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恐懼簡(jiǎn)史
????在 2007 年危機(jī)發(fā)生前的一個(gè)世紀(jì)曾有過(guò)一場(chǎng)大恐慌,。歷史告訴了我們什么？恐懼是由不確定性,、可疑的價(jià)值觀、令人費(fèi)解的創(chuàng)新以及缺少一位杰出領(lǐng)導(dǎo)而引發(fā)的,。聽(tīng)起來(lái)是不是很耳熟,？ ????作者：Jerry Useem ????如果說(shuō)有一位能帶你領(lǐng)略市場(chǎng)恐慌的可靠導(dǎo)游,，那就要數(shù)喬治 華盛頓了。他在花崗巖底座的頂部居高臨下俯視布羅德街和華爾街的十字路口,，見(jiàn)證了一百多年來(lái)的金融混亂,。可惜銅鑄的他無(wú)法直接傳授歷史的教訓(xùn),。但這些教訓(xùn)最主要的一點(diǎn)是：恐慌之時(shí)你正需要一個(gè)像他這樣高度的偉人,。 ????說(shuō)得清楚一些：恐慌并不是崩盤(pán)，而是害怕（或?qū)δ臣虑榈臉O度憂慮）變成恐懼的臨界點(diǎn),。借用德文德拉?瓦爾瑪（Devendra Varma）的另外一種說(shuō)法，叫“令人難受的認(rèn)知”,。結(jié)果是,，正如華盛頓應(yīng)該知道的那樣,，只要能避免集體毀滅,，就將以少數(shù)人的意志為轉(zhuǎn)移，但要看這些人是否肯承擔(dān)起 比恐慌 更加令人生畏的領(lǐng)袖角色,。 ????有大量證據(jù)可以支持這個(gè)結(jié)論,。安德魯?杰克遜（Andrew Jackson）在 1836 年裁撤國(guó)家中央銀行，這一舉動(dòng)導(dǎo)致了 1837 年大恐慌的發(fā)生,。他的政策中一項(xiàng)未能預(yù)見(jiàn)的后果是─許多監(jiān)管松散的銀行讓大量紙幣充斥全國(guó)─同時(shí)產(chǎn)生了一系列惡果以及發(fā)明：比如在大堆十便士（或次級(jí)貨幣）上面鋪一層金幣來(lái)達(dá)到法定準(zhǔn)備金的要求,。難怪銀行選擇了印有杰克遜頭像的 20 美元紙幣作為美國(guó)自動(dòng)取款機(jī)的標(biāo)準(zhǔn)貨幣。 ????1857 年,，技術(shù)助紂為虐。俄亥俄人壽保險(xiǎn)和信托公司（Ohio Life Insurance & Trust Co.）倒閉的消息,，要是從前的話得幾天或幾星期后才能傳到華爾街,。然而,，電報(bào)卻讓其像傳染病一樣直接蔓延到證券交易所和整個(gè)經(jīng)濟(jì),。不完整的消息引起了更大的恐慌─科技第一次，但不是最后一次,，激發(fā)了不確定性,。 ????如果說(shuō) 1873 年大恐慌給了人們一個(gè)永久教訓(xùn)的話,，那就是人們實(shí)際上無(wú)法在同一時(shí)刻逃離混亂。杰伊?庫(kù)克（Jay Cooke）這位鐵路金融家從國(guó)際貸款人那里空手而回,，并且他的銀行 門(mén)口那時(shí)朝華爾街和布羅德街的十字路口 處于止付狀態(tài),?！都~約時(shí)報(bào)》（New York Times）這樣形容當(dāng)時(shí)的情景：“有一陣兒，經(jīng)紀(jì)人們站在那兒,，完全驚呆了,。”然后,，他們“涌出交易所,。一片混亂中,，大家都手忙腳亂，磕磕絆絆，用賽馬的速度沖到各自的辦公室……恐慌的消息傳遍了市中心的每個(gè)角落,，成百上千買(mǎi)入證券期望升值的人都沖進(jìn)他們經(jīng)紀(jì)人的辦公室，指示他們立即將其股票售出……一些破產(chǎn)的人在咒罵,，一些人在哭泣,。”別指望他們會(huì)有條不紊地給風(fēng)險(xiǎn)重新定價(jià),。 ????把我們帶入 1907 年大恐慌的是一個(gè)戲劇性事件─也是一次創(chuàng)傷，它改變了一切,。