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????對格林斯潘最為有力的攻擊，來自他的一位朋友,、斯坦福大學(xué)教授約翰·泰勒（John Taylor）,。泰勒曾供職于湯森－格林斯潘公司，并曾與格林斯潘一起為福特總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)顧問委員會服務(wù),。兩人現(xiàn)在還保持著聯(lián)系,，泰勒有時還拜訪格林斯潘的辦公室。但泰勒寫了一些學(xué)術(shù)論文，試圖論述格林斯潘領(lǐng)導(dǎo)下的美聯(lián)儲因重大錯誤導(dǎo)致了災(zāi)難性的房地產(chǎn)泡沫,。泰勒的論述遭到很多格林斯潘批評者的無恥剽竊,，論述的核心是一個簡短的邏輯鏈條：首先，2002年到2005年間美聯(lián)儲的政策大幅偏離了前20年間非常成功的政策,。在這個前20年的黃金年代,，美國經(jīng)濟(jì)保持了低通脹和高增長，偶爾出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)衰退也都非常溫和,，這期間美聯(lián)儲的利率決策基本上遵循著一個公式——這個公式由泰勒在1993年發(fā)現(xiàn),，別人稱之為泰勒法則。（公式的代入項包括通貨膨脹率,、目標(biāo)通貨膨脹率,、經(jīng)濟(jì)增長和經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)能狀況。）泰勒指出,，2002年起美聯(lián)儲突然偏離了這個公式,，按泰勒法則來看，制定的利率水平一直過低,。邏輯鏈條的第二個環(huán)節(jié)是把美聯(lián)儲基金利率與住房開工率相關(guān)聯(lián),。泰勒指出，利率下降時住房開工率上升,，反之亦然,。第三個環(huán)節(jié)是，假如美聯(lián)儲堅持泰勒法則,，就不會發(fā)生房地產(chǎn)高漲,。泰勒把依泰勒法則算出來的美聯(lián)儲基金利率代入其住房開工率模型，并指出,，在這種利率水平下，開工率很難超過上世紀(jì)90年代后期的水平,。這樣就不會出現(xiàn)高漲,，也不會出現(xiàn)破裂，因而也不會出現(xiàn)金融危機(jī),。泰勒說,，其他因素可能也促成了危機(jī)的發(fā)生，但美聯(lián)儲利率政策是“罪魁禍?zhǔn)住薄?/p>

????格林斯潘喜歡泰勒本人,，但不喜歡他的分析：“他是一個很好的朋友,。但他的證據(jù)并不支持他的主張?！备窳炙古思捌鋼碜o(hù)者從多個方面反駁泰勒,。他們并不否認(rèn)在相關(guān)時期內(nèi)美聯(lián)儲政策背離了泰勒法則，盡管背離的程度并不像泰勒宣稱的那么大。他們堅稱泰勒法則邏輯鏈條的第二個環(huán)節(jié),，即美聯(lián)儲基金利率與房地產(chǎn)高漲之間的相關(guān)性,，在今天全球經(jīng)濟(jì)時代根本不成立。耶魯大學(xué)教授羅伯特·希勒（Robert Shiller）是房價方面的權(quán)威,，他說房地產(chǎn)高漲始于1998年,，較美聯(lián)儲偏離泰勒法則早四年時間。多年來美聯(lián)儲基金利率與抵押貸款利率的走勢確實高度一致,，但從2002年起這種相關(guān)性就消失了,。格林斯潘說：“抵押貸款利率開始較美聯(lián)儲基金利率領(lǐng)先六個月下降?！钡盅嘿J款利率似乎開始獨(dú)立浮動,。為什么會這樣？這一問題的答案在于格林斯潘辯護(hù)詞的一個核心部分：美聯(lián)儲只調(diào)整美國國內(nèi)利率,，但房地產(chǎn)泡沫是全球性的,。國際貨幣基金組織的一份研究表明，相關(guān)時期內(nèi)有20個國家經(jīng)歷了房地產(chǎn)泡沫,，其中11個國家都比美國嚴(yán)重（最嚴(yán)重的是愛爾蘭,、荷蘭和英國）。格林斯潘解釋說,，認(rèn)為美聯(lián)儲的利率決策推漲了從瑞典到新西蘭的全球范圍內(nèi)的房地產(chǎn)泡沫,，顯然是錯誤的。

