且成功的廉價(jià)貨獵手,，還因此獲得一個(gè)壞蛋昵稱(chēng)“墓地舞者”（Gravedancer）,。他現(xiàn)在也在大膽宣稱(chēng)如今的情況如何如何地與以往不同。他說(shuō),，20 世紀(jì) 70 年代,，石油生產(chǎn)國(guó)向“根本沒(méi)有能力使用借款的國(guó)家”發(fā)放政府間銀行貸款，以此揮霍,、浪費(fèi)了暴發(fā)的石油美元,。“現(xiàn)在資金則多半流向了中國(guó)和印度這些地方的特別預(yù)算基金（rainy-day funds）或生產(chǎn)性的私人投資,。這和我們過(guò)去的境況完全不同,。”

????這便是為什么我們?cè)?21 世紀(jì)之初的這些沸騰歲月見(jiàn)證的所有變遷僅僅是個(gè)序幕而已,。

????“我們要走的全球化道路應(yīng)該向東方走,，而非向西方走?！卑,，敔柕禺a(chǎn)公司（Emaar Properties）勁頭十足的總裁穆罕默德?阿里?阿拉巴爾（Mohamed Ali Alabbar）在迪拜朱美拉古城（Madinat Jumeirah）度假區(qū)發(fā)表演說(shuō)時(shí)這樣講道。這間大而深的房間里的人按裝束不同可以分成兩類(lèi)：一類(lèi)穿西裝打領(lǐng)帶,，另一類(lèi)則是白色禮服加阿拉伯寬松的長(zhǎng)袍,。屋子外面，電動(dòng)阿拉伯單桅帆船在運(yùn)河上往返穿行,，運(yùn)河沿岸排列金碧輝煌的大酒店和豪華商場(chǎng),。主路沿線數(shù)百個(gè)起重機(jī)在沙漠的烈日下忙得團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)，施工隊(duì)正在努力比世界其他地方更快地豎起更多的摩天大樓─其中?，敔栕约旱牡习菟˙urj Dubai）在明年完工后將成為世界第一高樓,。但是今天上午，阿里?阿拉巴爾的話題主要圍繞他在印度和北非建立商場(chǎng)和住房開(kāi)發(fā)的計(jì)劃,?！拔鞣降娜丝谡诶淆g化，經(jīng)濟(jì)也在老化,?！彼f(shuō)?！皷|方才是真正的魅力所在,。”哦,！一如從前,，這位先生有自己的觀點(diǎn)。

????當(dāng)演出場(chǎng)地搬到新興經(jīng)濟(jì)體之后,，試想一下全球版本的美國(guó)戰(zhàn)后繁榮將會(huì)是何等的場(chǎng)面,。為了達(dá)到美國(guó)當(dāng)時(shí)的景象，這些地方龐大的人口首先需要日用品和基本建筑材料─自 2000 年起，鋼鐵,、石油和銅的價(jià)格硬是漲了三倍多,。然后，隨著收入的增加,，廣大的新市場(chǎng)在他們的驅(qū)動(dòng)下將應(yīng)運(yùn)而生,，從洗衣粉到手機(jī)、機(jī)場(chǎng)到醫(yī)院,。麥肯錫全球研究院（McKinsey Global Institute）預(yù)計(jì),，未來(lái)十年僅在中國(guó)和印度就有將近 4.5 億人加入中產(chǎn)階級(jí)的行列。相信這種觀點(diǎn)的山姆?澤爾說(shuō)：“我認(rèn)為這股消費(fèi)高潮正在席卷全世界,?！睘榱朔值揭槐?gòu)買(mǎi)了巴西和墨西哥兩家公共建房公司的大量股份,，并于去年開(kāi)始在中國(guó)和埃及投資新的低成本房屋項(xiàng)目,。

????與此同時(shí)，成長(zhǎng)中的經(jīng)濟(jì)體還催生了一大批新的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和企業(yè)家,。比如巴西的噴氣式飛機(jī)生產(chǎn)商巴西航空工業(yè)公司（Embraer）,，中國(guó)的個(gè)人電腦生產(chǎn)商聯(lián)想，或者移民國(guó)外的印度人拉克什米?米塔爾（Lakshmi Mittal）,，后者創(chuàng)建的鋼鐵巨擘占全球市場(chǎng)約 10% 的份額,。當(dāng)然，現(xiàn)在還只是這股潮流的初期,，你這么認(rèn)為,？“我倒希望這是初期，”高盛的布蘭克費(fèi)恩不這么看,，“因?yàn)槲覀儸F(xiàn)在投資的出發(fā)點(diǎn)是,，它已經(jīng)突破了平衡點(diǎn)。如果你忽略了這些新興企業(yè)家的崛起,，不但可能會(huì)讓你們丟失當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的份額,，而且可能會(huì)威脅你們?cè)谌蚍秶慕?jīng)銷(xiāo)份額?！苯芊?伊梅爾特沒(méi)犯這個(gè)錯(cuò)誤,。去年秋天，他拿到了波士頓咨詢(xún)集團(tuán)（Boston Consulting Group）列出的發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體 100 家最重要公司的名單,，并將名單上的企業(yè)分成四個(gè)陣營(yíng)：客戶(hù),、供應(yīng)商、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和不相干的,?！拔腋嬖V我的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì),，｀我們針對(duì)這組公司的目標(biāo)就是爭(zhēng)取大量的顧客，大量的供應(yīng)商─但是沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)者,。＇”他說(shuō),。