它表明，我們的確需要一個(gè)在“翡翠市”（電影名─譯注）幕后操控杠桿的人,。只是他用不像電影中那么矮小。 ????尼克波克信托公司（Knickerbocker Trust）的總裁涉足一項(xiàng)銅投機(jī)計(jì)劃,，因此董事們?cè)谝粋€(gè)私人餐廳密談,，就第二天是否該開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)進(jìn)行討論。當(dāng)時(shí),，他們自以為躲過(guò)了別人的耳目,，但其實(shí)還是不夠謹(jǐn)慎。根據(jù)華爾街的傳聞,，他們粗心地讓門(mén)留了一條縫,，于是談話傳到了一個(gè)局外人耳朵里，隨后似乎它的 18,000 名儲(chǔ)戶都得知了消息,。很快,，他們?cè)谀峥瞬诵磐泄疚挥?34 街和第五大道路口富麗堂皇的新總部門(mén)前排起了長(zhǎng)隊(duì),。接下來(lái)幾天,，尼克波克信托公司一直在努力爭(zhēng)取時(shí)間（其中一個(gè)小伎倆就是讓出納員點(diǎn)錢(qián)時(shí)把速度放得極慢）。到了星期天銀行關(guān)門(mén)的日子,，大家的注意力轉(zhuǎn)向了幾個(gè)街區(qū)之外的一個(gè)私人圖書(shū)館,，大批記者等在門(mén)外想要探聽(tīng) J.P. 摩根（J.P. Morgan）正在打什么主意。 ????雖然摩根已經(jīng)半退休了,，但他是美國(guó)最類(lèi)似中央銀行家的人,。那些年里，他非常敏銳地開(kāi)始擔(dān)憂流動(dòng)性問(wèn)題─那就是，如果沒(méi)有最后貸款人政策,，那么這個(gè)國(guó)家的銀行系統(tǒng)將會(huì)遭受另一場(chǎng)恐慌,。其中一個(gè)不確定因素的來(lái)源正是像尼克波克這樣的信托公司，它們以商業(yè)銀行的方式運(yùn)作,，但又像對(duì)沖基金那樣不受規(guī)范約束,。 ????那個(gè)星期天的晚上，摩根在他的圖書(shū)館里組織了一個(gè)由 6 位銀行家組成的應(yīng)急團(tuán)隊(duì),，包括摩根旗下的銀行家信托基金（Bankers Trust）的年輕秘書(shū)本杰明 斯特朗（Benjamin Strong）。瓊 施特勞斯（Jean Strouse）在傳記《摩根》（Morgan）中敘述道,，斯特朗被指派審查處于困境的信托公司賬薄,，看哪些尚值得挽救。他們確定尼克波克信托公司不值得救援后,，后者便關(guān)門(mén)大吉了,。于是儲(chǔ)戶們將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了繼尼克波克之后最羸弱的美洲信托公司（Trust Co. of America, TCA）,。它那華麗的大樓─年初剛剛竣工─正對(duì)摩根辦公室的大門(mén),。 ????在 TCA 的辦公室里,，本 斯特朗狂熱地查閱公司的賬薄。凌晨一點(diǎn)過(guò)后沒(méi)多久,，他踱了 30 步來(lái)到一處角落,，向摩根做了匯報(bào),，后者無(wú)言地?cái)[手示意他跳過(guò)細(xì)節(jié),，只強(qiáng)調(diào)一個(gè)問(wèn)題，“他們是否有償付能力,？”斯特朗給出了肯定的回答。于是他轉(zhuǎn)身對(duì)圍在他身邊的黨羽們說(shuō)：“那么就從這里解決問(wèn)題吧,?！盩CA 的職員背幾袋證券和擔(dān)保品步履沉重地來(lái)到摩根的辦公室，300 萬(wàn)美元現(xiàn)金被送往 TCA 的辦公室,。拯救終于來(lái)了,。 ????它在華盛頓造成的后果并不僅僅是余震那么簡(jiǎn)單,。“我們必須采取措施,?！眳⒆h員尼爾森 奧德里奇（Nelson W. Aldrich）公開(kāi)表示,?！