????相反,，一個邏輯性更強(qiáng)的論點可以解釋這種現(xiàn)象：全球儲蓄過剩,。這種觀點認(rèn)為，隨著中國和其他國家在20世紀(jì)90年代初轉(zhuǎn)向市場經(jīng)濟(jì)體制,，他們的生產(chǎn)率提高并向世界市場釋放出巨量資本,。所有這些新資本自然壓低了全球范圍內(nèi)的利率，從而導(dǎo)致抵押貸款利率與美聯(lián)儲基金利率走勢間的脫鉤和全球性的房地產(chǎn)高漲,。約翰·泰勒不喜歡這種全球儲蓄過剩的解釋,，原因很簡單：“實際上并沒有確實的證據(jù)證明存在全球儲蓄過剩?！彼赋?，全球儲蓄和投資與全球GDP的比例從上世紀(jì)70年代初以來長期呈下降趨勢。格林斯潘有何反駁,？我們應(yīng)該考察預(yù)期儲蓄和預(yù)期資本投資,，而不是實際儲蓄和投資。畢竟,，儲蓄和投資總是相等的,。因此,，可能是出于償還債務(wù)以改善資產(chǎn)負(fù)債表狀況的考慮，假如全球的企業(yè)決定減少投資,，則全球投資額將會下降,，同樣全球?qū)嶋H儲蓄也會下降；他們必須保持匹配,。但如果預(yù)期儲蓄增加——如果大批投資在尋求安身之處——那么利率將會下降,。

????國際貨幣基金組織說，這正是房地產(chǎn)高漲期間發(fā)生的情況,。當(dāng)時存在著“儲蓄的超量供應(yīng)”,。資本的泛濫導(dǎo)致抵押貸款利率下降，再加上其他因素——無人完全明白的極度復(fù)雜的抵押貸款證券化,，還有評級機(jī)構(gòu)的無知,，以及高漲時期極度興奮的氣氛——這一切共同導(dǎo)致了房地產(chǎn)泡沫的形成。至少格林斯潘這么認(rèn)為,。因此,，美聯(lián)儲是無辜的。

????但是,，但是,，但是，他的批評者說,，泡沫是多么的明顯?。】赡銋s未采取任何措施阻止它,！對此,，格林斯潘的回應(yīng)本質(zhì)上是肯定的，美聯(lián)儲無法阻止泡沫的形成,，至少無法以負(fù)責(zé)任的方式阻止它,。格林斯潘的一位擁護(hù)者、前世界銀行經(jīng)濟(jì)學(xué)家,、《金融時報》（Financial Times）的馬丁·沃爾夫（Martin Wolf）寫道,，“除非美聯(lián)儲愿意陷美國經(jīng)濟(jì)于永久衰退之中，否則它無法阻止美國經(jīng)濟(jì)泡沫的形成,。”沃爾夫的理由是,，要控制經(jīng)濟(jì)高漲,，必須把短期利率提高到10%的高位。格林斯潘相信泡沫是無法回避的事實,。他的世界觀的核心就是“泡沫深植于人性之中”,。但是,，這次泡沫的后果為何比任何其他泡沫的破壞力都要巨大呢？原因直擊格林斯潘信仰的核心,。事實上,，如果你要問，經(jīng)歷了這一切之后,，他現(xiàn)在怎么樣,，那你就部分接近了答案，而這個答案對于他這樣一個人生大部分時間從事知識活動的人而言卻顯得深奧,。這個泡沫具有災(zāi)難性的原因,，在于自利機(jī)制的失靈。在貝爾斯登（Bear Stearms）,、雷曼兄弟（Lehman Brothers）,、美國國際集團(tuán)（AIG）、花旗集團(tuán)（Citigroup）,、美林證券公司（Merrill Lynch）等案例中,，公司對于自身利潤的利益本應(yīng)能阻止房地產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生，大家都認(rèn)為整個系統(tǒng)運(yùn)行的機(jī)制就是如此,，可實際上卻不是這樣,。