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青島啤酒（滬 600600）

????青島啤酒主品牌價(jià)值一直位居國內(nèi)啤酒首位,，多年來在中國啤酒出口中排名第一,。同時(shí)，公司具有成熟的品牌營銷策略,，立體營銷,、“大客戶+微觀運(yùn)營”的運(yùn)營模式及區(qū)域市場“1+1”品牌模式顯現(xiàn)成效。作為國內(nèi)第二大啤酒商,，青島啤酒僅次于華潤雪花,，2009年國內(nèi)市占率約13.95%，山東,、陜西,、廣東和福建是四大優(yōu)勢市場。目前中國啤酒業(yè)正進(jìn)入壟斷競爭階段,，市場集中度提高,，三大啤酒商華潤雪花、青島及燕京合計(jì)市占率從2004年的33%升至2009年的45%,。面對激烈的市場競爭，繼2009 年主品牌增長22%而副品牌略微下滑后,，青啤今年銷售繼續(xù)低于預(yù)期,。1~5月主品牌增長12%，而副品牌不增長,。銷售放緩的主要原因在于主品牌的區(qū)域市占率仍有上升空間,。另外，公司主品牌銷售占比約50%,，低于對手雪花（86.5%）及燕京（60%）,，盈利能力有待提升,。公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)是：外資品牌占據(jù)八成國內(nèi)高端市場份額；副品牌面臨國內(nèi)對手競爭,；由于生產(chǎn)布局分散及區(qū)域集中度有待提高,，啤酒包裝物成本高于主要競爭對手。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型,，青島啤酒內(nèi)在價(jià)值為每股36港元,。 ——譚嘉萍

中國移動（港0941/美CHL）

????目前，中移動用戶數(shù)高達(dá)5.5億,，市場占有率保持在70%以上,，今年前6個(gè)月營收增長8%，凈利潤增長幅度為4.2 %,，均高于市場預(yù)期,，新增用戶近3,200萬, 包括700萬3G用戶。公司的競爭力來自于龐大用戶群所帶來的規(guī)模效應(yīng),、高質(zhì)量的網(wǎng)絡(luò)覆蓋及深入人心的品牌形象,。與其他運(yùn)營商相比，產(chǎn)品創(chuàng)新和營銷能力也更勝一籌,，從而能夠更有效地捕捉商機(jī),，鞏固其在中高端政務(wù)和商務(wù)市場的影響力，并增強(qiáng)用戶忠誠度,。我們預(yù)計(jì),，未來的業(yè)績成長將主要來自于支付能力相對較弱的農(nóng)村和邊遠(yuǎn)地區(qū)，這對每月平均用戶收入（ARPU）和利潤率均有影響,。不過,，中移動在這些地區(qū)的競爭優(yōu)勢明顯，應(yīng)能保持穩(wěn)步成長,。在消費(fèi)能力較強(qiáng)但日漸飽和的主要城市,，中移動面臨聯(lián)通和電信的兩面夾攻，用戶流動性高,，且由于無法配套提供固話和寬帶等業(yè)務(wù),，處于相對競爭弱勢。若攜號轉(zhuǎn)網(wǎng)在近期內(nèi)得以執(zhí)行,，將對中移動的成長和利潤空間造成進(jìn)一步擠壓,。在前景誘人的3G市場，由于采用中國自主研發(fā)的TD技術(shù),，業(yè)務(wù)啟動時(shí)間比對手更長,，對研發(fā)和營銷投入更高，而能否爭取更多的終端供應(yīng)商和應(yīng)用開發(fā)商加入TD聯(lián)盟,，從而提供更優(yōu)質(zhì)的用戶體驗(yàn),，將在很大程度上決定中移動能否延續(xù)其在傳統(tǒng)2G市場的領(lǐng)先地位,。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，中國移動港股及美股ADR的內(nèi)在價(jià)值分別為98港元及63美元,。 ——蘇丹

蘇寧電器（深002024）

美的電器（深000527）

????公司自1993年上市以來,，連續(xù)17年盈利，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入增長50倍,、復(fù)合增長率26%的成績,。2009年，空調(diào),、冰箱和洗衣機(jī)產(chǎn)品各占公司總收入的67.77%,、13.35%和12.62%,。作為國內(nèi)唯一一站式白色家電生產(chǎn)商,，美的抗下游風(fēng)險(xiǎn)能力比其他電器企業(yè)要強(qiáng)得多,。同時(shí)，由于公司生產(chǎn)規(guī)模較大,，市場占有率較高,，因此對上下游企業(yè)有較強(qiáng)的成本控制和成本轉(zhuǎn)移能力。相比格力和海爾,，公司OEM外銷占總收入比最高,，2009年達(dá)到29%。盡管今年擬以5,748 萬美元收購UTC 全資子公司,、持有Miraco 公司32.5%的股權(quán),，打開非洲、中東等市場的銷售渠道,，但如果歐美經(jīng)濟(jì)在未來幾年仍舊萎靡不振,，公司的海外收入必將受到打壓，未來人民幣升值必將導(dǎo)致其出口利潤下滑,。另外,，未來美的電器將不能夠簡單地憑自己在某方面的優(yōu)勢（如產(chǎn)品多樣化或者低價(jià)）來贏取消費(fèi)者的青睞，公司必須花更多精力和資金來提高服務(wù),、質(zhì)量,、價(jià)格、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和結(jié)構(gòu),。在整合空調(diào),、冰箱和洗衣機(jī)營銷渠道、成功降低費(fèi)用率后,，美的競爭實(shí)力有所加強(qiáng),。依據(jù)晨星貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型，美的電器A股內(nèi)在價(jià)值為15.3元,。 ——胡照