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2010:共識(shí)多于分歧
 作者: 周展宏    時(shí)間: 2010年05月01日    來(lái)源: 財(cái)富中文網(wǎng)
 位置: 雜志>>第一百六十三期         
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發(fā)表評(píng)論        

人們現(xiàn)在普遍對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)很迷惑,,三位杰出的基金經(jīng)理就股票市場(chǎng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì),、投資理念,、黃金價(jià)格,、熱門行業(yè)等發(fā)表了看法,。
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????股票和大宗商品市場(chǎng)經(jīng)歷了2008年,、2009年的暴跌和暴漲之后,現(xiàn)在人們普遍對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的走勢(shì)很迷惑,。有鑒于此,,《財(cái)富》(中文版)采訪了三位杰出的基金經(jīng)理,請(qǐng)他們發(fā)表高見,。大成策略回報(bào)的基金經(jīng)理周建春,、興業(yè)趨勢(shì)的基金經(jīng)理王曉明和上海從容投資管理有限公司董事長(zhǎng)呂俊分別就股票市場(chǎng)、中國(guó)經(jīng)濟(jì),、投資理念,、黃金價(jià)格、熱門行業(yè)等發(fā)表了看法,。截止2010年3月26日的最近一年里,,大成策略回報(bào)基金回報(bào)率為48.55%,興業(yè)趨勢(shì)基金回報(bào)率為32.32%,,而呂俊發(fā)起成立的私募基金產(chǎn)品“平安財(cái)富·從容優(yōu)勢(shì)一期”截止2010年2月26日的最近一年回報(bào)率為38.57%,。

????令我們稍感意外的是,與以往的采訪不同,,三位基金經(jīng)理的共識(shí)多于分歧,。比如,他們都看好內(nèi)需消費(fèi)的機(jī)會(huì),,認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)下降,,今年市場(chǎng)再出現(xiàn)去年大幅上漲行情的概率很低;他們都看好銀行,,看淡黃金,,等等。下面讓我們了解一下他們的具體看法和投資策略,。

A股市場(chǎng)估值

????周建春:A股市場(chǎng)整體的估值水平合理,,但結(jié)構(gòu)差異較大、兩級(jí)分化明顯,。一方面,,大市值股票估值水平僅為15~20倍PE,如銀行,、保險(xiǎn)等行業(yè)估值水平甚至低于H股,;另一方面,小市值股票,,特別是創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)估值水平整體偏高,,估值水平為50~60倍PE。估值水平的差異,,與當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策,、資金結(jié)構(gòu)密切相關(guān)。今年出現(xiàn)系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)的可能性不大,,機(jī)會(huì)更多來(lái)自局部的熱點(diǎn),,因?yàn)榻?jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)政策相互抗衡、相互制約,。如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好,,政策收緊的力度就較大;如果經(jīng)濟(jì)比預(yù)期差,,還是會(huì)維持較為寬松的政策環(huán)境,。因?yàn)檫@種博弈的存在,市場(chǎng)的方向?qū)㈦y以明確,,預(yù)計(jì)市場(chǎng)寬幅震蕩的可能性較大,。

????王曉明:2010年,從PE(市盈率)看的話,,滬深300整體處于歷史平均水平以下,。簡(jiǎn)單來(lái)看這個(gè)值是比較低的,但是又漲不動(dòng),,原因有幾個(gè)方面,。第一,全流通以后,,整個(gè)市場(chǎng)估值的重心必然會(huì)下移,,而且會(huì)慢慢跟全世界市場(chǎng)的估值水平接近。想回到10年前的估值水平不大可能了,,因?yàn)楝F(xiàn)在的市場(chǎng)規(guī)模比當(dāng)初已經(jīng)擴(kuò)大了十倍都不止,。如果考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)這樣一個(gè)特性的話,那么估值水平比成熟市場(chǎng)可能還要高,,但不會(huì)再像原來(lái)那樣高一倍兩倍了?,F(xiàn)在,我們的經(jīng)濟(jì)盡管還在高速增長(zhǎng),,但A股比港股也不會(huì)貴得太離譜,。

????第二,總體感覺經(jīng)濟(jì)政策還是收緊了,,不像去年七八月份,,當(dāng)時(shí)整體政策還是在放寬,、放松,這個(gè)過程中,,整體市場(chǎng)不斷呈現(xiàn)出通脹和資產(chǎn)泡沫的預(yù)期,,所以大家的錢都投放在了股市上。但從去年9月份以后,,市場(chǎng)慢慢沒有原來(lái)那么熱鬧,,流動(dòng)性也在達(dá)到峰值后往下滑。

