外匯理財前景依然看好
????特約作者：林揚 ????國內股票和房地產市場表現不如人意,，而人民幣兌美元升值頻頻見報,。那么，外匯理財何去何從,？ ????資本市場對人民幣升值的看法 ????按貨幣匯率決定方面的利率平價理論,，兩國間的貨幣匯率取決于兩種貨幣的利率走向。美聯(lián)儲緊急降息 75 基點之后,，中美利差就此出現“倒掛”局面,。聯(lián)邦基金利率由之前的 4.25% 降至 3.5%，75 基點成為美國自 1984 年 10 月以來的單次最大降息幅度,。另一方面,，去年連續(xù) 6 次加息后，中國目前的一年期存款基準利率為 4.14%,，這樣中國的基準利率超過了美國 64 基點,。美聯(lián)儲降息消息宣布后，美元匯率全面下跌,，人民幣匯率應聲大幅上漲,。
 ????目前市場普遍預期，今年人民幣兌美元升值幅度將為約 7%,。根據中國外匯交易中心 2 月 25 日公布的報價,，人民幣兌美元的 1 年期遠期報價為 -5200/-5000。也就是說,，一年后匯率大概在 6.8061/6.8261,，升值幅度在 7.6% 左右。不過我們認為,， 雖然升值不可避免,，但升值的具體幅度將取決 以下幾個因素: ????1. 中美之間的貿易順差。如果中國的外貿盈余在 2008 年繼續(xù)加速增長,，人民幣升值速度會加快,。 ????2. 世界能源價格的走向。如果石油,、鐵礦石等原材料價格停止大幅攀升,，中國人民幣升值的壓力會大大減小。 ????3. 中國廣大出口相關企業(yè)的生存狀態(tài),。如果升值導致大量企業(yè)倒閉和大量員工失業(yè),，中國的社會和諧將會出現重大的不穩(wěn)定音符,。 ????大眾投資者的邏輯推斷 ????如何在人民幣升值的大環(huán)境中進行投資理財呢? 人民幣資產是國內大多數投資者都會首先考慮的投資標的。對一般人而言,，人民幣資產就是國內的 A 股和國內的房地產市場,。 ????問題在于，2008 年的 A 股和房地產市場已經孕育巨大的市場風險,，理性的投資者已經不敢大舉入市。怎么辦? 其實,，有一種另類的人民幣資產,，一種不以人民幣標價的人民幣資產，一直被大家所忽視,，即在境外上市的中國企業(yè),。其中，以在香港上市的 H 股公司最具有代表性,。H 股企業(yè)主營業(yè)務在中國境內,，營業(yè)收入為人民幣，因此人民幣升值對 H 股業(yè)績有正面支持作用,，H 股投資者的匯率風險因此基本可以避免,。 ????更難得的是，H 股的估價較 A 股更加大幅折讓,。例如,，中石油 H 股股價在 1 月底是港幣 12 元左右，而中石油 A 股股價是人民幣 26 元,，H 股的價格比同股同權的 A 股便宜了一半有余,。對于任何一個看好中國經濟發(fā)展前景并且推崇價值投資的股票投資者，H 股市場無疑都有并不多見的吸引力,。 ????國內投資者可以選擇的 H 股投資渠道,，目前主要有少數幾個 QDII 基金和各大外資行提供的 H 股聯(lián)結的結構性產品，而后者因為內設有到期保本和自動止損功能,，在近期波動較大的的國際市場上會更能保護投資者本金的安全,。 ????人民幣升值的真實含義 ????我們每天接觸到的所謂人民幣匯率報價，其實主要是人民幣對美元的匯價,，而所謂人民幣的升值,，也主要是對美元的升值。為避免美元對人民幣貶值的匯率風險,， 投資者最簡單的方法是避開“美元資產”,，而“美元資產”主要包括美國的股票、債券和美國當地的房地產,。 ????而可供選擇的“非美元資產”則主要包括： ????1. 所有的非美國地區(qū)的資產,，如歐洲,、亞太地區(qū)的貨幣、股票,、債券和房地產,。 ????2. 所有的國際大宗商品，如石油,、黃金,、農產品，等等,。 ????即使以上某些資產有時可能會用美元來標價,，但這只是因為美元是國際最大的流通貨幣，美元疲軟對以上“非美元資產”的內在價值并無實質影響,。 ????比如,，過去 10 年，歐元對美元的升值幅度遠遠大于人民幣對美元的升值,。也就是說,，十年中歐元對人民幣升值 40%。因此,，外匯投資只要選取歐元或其他地區(qū)貨幣的資產,，就可以很大程度避免美元貶值帶來的風險。 ????再比如,，金價在過去五年對美元升值了 300%,。半年前，購買 1 克黃金只要人民幣 160 元,，現在,，1 克黃金開價人民幣 220 元，半年里黃金對人民幣升值 40%,。而且,，金價還會因黃金能夠抵抗通貨膨脹而被看高一線。最近,，金塊在國內許多地區(qū)因出現搶購而脫銷,。 ????農產品投資的道理也是如此。國內近期由于副食品價格上漲,，導致了明顯的通貨膨脹,。按 CPI 計算，人民幣在 2007 年的購買力下降約 6.5%,。農產品價格不僅在國內飆升,，而且在過去兩年在國際上的期貨也一路上揚，AIG 農產品指數升幅達 60%,，遠遠超越人民幣的升值,。大多數投資者看在眼里,，急在心里，但卻束手無策,。如果投資者希望戰(zhàn)勝通貨膨脹,，可以考慮投資于掛鉤國際農產品期貨價格指數的結構性產品。 ????總而言之,，如果國內投資者由于擔心人民幣升值而只局限于投資國內的A股或房地產,，將可能錯失許許多多類似的在國際上投資的大好良機，導致手中的人民幣購買力日漸縮水,。 ????匯率只是投資決策中的眾多考慮因素之一 ????除了以投機貨幣為目的的對沖基金外,，大多數投資大師，從巴菲特到鄧普頓,，他們的投資決策很少是以匯率風險作為第一考慮要素，而更多考慮的是投資標的物的盈利前景,。 ????如果我們過分關注甚至誤讀了所謂的匯率風險,，容易導致一葉障目，不見泰山,，忽視了其他大有可為的投資機會,，如黃金、農產品等,。更可怕的是,，如果投資者把大部分資產集中投資于風險極大的 A 股和國內房地產市場，更是螳螂捕蟬,，黃雀在后,。只盯人民幣與美元的比價，忘記了隱藏在身后的巨大市場風險,，國內市場的不規(guī)范和高估值已經使許多投資者損失慘重,。 ????2008 年，投資者應該放開心胸,，主動了解和學習目前市場上流行的各種新穎投資渠道和方式,，為自己的資產尋找更安全高效的配置。 相關稿件
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