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阿里巴巴(港1688) ????阿里巴巴是全球流量最大的企業(yè)間電子商務(wù)網(wǎng)站,。由于外貿(mào)業(yè)務(wù)占比高,,阿里巴巴受全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)影響很大。 2008年金融危機(jī)期間,流量和成交量有所萎縮,,不過隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,,今年公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁,。2010年第二季度營(yíng)收達(dá)13.7億元,同比增長(zhǎng)49%,,各項(xiàng)增值業(yè)務(wù)對(duì)銷售貢獻(xiàn)加大,而付費(fèi)用戶數(shù)上升至71萬,, 同比增長(zhǎng)34%。由于電子商務(wù)平臺(tái)受到越來越多商家的認(rèn)可和使用,,圍繞平臺(tái)的配送和網(wǎng)絡(luò)支付等服務(wù)不斷完善,晨星認(rèn)為阿里巴巴未來成長(zhǎng)空間可觀,,業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)力將主要來自增值服務(wù)和海外業(yè)務(wù)的擴(kuò)張,。公司積極推動(dòng)贏利模式轉(zhuǎn)型,從收取高額固定會(huì)費(fèi)轉(zhuǎn)型為降低交易平臺(tái)會(huì)員付費(fèi)門檻,,但輔以各項(xiàng)增值業(yè)務(wù)收費(fèi),,目前用戶反響不錯(cuò)。不過,,長(zhǎng)期確保優(yōu)質(zhì)用戶體驗(yàn),, 增強(qiáng)平臺(tái)粘性,將是公司面臨的一大挑戰(zhàn),。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,,阿里巴巴港股內(nèi)在價(jià)值為每股15港元。 ——蘇丹,, CFA(特許金融分析師) 百度(美BADU) ????經(jīng)過十年經(jīng)營(yíng),,公司目前在中國付費(fèi)搜索市場(chǎng)的份額遙遙領(lǐng)先對(duì)手。根據(jù)第三方研究機(jī)構(gòu)易觀國際的最新報(bào)告,今年第二季度百度的營(yíng)收市占率上升至70.8%(網(wǎng)頁搜索請(qǐng)求量份額更高),,而最強(qiáng)勁對(duì)手谷歌中國則下滑至27.3%。中國的付費(fèi)搜索市場(chǎng)成長(zhǎng)空間巨大,晨星認(rèn)為行業(yè)佼佼者的百度應(yīng)當(dāng)能把握商機(jī),與市場(chǎng)同步成長(zhǎng),。百度品牌認(rèn)知度高,,其近年來推出多項(xiàng)服務(wù)(如百度百科)等深得人心,網(wǎng)頁訪問量節(jié)節(jié)攀升,,對(duì)迫切希望打開市場(chǎng)的中小企業(yè)廣告主具有很強(qiáng)的吸引力,。同時(shí),百度專業(yè)版自去年末上線后,,經(jīng)過一段時(shí)間磨合,,能夠幫助客戶策劃針對(duì)性強(qiáng)的網(wǎng)絡(luò)營(yíng)銷,并提高廣告投入回報(bào)和透明度,有望在未來數(shù)年內(nèi)爭(zhēng)取到更多用戶,。電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展和網(wǎng)上支付系統(tǒng)的逐步完善,也為百度營(yíng)造了更有利的發(fā)展空間,。不過,,阿里巴巴,、騰訊及搜狐都有意在付費(fèi)搜索市場(chǎng)有所作為,。盡管百度前景看好,,晨星認(rèn)為堅(jiān)持研發(fā)投入、專注于客戶需求并提供差異化的服務(wù)將是公司長(zhǎng)期保持領(lǐng)先地位的不二法則,。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,,百度ADR(美國存托憑證)內(nèi)在價(jià)值為每股58美元。 ——蘇丹 聯(lián)想集團(tuán)(港0992) ????2009年全球業(yè)務(wù)重組后,,聯(lián)想成功地把戰(zhàn)略中心重新轉(zhuǎn)回新興市場(chǎng),,尤其是其大本營(yíng)中國。