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????一旦投資者認(rèn)可其互補(bǔ)的產(chǎn)品線,，那么無論醫(yī)療改革大戰(zhàn)結(jié)果如何,，CVS Caremark 公司的股價(jià)都會(huì)提高

????作者 Mina Kimes

????對(duì)醫(yī)保改革的爭(zhēng)論給一向活躍的醫(yī)療股蒙上了一層陰影。但即便在該行業(yè)今年表現(xiàn)落后於標(biāo)普 500 指數(shù)的時(shí)候,，兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域仍欣欣向榮：一是藥品連鎖店,，如沃格林公司（Walgreen），股價(jià)自 2008 年以來已經(jīng)上升了 24%,；二是醫(yī)療福利管理公司（PBM）,，如Medco,，已經(jīng)上漲了 30%。

????那么,，為什么兩項(xiàng)業(yè)務(wù)都有的 CVS Caremark（CVS,，34 美元）不會(huì)跟漲呢？確實(shí),，這家營業(yè)收入達(dá) 870 億美元的公司的股票今年以來的漲幅已經(jīng)高達(dá) 18%,。但分析師說，投資者似乎還不充分了解該公司,。市場(chǎng)懷疑一家從事專業(yè)零售的藥品連鎖企業(yè)能否做好一家 PBM 業(yè)務(wù),。該業(yè)務(wù)需要代表雇主洽談保險(xiǎn)計(jì)劃，從制藥公司那里采購藥品,。正是出於這個(gè)原因,，CVS 未來 12 個(gè)月的動(dòng)態(tài)市盈率僅為 13 倍，沃格林和 Medco 分別為 15 倍和 20 倍,。這使得有強(qiáng)勁增長預(yù)期的 CVS 成了一只價(jià)格便宜的股票─無論醫(yī)改之戰(zhàn)結(jié)果如何,。

????CVS 通常被看成是一家零售商，而不是醫(yī)療公司,。實(shí)際上,，它兩者都是。這家公司總部位於羅得島州文索基特市,，經(jīng)營將近 7,000 家藥店,。2007 年，公司以 265 億美元收購了 PBM 巨頭 Caremark Rx,。

????過去 5 年,，CVS 的利潤平均每年增長 20%，高於行業(yè)平均 8% 的水平,。分析師預(yù)計(jì),，未來 5 年公司的利潤增長率為 16%，沃格林為 13%,，Medco 為 17%,。

????如果你喜歡傳奇投資人彼得．林奇（Peter Lynch）最喜歡的指標(biāo)─市盈率與增長率之比（PEG ratio），CVS 就會(huì)對(duì)你特別有吸引力,。PEG 比率是衡量股價(jià)低估的可能性的指標(biāo),，越低越好。CVS 只有 0.84,，沃格林 1.19,， Medco 為 1.18。

????醫(yī)改對(duì) CVS 有何影響,？細(xì)則還未出來,，但決策者已經(jīng)鎖定了兩個(gè)目標(biāo)：放寬保險(xiǎn)準(zhǔn)入和削減費(fèi)用,。與大制藥廠和醫(yī)療管理公司不同，CVS 可能從中受益,。Jefferies 公司（Jefferies & Co.）分析師斯科特．穆什金（Scott Mushkin）說：“總體上,，擴(kuò)大醫(yī)保范圍對(duì) CVS 有好處?！睋碛嗅t(yī)保的人越多,，CVS 和 Caremark 的客戶也就越多。穆什金表示,，藥價(jià)降低一開始會(huì)影響銷售額,。但是，由於公司的零售和 PBM 業(yè)務(wù)批發(fā)購買藥品,，并賣給消費(fèi)者和雇主,，它們將因藥價(jià)走低但銷量上升而最終從中受益。

????盡管政治上出了一些狀況,，但宏觀趨勢(shì)對(duì) CVS 有利─人口正在老化,，人們購買的藥物逐年增加。2009 年第二季度的藥店銷售額增長了 17%,。去年,，公司還保持了香煙和軟飲料銷售的增長。公司的單宗交易平均額,，即每位顧客的平均消費(fèi)額,，已有所上漲。

????巴克萊資本公司（Barclays Capital）分析師梅里迪斯．阿德勒（Meredith Adler）說,，CVS 是一流的零售商：“只有一件事,，他們沒有做，就是列一長串的成績單,?！卑⒌吕罩?CVS 的藥店平面圖說，CVS 的商店比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手沃格林“容易引起幽蘭恐怖癥”的設(shè)計(jì)要舒適得多,。她還指出,，消費(fèi)者喜歡該公司提供獎(jiǎng)勵(lì)的 EXtraCare 卡，以及它不斷增長的自有品牌產(chǎn)品,。為改進(jìn)藥店的服務(wù),，公司開設(shè)了數(shù)百個(gè)可以治療普通病癥的店內(nèi)醫(yī)療中心─ MinuteClinics,。CVS 希望,，這些服務(wù)能吸引消費(fèi)者，讓他們把購物籃子裝滿,，從而提高公司的零售額,。

????CVS 不太成功的地方是它的 PBM 業(yè)務(wù),。公司在合并以來的增長令人失望。比如去年,，PBM 部門有一單 14 億美元的合同丟給了 Medco,，還不得不以更低的價(jià)格洽談其他協(xié)議。分析師表示,，Caremark 二季度的表現(xiàn)不錯(cuò),，但利潤增長低於競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。CVS 需要證明,，它的垂直整合業(yè)務(wù)模式能發(fā)揮作用,。

????有些人認(rèn)為，這一模式已經(jīng)在起作用了,。Thomas Weisel Partners 的分析師史蒂文．哈爾伯（Steven Halper）說：“這是發(fā)揮兩家公司長處的多點(diǎn)戰(zhàn)略,。他們可以利用 PBM 來增加客流?！彼傅氖且豁?xiàng)叫做養(yǎng)生選擇（Maintenance Choice）的創(chuàng)新舉措,，Caremark 的客戶可以通過郵件或是在 CVS 商店享受到 90 天打折處方藥。二季度,，CVS 發(fā)表公告說,，已經(jīng)有 270 位付費(fèi)客戶（其中包括保險(xiǎn)公司和雇主）簽約了這個(gè)計(jì)劃。新合同中有 25% 是 Caremark 的新客戶,。Caremark 的湯姆．瑞恩（Tom Ryan）在不久前的一份盈利預(yù)告中說,，有跡象顯示，大客戶喜歡打包項(xiàng)目,。

????現(xiàn)在,，CVS 還要?jiǎng)裾f投資者購買它的股票。阿德勒相信這家公司,。她說：“我不相信他們是零售商,、不懂 PBM 的說法。他們走到這一步不是偶然的,?！?/p>

????譯者：古正