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????結束了過去四年的單邊市，今年A股市場出現(xiàn)窄幅波動、結構分化的概率更大,。從宏觀政策來看,，“調(diào)結構”的主旨將體現(xiàn)在全年的經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略中，同時“防通脹”也是經(jīng)濟調(diào)控的頭等大事,。從“調(diào)結構”來看,，我們將會逐漸從過度依賴投資拉動的經(jīng)濟增長模式轉變?yōu)榭績?nèi)需拉動為主，由追求經(jīng)濟增長數(shù)量轉變?yōu)樽非筚|(zhì)量增長,，同時淘汰落后產(chǎn)能,，發(fā)展低碳經(jīng)濟。就“防通脹”而言,，由于各國政府投放巨量的貨幣應對金融危機,，我們不能低估通貨膨脹潛在的壓力，這種壓力甚至可能會超過2008年,。面對較大的通脹壓力,，寬松的貨幣政策退出基本是大概率事件，這同時也是為了保證經(jīng)濟的平穩(wěn)增長,。因此,，在流動性逐步趨緊的背景下，市場的結構性機會將取代系統(tǒng)性機會,，個股的差異會更加明顯,。除了對市場保持相對中立的態(tài)度以外，今年不容忽視的兩個投資風險是政策轉向風險與流動性風險,?；谶@樣的判斷，2010基金投資可以把握兩個原則：第一是資產(chǎn)配置均衡化,；第二是堅持定期定額投資,。

資產(chǎn)配置保持均衡

????盡管從長期來看，權益類基金是戰(zhàn)勝通貨膨脹的較好品種,，但考慮到市場運行方向性的不確定及政策退出的變化,，震蕩應該是市場的主基調(diào)。因此,，對大類資產(chǎn)配置的態(tài)度應該適度分散化,，不要將所有的雞蛋都放在一個籃子里。如果投資者對市場預期缺乏判斷或是方向不明,，50%股票資產(chǎn)與50%的債券資產(chǎn)配置會相對穩(wěn)妥,。

挑選資歷較深的基金經(jīng)理，關注規(guī)模中等的基金

????從各方渠道得到的信息幾乎都反映了一個觀點,，即2010年注重個股精選的基金預期會有更好的表現(xiàn),，投資者應該更多關注以挑選個股為主要投資策略的基金。即在影響基金業(yè)績的三個基本要素（資產(chǎn)配置、行業(yè)選擇與個股配置）中,，個股配置是影響業(yè)績的最主要因素,。筆者認為，與前幾年不同的是,，今年基金經(jīng)理的操作趨勢應該更傾向于行業(yè)選擇與個股配置,，弱化資產(chǎn)配置?！白陨隙隆钡男袠I(yè)選擇與“自下而上”的精選個股策略對組合努力創(chuàng)造高阿爾法均有幫助,。因此，我們可以將眼光放在挑選資歷較深,、歷史業(yè)績穩(wěn)健的基金經(jīng)理身上,。通常，他們有自己一套完整的投資理念與投資流程,，并能夠堅守下去，在大多數(shù)市場環(huán)境下能夠戰(zhàn)勝市場指數(shù)或是同類平均,。值得關注的是,，大、中小盤風格的轉換一直是近期市場關心的話題,，如在融資融券,、股指期貨即將推出的背景下，市值風格是否會發(fā)生輪換及輪換的時機等問題備受投資者的關注,，同期市場上是否應該關注中小盤風格的基金等問題也頻頻被提到,。筆者認為，與其等待市值風格的輪換,，不如均衡配置各類風格的基金,；重要的是選擇從基本面出發(fā)選股的基金經(jīng)理，而不是對短期市場波動過度關注的基金,。正如興業(yè)社會責任的基金經(jīng)理傅鵬博的觀點,，如果能夠保證投資組合中的每一個股票都是值得投資，那么市場風格也就不那么重要了,。

????盡管規(guī)模和基金業(yè)績沒有直接的線性關系,，但規(guī)模或多或少通過影響基金經(jīng)理操作策略的實施來間接影響業(yè)績,。目前階段來看,，50億左右的基金規(guī)模應該更利于基金經(jīng)理的操作，特別是建立在自下而上的個股選擇策略的基金,，規(guī)模適中可以幫助基金經(jīng)理發(fā)掘有投資價值的中小市值股票,，而不用擔心規(guī)模過大而引致的沖擊成本。

指數(shù)基金作為衛(wèi)星配置

????如果投資者認為經(jīng)濟中長期是向好的，投資指數(shù)基金長期來看便可以分享股市上漲的收益,。但短期它會跟隨市場震蕩,，且高貝塔的特征使其短期內(nèi)的波動較主動管理的基金高。

????由于2009年單邊市場特征明顯,，指數(shù)基金的收益率頗令人艷羨,。2010年，指數(shù)基金又會遭遇怎樣的業(yè)績預期呢,？基于對2010年震蕩市場的判斷,，主動管理的基金可能業(yè)績更勝一籌。但不容忽視的是,，融資融券,、股指期貨的推出會使整個市場逐漸變得更為有效，主動管理的基金經(jīng)理試圖通過尋找估值偏差來獲取超額收益可能會越來越難,，指數(shù)基金費率低,、盯緊個股的優(yōu)勢會愈加明顯，這是指數(shù)基金未來發(fā)展的良好機遇,。但現(xiàn)階段而言,，在市場方向不明的情況下，對于風險承受能力不強的投資者,，如果對市場的走勢缺乏判斷依據(jù),，指數(shù)基金更適宜做衛(wèi)星配置。

????當然,，如果投資者希望業(yè)績不受到基金經(jīng)理變更的影響,，指數(shù)基金也同樣可以作為核心配置。同時,，在現(xiàn)有指數(shù)基金產(chǎn)品日臻豐富的背景下,，我們同樣可以通過搭配來實現(xiàn)組合的多樣性，如定投滬深300指數(shù)基金與中證500指數(shù)基金,，一定程度上既分享小盤股的高成長性,，也實現(xiàn)了對大、中盤股票的穩(wěn)健配置,。