新興市場的投資機會
????特約作者：林揚 ????新興市場已吸引了各路國際投資者的注意,，在成熟市場陷入低迷時,，新興市場將成為 2008 年的投資熱點 ????如今，各式各樣的投資產(chǎn)品遍布全球各地,，在北美及歐洲這兩個發(fā)展成熟的傳統(tǒng)市場以外的地區(qū),，投資者一樣可以發(fā)掘增長潛力極高的投資機會。新興市場是近年來全球 GDP 增長最快的地區(qū),，更有望在未來 20 至 30 年維持高增長,。所謂新興市場,，是指正在跟隨市場經(jīng)濟走勢重組經(jīng)濟體系的國家。這些市場在貿(mào)易,、技術轉移及外商直接投資方面均蘊藏豐富的機會,，若能維持政局穩(wěn)定并成功進行體制改革，勢必成為日后國際貿(mào)易的主要影響因素,，足以影響全球金融體系的穩(wěn)定,。 ????新興市場已吸引各路國際投資者的注意，在成熟市場陷入低迷時,，新興市場將成為 2008 年的投資熱點,。 ????投資新興市場 ????新興市場具有三大吸引力： ????1. 人口龐大，資源豐富,，市場遼闊,； ????2. 摒棄不利于經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的舊有政策，應變能力很強,； ????3. 是全球增長最快的經(jīng)濟體系之一,，更有機會成為全球對產(chǎn)品及服務需求最大的地區(qū)。 ????國際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示,，自 1999 年以來,，新興市場在全球 GDP 總值中所占比例已攀升近 10 個百分點。2007 年,，新興市場 GDP 占全球 GDP 總量的 30%,。 ????從地域上看，新興亞洲,、新興歐洲,、拉丁美洲、中東和非洲等地區(qū)都蘊藏投資機會,。近年來,，亞洲新興經(jīng)濟體取得了令人矚目的發(fā)展，除了領頭羊中國和印度之外,，東盟成員國中的印尼,、馬來西亞和越南等的經(jīng)濟和金融市場表現(xiàn)也十分亮麗。印尼和馬來西亞資源豐富,，同為農(nóng)產(chǎn)品出口大國,，受益于全球范圍內(nèi)的糧食價格上漲和農(nóng)產(chǎn)品牛市；而越南在 2007 年加入世界貿(mào)易組織之后,，外商投資大幅增加,，有可能成為下一個“世界工廠”。中東和非洲,，以及新興歐洲和拉美的一些國家,，擁有豐富的石油和天然氣資源,，在油價大幅上漲的背景下，這些國家積累了大量的外匯儲備,，基礎設施建設正以前所未有的速度擴張,，帶動了國家的經(jīng)濟發(fā)展和居民的消費需求。 ????從資產(chǎn)類別上看,，這些新興市場國家提供了不同的投資渠道,。各新興市場國家的股票市場都在蓬勃發(fā)展。以越南為例,，其股票市場成立于 2000 年,，當時市場規(guī)模僅 1,000 多萬美元。到 2007 年底,，已增至近 300 億美元。而新興歐洲和拉美的主權債券則一直受到國際債券投資人的偏愛,，其平均回報雖然遜于股票,，但波動率卻低得多。債券風險較股票低,，回報較成熟市場債券高,，吸引了不少投資者。在股票和債券之外,，新興市場國家的貨幣也成為熱門的投資工具,。近年來，隨這些國家經(jīng)濟發(fā)展和商品價格攀升,，其貨幣的投資價值凸現(xiàn),；人民幣、印度盧比,、巴西雷亞爾和土耳其新里拉等貨幣兌美元出現(xiàn)大幅升值,。同時，摩根大通的跟蹤數(shù)據(jù)顯示,，新興市場貨幣的波動率已降至 2000 年來的最低,，其中一些貨幣的信用評級也得到調(diào)升。 ????從“金磚四國”到“新鉆十一國” ????在新興經(jīng)濟體中,，有四個國家─巴西,、俄羅斯、印度和中國,，即人們熟悉的“金磚四國”（BRIC）─的表現(xiàn)尤為顯著,。高人口增長率、低勞動力成本以及漸增的資本投資,，是這四個國家普遍存在的共性,，這些特征在一定程度上預示四個國家未來的經(jīng)濟繁榮,。 ????2001 年，“金磚四國”這一概念由高盛全球經(jīng)濟研究主管吉姆?奧尼爾（Jim O'Neil）首次提出,，他預計這四個發(fā)展中國家的經(jīng)濟總量將在 40 年內(nèi)超過 G6（美,、日、德,、英,、法、意）,。隨后的幾年中,，金磚四國經(jīng)濟得到迅速發(fā)展，各種以金磚四國為主題的投資紛紛推出,。 ????投資金磚四國,，同時也是從日益增長的物價中獲利的便利方式。巴西和俄羅斯都有豐富的自然資源,，而且它們國內(nèi)的經(jīng)濟指標也主要由石油業(yè)和礦產(chǎn)業(yè)組成,。這四個國家共有超過 27 億的人口，幾乎占世界總人口的半數(shù),。2000 年至 2005 年間,，金磚四國占全球經(jīng)濟增長的28%，以購買力平價計算則約為 55%,。最新數(shù)據(jù)顯示,，它們持有超過 1/3 的全球外匯儲備。雖然中國在其中占主要部分,，其他三國也均積累了可觀的儲備,。同時，金磚四國持續(xù)呈現(xiàn)健康的貿(mào)易順差,，在全球儲蓄供給中扮演了重要的角色,。這四個國家有能力與全球經(jīng)濟相互影響，且規(guī)模足以挑戰(zhàn)其他主要經(jīng)濟體,，在這個全球化的時代具有重要意義,。 ????2005 年，奧尼爾又率先提出“新鉆十一國”的概念,，介紹了金磚四國之后 11 個極富潛力的新興經(jīng)濟體,，引起了國際投資者的高度關注。這 11 個國家是：韓國,、埃及,、土耳其、墨西哥、印尼,、菲律賓,、越南、巴基斯坦,、孟加拉國,、伊朗和尼日利亞。除了在亞洲四小龍時代就已實現(xiàn)經(jīng)濟騰飛的韓國,，這些國家的共同特點是人口眾多,，勞動力成本較低，具有豐富的能源和原材料資源,，且正在進行或剛剛完成經(jīng)濟體制改革,，摒棄不利于經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展的舊有政策，應變能力很強,。雖然這些國家中單個經(jīng)濟體的實力無法與金磚四國相比,，但其發(fā)展速度并不遜色，況且新鉆十一國作為一個整體,，經(jīng)濟規(guī)模也不容小覷,。自 2005 年以來，這些國家的股票市場的綜合表現(xiàn)甚至超過了金磚四國,，股市估值仍具吸引力，且與發(fā)達國家股票市場的關聯(lián)性較小,，在提高投資回報的同時,，還能夠起到分散投資風險的作用。 ????從金磚四國到新鉆十一國,，以新興市場為代表的新勢力正在興起,，世界經(jīng)濟格局將被改寫，這個過程帶來的投資機會,，任何具有國際視野的投資者都不會輕易放過,。 ????投資新興市場的回報與風險 ????2007 年新興經(jīng)濟體的資本市場延續(xù)了前幾年的良好表現(xiàn)，摩根士丹利資本國際新興市場指數(shù)全年上漲約 35%,，中國上證綜指和印度孟買證交所 500 指數(shù)更是分別上漲 99% 和 61%,，新興歐洲、新興亞洲的其他國家表現(xiàn)也十分出色,。但是,，隱藏在高增長背后的高波動性，也是投資者需要謹慎考慮的,。 ????受外資影響較大的新興市場容易出現(xiàn)高波動性,，國際市場發(fā)生波動時，外資通常首先拋售作為其邊緣資產(chǎn)的新興市場資產(chǎn)。