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??? 作者：周展宏

????2008 年是金融市場劇烈動蕩的一年,，2007 年在美國爆發(fā)的次貸危機演變成了幾十年不遇的金融危機,，并且最終對全球實體經(jīng)濟形成巨大沖擊。作為正在崛起的大國,，中國也未能幸免,，經(jīng)濟減速已不可避免,，上證綜指已經(jīng)從 2007 年的最高點跌去了 70%。然而,，最糟糕的時期是否已經(jīng)過去,？2009 年對投資者有哪些機會，又有哪些挑戰(zhàn),？在目前極具不確定性的時點,，《財富》（中文版）采訪了五位來自不同領域的勇敢“預言家”，他們就全球經(jīng)濟,、中國經(jīng)濟及股市,、匯市及其他特殊的投資機會表達了自己的真知灼見。

????雖然不會一蹶不振,，但美國經(jīng)濟還需較長時間才能走出低谷

????美國及全球經(jīng)濟

????問：請談談對美國 7,000 億的救市計劃和美國金融危機的看法,？將會如何發(fā)展？

????普信集團副總裁,、大中華區(qū)董事林羿博士：這個計劃是美國國會授權美國政府通過向全球─主要是向美國發(fā)行國債的方式來集資 7,000 億美元,，以拯救美國的金融系統(tǒng)，計劃包括授權美國行政部門（財政部,、央行）購買金融機構的按揭支持證券,，其中相當一部分是壞賬。然而,，購買這些不良資產(chǎn),，政府要跟金融機構談判，需要花時間,，但市場等不及了,，所以美國政府不得不采取計劃。授權的另一措施,，就是所謂的“瑞典模式”,。瑞典上世紀 90 年代也發(fā)生了類似的金融危機，解決方式就是國家發(fā)行國債,，然后將這筆錢直接注入銀行,，買銀行的股票,，等於是將銀行國有化,。因此，美國政府就將 7,000 億中的 2,500 億投資於十家大銀行,，購買其優(yōu)先股,。美國是堅信自由資本主義的國家，這種購買優(yōu)先股還不是直接將銀行國有化,，優(yōu)先股具有優(yōu)先紅利權,，但沒有投票權,。可是,，政府購買優(yōu)先股有個前提條件,，就是對參股的銀行的高管報酬要有決定權。不然,，像雷曼公司都破產(chǎn)了,，它的 CEO 還得到了 3,700 萬的年收入，民眾這方面的憤怒呼聲很高,。修改后的計劃起到了一定的穩(wěn)定市場作用,。首先，凍結了兩個星期的信貸市場開始松動,，美國通用汽車貸款的利息開始下降,，說明銀行愿意給通用汽車貸款了。其次,，反映企業(yè)借貸的商業(yè)票據(jù)市場最近（10 月 29 日為止）也增長至 1,010 億美元,。總之,，此次危機對美國金融業(yè)乃至經(jīng)濟都會有深遠的影響,，我們覺得這個龐大的救市計劃還是會奏效的，凱恩斯理論將會被再次證明是正確的,。但它需要時間,，我們最樂觀的估計是，在 2009 年下半年美國經(jīng)濟會穩(wěn)定下來,，在此之前可能會進一步“減緩”,。我不愿意用“惡化”這個詞，因為據(jù)我們的數(shù)據(jù)顯示,，歐洲和日本已經(jīng)進入衰退,，從定義的角度看，美國還沒有進入衰退,，因為還沒有出現(xiàn)連續(xù)兩個季度的負增長,，盡管三季度增長率是 －0.3%，但前兩個季度增長率還是正的,，二季度甚至達到了 2.8%,。但是我們覺得，美國從四季度到明年二季度經(jīng)濟會出現(xiàn)衰退,。如果一切順利,，那么2009 年下半年我們估計可以看到美國經(jīng)濟復蘇的跡象。保守一點的話,，2009 年全年都可能會是負增長,，到 2010 年才會開始復蘇,。

????問：此次美國金融危機最壞的時期是否已經(jīng)過去？

????渣打銀行（中國）有限公司中國研究部主管王志浩（Stephen Green）博士：肯定還沒有過去,。情況比較復雜,，如果看銀行間的市場─銀行愿不愿意借錢給別的銀行，可能最壞的時期已經(jīng)過去了,，銀行的同業(yè)拆借利率仍然非常高,，但已經(jīng)開始下跌。金融危機還需要三到六個月的時間才會過去（采訪時間為 10 月底）,，因為有一些對沖基金和 PE 將來還會大規(guī)模地倒閉,，美國還會有100 或者 200 多家小型銀行會倒閉。美聯(lián)儲已經(jīng)向一些大規(guī)模的銀行注資,，但還有很多城市和地區(qū)性的銀行會出問題,。全球經(jīng)濟已經(jīng)進入了傳統(tǒng)的衰退時期，可能需要一年到一年半才能看到復蘇,。我們估計明年美國的增長是 －3%,，歐洲估計增長率為零。我們美國的經(jīng)濟學家認為美國的此次衰退是“V 型”的,，2010 年就會出現(xiàn)反彈,，經(jīng)濟增長率會達到 2.5% 到 3%。但是,，2010 年對美國人而言感覺還會比較艱難,，因為增長因素可能大部分來自出口，而不是消費,，消費可能需要兩三年才能恢復,。

????獨立經(jīng)濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠：美國經(jīng)濟步入衰退沒有問題,，但這一次跟以往不大一樣的是,，過去歷史上的衰退一般是 0.3% 或 0.4%，這次是十倍於之前的規(guī)模了,，會達到 3% 到 5% 的衰退,。明年美國經(jīng)濟是負增長，2010 年會穩(wěn)定下來,，但要恢復到之前的增長速度則是很多年之后的事了,，這次衰退是 L 型的。

????問：日本上世紀 80 年代末發(fā)生了經(jīng)濟衰退,，不久經(jīng)濟就恢復了正增長,，增長率一直非常低,。但日本股市 20 多年都沒有回到之前的高點,。

????謝國忠：這是正常的,，沒有什么特殊。美國大熊市來了之后,，往往也要 10 到 20 年才能達到上一個牛市的高點,。美國股市的最高點是 2000 年的時候，標準普爾指數(shù)達到了 1,800 多點,，2007 年的牛市達到了 1,500 多點,，這并不是一個獨立的牛市。如果假設 15 年才能回到上一輪的高點的話,，那么標準普爾指數(shù)要到 2015 年才能達到 1,700 到 1,800 點,。

????問：美國經(jīng)濟會不會從此一蹶不振？

????謝國忠：美國還沒有到一蹶不振的地步,，只是這 20 年借債借得太多了,，即借錢消費過度了，需要消化一下,。美國最基本的三個競爭優(yōu)勢─科技,、資源和軍事─這三個實體優(yōu)勢還在，因此只是需要調整,、消化,。

????林羿：美國不會從此一蹶不振，但是會受到重創(chuàng),。美國現(xiàn)在的情況類似於二戰(zhàn)后英國的情況,。二戰(zhàn)后，雖然在軍事上英國取得了對德國的勝利,，但其金融體系受到致命的打擊,。我雖然不認為美國從此會一蹶不振，但美國作為金融帝國獨霸世界金融體系的日子應該是一去不復返了,。