年度敗績
????感恩節(jié)來了,。這是讓我們思考失敗之處的絕好機會——就像人們說“這筆交易失敗得一塌糊涂,！”那樣,。由于聯(lián)邦政府是金融市場中不容忽視的一個重要因素，因此今年的入選者幾乎都與聯(lián)邦政府有一定的聯(lián)系,。但是,，人們根本不害怕：不斷上漲的股價和低息資金,，再加上已經(jīng)開始吞噬恐懼情緒的貪婪心理,，正在私營領域大量播撒種子,，未來它們將演變?yōu)閼K痛的教訓。 ????為失敗者提供現(xiàn)金,。這個計劃的出發(fā)點是好的,，它原本是要增強消費者的信心,，大幅提高燃料效率,，重新啟動汽車業(yè),，并且?guī)椭绹鴦?chuàng)造就業(yè)崗位,。但結果是外國汽車公司從中大肆受益,，可是它們在汽車業(yè)投入的每一分錢為北美地區(qū)創(chuàng)造的就業(yè)崗位數(shù)目要少于底特律三巨頭,。而且,，銷售主要是減少庫存,，對于增加產量和就業(yè)崗位沒有起到什么作用。此外,，淘汰舊車計劃把許多低端汽車從二手車市場清理出去,，通常購買此類汽車的低收入人群因而承擔了更高的價格。我們傷害了最需要幫助的人,，同時納稅人的錢也被白白浪費了。俗話說得好：好心辦了壞事,。 ????花旗賤賣 Phibro。花旗集團（Citigroup）把它的能源交易公司賣給了西方石油公司（Occidental）,，看起來這是陷入困境的公司賣出高風險業(yè)務的謹慎之舉,。可實際上送出去的是納稅人的錢,，因為花旗是賤價出售,，而美國政府持有花旗 34% 的股份,。Phibro 僅僅得到了它的賬面價值——按照這個數(shù)字,，其資產超過了債務。也就是說,，公司本身沒有任何增值,，而之前 Phibro 公司連年實現(xiàn)巨額盈利?；ㄆ斐鍪?Phibro,，這樣它就不必應付是否——或者如何——為 Phibro 公司高管支付近 1 億美元合約獎金的問題,。唉,，花旗出售資產是出于政治目的，是為了讓自己更有面子，但它損害了貸款人和股東的利益,。這是眼光也能變得如此昂貴的又一例證,。 ????用錯誤的方式推銷 TARP 認購憑證。對納稅人而言,，問題資產救助計劃（Troubled Asset Relief Program,，TARP）中最聰明的部分是，財政部從那些向 TARP 貸款的機構中獲得股票認購憑證,。而最愚蠢的部分是：強迫政府立即把憑證返銷給那些償還 TARP 貸款并愿意履行復雜的定價程序的機構,。結果，實力最強且擁有最熱門股票的貸款人早早償還了貸款,，并且在其股價上漲時收回了認購憑證。在現(xiàn)實世界里,，這個主意的目的是減少你的損失并增加利潤,。在 TARP 中，我們的收益減少了,。據(jù) SNL Financial 公司統(tǒng)計,，除了摩根大通（J.P. Morgan Chase）以外，財政部最有價值的認購憑證都被賣光了,，財政部從中得到了 29 億美元,。盡管還持有摩根大通 13 億美元的認購憑證（這個數(shù)字是我猜的），但認購憑證收益并不足以彌補 TARP 因為 CIT 破產,、聯(lián)合商業(yè)銀行（United Commercial Bank）倒閉而遭受的 26 億美元虧損,，美國國際集團（AIG）和 GMAC 可能造成的損失，以及其他 36 個貸款人未能償還的 20 億美元貸款而造成的損失,。下一次我們一定要牢記：先彌補虧損,，然后再想收益。 ????10 年來最慘痛的教訓,。鑒于我的東家時代－華納公司（Time Warner）最終放棄了 AOL,，即老的美國在線，現(xiàn)在是給有史以來最失敗且未以破產告終的并購算總賬的時候了,。時代－華納用代表實際資產的自己的股票換取 AOL 的泡沫股票,。2000 年 1 月 10 日，也就是交易宣布當天,，時代－華納的股票以相當于每股 184.5 美元的價格收盤,。經(jīng)過近 10 年的艱苦努力之后，184.5 美元的股價縮水至 42.25 美元,，其中包括 1 股時代－華納股票和 0.25 股時代－華納有線公司（Time Warner Cable）的股票,。其 77% 的跌幅是標普 500 股指同期跌幅的 3 倍。不過,，抱怨已經(jīng)夠多了,。讓我們盡情享受這一傳統(tǒng)的美國節(jié)日吧,！但愿火雞裝在了你的餐盤里，而不是放到了投資組合中（此處 turkey 為一語雙關,，前半句中為“火雞”,，后半句為“失敗之處”——譯注）。 ????譯者：蕭艾 相關稿件
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