????為了保持領(lǐng)先地位，伊梅爾特正奮力推動(dòng)通用電氣公司進(jìn)入全球化的高級(jí)階段,，他稱(chēng)之為“背靠祖國(guó)，服務(wù)全球”（in country, for the world ）或許這聽(tīng)起來(lái)像是專(zhuān)為拯救地球（Live Earth）而作的某種頌揚(yáng)詩(shī),，但伊梅爾特可是非常認(rèn)真的,。如何滿(mǎn)足這些仍然相對(duì)貧窮的發(fā)展中市場(chǎng)的需求，他相信這一問(wèn)題的解決有助于實(shí)現(xiàn)難以想象的價(jià)格突破,。真正關(guān)鍵的地方在于,，通用電氣和其他公司如果能夠做到這一點(diǎn)，所創(chuàng)造出來(lái)的產(chǎn)品不會(huì)僅僅只在新興市場(chǎng)銷(xiāo)售,。相反,，它們還會(huì)返銷(xiāo)到發(fā)達(dá)國(guó)家─一股新的通貨緊縮壓力會(huì)讓買(mǎi)家喜笑顏開(kāi)，但也會(huì)摧毀尚未走出國(guó)門(mén)的國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,。

????要看看例子嗎,？“水就是，”伊梅爾特說(shuō),，“每個(gè)地方都缺水,，甚至包括加州和佛羅里達(dá)州這樣的地方。我們?cè)谥袞|,、印度和中國(guó)正在全力開(kāi)發(fā)一些系統(tǒng),，試圖以每毫升 0.001 美元的成本進(jìn)行海水脫鹽。這幾乎是可以忽略不計(jì)的低成本,。在美國(guó),，我們永遠(yuǎn)無(wú)法達(dá)到這種水平。但在美國(guó)之外的某處我們將能實(shí)現(xiàn),。我們?cè)谧龅牡诙乱矊⒃趪?guó)內(nèi)打開(kāi)一個(gè)巨大的市場(chǎng),。”伊梅爾特認(rèn)為,，煤封存技術(shù)（coal-sequestration）或磁共振成像掃描儀（MRI scanners）將出現(xiàn)同樣的效果,，通用電氣正在中國(guó)研制一種能將價(jià)錢(qián)減半的相關(guān)產(chǎn)品?！霸谶@么低廉的成本水平上,，你不只能將產(chǎn)品出售給中國(guó)，還能打開(kāi)美國(guó)的國(guó)內(nèi)市場(chǎng),，因?yàn)槟抢镉?35% 的醫(yī)院買(mǎi)不起磁共振掃描儀,?！彼f(shuō)?！拔覀儸F(xiàn)在有 15 到 20 個(gè)這類(lèi)項(xiàng)目,，它們將在未來(lái) 5 年內(nèi)打開(kāi)全球各大市場(chǎng)的大門(mén)?！?/p>

????通用電氣并非一枝獨(dú)秀,。看看另一個(gè)市場(chǎng)：小汽車(chē),。在中國(guó)和印度,，美國(guó)、日本和韓國(guó)的汽車(chē)生產(chǎn)大鱷正在同當(dāng)?shù)貜S商撕扯,、爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額,。它們推出的新款車(chē)首先會(huì)在當(dāng)?shù)劁N(xiāo)售，接再賣(mài)給其他新興國(guó)家,?！暗窍嘈盼遥@些汽車(chē)的目標(biāo)市場(chǎng)并不只限于新興市場(chǎng),?！绷悴考a(chǎn)商天納克（Tenneco）的全球總裁哈芮?奈爾（Hari Nair）說(shuō)。如今,，該公司 58% 的銷(xiāo)售額來(lái)自海外市場(chǎng),。這種激烈的競(jìng)爭(zhēng)能夠刺激創(chuàng)新，比如奈爾的團(tuán)隊(duì)正在印度幫助塔塔汽車(chē)公司（Tata Motors）在 2009 年前推出一款“10 萬(wàn)盧比”的汽車(chē) 10 萬(wàn)盧比約合 2,500 美元 ,?！斑@里的市場(chǎng)環(huán)境激發(fā)你去做你從未想象過(guò)的事情?！蹦螤栒f(shuō),。“你不能單純地依靠傳統(tǒng)的西方市場(chǎng),。你應(yīng)該參與到做生意的新途徑里,。”

