????在投資者看來,,希臘違約行為已經(jīng)發(fā)生,盡管從技術(shù)上來說尚未出現(xiàn)?,F(xiàn)在市場正迫使歐洲領(lǐng)導(dǎo)人當(dāng)機(jī)立斷,,就如何收拾主權(quán)債務(wù)危機(jī)殘局做出決定。雖然希臘要達(dá)到技術(shù)上違約——違約是必然的——還需要18個月的時間,,但是歐元區(qū)外圍成員國發(fā)生類似違約現(xiàn)象的時間將可能要早于希臘,。
????如果以德國為首的歐元區(qū)核心成員國不發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用,很有可能會讓歐洲共同貨幣馬上壽終正寢,,從而引爆難以想象的經(jīng)濟(jì)衰退,。歐洲眼下正面臨選擇,要么同心同德,,要么分道揚(yáng)鑣,。
????明天就是希臘的債權(quán)人同意免除一定到期債務(wù),將債務(wù)延后數(shù)年償還的最后期限,。該計劃至少需要90%的債權(quán)人簽名才能生效,。但是交易者稱,到目前僅有50%到70%的債權(quán)人已經(jīng)簽字,,希臘試圖擺脫違約命運(yùn)的努力面臨的形勢更加復(fù)雜,。
????最后限期到來之前仍有希望重組希臘債務(wù),但市場似乎已經(jīng)厭倦了隔靴搔癢,。就算希臘能說服債權(quán)人減免大筆債務(wù),,2020年前該國仍終將償還或再融資1,350億歐元。希臘需要開源節(jié)流才能實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo),,那將意味著一大筆錢,。
????如此一來就會出現(xiàn)問題,現(xiàn)在政府被迫緊縮開支已經(jīng)使虛弱的希臘經(jīng)濟(jì)傷筋動骨,。今年第二季度該國的GDP縮水了7.3%,,遠(yuǎn)比原先的預(yù)期要糟糕,。隨之而來的稅收收入下降造成國家預(yù)算赤字?jǐn)U大到占整個GDP的10%。據(jù)花旗集團(tuán)(Citigroup)測算,,希臘必須讓基本盈余保持在GDP的5%,,到2014年才能將其債務(wù)負(fù)擔(dān)穩(wěn)定在占全部GDP的180%;而要在2031年前將債務(wù)減少到占全部GDP的90%,,則可能需要保持年均9%的基本盈余,。
????鑒于希臘的經(jīng)濟(jì)形勢,該國幾乎不可能達(dá)到上述基本盈余,。故而,,市場與其坐等希臘未來幾年還不起債務(wù),倒不如這幾天把主導(dǎo)權(quán)拿在手中,。周三早上,,希臘五年期債券的信用違約掉期的交易速率表明希臘政府幾乎100%會違約。持有希臘債務(wù)的法國銀行這幾天市值蒸發(fā),,意味著他們所持有的希臘債務(wù)完全虧損,。
恐慌性拋售
????市場首當(dāng)其沖。不幸的是,,市場慣于反應(yīng)過度,。恐慌情緒在交易臺之間的蔓延,,速度之快自2008年股市遭遇黑暗時刻以來還從未出現(xiàn),。歐洲危機(jī)的慢動作已經(jīng)調(diào)到快進(jìn),威脅到銀行,、企業(yè),、國家以及歐洲共同貨幣。媒體幾個月以前就警告過的恐慌現(xiàn)在開始肆虐了,。
????雖然希臘技術(shù)上違約不會像雷曼兄弟(Lehman Brothers)在2008年崩潰那樣引起大軒然大波,,但是其影響力正在累積。要知道,,這場危機(jī)決不僅僅是希臘當(dāng)前債務(wù)困局,。希臘欠下的債務(wù)不足以撼動大局,僅占?xì)W元區(qū)所有債務(wù)的3%,。真正的大麻煩是在違約之后,,希臘會選擇留在歐元區(qū)還是回歸本國貨幣德拉克馬。
????回歸本國貨幣能夠讓希臘在出口上與鄰國相比占據(jù)競爭優(yōu)勢,,特別是在吸引游客方面,。與希臘隔愛琴海相望的土耳其,今年第二季度GDP增長達(dá)到了8.8%,。如果重新啟用廉價的本國貨幣,,希臘沒有理由不搶下部分旅游市場,。
????可是脫離共同貨幣也會導(dǎo)致惡劣的后果。此舉將迫使希臘籌措資金以填補(bǔ)預(yù)算不足,,還有可能要支付比德國國債高25%的收益,,看上去不太現(xiàn)實(shí)。這將使希臘削減更多政府開支,,進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)形勢惡化,。擺脫歐元之后,希臘的銀行系統(tǒng)幾乎將全面崩潰,,因為歐洲中央銀行(ECB)會停止墊付款額以維持銀行運(yùn)轉(zhuǎn),?;ㄆ旒瘓F(tuán)估算,,如果沒有歐洲中央銀行的資金注入,希臘銀行將留下一個巨大的融資缺口,,約合1,000億歐元,,占所有銀行資產(chǎn)的20%左右。
????希臘銀行業(yè)倒閉將導(dǎo)致該國經(jīng)濟(jì)活動戛然而止,。進(jìn)口產(chǎn)品短缺,,造成波及全國的嚴(yán)重政治和社會動蕩。希臘銀行系統(tǒng)的崩潰將在整個歐洲范圍內(nèi)產(chǎn)生巨大的沖擊波,。高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)估計歐元區(qū)外圍成員國銀行受到的沖擊將最為嚴(yán)重,,其結(jié)果是38家銀行需要300億到920億歐元的注資?;ㄆ旒瘓F(tuán)測算希臘,、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙的直接和間接經(jīng)濟(jì)損失將達(dá)到4,800億美元,。
????屆時,,歐洲中央銀行不得不作出艱難的決定。到底是繼續(xù)等待歐洲各國政府的集體行動,,還是自己擔(dān)當(dāng)整個歐洲的最終貸款人,?最近一次歐元債務(wù)危機(jī)爆發(fā)是在今年夏初,威脅到意大利1.9萬億歐元的債務(wù)市場,,歐洲中央銀行出手干預(yù),,開始購買意大利和西班牙債券。截止目前購買額度較小,,不足以把意大利債券收益率降低到上一次危機(jī)爆發(fā)前的水平,。接下來的亂局將迫使歐洲中央銀行購買巨額債券以穩(wěn)定市場,將外圍國家與較富裕的核心國的命運(yùn)綁在一起,。
????歐盟核心國自然一直都不愿看到這種情況,。但歐元要挺過這場危機(jī),,顯然需要更一致的經(jīng)濟(jì)政策。歐盟進(jìn)一步強(qiáng)化聯(lián)系的成本大部分要落在德國頭上,,但是德國現(xiàn)任政府并不太情愿出手,。可是如果德國政府想要給這久拖不決的主權(quán)債務(wù)危機(jī)作個了結(jié),,推動歐盟繼續(xù)向前發(fā)展的話,,就必須改變立場。
????譯者:winter