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????特約作者：林揚(yáng)

????新興市場(chǎng)已吸引了各路國(guó)際投資者的注意,，在成熟市場(chǎng)陷入低迷時(shí)，新興市場(chǎng)將成為 2008 年的投資熱點(diǎn)

????如今,，各式各樣的投資產(chǎn)品遍布全球各地,，在北美及歐洲這兩個(gè)發(fā)展成熟的傳統(tǒng)市場(chǎng)以外的地區(qū)，投資者一樣可以發(fā)掘增長(zhǎng)潛力極高的投資機(jī)會(huì),。新興市場(chǎng)是近年來(lái)全球 GDP 增長(zhǎng)最快的地區(qū),，更有望在未來(lái) 20 至 30 年維持高增長(zhǎng)。所謂新興市場(chǎng),，是指正在跟隨市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)重組經(jīng)濟(jì)體系的國(guó)家,。這些市場(chǎng)在貿(mào)易、技術(shù)轉(zhuǎn)移及外商直接投資方面均蘊(yùn)藏豐富的機(jī)會(huì),，若能維持政局穩(wěn)定并成功進(jìn)行體制改革,，勢(shì)必成為日后國(guó)際貿(mào)易的主要影響因素，足以影響全球金融體系的穩(wěn)定,。

????新興市場(chǎng)已吸引各路國(guó)際投資者的注意，在成熟市場(chǎng)陷入低迷時(shí)，新興市場(chǎng)將成為 2008 年的投資熱點(diǎn),。

????投資新興市場(chǎng)

????新興市場(chǎng)具有三大吸引力：

????1. 人口龐大，資源豐富,，市場(chǎng)遼闊,；

????2. 摒棄不利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的舊有政策,，應(yīng)變能力很強(qiáng)；

????3. 是全球增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體系之一,，更有機(jī)會(huì)成為全球?qū)Ξa(chǎn)品及服務(wù)需求最大的地區(qū),。

????國(guó)際貨幣基金組織數(shù)據(jù)顯示，自 1999 年以來(lái),，新興市場(chǎng)在全球 GDP 總值中所占比例已攀升近 10 個(gè)百分點(diǎn),。2007 年，新興市場(chǎng) GDP 占全球 GDP 總量的 30%,。

????從地域上看,，新興亞洲、新興歐洲,、拉丁美洲,、中東和非洲等地區(qū)都蘊(yùn)藏投資機(jī)會(huì)。近年來(lái),，亞洲新興經(jīng)濟(jì)體取得了令人矚目的發(fā)展,，除了領(lǐng)頭羊中國(guó)和印度之外，東盟成員國(guó)中的印尼,、馬來(lái)西亞和越南等的經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)表現(xiàn)也十分亮麗,。印尼和馬來(lái)西亞資源豐富，同為農(nóng)產(chǎn)品出口大國(guó),，受益于全球范圍內(nèi)的糧食價(jià)格上漲和農(nóng)產(chǎn)品牛市,；而越南在 2007 年加入世界貿(mào)易組織之后，外商投資大幅增加,，有可能成為下一個(gè)“世界工廠”。中東和非洲,，以及新興歐洲和拉美的一些國(guó)家,，擁有豐富的石油和天然氣資源，在油價(jià)大幅上漲的背景下,，這些國(guó)家積累了大量的外匯儲(chǔ)備,，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)正以前所未有的速度擴(kuò)張，帶動(dòng)了國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民的消費(fèi)需求。

????從資產(chǎn)類別上看,，這些新興市場(chǎng)國(guó)家提供了不同的投資渠道,。各新興市場(chǎng)國(guó)家的股票市場(chǎng)都在蓬勃發(fā)展。以越南為例,，其股票市場(chǎng)成立于 2000 年,，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)規(guī)模僅 1,000 多萬(wàn)美元。到 2007 年底,，已增至近 300 億美元,。而新興歐洲和拉美的主權(quán)債券則一直受到國(guó)際債券投資人的偏愛(ài)，其平均回報(bào)雖然遜于股票,，但波動(dòng)率卻低得多,。債券風(fēng)險(xiǎn)較股票低，回報(bào)較成熟市場(chǎng)債券高,，吸引了不少投資者,。在股票和債券之外，新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣也成為熱門的投資工具,。近年來(lái),，隨這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和商品價(jià)格攀升，其貨幣的投資價(jià)值凸現(xiàn),；人民幣,、印度盧比、巴西雷亞爾和土耳其新里拉等貨幣兌美元出現(xiàn)大幅升值,。同時(shí),，摩根大通的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，新興市場(chǎng)貨幣的波動(dòng)率已降至 2000 年來(lái)的最低,，其中一些貨幣的信用評(píng)級(jí)也得到調(diào)升,。

????從“金磚四國(guó)”到“新鉆十一國(guó)”