????“維持奇跡,?！边@是 1997 年 5 月我作為《財(cái)富》副主編在曼谷主持的一次大會(huì)的主題。而就在大會(huì)結(jié)束幾周之后,，對(duì)泰銖的搶購(gòu)轉(zhuǎn)變成了惡性通貨緊縮風(fēng)潮,，并迅速威脅到整個(gè)亞洲─一時(shí)間，似乎全球經(jīng)濟(jì)都要受到威脅,。在曼谷高談闊論的時(shí)候,，我們有誰(shuí)預(yù)見(jiàn)到了它的到來(lái),？啊,！還好,，不單只是我們沒(méi)料到，這多少令人感到一點(diǎn)悲涼的寬慰,。世界銀行當(dāng)時(shí)剛剛出版了一篇有關(guān)東亞經(jīng)濟(jì)奇跡的特別報(bào)告,。之前的廣播和報(bào)紙充斥頌揚(yáng)“亞洲價(jià)值”的贊歌。但事實(shí)是,，我們失掉了它,。不過(guò)還有一件有趣的事：十年之后已經(jīng)十分清楚，盡管曾經(jīng)經(jīng)歷真實(shí)的劇烈傷痛,，那場(chǎng)危機(jī)只不過(guò)是上坡路上一次厲害的顛簸罷了。

????那么,，今天的世界處在什么位置呢,？人們有些自鳴得意，至少?gòu)膱?bào)紙上的專(zhuān)欄文章和電視節(jié)目來(lái)看是這樣的,。每天,，都會(huì)有人為一些令人心生不快的事情擔(dān)心：國(guó)會(huì)的保護(hù)主義情結(jié)；美國(guó)巨大的經(jīng)常項(xiàng)目赤字,；由“一無(wú)所知也無(wú)意知道”的借貸者撐起的前所未有的債務(wù)水平,；低迷的房地市場(chǎng)；等等,。另一方面,，從真正重要的東西─貨幣─來(lái)看，目前市場(chǎng)看起來(lái)還不是很慌亂,。風(fēng)險(xiǎn)差額,，即傳統(tǒng)上單薄的票據(jù)，如新興市場(chǎng)債務(wù)和垃圾債券,，與零風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)庫(kù)券之間的差距一直接近歷史最低水平,。

????有些人錯(cuò)了。我們的猜測(cè)─僅僅只是猜測(cè)─下一個(gè)大動(dòng)作并不是向上的,。兩年前在懷俄明州杰克遜洞鎮(zhèn)舉行的美聯(lián)儲(chǔ)年會(huì)上,，阿蘭?格林斯潘（Alan Greenspan）在其告別演說(shuō)中曾預(yù)見(jiàn)過(guò)這種可能發(fā)生的情況。大師曰：“一旦投資者變得更加謹(jǐn)慎,，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)便會(huì)抬高,，資產(chǎn)價(jià)值也會(huì)隨之縮水，并將促進(jìn)清償曾經(jīng)支撐高位資產(chǎn)價(jià)格的債務(wù),。這便是歷史沒(méi)有為較長(zhǎng)的低風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)間妥善料理后事的原因,?！狈g如下：一旦發(fā)生市場(chǎng)調(diào)整，上升最快的─像上海股票,、土耳其債券或者最后一單成交的杠桿收購(gòu)這類(lèi)歷史上波動(dòng)較大的東西─也會(huì)跌得更快,。 華爾街的專(zhuān)業(yè)人士稱(chēng)這一類(lèi)波動(dòng)性為資產(chǎn)的“β”─它是一個(gè)希臘字母，但應(yīng)該從這個(gè)角度看待它：“警惕 β,?！?/p>

????即使歷史會(huì)在某些時(shí)刻再次證明它并不友善，我們也不愿假裝知道市場(chǎng)會(huì)下跌多少,，或者會(huì)在何時(shí)反彈,。我們也不準(zhǔn)備接受流傳在一些圈子里的觀點(diǎn)：嘿，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)現(xiàn)在如此強(qiáng)勁,，如果美國(guó)走向衰退,，難道世界其他國(guó)家就不能繼續(xù)穩(wěn)穩(wěn)前進(jìn)了么？那一天或許會(huì)到來(lái),，但并不是現(xiàn)在,。作為全世界天納克的冠軍買(mǎi)家，美國(guó)消費(fèi)者現(xiàn)在仍是支持全球經(jīng)濟(jì)的肩膀?qū)捄竦那嫣焐癜⑻乩?Atlas ,，雖說(shuō)他現(xiàn)在也日益疲乏,。如果阿特拉斯聳聳肩……要小心腳下。

