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????對(duì)格林斯潘最為有力的攻擊，來自他的一位朋友、斯坦福大學(xué)教授約翰·泰勒（John Taylor）,。泰勒曾供職于湯森－格林斯潘公司,，并曾與格林斯潘一起為福特總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)服務(wù)。兩人現(xiàn)在還保持著聯(lián)系,，泰勒有時(shí)還拜訪格林斯潘的辦公室。但泰勒寫了一些學(xué)術(shù)論文,，試圖論述格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲(chǔ)因重大錯(cuò)誤導(dǎo)致了災(zāi)難性的房地產(chǎn)泡沫,。泰勒的論述遭到很多格林斯潘批評(píng)者的無恥剽竊,，論述的核心是一個(gè)簡短的邏輯鏈條：首先，2002年到2005年間美聯(lián)儲(chǔ)的政策大幅偏離了前20年間非常成功的政策。在這個(gè)前20年的黃金年代,，美國經(jīng)濟(jì)保持了低通脹和高增長,，偶爾出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退也都非常溫和,，這期間美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策基本上遵循著一個(gè)公式——這個(gè)公式由泰勒在1993年發(fā)現(xiàn)，別人稱之為泰勒法則,。（公式的代入項(xiàng)包括通貨膨脹率,、目標(biāo)通貨膨脹率,、經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)能狀況,。）泰勒指出，2002年起美聯(lián)儲(chǔ)突然偏離了這個(gè)公式,，按泰勒法則來看,，制定的利率水平一直過低,。邏輯鏈條的第二個(gè)環(huán)節(jié)是把美聯(lián)儲(chǔ)基金利率與住房開工率相關(guān)聯(lián),。泰勒指出,，利率下降時(shí)住房開工率上升,，反之亦然。第三個(gè)環(huán)節(jié)是，假如美聯(lián)儲(chǔ)堅(jiān)持泰勒法則，就不會(huì)發(fā)生房地產(chǎn)高漲。泰勒把依泰勒法則算出來的美聯(lián)儲(chǔ)基金利率代入其住房開工率模型,，并指出，在這種利率水平下,，開工率很難超過上世紀(jì)90年代后期的水平,。這樣就不會(huì)出現(xiàn)高漲，也不會(huì)出現(xiàn)破裂,，因而也不會(huì)出現(xiàn)金融危機(jī),。泰勒說，其他因素可能也促成了危機(jī)的發(fā)生,，但美聯(lián)儲(chǔ)利率政策是“罪魁禍?zhǔn)住薄?/p>

????格林斯潘喜歡泰勒本人,，但不喜歡他的分析：“他是一個(gè)很好的朋友。但他的證據(jù)并不支持他的主張,?！备窳炙古思捌鋼碜o(hù)者從多個(gè)方面反駁泰勒。他們并不否認(rèn)在相關(guān)時(shí)期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)政策背離了泰勒法則，盡管背離的程度并不像泰勒宣稱的那么大,。他們堅(jiān)稱泰勒法則邏輯鏈條的第二個(gè)環(huán)節(jié),，即美聯(lián)儲(chǔ)基金利率與房地產(chǎn)高漲之間的相關(guān)性，在今天全球經(jīng)濟(jì)時(shí)代根本不成立,。耶魯大學(xué)教授羅伯特·希勒（Robert Shiller）是房價(jià)方面的權(quán)威,，他說房地產(chǎn)高漲始于1998年,，較美聯(lián)儲(chǔ)偏離泰勒法則早四年時(shí)間。多年來美聯(lián)儲(chǔ)基金利率與抵押貸款利率的走勢(shì)確實(shí)高度一致，但從2002年起這種相關(guān)性就消失了。格林斯潘說：“抵押貸款利率開始較美聯(lián)儲(chǔ)基金利率領(lǐng)先六個(gè)月下降,?！钡盅嘿J款利率似乎開始獨(dú)立浮動(dòng)。為什么會(huì)這樣,？這一問題的答案在于格林斯潘辯護(hù)詞的一個(gè)核心部分：美聯(lián)儲(chǔ)只調(diào)整美國國內(nèi)利率,，但房地產(chǎn)泡沫是全球性的。國際貨幣基金組織的一份研究表明,，相關(guān)時(shí)期內(nèi)有20個(gè)國家經(jīng)歷了房地產(chǎn)泡沫,，其中11個(gè)國家都比美國嚴(yán)重（最嚴(yán)重的是愛爾蘭、荷蘭和英國）,。格林斯潘解釋說,，認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策推漲了從瑞典到新西蘭的全球范圍內(nèi)的房地產(chǎn)泡沫，顯然是錯(cuò)誤的,。

