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????毫無疑問，安德森是因 2008 年可怕的市場境況而遭受打擊的眾多對沖經(jīng)理人之一,。據(jù) Hedge Fund Research 統(tǒng)計,，2008 年對沖基金平均價值縮水 19%，僅 2008 年秋季就有 310 億美元資產(chǎn)撤出,。但是,，歐斯普瑞遭受的打擊格外嚴重。它讓大家清楚地看到了這樣一個事實：一代人之中最優(yōu)秀的商業(yè)人才被吸引到了對沖基金業(yè),，無論他們是否擁有在好壞光景中均能管好投資組合─畢竟這正是對沖基金的本質所在─的特殊才能,。

????在牛市中，歐斯普瑞重視盡職調查的策略確實能讓它受益匪淺,。但在喪失理性的熊市中,，它“購入并持有”的理念使其特別不堪一擊。安德森拒絕就本文接受采訪,，但他在 2007 年曾對一位采訪者承認過自己的擔憂：“至于如何在價格波動期間管理投資組合,，我現(xiàn)在還不是一名合格的經(jīng)理人。我們的成績是一個優(yōu)秀和一個及格……難在操作過程并取得優(yōu)秀,?！?/p>

????“德懷特事后一點也不比別人笨?！卑驳律呐笥疡R克·尤斯科（Mark Yusko）說,。在老虎基金時，馬克跟安德森同為朱利安·羅伯遜的門徒,，現(xiàn)在他是歐斯普瑞的一位投資者,。他接說：“他沒有做錯什么,，只是他跟我們一樣，沒有認識到去杠桿化（deleveraging,，即減少使用金融杠桿的過程,，或者把原先通過各種方式借到的錢退還出去的過程─譯注）的速度竟會如此之快。換句話說,，在牛市中做宇宙之王是一回事,，但在熊市中，一切舉動的效應都被無限地放大了,。

????對沖基金的毀滅之路往往是由一些交易員鋪就的,。他們雖具有正確的投資理念，但卻弄錯了市場操作的時機,。德懷特·安德森也不例外,。2007 年，他準確地預見到了大宗商品市場的走向,。2008 年 5 月在北卡羅來納大學教堂山分校（University of North Carolina at Chapel Hill）向對沖基金投資者發(fā)表演講時,，安德森提到能源市場正在進入調整期?！爸委煾哂蛢r的處方正是高油價本身,。”他在交談中說,，這是石油業(yè)人士最愛的一句格言,。這句話的含義是：隨油價攀升，經(jīng)濟增長速度將會放緩,，人們將減少石油消費或轉向替代能源，從而壓低油價,。事實上,，原油價格在去年 7 月達到每桶 145 的美元峰值之后，已經(jīng)回落到 60 美元以下的水平,。

????到 2008 年 6 月底時,，歐斯普瑞在此前一年的業(yè)績相當一般。就不好的方面而言,，安德森曾預測油價將會下跌,，但直至當時卻未發(fā)生。就好的方面而言,，他曾打賭銅價將會下跌,，這確實發(fā)生了。安德森之所以會投資銅,，是因為通過分析一些買賣銅的公司的報告,，他認為市場上將會出現(xiàn)過量供應,。他關于天然氣和大豆價格上漲的預測也變成了現(xiàn)實。歐斯普瑞與實物市場上的經(jīng)營者如加油站,、加氣站公司及谷物駁船公司等保持良好的關系,，這使得安德森的分析師能夠更好地觀察到大宗商品的買賣情況。這一點是那些困于紐約交易臺的交易員們所不能企及的,。然而,，彭博社（Bloomberg）的數(shù)據(jù)顯示，到 2008 年 6 月底,，歐斯普瑞的基金已總體縮水 2%,。（歐斯普瑞不愿證實基金業(yè)績相關的數(shù)據(jù)。）

????而到了 7 月份,，歐斯普瑞主基金中的幾種頭寸的表現(xiàn)同時變得糟糕起來,。7 月初油價反彈時，它正處于石油空頭頭寸,，同時也在做空銅,，而銅價保持穩(wěn)定。但是,，該基金也在做多天然氣,，而天然氣價格急劇下跌，跌幅大大超過根據(jù)任何基本面因素（如供應和天氣）所可能做出的預測─7 月到 8 月下跌逾 40%,，為三年來最大跌幅,。歐斯普瑞還持有與天然氣相關的一些公司的股票，它們的股價同樣大幅跳水,。例如,，6 月 1 日時，歐斯普瑞持有價值 1.28 億美元的家用天然氣生產(chǎn)商 XTO Energy 的股票,，但到 8 月份第一周時,，該公司的價值已較 6 月份時的高點下滑了 40%。大豆價格在 7 月 3 日創(chuàng)下新高,，但此后隨有關中西部農(nóng)場水災的憂慮逐步減輕,，價格在 8 月中旬出現(xiàn)暴跌。從 7 月到 8 月份第一周,，標普采礦和金屬指數(shù)（S&P Mining and Metals Index）下挫了三分之一,，該基金持有的一個由采礦公司股票組成的投資組合也同步縮水。在截至 8 月份第一周的年度內(nèi),，主基金價值共減少 20%,。于是，安德森及其交易員迅速采取措施縮小風險敞口：把一些頭寸變現(xiàn),，并將無法迅速出售的頭寸購買期權,，以對沖風險,。