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埃迪?蘭伯特: 同代人中最棒的投資者
????他為大衛(wèi)?格芬賺了 10 多億美元,，投資回報率比沃倫?巴菲特更出色，還說服四個綁架者放了他…… ????作者: Patricia Sellers ????去年年初,，緊張的氣氛彌漫在位于加州西好萊塢的貝爾時代酒店（Bel Age Hotel）,。西爾斯－羅巴克公司（Sears Roebuck & Co.）24 名高管正同埃迪?蘭伯特（Eddie Lampert）聚在一起，召開一次戰(zhàn)略會議,。時年 42 歲的蘭伯特是位身家億萬的對沖基金經(jīng)理,，策劃了一場不大可能的收購行動，即試圖收購這些高管們經(jīng)營的這家讓人敬重,、但卻苦苦掙扎的公司,。利用平價超市凱馬特（Kmart）作為收購工具──蘭伯特在凱馬特破產(chǎn)期間突然冒出，取得其控制權(quán)──這一事實只不過是令他們焦慮的緣由之一,。他們的報告開始后,，蘭伯特還開始在幾乎每種想法上挑紕漏。“那樣做的好處是什么,？”他一遍又一遍地問,。“價值何在,？”他斃掉了一個花費區(qū)區(qū) 200 萬美元改進店內(nèi)燈光的提議,。“為什么要在那里投資,？”他鏟除了打折售賣 DVD 以取得針對塔吉特（Target）和沃爾瑪（Wal-Mart）的競爭優(yōu)勢的提議,。他宣布: “塔吉特和沃爾瑪做什么，跟我們無關(guān),?！?/p> ????人們開始看他。毫無疑問,，蘭伯特是一個魅力無限的人物: 他已經(jīng)躋身美國富豪榜前列,，在一次怪異恐怖的綁架事件中幸免于難，設(shè)法使凱馬特垂死的股票變成一只績優(yōu)股,。但是，西爾斯團隊請他介紹一下對公司的看法時,，他卻對提問置之不理,。一位與會者這樣形容當(dāng)時的感覺: “蘭伯特打算抽取西爾斯的資金，用來投資他的對沖基金里的下一個項目,?！碧m伯特認(rèn)為，這種想法與他的活動領(lǐng)域有關(guān): “我受到的阻力是,，｀他是搞對沖基金的,。＇就這個。在某些場合,，這是一種榮譽的標(biāo)志,。而在另一些場合，它幾乎是嘲諷的代名詞,?！?/p> ????這次貝爾時代酒店會議一年之后，西爾斯這些高管之中的不少人──包括首席執(zhí)行官,、財務(wù)總監(jiān)以及主要買家──都出局了,。西爾斯的股票上揚了 30%，蘭伯特全面掌管公司,。盡管他的正式頭銜是董事長,，但他的管理方式卻很像首席執(zhí)行官: 決定戰(zhàn)略、營銷、促銷,，等等,。“雖然我沒有零售業(yè)的背景,，但我也是個購買者,。”在這個活躍的大規(guī)模對沖基金管理者身上,，你最想象不到的就是內(nèi)斂,、有時甚至害羞的舉止?！拔沂召徚闶蹣I(yè)公司的想法非常實際,，也符合邏輯?！?/p> ????埃迪?蘭伯特是投資界的史蒂夫?喬布斯（Steve Jobs,，蘋果公司首席執(zhí)行官──譯注）: 想法獨特，特立獨行,，業(yè)績也超群出眾,。“他是同代人中最杰出的投資人,?！绷硪晃粌|萬富翁（曾經(jīng)是他的導(dǎo)師）理查德?雷恩沃特（Richard Rainwater）如此評價，而蘭伯特取得的一些業(yè)績數(shù)字也能證明這一點,。蘭伯特旗下 ESL Investments 對沖基金的一些投資人──包括戴爾電腦公司（Dell）創(chuàng)始人邁克?戴爾（Michael Dell）,、媒體大亨大衛(wèi)?格芬（David Geffen）和蒂施家族（Tisch family）──透露，ESL 對沖基金 1988 年發(fā)起以來,，扣除費用后的年均回報率接近 30%,。