較為封閉的新興市場雖然較少受海外資本進出影響,，但其本土投資者不夠成熟,，缺乏長期投資經(jīng)驗，且投機心態(tài)較重,，也是市場波動的原因,。更重要的是，新興市場的風險并不僅僅體現(xiàn)在波動率等統(tǒng)計數(shù)據(jù)上,，對這些市場的投資具有一定的特殊風險,，不同于投資其他相對成熟產(chǎn)業(yè)或證券市場的情況。仍以越南為例,，其證券市場成立時即允許外資進入,，大量熱錢涌入越南，當股票市場指數(shù)上漲到 570 點時,，越南政府出于限制海外資金投機行為的考慮,，出臺政策限制外資持股比例，越南股市頓時狂瀉到 130 點,，而當政府不得不放寬外資持股比例時,，股市又迅速反彈到 280 點。 ????大多數(shù)新興市場國家的社會,、經(jīng)濟和政治具有不穩(wěn)定性,，政府參與控制經(jīng)濟和金融政策的程度較高，對證券市場的監(jiān)管不如歐美嚴格,，資本市場帶有一定程度的不透明性,。此外，證券市場流動性欠佳和貨幣匯率的波動,，也是需要考慮的風險,。 ????進入 2008 年以來，發(fā)達國家經(jīng)濟增長普遍放緩,，新興市場仍在全球經(jīng)濟增長中扮演重要角色,，但發(fā)達國家景氣不佳對新興市場產(chǎn)生的負面影響也應引起投資者注意。如果美國在 2008 年出現(xiàn)經(jīng)濟大幅衰退,，其國內(nèi)需求的疲軟將在一定程度上減少新興市場的出口,。盡管包括中國和印度在內(nèi)的金磚四國對眾多較小的新興經(jīng)濟體的影響越來越大，且新興市場內(nèi)部需求的增加也能起到刺激經(jīng)濟增長的作用,，但這些國家與美國經(jīng)濟的脫鉤效應短期內(nèi)恐難實現(xiàn),。美國和成熟歐洲市場的經(jīng)濟衰退，將使得不少新興市場國家的經(jīng)濟成長步速減慢,。高盛預計,，2007 年到 2008 年,，新興市場 GDP 增長將由 8.2% 下降至 7.4%，亞洲新興市場經(jīng)濟增長將由 8.7% 下降至 7.7%,。根據(jù)亞洲開發(fā)銀行的估計,，東亞地區(qū)新興市場同期經(jīng)濟增長將由 8.5% 下降至 8%。今年年初全球范圍內(nèi)的新興經(jīng)濟體股票市場均出現(xiàn)下跌,，表明了市場對美國經(jīng)濟衰退給新興市場帶來的負面影響感到擔憂,，國際資金的離場使新興股票市場發(fā)生回調(diào)。 ????持續(xù)高速的經(jīng)濟增長,，也給新興市場國家?guī)硗ㄘ浥蛎浀膲毫?。以中國為例，通貨膨脹問題是 2007 年最大的經(jīng)濟熱點,，而 2008 年最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，1 月份居民消費價格同比上漲 7.1%；CPI 屢創(chuàng)新高,，使得國家在抑制經(jīng)濟過熱與人民幣升值之間處于兩難境地,。同樣的情況也發(fā)生在印度、越南和俄羅斯等國家,。 ????美林證券全球新興市場策略師邁克爾?哈內(nèi)特（Michael Hartnett）表示,，未來一年里，新興市場最大的風險來自于全球經(jīng)濟衰退陰影和消費市場的低迷,。但他同時指出,，新興市場還有足夠的資金流動以及龐大的外匯儲備，仍然存在上升空間,。國際投資人長期看好新興市場的立場并未發(fā)生改變,。 相關稿件
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