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????王曉明：去年整個(gè)股市的反彈是對(duì)2008年股市大幅下跌的一種修復(fù),，這是一個(gè)很重要的因素。第二則與去年整個(gè)流動(dòng)性的大釋放有關(guān),，去年信貸量九點(diǎn)幾萬(wàn)億,，加上一些表外的貸款，超過(guò)了十萬(wàn)億,。在這么寬松的流動(dòng)性環(huán)境下,，資產(chǎn)價(jià)格的反彈（包括股票、房子）是一種必然的趨勢(shì),。

????回到經(jīng)濟(jì)這個(gè)問(wèn)題,。我覺(jué)得中國(guó)很難再保持像過(guò)去那樣的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。上一次金融危機(jī)爆發(fā)于1998年,，之后中國(guó)啟動(dòng)了兩塊經(jīng)濟(jì)動(dòng)力：第一是房地產(chǎn)投資,，中國(guó)在1998年以后才真正有了商品房的概念，房地產(chǎn)在過(guò)去十年當(dāng)中都在增長(zhǎng),，給中國(guó)經(jīng)濟(jì)提供了一個(gè)強(qiáng)大的推動(dòng)力,；第二就是出口。我們加入了WTO,，加入了全球貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)格局,，中國(guó)成了全球制造中心。但這兩個(gè)增長(zhǎng)因素現(xiàn)在都可能變緩,。究其原因,，第一，金融危機(jī)爆發(fā)之后,，我覺(jué)得歐美的消費(fèi)者都需要時(shí)間重新修復(fù)自己的資產(chǎn)負(fù)債表,，在這個(gè)過(guò)程當(dāng)中想讓中國(guó)的出口再保持一枝獨(dú)秀，是很難的。過(guò)去幾個(gè)月當(dāng)中發(fā)生越來(lái)越嚴(yán)重的貿(mào)易摩擦和對(duì)人民幣升值的強(qiáng)烈要求,，也說(shuō)明了這個(gè)問(wèn)題,。

????第二，就是以房地產(chǎn)為代表的投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的拉動(dòng),，它還能不能持續(xù),？現(xiàn)在看來(lái)，房地產(chǎn)的體量,、規(guī)模,、絕對(duì)水平、每年新增的速度,，都會(huì)使經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度慢慢降下來(lái),。2009年對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)迅速?gòu)?fù)蘇起到至關(guān)重要作用的十萬(wàn)億政府總投資，這樣的投資我覺(jué)得很難長(zhǎng)期持續(xù),。去年的整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中,，投資貢獻(xiàn)了最主要的力量，消費(fèi)也表現(xiàn)得不錯(cuò),，但展望今年及未來(lái)一兩年,，投資和出口的驅(qū)動(dòng)力量可能都會(huì)下降，消費(fèi)則會(huì)保持較快的增長(zhǎng),。從這個(gè)意義上,，我理解中國(guó)經(jīng)濟(jì)很難再像2007年以前那樣快地增長(zhǎng)，會(huì)從10%降到7%~8%,。在全球范圍內(nèi),，7%~8%的增長(zhǎng)率還算是比較快的，但這對(duì)中國(guó)上市公司和我們整個(gè)經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量意味著什么,，還是存在差異的,。有的企業(yè)增速就沒(méi)那么快了，很多行業(yè)的壓力表現(xiàn)出來(lái)了,。經(jīng)濟(jì)增速下降的過(guò)程是可以預(yù)見(jiàn)得到的,，降下來(lái)之后對(duì)哪些企業(yè)有什么樣的影響,，可能是不一樣的,，而這對(duì)我們投資者來(lái)講是有意義的。

