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????比爾·格羅斯（Bill Gross）
????債券巨頭太平洋資產(chǎn)管理公司（Pimco）創(chuàng)始人

????自 20 世紀(jì) 80 年代初以來(lái),，尤其是自 90 年代以來(lái)，世界已經(jīng)發(fā)生變化,。下一個(gè)十年的任務(wù)主要是去杠桿化,、重新監(jiān)管和逆全球化。各國(guó)將通過(guò)溫和的關(guān)稅或貨幣貶值變得更加具有保護(hù)主義傾向,。結(jié)果將導(dǎo)致出現(xiàn)一個(gè)美國(guó)和全球經(jīng)濟(jì)低增長(zhǎng)的“新常態(tài)”。如果某國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去十年間年均增長(zhǎng)率為 3%~4%,，未來(lái)十年間則將年均增長(zhǎng) 1.5%~2%,。我們預(yù)計(jì)回報(bào)率將只有過(guò)去 10 年間的一半。如果綜合考察股票,、債券和不動(dòng)產(chǎn),，計(jì)入通脹的回報(bào)率在 5%~6% 之間，而不像過(guò)去那樣在 10%~12% 之間,。我們認(rèn)為,，未來(lái)十年間美國(guó)通脹率在 2%~3% 之間,，因此實(shí)際回報(bào)率可能在 2%~3% 之間。

????未來(lái)十年投資者別再指望投資市盈率高達(dá) 50 倍的投機(jī)性納斯達(dá)克股票,，而應(yīng)該考慮 5% 回報(bào)率的紐約證券交易所上市的公共設(shè)施類股票,。應(yīng)該專注于股票的股息收益，而非債券的成長(zhǎng)和投資級(jí)收益,。經(jīng)過(guò)精挑細(xì)選,，你可以組建一個(gè)回報(bào)率在 4%~5% 之間的投資組合，并且以某種方式獲得通脹保護(hù),。如果你要尋找成長(zhǎng)機(jī)會(huì),，應(yīng)該到美國(guó)之外去冒險(xiǎn)。巴西,、中國(guó)及其他亞洲國(guó)家的股票是正在融化的圣代冰淇淋頂端的草莓（比喻讓人垂涎但可能很快消失的東西——譯注）,。不光是因?yàn)樗鼈兊膰?guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好；在外匯儲(chǔ)備和收支平衡方面,，它們也做得相對(duì)更好,。十年前巴西還是動(dòng)輒讓人焦慮不安，到處借錢(qián),，但現(xiàn)在它持有數(shù)千億美元的外匯儲(chǔ)備,。

????杰里米·西格爾（Jeremy Siegel）
????著名作家
????沃頓商學(xué)院教授

????如果你打算繼續(xù)采用過(guò)去十年間表現(xiàn)不俗的做法進(jìn)行投資，那將會(huì)是一種錯(cuò)誤的策略,。20 世紀(jì) 90 年代末期,，股市經(jīng)歷了最輝煌的十年——之后便迎來(lái)了 30 年代大蕭條以來(lái)最糟糕的時(shí)期。試尋找一些失寵的資產(chǎn)吧,。長(zhǎng)期內(nèi)它們的表現(xiàn)會(huì)很好,。隨股市遠(yuǎn)離這最糟糕的十年，我認(rèn)為未來(lái)十年間股票收益率扣除通脹之后將達(dá)到或超過(guò) 6%~7% 的長(zhǎng)期正常水平,。

????多元化的全球性股票投資組合的收益率將至少如此,。我指的是全球性的投資組合。目前全球股票資本的一半以上都位于美國(guó)之外,，并且這一比例還在上升,。標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)公司中，40%~50% 的利潤(rùn)和收入都來(lái)自海外銷售,，這一比例還將上升,。你必須在國(guó)際范圍內(nèi)分散投資，既在新興市場(chǎng)投資也在發(fā)達(dá)市場(chǎng)投資,。毫無(wú)疑問(wèn)新興市場(chǎng)的增速將超過(guò)發(fā)達(dá)市場(chǎng),。這并不等于說(shuō)投資于位于這些地方的任何公司就行了。其中一些公司的價(jià)值已經(jīng)高估了。而是要投資于其中一些公司,，它們認(rèn)識(shí)到增長(zhǎng)潛力所在,，但定價(jià)仍然合理。它們可能位于美國(guó),、德國(guó)或任何地方,。

????我不認(rèn)同比爾．格羅斯的“新常態(tài)”觀點(diǎn)。我不認(rèn)為增長(zhǎng)速度將會(huì)放慢,。你必須以生產(chǎn)率的增長(zhǎng)為標(biāo)準(zhǔn),，而這依賴于創(chuàng)新和研究。由于互聯(lián)網(wǎng)和國(guó)際溝通的飛速發(fā)展,，我們可能正在進(jìn)入這樣的創(chuàng)新時(shí)代,。這才是突破性成果的產(chǎn)生根源。

????譯者：鄭歡