????持續(xù)蔓延的歐洲債務(wù)危機(jī)大有演變?yōu)槿蚪鹑跒?zāi)難之勢(shì),,雖然各方已通過(guò)一系列措施努力防范,但仍然不能安撫投資者的情緒:希臘,、葡萄牙和愛(ài)爾蘭都處于崩潰邊緣,,意大利和西班牙可能緊隨其后。盡管德國(guó)和法國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)現(xiàn)在還過(guò)得去,,但就算是這些健康的經(jīng)濟(jì)體,,也出現(xiàn)了疲軟的跡象。
????上周二,,希臘議會(huì)投票通過(guò)法案,,開(kāi)征一項(xiàng)非常不得人心的財(cái)產(chǎn)稅。這一舉措是其緊縮計(jì)劃的一部分,,而后者則這是獲得歐盟援助資金的前提,。此外,歐盟官員們正在采取措施充實(shí)一項(xiàng)基金,,以便向麻煩纏身的成員國(guó)提供低息貸款,。
????可是,就算歐洲金融穩(wěn)定基金(the European Financial Stability Facility)的權(quán)限得以擴(kuò)大,,其效率仍然是個(gè)未知數(shù),。投資者仍然擔(dān)心,如果西班牙或意大利等規(guī)模更大的經(jīng)濟(jì)體突然需要援助,,這個(gè)成立于去年的基金依然拿不出足夠的資金,。
????政界現(xiàn)階段或許無(wú)意尋求更大膽的主意,但市場(chǎng)對(duì)此卻十分期待,,因?yàn)闅W洲債務(wù)危機(jī)可能將全世界都拖入新一輪的嚴(yán)重衰退,。
????正如資產(chǎn)管理公司Gluskin Sheff & Associates的首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家大衛(wèi)?羅森博格在周二希臘議會(huì)投票前所寫(xiě)的備忘錄中所稱:市場(chǎng)希望“有人砸出海量的資金來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題,,不管誰(shuí)買單都無(wú)所謂(只要不是銀行持有這些債務(wù)就行?。,!?/p>
????其中一種解決方案是,,給希臘一筆規(guī)模大得多的援助資金,條件是一旦該國(guó)債務(wù)累累的經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始復(fù)蘇并實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng),,作為回報(bào),,它必須拿出更多資金償還債務(wù),,哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)教授肯尼斯?羅格夫就支持這個(gè)方案。
????這個(gè)方案與他解救美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的設(shè)想頗為相似,。美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)目前仍然深陷困境,,許多房主所承擔(dān)的抵押貸款甚至超過(guò)了房屋的現(xiàn)價(jià)。羅格夫認(rèn)為,,如果房主同意分享住宅未來(lái)升值的收益,,銀行可以減記其貸款余額。同理,,如果希臘愿意在未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)好轉(zhuǎn)的時(shí)候多加回報(bào),,歐洲的富裕國(guó)家也就可能同意給希臘規(guī)模大得多的援助(用羅格夫的話來(lái)說(shuō),“大到真的管用”),。
????如此一來(lái),,借款方和援助方都有理由期待這筆交易能夠成功?;蛟S更重要的是,,雙方都付出了代價(jià),沒(méi)人可以免費(fèi)搭便車——至少在原則上是這樣,。
????就美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的例子而言,,這種方案意味著雙贏。不僅那些所欠貸款超過(guò)房屋市價(jià)的房主能夠獲利,,而且貸款方和投資者最終也能獲得回報(bào),,使其給予借款方喘息之機(jī)的舉動(dòng)同樣有利于自己。同理,,負(fù)債累累的歐洲邊緣成員國(guó)的債務(wù)壓力將會(huì)大幅減輕,。一旦這些經(jīng)濟(jì)體重新實(shí)現(xiàn)健康成長(zhǎng)——比方說(shuō)在10到15年之后——納稅人必須將國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)額的一定比例償還給富國(guó)。
????除此之外,,羅格夫并未作出詳細(xì)闡釋,,但幾乎可以肯定地推斷:任何此類計(jì)劃都將緩解希臘的緊縮政策——?dú)W洲央行和國(guó)際貨幣基金組織迫使希臘推行此類政策,以交換援助資金,??蛇@些措施給希臘造就了一把雙刃劍,如果希臘未來(lái)不能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),,又怎么可能償還貸款,?
????沒(méi)錯(cuò),讓一個(gè)負(fù)擔(dān)著巨額債務(wù)的國(guó)家削減開(kāi)支是合情合理的,。但事實(shí)證明,,裁掉數(shù)以千計(jì)的政府雇員,提高稅收,,給希臘經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了災(zāi)難性的后果,。該國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的萎縮幅度超出所有人的預(yù)期,,2010年下降了6%,截至6月份的三個(gè)月中又下降了7.3%,。如果增長(zhǎng)率繼續(xù)下降,,希臘將無(wú)法實(shí)現(xiàn)財(cái)政收入目標(biāo),甚至?xí)蟾嘣?。市?chǎng)走勢(shì)表明,,投資者預(yù)期希臘最終將會(huì)債務(wù)違約,很大程度上正是因?yàn)閾?dān)憂上述惡性循環(huán),。
????據(jù)彭博社(Bloomberg)報(bào)道,,希臘國(guó)債暴跌,表明投資者認(rèn)為違約率超過(guò)90%,。目前,,希臘兩年期國(guó)債的收益率已經(jīng)超過(guò)70%。
????羅格夫的主意實(shí)質(zhì)上就是給希臘提供一筆可以延期償還的長(zhǎng)期貸款,。這個(gè)計(jì)劃并非沒(méi)有缺陷,,很可能招致政界的反對(duì)——至少眼下的確如此。德國(guó)顯然已經(jīng)受夠了,,不愿再做歐洲的終極貸款人,。盡管為更大規(guī)模的援助計(jì)劃提供資金最終可能使德國(guó)獲得豐厚回報(bào),但這仍然很可能被視為富國(guó)免費(fèi)援助窮國(guó),,而后者卻不顧自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力,,肆意揮霍資金。
????況且,,密歇根大學(xué)福特公共政策學(xué)院(University of Michigan's Gerald R. Ford School of Public Policy)副院長(zhǎng)艾倫?迪爾多夫指出,,現(xiàn)在的問(wèn)題不僅是如何讓富國(guó)參與進(jìn)來(lái),希臘本身也得要有動(dòng)力才行,,否則該國(guó)可能也不會(huì)同意這個(gè)方案,,因?yàn)樗鼘?shí)際上相當(dāng)于開(kāi)征新稅,將來(lái)出現(xiàn)任何形式的收入增長(zhǎng)都將被征稅,。事實(shí)上,,對(duì)未來(lái)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)所征的稅必須控制在一定比例之內(nèi),否則希臘就會(huì)喪失促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力,。而希臘的增長(zhǎng)有賴于對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行深層次的結(jié)構(gòu)性改革,。
????雖然羅格夫的想法當(dāng)前可能無(wú)法獲得政治上的支持,但至少在理性上,,它頗有吸引力,,稍晚些時(shí)候或許會(huì)更值得考慮。
????譯者:小宇