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????現(xiàn)在,，來聽聽我的建議吧,。“簡單六步法”的要素,，包含在審議中的立法議案之中,。如果能夠被采納，我們將迎來持久和真正的改革,。否則,，華爾街很快又將重操舊業(yè)，并再度伸手尋求救助,。

1 提高賭注金額

????任何可行的改革方案,，都必須大幅提高金融機(jī)構(gòu)的資本金要求，即增加股東承擔(dān)風(fēng)險的資本額與其所在機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額之比。這是降低杠桿率的含義所在,。降低杠桿率能減少金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)的幾率,，即便需要提供救援，救援規(guī)模也會大大降低,。

????在最近一次金融危機(jī)中,，一小部分美國抵押貸款演變成了一個全球性的金融毒瘤。它的源頭正是一些高杠桿率的貸款,，借款人借款時沒有或幾乎沒有承擔(dān)任何風(fēng)險,。這些貸款的發(fā)放人將其出售給其他公司，后者再把貸款打包做成證券并向投資者發(fā)行,。這些機(jī)構(gòu)同樣沒有或幾乎沒有承擔(dān)任何風(fēng)險,。出事以后，這些交易商只付出了很小的代價,，甚至未付出任何代價,，就擺脫了自己造成的困境，而讓投資者和全社會承擔(dān)巨大的損失,。

????解決辦法是什么,？首先，要求任何開展貸款證券化業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)每次發(fā)行證券時,，自己要購買至少5%的證券,。其次，如果一筆抵押貸款將打包成證券或者一攬子貸款出售,，要求購房人以自有資產(chǎn)支付至少10%的現(xiàn)金首付,。（放貸人可以發(fā)放并持有低首付比例的貸款，但不得將這些貸款作為證券發(fā)售,。）

????另外,，國會應(yīng)該檢討如下政策：允許聯(lián)邦住宅管理局（Federal Housing Administration）和退伍軍人管理局（Veterans Administration）為首付比例分別只有3.5%和0%的抵押貸款提供擔(dān)保。在戰(zhàn)后漫長的嬰兒潮時期,，這項計劃有其合理性,，因?yàn)楫?dāng)時房價幾乎一直在上漲，擁有房屋是通向財富之路,。然而,，現(xiàn)在它已失去了合理性，如果要繼續(xù)此項放貸政策,，政府必須大幅提高向借款人收取的保費(fèi)率,，因?yàn)樽》康盅嘿J款的風(fēng)險水平與過去相比已大大提高。

2 強(qiáng)化恐懼因素

????如果任何金融機(jī)構(gòu)倒閉或要求政府提供特別幫助,，政府應(yīng)該有權(quán)追回過去五年間發(fā)放的贈股,、期權(quán)分紅,、現(xiàn)金薪水及獎金中年度超過100萬美元的部分。追討對象是過去五年間曾在該機(jī)構(gòu)任職的前十名現(xiàn)任和前任高管,，以及現(xiàn)任或前任董事,。（監(jiān)管機(jī)構(gòu)派駐公司負(fù)責(zé)救援計劃的人員免于追討,，即使救援失敗,。）被追討人員今后永遠(yuǎn)不得在接受聯(lián)邦存款保險或者接受證券投資者保護(hù)公司（SIPC）經(jīng)紀(jì)客戶保護(hù)的機(jī)構(gòu)擔(dān)任高管或董事。這一措施將大大激勵高管和董事極力避免讓自己任職的機(jī)構(gòu)過度冒險,。

3 將金融衍生產(chǎn)品暴露于陽光之下

????關(guān)于金融衍生產(chǎn)品,，沃倫·巴菲特（Warren Buffett）有一種著名的說法：金融界的大規(guī)模殺傷性武器。我的同事卡羅爾·盧米斯（Carol Loomis）也有一種不太出名的說法：擺脫不掉的風(fēng)險,。他們都說得對,。

????簡言之，金融衍生產(chǎn)品是一類合同,，其價值取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值,。它們曾經(jīng)是相當(dāng)簡單且對社會有用的產(chǎn)品——一種交易工具，利用它們,，農(nóng)場主可以事先確定將來出售小麥的價格,，航空公司可以事先知道自己未來的燃油支出。但是,，近些年金融衍生產(chǎn)品市場已蛻變成一個巨大而丑陋的賭局,，它現(xiàn)在只剩下了疊床架屋的投機(jī)。據(jù)國際掉期和衍生品協(xié)會（ISDA）統(tǒng)計,，去年年底未交割的信用違約互換（CDS）金額達(dá)到30.4萬億美元,，幾乎與整個美國債券市場的規(guī)模相當(dāng)。未交割的利率衍生產(chǎn)品金額高達(dá)426.8萬億美元,。其中有很多交易在統(tǒng)計過程中存在重復(fù)計算（甚至三次或四次計算）,，但無論如何，這些數(shù)字都非常驚人,。

????這個市場其實(shí)就是一個巨大的黑匣子,，無人知道未交割義務(wù)的承擔(dān)人是誰。因此,，2007年年中出現(xiàn)問題時,，恐慌情緒窒息了整個金融體系，因?yàn)樵S多金融機(jī)構(gòu)都不知道誰有清償能力,、誰沒有清償能力,。監(jiān)管機(jī)構(gòu)、放貸人和股東也說不清楚,。

????大家普遍接受的方案,，是把金融衍生產(chǎn)品交由清算公司處理,，并集中在交易所交易，清算公司擔(dān)保支付并要求提供擔(dān)保物,。這樣一來,，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、債權(quán)人和普通投資者就能夠清楚地知道市場給這些產(chǎn)品的定價,。金融衍生產(chǎn)品交易商無需再擔(dān)心所持合同的“交易對手”是否有能力履行義務(wù),，從而基本上解決“過度關(guān)聯(lián)不容倒閉”的困境。

????在這一機(jī)制下,，AIG仍將無法擔(dān)保令人咋舌的800億美元無擔(dān)保的次級（即垃圾）抵押貸款,。但即便AIG倒閉——因?yàn)樗摹肮善狈刨J”業(yè)務(wù)也存在巨大問題——本來所需的救援資金也會遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國政府向其提供的1,800億美元的救援規(guī)模。