????當(dāng)然,,整體狀態(tài)還不算太差,,資金沒有那么緊,估值水平也沒有那么高,。所以,,我預(yù)計(jì)2010年市場(chǎng)大幅度上漲是很難的。2010年是趨勢(shì)不很明確的一年,,趨勢(shì)性機(jī)會(huì)沒有那么多,。

????關(guān)于A股和港股比較的問題,現(xiàn)在兩個(gè)市場(chǎng)中以銀行股為代表的大盤股,,還有水泥,、煤炭等,已經(jīng)完成了接軌,,金融股甚至比港股還便宜,。而一些小股票則比港股要貴很多。整體上看,,A股關(guān)鍵在于結(jié)構(gòu)上的不合理性,,很難通過比較就說A股是不是比港股更具有投資價(jià)值,畢竟A股市場(chǎng)與香港市場(chǎng)是割裂開的,,投資者結(jié)構(gòu)和香港的不一樣,,資金成本也不一樣。

????從大的角度看,,我們的大型股票既然與香港都接軌了,,那就說明它們之中包含的泡沫要比以前少得多,或者說更安全一點(diǎn)了,。而對(duì)于小市值股票,,我們假設(shè)有100家跟香港比較,那可能大部分都比香港貴,,但從我們國(guó)內(nèi)的角度看,,100家里面只會(huì)有很小一部分有長(zhǎng)期的投資價(jià)值,相當(dāng)一部分都沒有安全邊際,或者說市場(chǎng)結(jié)構(gòu)一旦調(diào)整,,風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很大,。因此,從結(jié)構(gòu)上看,,小股票及藍(lán)籌股之間的差異還是存在的,。

????呂俊:中國(guó)目前貨幣不可兌換,。資產(chǎn)的價(jià)值由貨幣供應(yīng)速度,、名義GDP消耗貨幣的速度和企業(yè)盈利成長(zhǎng)這幾個(gè)因素來(lái)決定,。A股市場(chǎng)如果不跟港股比,,分析一下這幾個(gè)決定因素,我認(rèn)為還是具有投資價(jià)值的,。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)還能高速增長(zhǎng)嗎,?

????周建春:過去幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)每年都以約10%的速度增長(zhǎng),未來(lái)增速會(huì)放緩至8%左右,。究其原因,,一是過去經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要依靠投資和出口的拉動(dòng),而未來(lái)出口的增速肯定會(huì)下降,;二是固定資產(chǎn)投資仍能保持較快的增長(zhǎng)速度,,但增速也會(huì)放緩。中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于結(jié)構(gòu)調(diào)整的轉(zhuǎn)型時(shí)期,,未來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車——投資,、出口和消費(fèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)將趨于均衡。中國(guó)還處于增長(zhǎng)周期,,不會(huì)重蹈日本上世紀(jì)90年代的覆轍,。畢竟,中國(guó)的城鎮(zhèn)化和人口紅利對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用仍較明顯,;且區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展不平衡,,仍存在投資空間。我認(rèn)為,,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型是保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急,。




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@關(guān)子臨: 自信也許會(huì)壓倒聰明,演技的好壞也許會(huì)壓倒腦力的強(qiáng)弱,,好領(lǐng)導(dǎo)就是循循善誘的人,,不獨(dú)裁,而有見地,,能讓人心悅誠(chéng)服,。    參加討論>>
@DuoDuopa:彼得原理,,是美國(guó)學(xué)者勞倫斯彼得在對(duì)組織中人員晉升的相關(guān)現(xiàn)象研究后得出的一個(gè)結(jié)論:在各種組織中,由于習(xí)慣于對(duì)在某個(gè)等級(jí)上稱職的人員進(jìn)行晉升提拔,,因而雇員總是趨向于晉升到其不稱職的地位,。    參加討論>>
@Bruce的森林:正念,應(yīng)該可以解釋為專注當(dāng)下的事情,,而不去想過去這件事是怎么做的,,這件事將來(lái)會(huì)怎樣。一方面,,這種理念可以幫助員工排除雜念,,把注意力集中在工作本身,減少壓力,,提高創(chuàng)造力,。另一方面,這不失為提高員工工作效率的好方法,??赡芎笳呤歉鞔驜OSS們更看重的吧。    參加討論>>


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