????在新興經(jīng)濟(jì)體中，有四個(gè)國(guó)家─巴西,、俄羅斯,、印度和中國(guó)，即人們熟悉的“金磚四國(guó)”（BRIC）─的表現(xiàn)尤為顯著,。高人口增長(zhǎng)率,、低勞動(dòng)力成本以及漸增的資本投資，是這四個(gè)國(guó)家普遍存在的共性,，這些特征在一定程度上預(yù)示四個(gè)國(guó)家未來(lái)的經(jīng)濟(jì)繁榮,。

????2001 年，“金磚四國(guó)”這一概念由高盛全球經(jīng)濟(jì)研究主管吉姆?奧尼爾（Jim O'Neil）首次提出,，他預(yù)計(jì)這四個(gè)發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)總量將在 40 年內(nèi)超過(guò) G6（美,、日,、德、英,、法,、意）。隨后的幾年中,，金磚四國(guó)經(jīng)濟(jì)得到迅速發(fā)展,，各種以金磚四國(guó)為主題的投資紛紛推出。

????投資金磚四國(guó),，同時(shí)也是從日益增長(zhǎng)的物價(jià)中獲利的便利方式,。巴西和俄羅斯都有豐富的自然資源，而且它們國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也主要由石油業(yè)和礦產(chǎn)業(yè)組成,。這四個(gè)國(guó)家共有超過(guò) 27 億的人口,，幾乎占世界總?cè)丝诘陌霐?shù)。2000 年至 2005 年間,，金磚四國(guó)占全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的28%,，以購(gòu)買力平價(jià)計(jì)算則約為 55%。最新數(shù)據(jù)顯示,，它們持有超過(guò) 1/3 的全球外匯儲(chǔ)備。雖然中國(guó)在其中占主要部分,，其他三國(guó)也均積累了可觀的儲(chǔ)備,。同時(shí)，金磚四國(guó)持續(xù)呈現(xiàn)健康的貿(mào)易順差,，在全球儲(chǔ)蓄供給中扮演了重要的角色,。這四個(gè)國(guó)家有能力與全球經(jīng)濟(jì)相互影響，且規(guī)模足以挑戰(zhàn)其他主要經(jīng)濟(jì)體,，在這個(gè)全球化的時(shí)代具有重要意義,。

????2005 年，奧尼爾又率先提出“新鉆十一國(guó)”的概念,，介紹了金磚四國(guó)之后 11 個(gè)極富潛力的新興經(jīng)濟(jì)體,，引起了國(guó)際投資者的高度關(guān)注,。這 11 個(gè)國(guó)家是：韓國(guó),、埃及,、土耳其、墨西哥,、印尼、菲律賓,、越南、巴基斯坦,、孟加拉國(guó)、伊朗和尼日利亞,。除了在亞洲四小龍時(shí)代就已實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)騰飛的韓國(guó),，這些國(guó)家的共同特點(diǎn)是人口眾多，勞動(dòng)力成本較低,，具有豐富的能源和原材料資源，且正在進(jìn)行或剛剛完成經(jīng)濟(jì)體制改革,，摒棄不利于經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的舊有政策，應(yīng)變能力很強(qiáng),。雖然這些國(guó)家中單個(gè)經(jīng)濟(jì)體的實(shí)力無(wú)法與金磚四國(guó)相比,，但其發(fā)展速度并不遜色，況且新鉆十一國(guó)作為一個(gè)整體,，經(jīng)濟(jì)規(guī)模也不容小覷,。自 2005 年以來(lái),，這些國(guó)家的股票市場(chǎng)的綜合表現(xiàn)甚至超過(guò)了金磚四國(guó)，股市估值仍具吸引力,，且與發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性較小,，在提高投資回報(bào)的同時(shí),，還能夠起到分散投資風(fēng)險(xiǎn)的作用,。

????從金磚四國(guó)到新鉆十一國(guó),，以新興市場(chǎng)為代表的新勢(shì)力正在興起，世界經(jīng)濟(jì)格局將被改寫,，這個(gè)過(guò)程帶來(lái)的投資機(jī)會(huì),，任何具有國(guó)際視野的投資者都不會(huì)輕易放過(guò),。

????投資新興市場(chǎng)的回報(bào)與風(fēng)險(xiǎn)

????2007 年新興經(jīng)濟(jì)體的資本市場(chǎng)延續(xù)了前幾年的良好表現(xiàn),，摩根士丹利資本國(guó)際新興市場(chǎng)指數(shù)全年上漲約 35%，中國(guó)上證綜指和印度孟買證交所 500 指數(shù)更是分別上漲 99% 和 61%,，新興歐洲,、新興亞洲的其他國(guó)家表現(xiàn)也十分出色。但是,，隱藏在高增長(zhǎng)背后的高波動(dòng)性,，也是投資者需要謹(jǐn)慎考慮的。

