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????不少最受贊賞的公司也是股票市場的明星。延續(xù)去年的評價體系,，我們第二次邀請晨星的資深分析師為您作出分析和估值

????青島海爾（滬 600690）

????海爾集團是世界第四大白色家電制造商,。2008 年，海爾集團實現(xiàn)全球營業(yè)額 1,190 億元,。在中國家電市場,，海爾的整體份額達到 26.2% 以上，在洗衣機及冰箱市場份額第一,。其 A 股上市公司青島海爾 2008 年銷售收入達 304 億,，凈利潤達 7.7 億。公司主要資產(chǎn)包括空調(diào),、電冰箱及小家電,，其中電冰箱市場份額約為 27%、冷柜市場份額約 47%,。雖然集團的白電業(yè)務(wù)由集團統(tǒng)一采購,，但集團旗下`另一重要資產(chǎn)洗衣機及熱水器在其香港上市公司中，這兩家公司的銷售形式是獨立的,。由于重的公司架構(gòu)及其復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易,，盡管海爾 A 股上市公司的毛利率與同類上市公司美的、格力相仿,，但管理費用的高昂使其經(jīng)營利潤水平低于這兩家同行,。

????近年來，集團開始致力于推動上市公司發(fā)展的多項改革,，包括提高供應(yīng)鏈效率,，以有效降低庫存水平，并推出首期管理層股權(quán)激勵方案,。這些轉(zhuǎn)型措施及對旗下公司白電資產(chǎn)整合的預(yù)期,，將大大增加公司在銷售、管理方面的協(xié)同效應(yīng),，并有效提高上市公司的利潤水平,。此外，青島海爾在中國農(nóng)村市場的有利布局,，使之成為“家電下鄉(xiāng)”的大贏家,。根據(jù)中國商務(wù)部“家電下鄉(xiāng)半年報”數(shù)據(jù)顯示，電冰箱及洗衣機分別占總銷售金額的 68.5% 及 10.13%,，而海爾產(chǎn)品以 42.15% 及 48.53% 高居這兩項產(chǎn)品銷售的首位,。對上市公司來說，其面對的挑戰(zhàn)在于白電資產(chǎn)平臺的整合,，提高空調(diào)的市場份額,，以及應(yīng)對成本壓力，提高利潤水平,。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,，青島海爾 A 股內(nèi)在價值為 12 元。 ——譚嘉萍

????阿里巴巴（港 01688）

????通過經(jīng)營三個網(wǎng)上交易市場（國際交易市場,、中國交易市場及合資企業(yè)經(jīng)營的日本交易市場）,，B2B 電子商務(wù)公司阿里巴巴為來自 240 多個國家和地區(qū)的近 4,000 萬名注冊中小企業(yè)用戶提供供需配對服務(wù)。截至 2008 年底,，公司兩個交易市場注冊用戶達 3,810 萬,，同比增長 38%,；付費用戶超過 43 萬名,，同比增長 41%；企業(yè)商鋪達 460 萬,，同比增長 56%,。經(jīng)過近十年的市場開拓，阿里巴巴成了全球流量最大的 B2B 電子平臺（根據(jù) Alexa 的數(shù)據(jù),，其中 57% 的用戶來自中國,，而美國及印度的用戶各占 8%）。憑借龐大的用戶群及客戶至上的服務(wù)創(chuàng)新,，阿里巴巴近年來的發(fā)展速度遠快于同類公司,。據(jù)易觀國際的統(tǒng)計,，按付費賬戶數(shù)量計算，阿里巴巴目前約占 67% 的市場份額,。而按線上交付價值計算,，阿里巴巴約占 61% 的份額。

????2008 年,，阿里巴巴收入同比增長 39%,，升至 30 億元,，凈利潤達 12 億元,。其中，國際市場收入占 63.5%,，國內(nèi)市場收入占 36.5%。面對金融危機對中國出口市場的沖擊,，阿里巴巴堅持改善服務(wù)及技術(shù)創(chuàng)新，與廣大中小企業(yè)一起共度難關(guān),。由于阿里巴巴正處于從固定會員費用向多種增值服務(wù)銷售拉動的商業(yè)模式轉(zhuǎn)型之中，面對同類電子商務(wù)平臺及其他搜索引擎的競爭,，如何提高平臺粘性及客戶轉(zhuǎn)移成本，將是公司的一大挑戰(zhàn),。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,，阿里巴巴港股內(nèi)在價值為每股 9 港元,?！T嘉萍