1992 年（當(dāng)時蘭伯特年僅 29 歲），格芬把 2 億美元交給蘭伯特的基金投資,，他說如果不是出于多元化考慮而定期提取一筆錢,，他的投資現(xiàn)在應(yīng)該值 90 億美元了。事實上,，格芬說: “我通過埃迪賺的錢,，遠比我迄今通過創(chuàng)立和出售公司掙的錢加起來還要多?！?/p> ????沃倫?巴菲特（Warren Buffett）在蘭伯特這個年紀(jì)時還沒他這么有錢,。而蘭伯特 150 億美元的基金也比巴菲特旗下伯克希爾－哈撒韋公司（Berkshire Hathaway）18 年間的業(yè)績表現(xiàn)出色（盡管規(guī)模較大的伯克希爾倉位變動的影響確實更加重大）。與其他對沖基金不同,，ESL 通常不做賣空,，不買賣金融衍生產(chǎn)品,，不涉獵貨幣，也不使用比例過高的杠桿,。蘭伯特低價買進股票,，然后長期持有（見《蘭伯特如何挑選股票》，116 頁）,。20 世紀(jì) 90 年代,，利用交易 IBM 股以及像富國銀行（Wells Fargo）這類金融股，蘭伯特掙到第一大桶金,；而他通過購進美國第一大汽車零售商（AutoNation）和第一大汽車經(jīng)銷商（AutoZone）的股票,，成了億萬富翁。這兩家公司的股票價值自從他投資以來,，分別上漲了 3 倍和 4 倍,。但是，迄今為止,，蘭伯特最為成功的投資是收購凱馬特,。單是 2004 年一年，凱馬特股票就激增 300 個百分點,，ESL 持有的股份由 13 億美元升至 54 億美元,，并且作為當(dāng)年回報，他獲得費用收入 10 億美元,。 ????現(xiàn)在的問題是,，蘭伯特收購西爾斯是否又是一次受人啟發(fā)的天才之作，是通往像伯克希爾－哈撒韋那樣為公眾投資者創(chuàng)造財富的一個階梯,？抑或最終他這一步走過了頭？在一系列披露內(nèi)情的采訪中──西爾斯交易以來,，他同外界（包括華爾街分析師）進行的第一次深度談話──蘭伯特承認(rèn),，他幾乎把自己所有的錢都投到了自己的對沖基金。也就是說,，他的個人財富牽系于西爾斯控股公司（Sears Holdings）的命運──西爾斯控股公司是凱馬特和西爾斯合并后新公司的名稱,。去年夏天，西爾斯控股公司的股票一度飆升至 163 美元,，但最近已經(jīng)跌至 121 美元,。西爾斯同店銷售額去年圣誕節(jié)期間減少了 12%，主張純粹零售業(yè)務(wù)人士的譏諷聲──此前曾一度淹沒于華爾街的贊賞聲中──也變得更響亮,?！澳切└憬鹑诘募一铮ò５?蘭伯特,，根本不知道誰是顧客,?！币患伊闶蹣I(yè)咨詢公司美國研究集團公司（America's Research Group）的總裁布里特?比墨（Britt Beemer）譏諷道。西爾斯前首席執(zhí)行官亞瑟 馬丁內(nèi)茲（Arthur Martinez）認(rèn)為,，此次節(jié)日銷售額下跌“十分令人擔(dān)憂”,，他想知道，這樣差的業(yè)績,，蘭伯特能夠維持多久,。 ????即便是蘭伯特內(nèi)心確實掀起了微瀾，他也沒有表現(xiàn)出來,。他的對沖基金持有西爾斯控股公司 40% 的股份,，價值將近 80 億美元，也是目前其基金中最大的一份,。（作為西爾斯的董事長,，他不拿薪水。）ESL 的辦公室位于康涅狄格州格林威治一棟不起眼的四層樓房里,，蘭伯特每天在那里通過電話,、電子郵件和電視會議管理著這家價值 540 億美元、擁有 33 萬名員工的零售業(yè)巨頭,。他定期在自己簡樸的會議室里運籌帷幄,，為西爾斯的高管們召開遠程會議，還在一大塊白板上畫圖,。他的議程重點是,，為了贏利可以犧牲銷售額。別管華爾街的預(yù)期,。多問幾個為什么,。 ????