????相反,，一個(gè)邏輯性更強(qiáng)的論點(diǎn)可以解釋這種現(xiàn)象：全球儲(chǔ)蓄過剩。這種觀點(diǎn)認(rèn)為,，隨著中國和其他國家在20世紀(jì)90年代初轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)體制,，他們的生產(chǎn)率提高并向世界市場釋放出巨量資本。所有這些新資本自然壓低了全球范圍內(nèi)的利率,，從而導(dǎo)致抵押貸款利率與美聯(lián)儲(chǔ)基金利率走勢(shì)間的脫鉤和全球性的房地產(chǎn)高漲,。約翰·泰勒不喜歡這種全球儲(chǔ)蓄過剩的解釋，原因很簡單：“實(shí)際上并沒有確實(shí)的證據(jù)證明存在全球儲(chǔ)蓄過剩,?！彼赋觯騼?chǔ)蓄和投資與全球GDP的比例從上世紀(jì)70年代初以來長期呈下降趨勢(shì),。格林斯潘有何反駁,？我們應(yīng)該考察預(yù)期儲(chǔ)蓄和預(yù)期資本投資，而不是實(shí)際儲(chǔ)蓄和投資,。畢竟,，儲(chǔ)蓄和投資總是相等的。因此,，可能是出于償還債務(wù)以改善資產(chǎn)負(fù)債表狀況的考慮,，假如全球的企業(yè)決定減少投資，則全球投資額將會(huì)下降,，同樣全球?qū)嶋H儲(chǔ)蓄也會(huì)下降,；他們必須保持匹配。但如果預(yù)期儲(chǔ)蓄增加——如果大批投資在尋求安身之處——那么利率將會(huì)下降,。

????國際貨幣基金組織說,，這正是房地產(chǎn)高漲期間發(fā)生的情況。當(dāng)時(shí)存在著“儲(chǔ)蓄的超量供應(yīng)”,。資本的泛濫導(dǎo)致抵押貸款利率下降,，再加上其他因素——無人完全明白的極度復(fù)雜的抵押貸款證券化,，還有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的無知，以及高漲時(shí)期極度興奮的氣氛——這一切共同導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫的形成,。至少格林斯潘這么認(rèn)為,。因此，美聯(lián)儲(chǔ)是無辜的,。

????但是,，但是，但是,，他的批評(píng)者說,，泡沫是多么的明顯啊,！可你卻未采取任何措施阻止它,！對(duì)此，格林斯潘的回應(yīng)本質(zhì)上是肯定的,，美聯(lián)儲(chǔ)無法阻止泡沫的形成,，至少無法以負(fù)責(zé)任的方式阻止它。格林斯潘的一位擁護(hù)者,、前世界銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家、《金融時(shí)報(bào)》（Financial Times）的馬丁·沃爾夫（Martin Wolf）寫道,，“除非美聯(lián)儲(chǔ)愿意陷美國經(jīng)濟(jì)于永久衰退之中,，否則它無法阻止美國經(jīng)濟(jì)泡沫的形成?！蔽譅柗虻睦碛墒?，要控制經(jīng)濟(jì)高漲，必須把短期利率提高到10%的高位,。格林斯潘相信泡沫是無法回避的事實(shí),。他的世界觀的核心就是“泡沫深植于人性之中”。但是,，這次泡沫的后果為何比任何其他泡沫的破壞力都要巨大呢,？原因直擊格林斯潘信仰的核心。事實(shí)上,，如果你要問,，經(jīng)歷了這一切之后，他現(xiàn)在怎么樣,，那你就部分接近了答案,，而這個(gè)答案對(duì)于他這樣一個(gè)人生大部分時(shí)間從事知識(shí)活動(dòng)的人而言卻顯得深?yuàn)W。這個(gè)泡沫具有災(zāi)難性的原因,，在于自利機(jī)制的失靈,。在貝爾斯登（Bear Stearms）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）、美國國際集團(tuán)（AIG）,、花旗集團(tuán)（Citigroup）,、美林證券公司（Merrill Lynch）等案例中，公司對(duì)于自身利潤的利益本應(yīng)能阻止房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生,，大家都認(rèn)為整個(gè)系統(tǒng)運(yùn)行的機(jī)制就是如此,，可實(shí)際上卻不是這樣。