根據(jù)集團(tuán)最新公布的截止2010年6月第一季度財(cái)報(bào),,當(dāng)季銷售額為51億美元,,凈利潤(rùn)超過5,000萬美元,一舉扭轉(zhuǎn)業(yè)績(jī)疲軟態(tài)勢(shì),。第三方研究機(jī)構(gòu)IDC的數(shù)據(jù)顯示,,聯(lián)想已經(jīng)連續(xù)數(shù)個(gè)季度銷售增速超越其他主要電腦廠商,并首次將其全球個(gè)人電腦市場(chǎng)份額提至兩位數(shù),。晨星認(rèn)為,,聯(lián)想選擇在中國、印度,、拉美等潛力巨大的新興市場(chǎng)發(fā)力十分明智,,此舉可更好發(fā)揮自身優(yōu)勢(shì),擴(kuò)大市占率,,為自己贏得更多盈利空間,。今年第一財(cái)季,聯(lián)想在各主要新興市場(chǎng)的銷量均大幅提升。在占其銷售額近半的中國市場(chǎng),,公司市場(chǎng)份額升至28.7%,,進(jìn)一步拉大與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手戴爾、惠普等的距離,。相反,,聯(lián)想在西方國家市場(chǎng)的品牌和渠道方面均不占優(yōu)勢(shì),盡管近年來采取積極的品牌及營(yíng)銷策略,,卻收效不大,,利潤(rùn)微薄。未來幾年,,我們預(yù)計(jì)聯(lián)想下一步將會(huì)瞄準(zhǔn)廣大農(nóng)村市場(chǎng),,搭乘西部開發(fā)的政策順風(fēng)車,將個(gè)人電腦更好地推廣到企事業(yè)單位和千家萬戶,,并在更多內(nèi)陸地區(qū)設(shè)廠,,降低勞動(dòng)力和物流成本。不過,,電腦行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈,,同質(zhì)化嚴(yán)重,各大廠家均對(duì)中國等新興市場(chǎng)虎視眈眈,,聯(lián)想若要保持領(lǐng)先地位并非易事,。公司能否善用手中的巨額現(xiàn)金,提升產(chǎn)品研發(fā)能力,,改善對(duì)不同市場(chǎng)的差異化營(yíng)銷并選準(zhǔn)新址建立制造及物流中心,,我們拭目以待。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,,聯(lián)想集團(tuán)港股內(nèi)在價(jià)值為4.4港元,。 ——蘇丹 青島海爾(滬600690) ????2009年,,電冰箱和電冰柜占總收入的57.31%,。受益于海爾洗衣機(jī)和電冰箱(分別占國內(nèi)市場(chǎng)的29.06%和25.99%)的高市場(chǎng)占有率,公司成為2009年家電下鄉(xiāng)和以舊換新政策的最大受益者(按登記銷售金額),。由于擁有業(yè)內(nèi)最強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新實(shí)力,,公司的產(chǎn)品定位不斷往高端方向集中,2006~2009年青島海爾的平均銷售毛利率達(dá)到22.85%,,比美的和格力要高出2%~3%,。其次,由于公司采用即需即供模式,,在提高存貨周轉(zhuǎn)率,、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等營(yíng)運(yùn)指標(biāo)方面比同行高。另外,通過降低庫存,,公司還能夠降低原材料價(jià)格波動(dòng)和產(chǎn)品堆積帶來的風(fēng)險(xiǎn),。然而,近年公司創(chuàng)新投資巨大,,同時(shí)在對(duì)旗下企業(yè)(海爾電器的全資子公司日日順)的銷售渠道進(jìn)行整合,,所以海爾的研究、銷售和管理費(fèi)用占比也明顯比其他龍頭企業(yè)要高,。從短期來看,,青島海爾將繼續(xù)受益于家電消費(fèi)刺激政策。另外,,由于外銷占總收入比例較低(11.46%),,公司受國外經(jīng)濟(jì)和人民幣升值影響不大。我們看好青島海爾長(zhǎng)期的增長(zhǎng)趨勢(shì),。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,,青島海爾A股內(nèi)在價(jià)值為20.4元。 ——胡照 相關(guān)稿件
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