因為有飛行恐懼癥，蘭伯特只去過六次位于芝加哥附近的西爾斯總部,。但是,，首席信息官凱倫?奧斯汀（Karen Austin）說,，蘭伯特是公司里使用一種計算機分析工具最多的人,，他用這種工具按照不同商店、不同地區(qū)以及不同商品類別逐一分析銷售,、利潤幅度和存貨情況,。這個心智超常的怪人，在其康涅狄格辦公室花費數(shù)小時鉆研數(shù)據(jù),，專注于每個不掙錢的業(yè)務(wù),。批評他的人認(rèn)為，孤立地評判單一項目的盈利能力是淺薄的做法──重要的是一個零售商的整個供應(yīng)單,，即便是其中某個項目拖后腿,。蘭伯特并不茍同這種看法,。盡管西爾斯去年 12 月份的銷售額下降令人失望，他也承認(rèn)這一點,，但他估計 3 月中旬公布的年終盈余數(shù)字有望顯示利潤增長,。部分原因在于，西爾斯的商店撤掉了一些不盈利的商品,。最近,，西爾斯停止出售傳統(tǒng)的電視，現(xiàn)在只提供高價平板電視,。至于沃爾瑪和塔吉特商店里那些價位的 DVD,，在西爾斯商店也成了過去時。一項店內(nèi)測試表明,，高價 DVD 創(chuàng)造了不菲的營業(yè)額和更大比例的利潤,。埃迪是對的。 ????“我以為他們要殺我,?！碧m伯特說。他此刻正坐在 ESL 的會議室,，距離那次綁架事件差不多剛好三年,。蘭伯特的辦公室已經(jīng)搬到了一座新樓，安全保衛(wèi)工作也更加嚴(yán)密──康涅狄格州最強壯的接待員坐在 ESL 小小入口處的接待臺后面──但是,，蘭伯特講述 2003 年年初那一天發(fā)生在自己身上的整個事件時,，恐懼再次使他不寒而栗。 ????然而,，有些諷刺的是: 要不是蘭伯特那天被綁架,，他現(xiàn)在也許并不是西爾斯和凱馬特唯一、無可非議的國王,。要不是一位潛在生意伙伴將蘭伯特的失蹤作為繞開他的良機讓他很生氣,，他甚至可能都已經(jīng)退休了。要了解這段傳奇──迄今仍不為人知的完整故事──我們要從凱馬特交易伊始講起,。 ????2002 年,，在凱馬特申請破產(chǎn)重組后,，蘭伯特開始以每 1 美元 40 美分的價格大量買進這家零售商的債務(wù),，人人都覺得他瘋了。然而更瘋狂的是,，價格跌到 20 美分時他購進了更多,，投資總額最終達到 7 億美元?！皩τ诖蠖鄶?shù)人而言,，凱馬特看起來像是一堆垃圾,。” AlixPartners 公司的破產(chǎn)重組顧問艾爾?庫奇（Al Koch）說,。艾爾 庫奇時任凱馬特的代理財務(wù)總監(jiān),。“我們得知這個搞對沖基金的人購買了凱馬特的很大一部分,，并打算迅速使其擺脫破產(chǎn)境地,。我們從來每人沒聽說過他?！?/p> ????但是,，蘭伯特卻很清楚自己在做什么。他用了幾百個小時分析凱馬特的財務(wù)狀況,，得出一個簡單的結(jié)論: “凱馬特可以避免破產(chǎn),。”他認(rèn)為,，這家零售商在沒有效益的店鋪改進和過剩的存貨上浪費了數(shù)十億美元,。很多人都認(rèn)為，沃爾瑪和塔吉特正在“偷取”凱馬特的銷售額,，在市場上不斷排擠凱馬特，因此凱馬特必須做出反擊,，保住自己日益萎縮的市場份額,。而蘭伯特對此有不同的看法: 只有以贏利取代銷售額作為凱馬特的管理目標(biāo)，這家平價超市才可能成功,。同時，如有必要,，蘭伯特會賣掉凱馬特的房地產(chǎn),，在提交給破產(chǎn)法庭的一份清算分析中，這些房地產(chǎn)的估價為 8 億美元,。他確信,，其實際價值遠遠大于這個數(shù),。 ????隨著 2003 年的臨近,，凱馬特迫切需要更多的流動資金,，蘭伯特因此打算尋找一位合作伙伴: 羅恩 伯克爾（Ron Burkle）。