拔覀儾粫?huì)每次都有摩根和我們一起應(yīng)對(duì)銀行危機(jī)?！贝_實(shí),，下一場(chǎng)恐慌將在 1914 年到來(lái)，摩根在此前一年去世,。但那時(shí)美國(guó)已經(jīng)有了聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行（Federal Reserve）─而且它頗有遠(yuǎn)見(jiàn)地在戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)時(shí)便關(guān)閉了證券交易所。 ????著名的“大崩盤(pán)”發(fā)生的前幾天,，被叫做 1929 年大恐慌,。持續(xù)數(shù)周的價(jià)格波動(dòng)升級(jí)為“黑色星期四”的股價(jià)直線下跌,。私人銀行家們?cè)俅螐哪硞€(gè)角落組織了一場(chǎng)救援行動(dòng),，他們高調(diào)買(mǎi)入藍(lán)籌股，但其作用只維持了很短的時(shí)間,。隨之而來(lái)的是更具災(zāi)難性的“黑色星期二”,，并且因科技的缺陷而雪上加霜（類(lèi)似情況在 1987 年再次發(fā)生，程序化的停止命令引發(fā)了自動(dòng)的證券暴跌,。）由于股票報(bào)價(jià)機(jī)每分鐘只能顯示 268 個(gè)字符,，因此它比實(shí)際交易速度慢了幾個(gè)小時(shí)。由舊報(bào)價(jià)產(chǎn)生的信息真空便從另一個(gè)角度導(dǎo)致了不確定情緒大幅升溫,。[格勞喬 馬克斯（Groucho Marx）意志消沉,，以至于一位臨時(shí)演員不得不代替他出演百老匯的《動(dòng)物也瘋狂》（Animal Crackers）的幾場(chǎng)演出。] 由于聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行沒(méi)有做出有力回應(yīng)─其首腦人物本杰明 斯特朗在前一年去世─股市陷入一片混亂,，很快就演變?yōu)榇笫挆l,。 ????今天，華爾街和布羅德街的許多地方還跟一百年前一樣,。華盛頓還擺他那個(gè)姿勢(shì),，出自同一位雕刻家 J.Q.A. 沃德（J.Q.A. Ward）之手的巨型作品“正直”仍從證券交易所頂部的高處守護(hù)人類(lèi)的成就。但摩根大廈（House of Morgan）的所在地已經(jīng)成了菲力普?斯塔克（Philippe Starck,，著名設(shè)計(jì)大師─譯注）設(shè)計(jì)的城市中心生活區(qū)。面對(duì)美洲信托的地方則被蒂芙尼（Tiffany）超大的藍(lán)色招牌所取代，宣告這家珠寶商即將登陸華爾街的心臟,。起重機(jī)正忙將大通銀行（Chase）的總部大廈變?yōu)榉謶舫鍪鄣墓?。這一區(qū)域迅速轉(zhuǎn)變?yōu)楦呱猩鐓^(qū)，恰恰反映了房地產(chǎn)和證券業(yè)的互相融合,。但它同時(shí)也突顯了作為危機(jī)前提條件的不穩(wěn)定因素：收入不平衡的隱憂,、用管制寬松的信貸購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)、使用創(chuàng)新金融工具逐漸成為主流等,，其中尤為重要的是缺乏小說(shuō)家亨利 詹姆斯（Henry James）所說(shuō)的“對(duì)災(zāi)難的想象力”,。 ????如果說(shuō)歷史留給我們一個(gè)教訓(xùn)的話，那就是我們沒(méi)有吸取教訓(xùn),，至少是吸取得不夠,。至于未來(lái)會(huì)帶給我們什么？那就是：我們不要投機(jī),。股市有自己的方式懲罰那些投機(jī)者,。 ????作者：陳曄 相關(guān)稿件
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