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投資港股：請先系好安全帶
????特約作者：方添明 ????8 月 20 日港股直通車的出臺，開創(chuàng)了中國內(nèi)地個人投資海外市場的新篇章。事實上,，無論是投資理念成熟的股票市場和“四兩撥千斤”的衍生工具市場,，還是驚險刺激的指數(shù)期貨市場和投資“食物鏈”非常完善且充滿誘惑的港股，一直吸引內(nèi)地的資金南下尋寶,。特別是同氣連枝的中資股,，往往最獲內(nèi)地資金的寵愛。但是,，在缺乏配套政策和操作性規(guī)則的前提下,，中小投資者極有可能成為海外資金的“解放軍”。面對即將啟動的“港股直通車”,，搭乘的投資者必須先系好“安全帶”,，熟知香港市場的各種游戲規(guī)則和風險。 ????截至 10 月 2 日,，在聯(lián)交所上市公司總數(shù)為 1,210 家,，其中 1,018 家于主板上市，192 家選擇創(chuàng)業(yè)板,，包括 143 家 H 股和 90 家紅籌股,；上市證券總數(shù)則高達 4,851 家，總市值超過 20 萬億港元,，居世界第六位,。 ????從交易品種劃分，香港證券市場可分為股票市場,、衍生工具市場,、基金市場和債券市場。股票市場下設(shè)主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場,，主要交易對象為所有上市的海內(nèi)外公司,。其中衍生工具市場乃全球最活躍市場之一，衍生產(chǎn)品種類繁多,，包括股票指數(shù)產(chǎn)品,、外匯衍生工具產(chǎn)品、利率衍生工具產(chǎn)品,、股票掛鉤票據(jù)產(chǎn)品,、認股權(quán)證和牛熊證等?；鹗袌鐾瑯邮鞘軞g迎的投資工具，約 3,000 只基金活躍在各市場,，且?guī)缀醵际情_放式基金主導(dǎo),，包括交易所基金和共同基金等,。至于投資風險較低的債券市場,，近年并未遭火爆的股市太大的沖擊,，仍受部分穩(wěn)健投資者的青睞。根據(jù)香港金管局的細則,，該市場分為港元債券市場和在香港發(fā)行及買賣的外幣債券市場兩大類。 ????兩地市場游戲規(guī)則的差異異 ????交易規(guī)則的差異 了解兩地交易規(guī)則的差異，是搭乘港股直通車必不可少的功課,。 ????首先，港股采用 T+0 的交易方式,，可以即日買賣,，且不限次數(shù)，而內(nèi)地為遏制炒風,，滬深股市均是 T+1 交易,。但交收制度和資金交割，港股慢一拍,，以 T+2 交割,，而內(nèi)地是 T+1。 ????其次,，港股交易訂單可分為限價盤,、增強限價盤、特別限價盤,、競價限價盤和競價盤等類型,，較內(nèi)地股市通常的市價或指定價格的掛單方式更為豐富。不過港股的交易手數(shù)較為復(fù)雜,，每家公司都可以根據(jù)股價的高低決定股份每手交易的數(shù)量,，每手有可能僅 50 股，也有可能是 500 股,、1,000 股甚至 10,000 股,，不如內(nèi)地股市統(tǒng)一為每手 100 股那樣簡單和直接。同樣,，有別于 A 股 0.01 元的限定交易價位（即股價變動的最小幅度）,，港股每一區(qū)間股票均有不同的上落價位，0.25 港元以下股票的買賣價位為 0.001 元,，0.25~0.50 區(qū)間為 0.005 港元,，0.50~10.00 區(qū)間為 0.01 港元，10.00~20.00 區(qū)間為 0.02 港元,，20.00~100.00 區(qū)間為 0.05 港元,，100.00~200.00 區(qū)間為 0.10 港元，200 以上為 0.20 港元,，較為繁瑣,，但對散戶的當日買賣交易及活躍交易氣氛有一定刺激作用,。 ????再次，通常內(nèi)地投資者對捕捉到漲停板的股票已歡欣鼓舞,，但對港股而言,，這只是小巫見大巫。