????所以,，盡管這是個(gè)美妙的世界,，正如漢克?鮑而森所言，但“警惕會(huì)有回報(bào)”,。至于金融震蕩,，鮑爾森說(shuō)，我們還沒(méi)能擺脫“經(jīng)濟(jì)引力”的法則,，因此問(wèn)題在于“什么時(shí)候發(fā)生,，而不是是否會(huì)發(fā)生”。這正是勞埃德?布蘭克費(fèi)恩在協(xié)調(diào)短期憂(yōu)患和長(zhǎng)期樂(lè)觀時(shí)所做的事情,。即便他的公司海外業(yè)務(wù)不斷擴(kuò)展,，最近他卻一直在延長(zhǎng)債務(wù)的到期時(shí)間 從而降低高盛的利率風(fēng)險(xiǎn) 。他還一直在確保手頭有足夠的現(xiàn)金,，以防萬(wàn)一：根據(jù)最近一次統(tǒng)計(jì),，為 500 億美元或更多。聽(tīng)起來(lái)不錯(cuò),。對(duì)于那些準(zhǔn)備好博弈危機(jī)的人,，前面會(huì)有無(wú)數(shù)的增長(zhǎng)機(jī)遇。

????漢克?鮑爾森縱觀世界

????在接受《財(cái)富》內(nèi)容涉及廣泛題材的采訪中,，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)解釋了為何雖然目前是他見(jiàn)到的“最強(qiáng)勁的全球經(jīng)濟(jì)”,，但仍然是“警惕會(huì)有回報(bào)”的原因,。

????關(guān)于風(fēng)險(xiǎn) 自 1998 年以來(lái)，我們沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)全球金融危機(jī),。我認(rèn)為,，此后私人資本的聚集（對(duì)沖基金和私人股權(quán)投資基金）以及信用衍生品市場(chǎng)巨大而急劇的增長(zhǎng)，在管理和分散風(fēng)險(xiǎn)以及提高經(jīng)濟(jì)效益方面發(fā)揮了重大作用,。當(dāng)我們什么時(shí)候再次經(jīng)歷金融危機(jī)之時(shí)──這是什么時(shí)候的問(wèn)題,，而不是是否會(huì)發(fā)生的問(wèn)題；我并非因?yàn)楸^才這么說(shuō),，而是因?yàn)槲覀冞€沒(méi)有擺脫經(jīng)濟(jì)的引力法則──我們將第一次看到這些金融工具的業(yè)績(jī)?nèi)绾蚊媾R壓力,。

????關(guān)于信貸擴(kuò)張 當(dāng)你身處長(zhǎng)期的良性經(jīng)濟(jì)行情，資本市場(chǎng)的參與者可能會(huì)變得不如你期望的那樣自律,?；蛟S近期利率的上調(diào)正是對(duì)他們的一種警鈴，提醒他們關(guān)注過(guò)度信貸的風(fēng)險(xiǎn),。

????關(guān)于人民幣 這個(gè)國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易和制造業(yè)方面規(guī)模如此之大,，與世界的一體化程度也如此之高，但卻還沒(méi)有在資本市場(chǎng)與世界一體化,，這有些怪異,。美國(guó)國(guó)會(huì)的想法和我一樣──我們希望中國(guó)在短期內(nèi)迅速升值貨幣,，在中期內(nèi)達(dá)到一個(gè)我們沒(méi)有異議的高度,，因?yàn)樗怯墒袌?chǎng)決定的。

????關(guān)于保護(hù)主義升溫 在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái),，這將成為一個(gè)挑戰(zhàn),。公眾為全球化感到擔(dān)心，他們給任何他們不喜歡的有關(guān)全球化的東西都貼上中國(guó)的標(biāo)簽,。無(wú)論像我這樣的人怎么想,，如果公眾不買(mǎi)賬，你們就將面臨一場(chǎng)艱難的戰(zhàn)斗,。 關(guān)于美國(guó)競(jìng)爭(zhēng)力 我認(rèn)為經(jīng)濟(jì)一體化是必然的,，這對(duì)我們的國(guó)家有好處，因?yàn)槲蚁嘈艣](méi)有一個(gè)國(guó)家在擁有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和勝算幾率方面能勝過(guò)美國(guó),。我根本不相信,，無(wú)論如何中國(guó)──鑒于她面臨的各種各樣的問(wèn)題──或者別的什么人能夠趕上她的增長(zhǎng)速度并保持下去，并在 10 到 20 年內(nèi)超過(guò)美國(guó),。

????譯者：鄭歡