????在投資者看來,,希臘違約行為已經(jīng)發(fā)生,,盡管從技術(shù)上來說尚未出現(xiàn)。現(xiàn)在市場(chǎng)正迫使歐洲領(lǐng)導(dǎo)人當(dāng)機(jī)立斷,,就如何收拾主權(quán)債務(wù)危機(jī)殘局做出決定,。雖然希臘要達(dá)到技術(shù)上違約——違約是必然的——還需要18個(gè)月的時(shí)間,但是歐元區(qū)外圍成員國發(fā)生類似違約現(xiàn)象的時(shí)間將可能要早于希臘,。
????如果以德國為首的歐元區(qū)核心成員國不發(fā)揮領(lǐng)導(dǎo)作用,,很有可能會(huì)讓歐洲共同貨幣馬上壽終正寢,從而引爆難以想象的經(jīng)濟(jì)衰退,。歐洲眼下正面臨選擇,,要么同心同德,,要么分道揚(yáng)鑣,。
????明天就是希臘的債權(quán)人同意免除一定到期債務(wù),將債務(wù)延后數(shù)年償還的最后期限,。該計(jì)劃至少需要90%的債權(quán)人簽名才能生效,。但是交易者稱,到目前僅有50%到70%的債權(quán)人已經(jīng)簽字,,希臘試圖擺脫違約命運(yùn)的努力面臨的形勢(shì)更加復(fù)雜,。
????最后限期到來之前仍有希望重組希臘債務(wù),但市場(chǎng)似乎已經(jīng)厭倦了隔靴搔癢,。就算希臘能說服債權(quán)人減免大筆債務(wù),,2020年前該國仍終將償還或再融資1,350億歐元。希臘需要開源節(jié)流才能實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo),,那將意味著一大筆錢,。
????如此一來就會(huì)出現(xiàn)問題,現(xiàn)在政府被迫緊縮開支已經(jīng)使虛弱的希臘經(jīng)濟(jì)傷筋動(dòng)骨,。今年第二季度該國的GDP縮水了7.3%,,遠(yuǎn)比原先的預(yù)期要糟糕。隨之而來的稅收收入下降造成國家預(yù)算赤字?jǐn)U大到占整個(gè)GDP的10%,。據(jù)花旗集團(tuán)(Citigroup)測(cè)算,,希臘必須讓基本盈余保持在GDP的5%,到2014年才能將其債務(wù)負(fù)擔(dān)穩(wěn)定在占全部GDP的180%,;而要在2031年前將債務(wù)減少到占全部GDP的90%,,則可能需要保持年均9%的基本盈余。
????鑒于希臘的經(jīng)濟(jì)形勢(shì),,該國幾乎不可能達(dá)到上述基本盈余,。故而,,市場(chǎng)與其坐等希臘未來幾年還不起債務(wù),倒不如這幾天把主導(dǎo)權(quán)拿在手中,。周三早上,,希臘五年期債券的信用違約掉期的交易速率表明希臘政府幾乎100%會(huì)違約。持有希臘債務(wù)的法國銀行這幾天市值蒸發(fā),,意味著他們所持有的希臘債務(wù)完全虧損,。
恐慌性拋售
????市場(chǎng)首當(dāng)其沖。不幸的是,,市場(chǎng)慣于反應(yīng)過度,。恐慌情緒在交易臺(tái)之間的蔓延,,速度之快自2008年股市遭遇黑暗時(shí)刻以來還從未出現(xiàn),。歐洲危機(jī)的慢動(dòng)作已經(jīng)調(diào)到快進(jìn),威脅到銀行,、企業(yè),、國家以及歐洲共同貨幣。媒體幾個(gè)月以前就警告過的恐慌現(xiàn)在開始肆虐了,。
????雖然希臘技術(shù)上違約不會(huì)像雷曼兄弟(Lehman Brothers)在2008年崩潰那樣引起大軒然大波,,但是其影響力正在累積。要知道,,這場(chǎng)危機(jī)決不僅僅是希臘當(dāng)前債務(wù)困局,。希臘欠下的債務(wù)不足以撼動(dòng)大局,僅占?xì)W元區(qū)所有債務(wù)的3%,。真正的大麻煩是在違約之后,,希臘會(huì)選擇留在歐元區(qū)還是回歸本國貨幣德拉克馬。
????回歸本國貨幣能夠讓希臘在出口上與鄰國相比占據(jù)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì),,特別是在吸引游客方面,。與希臘隔愛琴海相望的土耳其,今年第二季度GDP增長達(dá)到了8.8%,。如果重新啟用廉價(jià)的本國貨幣,,希臘沒有理由不搶下部分旅游市場(chǎng)。
????可是脫離共同貨幣也會(huì)導(dǎo)致惡劣的后果,。此舉將迫使希臘籌措資金以填補(bǔ)預(yù)算不足,,還有可能要支付比德國國債高25%的收益,看上去不太現(xiàn)實(shí),。這將使希臘削減更多政府開支,,進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化。擺脫歐元之后,,希臘的銀行系統(tǒng)幾乎將全面崩潰,,因?yàn)闅W洲中央銀行(ECB)會(huì)停止墊付款額以維持銀行運(yùn)轉(zhuǎn),。花旗集團(tuán)估算,,如果沒有歐洲中央銀行的資金注入,,希臘銀行將留下一個(gè)巨大的融資缺口,約合1,000億歐元,,占所有銀行資產(chǎn)的20%左右,。
????希臘銀行業(yè)倒閉將導(dǎo)致該國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)戛然而止。進(jìn)口產(chǎn)品短缺,,造成波及全國的嚴(yán)重政治和社會(huì)動(dòng)蕩,。希臘銀行系統(tǒng)的崩潰將在整個(gè)歐洲范圍內(nèi)產(chǎn)生巨大的沖擊波。高盛集團(tuán)(Goldman Sachs)估計(jì)歐元區(qū)外圍成員國銀行受到的沖擊將最為嚴(yán)重,,其結(jié)果是38家銀行需要300億到920億歐元的注資,。花旗集團(tuán)測(cè)算希臘,、愛爾蘭,、葡萄牙和西班牙的直接和間接經(jīng)濟(jì)損失將達(dá)到4,800億美元。
????屆時(shí),,歐洲中央銀行不得不作出艱難的決定,。到底是繼續(xù)等待歐洲各國政府的集體行動(dòng),,還是自己擔(dān)當(dāng)整個(gè)歐洲的最終貸款人,?最近一次歐元債務(wù)危機(jī)爆發(fā)是在今年夏初,威脅到意大利1.9萬億歐元的債務(wù)市場(chǎng),,歐洲中央銀行出手干預(yù),,開始購買意大利和西班牙債券。截止目前購買額度較小,,不足以把意大利債券收益率降低到上一次危機(jī)爆發(fā)前的水平,。接下來的亂局將迫使歐洲中央銀行購買巨額債券以穩(wěn)定市場(chǎng),將外圍國家與較富裕的核心國的命運(yùn)綁在一起,。
????歐盟核心國自然一直都不愿看到這種情況,。但歐元要挺過這場(chǎng)危機(jī),顯然需要更一致的經(jīng)濟(jì)政策,。歐盟進(jìn)一步強(qiáng)化聯(lián)系的成本大部分要落在德國頭上,,但是德國現(xiàn)任政府并不太情愿出手??墒侨绻聡胍o這久拖不決的主權(quán)債務(wù)危機(jī)作個(gè)了結(jié),,推動(dòng)歐盟繼續(xù)向前發(fā)展的話,就必須改變立場(chǎng),。
????譯者:winter