伯克爾是加州一個守口如瓶的億萬富翁,，在凱馬特破產(chǎn)前持有其 6% 以上的股份,，現(xiàn)在有意重新加入凱馬特,。蘭伯特和伯克爾考慮過多種可能的方案: 伯克爾可以從蘭伯特手中購買一些凱馬特債務(wù),，或者作為蘭伯特的合伙人給凱馬特注入額外資金?！斑@家公司需要大筆資金，”蘭伯特說,，“他還有豐富的經(jīng)驗,，這很有價值,。” ????1 月 10 日,，星期五，大約晚上 7:30,，蘭伯特離開辦公室前往附近一家餐廳與妻子和母親共進晚餐。他估計,，這個周末會有無數(shù)個電話和會議──下周一是凱馬特續(xù)融資金的關(guān)鍵期限。但是,，在 ESL 大樓地下停車場，當(dāng)他走向自己的小車時,，四個蒙面人抓住了他。他們用一個厚厚的蒙臉罩套在他頭上,，把他推進一輛運動多功能車,，迅速駕車離去,。一小時后，蘭伯特坐在一家汽車旅館的馬桶上,，雙眼被蒙,，手腳戴著塑料手銬,。綁架者告訴他,，他們是受雇干掉他的殺手,。真是胡扯,！但是,，他不想為自己辯解?！拔铱梢钥隙ǖ囊稽c是: 我必須說實話,，他們了解我的一切?！彼貞浾f,，“他們知道我住在哪里，我的房子花了多少錢,，誰在為我工作,，以及我值多少錢。我唬不了他們,?！?/p> ????他在衛(wèi)生間里困坐了 39 個小時,，等待著天知道會發(fā)生什么事。他們給他水喝,，還有一頓飯（大力水手炸雞）,。吃東西時,，他們給他摘掉了蒙眼布,。但是,，他始終垂著眼，盡管他們都蒙著面,?！拔冶憩F(xiàn)得順服恭敬,。”他這樣形容,。他們拿走了他的錢包，但允許他留著塞在錢夾子里的一張滿五個月的兒子的護照照片,。他們命令他錄條訊息傳給他妻子，他照做了,?！拔抑缓寐犔煊擅??！?/p> ????后來有報道稱，蘭伯特勸說綁架者相信,，如果放他走，就給他們 500 萬美元,。但實際情況卻有點不同,。其中一個愚蠢的綁架者用蘭伯特的信用卡訂購了一份比薩送去一個朋友家,。聽他們談起此事時,，蘭伯特看到了一線生機,。難道他們沒有意識到警察正在追查他們嗎,？只有放了他,，他們才有機會脫身,。畢竟，蘭伯特從未見過他們的面目,，因此無法指認(rèn),。但是，如果他們在蘭伯特正遭到囚禁時被當(dāng)場抓到──或者傷害他──他們將會陷入巨大的麻煩,。蘭伯特表示,，他確實同綁匪們討論過贖金問題,，但沒有達成任何協(xié)議?！白罱K,，他們意識到最好還是放了我，而不是殺了我,?！?/p> ????星期日凌晨 2 點，綁匪們驅(qū)車把他扔在了 I-95 高速公路 3 號出口外的道路上,。直到這時候,，他仍然擔(dān)心他們會射殺他，但他們開走了,。他步行一英里來到格林威治警察站,。幾天后警察們逮捕了罪犯。他們年齡從 17 歲到 23 歲不等,，利用互聯(lián)網(wǎng)搜索蘭伯特的信息并購買綁架器材,。后來他們承認(rèn)有罪。如今,，他們在蹲監(jiān)獄,，蘭伯特說他只想忘掉這個插曲,。 ????“幾個朋友對我說: ｀別干啦,。放下生意。退休吧?。А碧m伯特回憶說,。“我想過,，雖然想的時間不長,，但確實算是考慮過?！彼f,，回家?guī)仔r以后，他就讓同事給續(xù)融的關(guān)鍵成員打電話,，告訴他們“我需要整理一下思路,。我用不著幾周時間，幾天就夠了,?！彼皇盏降姆磻?yīng)驚呆了: 一些人認(rèn)為綁架事件是他自己導(dǎo)演的，用以爭取更多時間,。 ????接著,，他得到關(guān)于伯克爾的消息,。脫離綁架的第二天，蘭伯特正在跟家人在一起走出這場煎熬的陰影時,，伯克爾告訴時任凱馬特首席執(zhí)行官的吉姆?亞當(dāng)森（Jim Adamson）,，他愿意獨自提供凱馬特需要的全部資金，無需蘭伯特參與,。蘭伯特得知此事后,，對伯克爾明顯的排擠行為怒不可遏?！