由于沒有漲跌幅限制,，個股動輒愈數(shù)十個百分點甚至上倍的升幅的情況每天都有,。同樣，一旦遭遇重大利空因素,，洗倉式拋售也隨時令投資者血本無歸,。這是港股交易與內(nèi)地股市交易最大的差異之一。當然,，應(yīng)對股價的不尋常波動,，聯(lián)交所也有相當完善的臨時停牌制度，這也是內(nèi)地有關(guān)監(jiān)管部門需要改進的地方,。 ????最后,，內(nèi)地指數(shù)期貨、融資融券業(yè)務(wù)尚在孕育中,，香港市場的賣空做空機制則非常普遍,。即使遭遇大跌市，投資者也可以通過沽空指數(shù)或相關(guān)股份持有空頭倉位,，規(guī)避市場風險及獲利,。投資者同時還可以通過證券行的服務(wù)，投入小額的保證金即可動用高達 10 倍的資金,，參與新股認購及其他投資,。 ????此外，兩地交易時間,、節(jié)假日和突發(fā)性事件（如臺風暴雨）的交易安排也各有不同,，投資者也應(yīng)事先了解。 ????投資理念的差異 作為高度國際化的證券市場,，港股的交易基本上由海內(nèi)外的機構(gòu)投資者主導(dǎo),，價值投資理論充斥市場，成就了個股強者強,、弱者愈弱,、兩極分化非常嚴重的局面。表現(xiàn)最明顯的是市場上既有上百元的股票,，也有低于幾分錢甚至 1 分錢左右的“仙股”,，但投資者千萬不要認以為這類股票就具有投資價值。相反,，反復(fù)的拆股或送股,，加上邊緣化,，仙股有可能愈沽愈弱，難以翻身,。而正由于價值投資理論有人奉行，不少缺乏投資價值的股票每天的交易低迷,，單日零成交也不足為奇,，尤其以創(chuàng)業(yè)板上市的股票最為普遍。其次,，香港市場公開程度高,，信息透明，為投資者分析公司價值帶來便利,，也直接導(dǎo)致兩地投資者價值判斷,、估值評估體系甚至操作手法的不同。此外,，香港是外向型經(jīng)濟體系,，外圍因素的影響和沖擊非常大，美股上夜或日股早市的表現(xiàn),，對港股均具有較大的參考作用,。而目前內(nèi)地股市仍是比較封閉的投資市場，與國際市場關(guān)聯(lián)不大,。 ????防范港股的風險 ????除了因兩地交易規(guī)則和投資理念的差異帶來的風險外,，投資者還需要了解更多的系統(tǒng)和非系統(tǒng)的風險。首先,，香港是高度開放的國際化市場,，海外大鱷自由出入帶來波動性風險，特別是對沖基金,，經(jīng)常以各種籍口舞高弄低期指,，在現(xiàn)貨和期貨市場兩頭興風作浪，再加上無漲跌幅限制,，往往造成非常劇烈的市場波動,。同時，由于做空機制完善,，市場累積一定升幅后,，就會受到做空力量的制約，追高隨時有摔得“粉身碎骨”的風險,。其次,，由于外圍股市影響很大，指不論早盤還是午盤,，開盤通常都是跳空高開或低開,，炒指數(shù)期貨者持倉過夜,，有較大的風險。再次,，投資港股,，其實已是“出師未捷身先死”，人民幣匯率持續(xù)有序的升值步伐,，資金出海未作投資前,，匯率兌換潛在的損失已開始侵蝕資金利潤，增加投資成本,。假如人民幣每年升值 5%,，意味港股的投資收益至少超過 5% 才不至于虧損。與此同時,，港股沒有免費的午餐,，收看港股實時行情，均需購買聯(lián)交所指定行情供應(yīng)商的行情軟件,。 ????最后是估值的風險,，港股自 2003 年 SARS 之后展開的大牛市，已經(jīng)運行了四年半,，累積升幅 2.46 倍,，雖然不及于內(nèi)地股市兩年來 5 倍的升幅，但確實大大高于其他新興市場,。同時,，由藍籌股主宰的指市盈率，也由過往合理的平均水平 15 倍,，上升至現(xiàn)時 23.74 倍的高警戒線,。據(jù)指服務(wù)公司統(tǒng)計，1987 年 10 月,、1993 年 12 月及 2000 年 3 月,，指歷次結(jié)束大牛市暴跌前，均處于 22~26 倍市盈率的水平,，反映港股現(xiàn)時的估值并不便宜,。