????受外資影響較大的新興市場(chǎng)容易出現(xiàn)高波動(dòng)性,，國(guó)際市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)時(shí),，外資通常首先拋售作為其邊緣資產(chǎn)的新興市場(chǎng)資產(chǎn)。較為封閉的新興市場(chǎng)雖然較少受海外資本進(jìn)出影響,，但其本土投資者不夠成熟,，缺乏長(zhǎng)期投資經(jīng)驗(yàn)，且投機(jī)心態(tài)較重,，也是市場(chǎng)波動(dòng)的原因,。更重要的是，新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅體現(xiàn)在波動(dòng)率等統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上,，對(duì)這些市場(chǎng)的投資具有一定的特殊風(fēng)險(xiǎn),，不同于投資其他相對(duì)成熟產(chǎn)業(yè)或證券市場(chǎng)的情況。仍以越南為例,，其證券市場(chǎng)成立時(shí)即允許外資進(jìn)入,，大量熱錢涌入越南,，當(dāng)股票市場(chǎng)指數(shù)上漲到 570 點(diǎn)時(shí),，越南政府出于限制海外資金投機(jī)行為的考慮，出臺(tái)政策限制外資持股比例,，越南股市頓時(shí)狂瀉到 130 點(diǎn),，而當(dāng)政府不得不放寬外資持股比例時(shí),，股市又迅速反彈到 280 點(diǎn)。

????大多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家的社會(huì),、經(jīng)濟(jì)和政治具有不穩(wěn)定性，政府參與控制經(jīng)濟(jì)和金融政策的程度較高,，對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管不如歐美嚴(yán)格,，資本市場(chǎng)帶有一定程度的不透明性,。此外,，證券市場(chǎng)流動(dòng)性欠佳和貨幣匯率的波動(dòng),，也是需要考慮的風(fēng)險(xiǎn)。

????進(jìn)入 2008 年以來(lái),，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)普遍放緩,，新興市場(chǎng)仍在全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中扮演重要角色,，但發(fā)達(dá)國(guó)家景氣不佳對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生的負(fù)面影響也應(yīng)引起投資者注意,。如果美國(guó)在 2008 年出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)大幅衰退，其國(guó)內(nèi)需求的疲軟將在一定程度上減少新興市場(chǎng)的出口,。盡管包括中國(guó)和印度在內(nèi)的金磚四國(guó)對(duì)眾多較小的新興經(jīng)濟(jì)體的影響越來(lái)越大,，且新興市場(chǎng)內(nèi)部需求的增加也能起到刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用,，但這些國(guó)家與美國(guó)經(jīng)濟(jì)的脫鉤效應(yīng)短期內(nèi)恐難實(shí)現(xiàn)。美國(guó)和成熟歐洲市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)衰退，將使得不少新興市場(chǎng)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)步速減慢,。高盛預(yù)計(jì)，2007 年到 2008 年,，新興市場(chǎng) GDP 增長(zhǎng)將由 8.2% 下降至 7.4%,，亞洲新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將由 8.7% 下降至 7.7%,。根據(jù)亞洲開(kāi)發(fā)銀行的估計(jì),，東亞地區(qū)新興市場(chǎng)同期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將由 8.5% 下降至 8%。今年年初全球范圍內(nèi)的新興經(jīng)濟(jì)體股票市場(chǎng)均出現(xiàn)下跌,，表明了市場(chǎng)對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退給新興市場(chǎng)帶來(lái)的負(fù)面影響感到擔(dān)憂,，國(guó)際資金的離場(chǎng)使新興股票市場(chǎng)發(fā)生回調(diào)。

????持續(xù)高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，也給新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)?lái)通貨膨脹的壓力,。以中國(guó)為例,，通貨膨脹問(wèn)題是 2007 年最大的經(jīng)濟(jì)熱點(diǎn)，而 2008 年最新公布的數(shù)據(jù)顯示,，1 月份居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲 7.1%,；CPI 屢創(chuàng)新高，使得國(guó)家在抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱與人民幣升值之間處于兩難境地,。同樣的情況也發(fā)生在印度,、越南和俄羅斯等國(guó)家。

????美林證券全球新興市場(chǎng)策略師邁克爾?哈內(nèi)特（Michael Hartnett）表示,，未來(lái)一年里,，新興市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于全球經(jīng)濟(jì)衰退陰影和消費(fèi)市場(chǎng)的低迷。但他同時(shí)指出,，新興市場(chǎng)還有足夠的資金流動(dòng)以及龐大的外匯儲(chǔ)備,，仍然存在上升空間。國(guó)際投資人長(zhǎng)期看好新興市場(chǎng)的立場(chǎng)并未發(fā)生改變,。