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????作者：王立中

????相對(duì)于規(guī)模大、監(jiān)管嚴(yán),、要求多的公募基金,，私募基金單個(gè)產(chǎn)品規(guī)模小，操作靈活

????伴隨 2008 年前后中國(guó)股市的大震蕩,，在投資圈內(nèi),，年初最震動(dòng)大家的事件可能是號(hào)稱中國(guó)私募基金教父的趙丹陽(yáng)的清盤 A 股基金了,。自 2004 年初趙丹陽(yáng)第一只私募基金“赤子之心”正式登場(chǎng)以來(lái),，經(jīng)過(guò) 2006 年的逐步發(fā)展，以及 2007 年借道信托平臺(tái)進(jìn)行陽(yáng)光化籌資,，中國(guó)的私募基金逐步成長(zhǎng),。有的私募基金總管理規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了近 20 億元。

????來(lái)自 WIND 資訊的統(tǒng)計(jì)顯示,，2007 年,，運(yùn)作滿一年的股票型基金全年平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)到 127.46%，較上一年增長(zhǎng) 17.63%,，創(chuàng)下 1998 年基金誕生以來(lái)的歷史最高紀(jì)錄,。華夏大盤基金以年收益 226.14% 名列第一。雖然 2007 年也有收益率高達(dá) 171.61% 的私募基金,，但總體而言,，去年私募基金的平均業(yè)績(jī)低于公募基金。

????2008年私募基金發(fā)展新機(jī)遇

????上證指數(shù)從去年下半年的 6,100 多點(diǎn)開始調(diào)整,，而現(xiàn)在在 3,300 點(diǎn)徘徊,，顯然市場(chǎng)的大起大落增多了，不會(huì)再像去年那樣狂漲,。此時(shí),，靈活性顯得更為重要。相對(duì)于規(guī)模大（動(dòng)輒上百億元）,、監(jiān)管嚴(yán),、要求多的公募基金，私募基金單個(gè)產(chǎn)品規(guī)模在 1 億元左右，整個(gè)產(chǎn)品規(guī)模 20 億元左右,，優(yōu)勢(shì)明顯,，便于上下其手，靈活操作,。

????2008 年是解禁股份上市流通的關(guān)鍵年,。統(tǒng)計(jì)顯示，今年 2 月份,，因股改,、增發(fā)、首發(fā)而解禁的上市公司共有 125 家,，股份總數(shù)達(dá) 109.4 億股,，總市值約 3,400 億元。3 月,，又將有 132 家企業(yè)的限售股解禁,，上市流通股份達(dá)到 112.5 億股，總市值近 4,100 億元,。如果包括首發(fā)和股權(quán)分置對(duì)價(jià)股在內(nèi),，總流通股份將達(dá) 112.83 億股。2008 年全年解禁總數(shù)將達(dá)到 1,353.64 億股,，解禁總市值可能接近 3 萬(wàn)億元,，占到目前兩市總市值的約 1/10、流通股總市值的 1/3,。

????解禁后,，將產(chǎn)生一批新富豪，這些富豪多有自己的產(chǎn)業(yè)或主要職業(yè),，做其他投資又找不到方向,，因此很可能交給私募基金經(jīng)理幫忙打理。

????私募基金的四種模式

????2008 年以前,，中國(guó)私募基金主要有三種模式,。

????第一種模式是云南模式。2007 年中國(guó)非公開證券類集合理財(cái)產(chǎn)品業(yè)績(jī)突出的“中國(guó)龍”,，采取的就是這種模式：不引入第三方投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu),，注重自己的研究團(tuán)隊(duì)（十多名研究員，相當(dāng)于一家中型公募基金管理公司）,，由云南信托內(nèi)部的資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)作為管理人,，對(duì)委托資產(chǎn)進(jìn)行自主管理。這些是云南模式區(qū)別于其他信托私募的主要區(qū)別,。

????第二種是深圳模式,，以深國(guó)投和平安信托為代表,，主要采用風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)模式，私募機(jī)構(gòu)在其中擔(dān)任投資顧問(wèn)角色,，收取投資顧問(wèn)管理費(fèi)和特定信托計(jì)劃利益（也就是獲取超額部分的激勵(lì)）,。

????第三種是上海模式，以上國(guó)投和華寶信托為代表,，主要推出結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品：私募機(jī)構(gòu)在信托產(chǎn)品中擔(dān)當(dāng)一般受益人的角色,，一般受益人需要按照一定比例投入資金，這部分資金將會(huì)作為保底的資金,，同時(shí)在獲取的收益超出預(yù)期的時(shí)候,，一般受益人也可以獲取超出預(yù)期部分的絕大部分收益。

????但是現(xiàn)在,，管理總資產(chǎn)超過(guò) 3 萬(wàn)億元的公募基金的專戶理財(cái)也加入到私募基金中來(lái),。2008 年 2 月，首批九家基金管理公司基金獲得專戶理財(cái)業(yè)務(wù)資格,。而另一大機(jī)構(gòu)主力軍─券商也沒(méi)有按兵不動(dòng),。繼 2007 年 9 月平安證券擔(dān)當(dāng)投資顧問(wèn)、在平安信托平臺(tái)上發(fā)行“平安步步高集合資金信托”之后,，2008 年年初國(guó)信證券業(yè)也在深國(guó)投平臺(tái)跟進(jìn),。相對(duì)于較慢的券商集合理財(cái)審批，券商系加快了借助信托平臺(tái)進(jìn)軍面向高端客戶的私募戰(zhàn)場(chǎng),。于是,，形成了私募基金的第四種模式：專戶理財(cái),。

????券商,、公募基金、私募資產(chǎn)管理公司,，集合理財(cái),、基金專戶理財(cái)和信托計(jì)劃，正競(jìng)相推出私募化投資產(chǎn)品,，各路諸侯較勁爭(zhēng)奪不斷成熟的私募高端客戶,。2008 年，私募戰(zhàn)場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,。