內(nèi)地投資者一定得警惕 2001 年開放 B 股的歷史重演，成為海外機構(gòu)投資者套現(xiàn)的工具,。 ????港股估值之爭 ????港股現(xiàn)時估值不低,，或許有投資者持不同觀點。的確,，以 A 股現(xiàn)時平均約 60 倍的市盈率為參考,，港股還有很大的空間。事實上,，港股是非常成熟的市場,，估值一般與美股和歐洲三大股市等市場的估值看齊,，目前港股較上述市場已有至少 10% 的溢價。巴菲特近來多次減持中石油股份,、美國鋁業(yè)清倉中國鋁業(yè),，都反映出部分國際大玩家對目前港股特別是中資股的估值態(tài)度。當然,，港股較其他成熟市場享受一定的溢價,，也有其強勁的后盾支持，除背靠內(nèi)地的因素外,，指服務(wù)公司去年 9 月份英明地將國企股納入指大家庭，從而令指既具成熟市場的特征,，也享有新興市場強勁的增長動力?，F(xiàn)時晉身指成份股的 6 只國企股中，平安保險和中國人壽上半年盈利分別獲得 1.4 倍及 1.6 部的可喜增幅,，即使最弱的交通銀行,，半年亦多賺得超過 40%，這不是其他成熟市場所能望其項背的,，因而即使指今年以來大踏步前進,，包括指數(shù)和不少中資股股價已脫離地球引力，但仍可以依靠業(yè)績的高速增長來構(gòu)造市場新形勢下的估值體系,，為享受一定的溢價提供合理的借口,。 ????此外，港股直通車有利于 A+H 公司縮小差價,，國企紅籌加速回歸提升估值,，意味中資股將狂熱依舊。在高估值的基礎(chǔ)上,，現(xiàn)正向泡沫的邊緣邁進,，攀上 28,000 點高峰的指，今年的終點站有望到達 30,000 點的新里程碑,。當然,，除內(nèi)地推動力外，港股亦有本地利好因素支持,，經(jīng)濟的繁榮昌盛加快傳統(tǒng)本地藍籌股的盈利增長,；美聯(lián)儲 9 月份大刀闊斧拉開減息周期，預(yù)料明年中才結(jié)束,。利率亦步亦趨的香港必將跟隨,，香港有機會出現(xiàn)通脹加劇、利率不升反降的倒置情況,。一旦負利率時代重新來臨,，必將觸發(fā)更多的資金投入“抗通脹”運動,，流向股票、房地產(chǎn),、黃金等投資市場,，以求保值增值，致使香港上世紀 90 年代租金飛漲,、樓價狂升,、股市狂熱的資產(chǎn)泡沫癥復(fù)發(fā)。瑞銀對港股后市持樂觀態(tài)度,，其研究部主管陸東（近兩年預(yù)測港股最獨到的分析師之一）預(yù)計,，指在明年“最極端的情況下”將升至 35,000 點，相當于 24 倍的 2008 年預(yù)測市盈率,?？梢姡酃涩F(xiàn)時高處未算高,，暫未算是泡沫時代,，但未來潛在的外圍風險則有定時炸彈──美國次級貸款問題會否再次引爆，還有美國經(jīng)濟甚至全球經(jīng)濟會否陷入衰退,。 ????投資須知 ????港股直通車流程：憑本人有效身份證,，于天津中行開立個人證券投資外匯賬戶，及開設(shè)中銀國際證券代理賬戶──將個人外匯資金轉(zhuǎn)入上述賬戶──通過電話委托或網(wǎng)上交易的方式進行買賣,。 ????藍籌股 ????指被納入恒生指數(shù)成份股行列的股份,，現(xiàn)時共 39 只。 ????紅籌股 ????又稱中資企業(yè)控股公司,，指具中資背景,、至少有 30% 的股份由中國內(nèi)地實體直接或間接持有，又或中國內(nèi)地實體直接或間接持有的股份合計不足 30%,，但達到 20% 或以上,，而內(nèi)地實體在董事會有明顯支配權(quán)的在香港上市的公司。紅籌公司于香港或海外注冊,。 ????國企股 ????又稱“H 股”,，指在中華人民共和國注冊成立并獲中國證監(jiān)會批準來港上市的公司，大部分為國有企業(yè),?！癏 股”中的“H”表示香港（Hong Kong）。 相關(guān)稿件
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