????呂?。?/strong>去年,，市場(chǎng)確實(shí)發(fā)生了恐慌式的下跌。但由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)還存在,，由于貨幣流量的放松,，就產(chǎn)生了經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁反彈，這是必然的結(jié)果。不過(guò),，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)要想實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的高速增長(zhǎng),，就要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變，要提高附加價(jià)值,，降低經(jīng)濟(jì)消耗,。另一方面，就是國(guó)民收入分配要變得更加合理,。如果政策是對(duì)的,，以中國(guó)人的干勁，那么毫無(wú)疑問(wèn),，中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是能保持較快速度的增長(zhǎng),。

王曉明

????其實(shí)，高速增長(zhǎng)未必是好事,，減速未必不好,。經(jīng)濟(jì)減速能迫使我們?nèi)ジ淖儯瑸槲磥?lái)增長(zhǎng)帶來(lái)機(jī)會(huì),?？偸歉咄度搿⒋罅肯馁Y源或者炒房?jī)r(jià),，這樣就可以取得利潤(rùn),，因而沒(méi)有動(dòng)力去轉(zhuǎn)型。那種賺幾毛錢,、幾塊美元的企業(yè),，搞得環(huán)境被污染，民工生活條件變差,，從這個(gè)角度看,，高速增長(zhǎng)實(shí)際上是在醞釀著危機(jī)。相反,，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低一點(diǎn),，附加價(jià)值高一點(diǎn)，在產(chǎn)業(yè)鏈里的位置爬高一些,，這樣能保證質(zhì)量,，比所謂的“高速增長(zhǎng)”要好。

我的投資理念

????周建春：我認(rèn)為價(jià)值投資和趨勢(shì)投資相結(jié)合的投資方法可能更適合于共同基金,。我非常重視階段性投資策略的制定,，不同投資階段和不同的投資環(huán)境應(yīng)該選擇不同的投資策略。在行業(yè)配置上,，我更傾向于穩(wěn)定增長(zhǎng)的行業(yè),；對(duì)于周期性行業(yè),，只是進(jìn)行階段性配置。同時(shí),，我認(rèn)為投資方法比理念更重要,，投資應(yīng)該重視投資過(guò)程。投資方法就是（遵循）分析判斷的邏輯,，綜合考慮市場(chǎng)的主要因素,，制定投資策略的過(guò)程。因此,，及時(shí)修改和糾正自己的判斷,，做出正確的投資決策，也很重要,。在實(shí)際投資操作中,，方法真的很重要。你會(huì)有固有和本質(zhì)的理念,，而投資的標(biāo)的時(shí)時(shí)刻刻都在變化,，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)環(huán)境在變化。對(duì)這個(gè)投資的過(guò)程,，我是很重視的,。

????我對(duì)自己去年的投資表現(xiàn)還比較滿意。去年是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的一年,，各個(gè)行業(yè)都有不同程度的復(fù)蘇,，但時(shí)間和節(jié)奏不同，因此會(huì)出現(xiàn)很快的轉(zhuǎn)換和板塊輪動(dòng)機(jī)會(huì),。想清楚這一點(diǎn),，做起來(lái)就會(huì)有前瞻性。比如,，上半年投周期性行業(yè),，下半年投穩(wěn)定增長(zhǎng)型企業(yè)，與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)要保持同樣的速度,。今年的市場(chǎng)環(huán)境就不同了,。從資金面看，市場(chǎng)面臨整體壓力,，主要是受到融資規(guī)模和收緊的信貸的影響,，因此，市場(chǎng)總體運(yùn)行會(huì)比較復(fù)雜,。

????行業(yè)配置方面,，今年有機(jī)會(huì),，但沒(méi)有行業(yè)整體投資機(jī)會(huì),。這個(gè)時(shí)候個(gè)股的選擇就顯得更重要了,。去年，我基本不選擇個(gè)股,，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)各個(gè)行業(yè)的龍頭企業(yè)就具有代表性,，買龍頭股，做好行業(yè)配置即可,。今年,，則要淡化行業(yè)配置，重視個(gè)股的選擇,。我會(huì)重視3~6個(gè)月的階段投資和策略投資,。

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