斑@讓我如夢方醒,。”他放棄了退休的想法,，迅速重新投入戰(zhàn)斗,，將伯克爾排擠到一邊──投入了 1.1 億美元。伯克爾說,，蘭伯特誤解了他的做法,，因為蘭伯特的一位同事告訴他 ESL 不打算投入更多資金，他才這樣做的,?！拔覀兘^對不會在別人被綁架時趁火打劫，趁機繞開他做事,?！辈藸柦忉尩馈?/p> ????無論如何,，在 2003 年 5 月凱馬特提前一年擺脫破產(chǎn)困境的時候,，蘭伯特已經(jīng)投入了大約 8 億美元。他的債權(quán)兌換成股票以后,，他發(fā)現(xiàn)自己持有凱馬特 54% 的股權(quán),，處于絕對控股地位。 ????蘭伯特 14 歲時,，父親因心臟病去世,，年僅 47 歲。他父親身為律師,，一家人住在紐約長島一個中產(chǎn)階級小鎮(zhèn),，但父親撒手人寰的時候，幾乎沒有留下什么積蓄,。蘭伯特的母親在薩克斯第五大道謀得一份職員差事,。埃迪利用放學(xué)后和周末時間在多個倉庫打工──負(fù)責(zé)給貨價上貨、整理貨價──幫助母親和妹妹翠西維持生計,?！八€是個孩子,，突然間就長大了?！彼赣H說,。埃迪成功地應(yīng)付壓力。他成績優(yōu)秀,，抽空踢足球,、打籃球，在高中贏得體育獎學(xué)金,。他還獲得了支付耶魯大學(xué)學(xué)費的助學(xué)金,。在耶魯大學(xué)，他主修經(jīng)濟,，并被接納為學(xué)生聯(lián)誼社（Phi Beta Kappa,，美國的大學(xué)里的一種榮譽組織，只有優(yōu)秀的學(xué)生才能參加──譯注）和骷髏會（Skull & Bones）的成員,。“早在那時,，埃迪就很拼命,?！彼髮W(xué)時的室友斯蒂芬?姆努欽（Steven Mnuchin）如此描繪蘭伯特。姆努欽現(xiàn)在經(jīng)營著位于曼哈頓的沙丘資本公司（Dune Capital）,，同時兼任西爾斯控股公司的董事。 ????大學(xué)畢業(yè)后,，蘭伯特供職于高盛公司（Goldman Sachs）,，并說服羅伯特?魯賓（Robert Rubin）讓他加入自己的風(fēng)險套匯部門。他在為這名未來財政部長（如今花旗集團副董事長）工作期間學(xué)到的決策過程──預(yù)測各種概率以及它們的內(nèi)在風(fēng)險──將他塑造成一位投資人,。他說: “在投資過程中,，你要在各種不確定條件下不斷做出決定,?！?/p> ????四年后,，25 歲的蘭伯特決定，他不能在別人的賺錢機里打造自己的事業(yè),。1988 年初，他遷至得克薩斯,，同理查德?雷恩沃特（Richard Rainwater）合作，蘭伯特數(shù)月前曾在南塔基特見過他一面。雷恩沃特向他提供了創(chuàng)建自己的股票基金的本錢,，他詼諧地稱該基金為 ESL,。“埃迪工作起來比我見過的任何人都努力。”雷恩沃特說。據(jù)他回憶，在他（還有喬治 布什）擁有得克薩斯棒球隊（Texas Rangers）時，他會在陽光明媚的下午帶上辦公室的人去體育場打棒球?！鞍５蠒覀円黄鹑?，但他只是待在那里,，棒球場右外場站臺上散落著他的稿紙?！睂τ诶锥魑痔剡@樣的描繪,，蘭伯特有些難為情?！袄聿榈碌霓k公室像是中央車站,?！彼f，“理查德會說,，喬?史密斯（Joe Smith）要來鎮(zhèn)上,，大家一起去跟他吃午飯?！蔽一卮鹫f: “不,，我還有工作要做。” ????因為在自己的職責(zé)定位上存在分歧，一年半后他跟雷恩沃特分道揚鑣了。蘭伯特爭取參加一些并購交易,，但雷恩沃特想讓他專注于股票買賣,?！安⒉皇且驗槲艺J(rèn)為我要做并購交易,。”蘭伯特說,。他帶著 ESL 另立門戶時才 27 歲,，“我只是堅持我的原則: 必須給我做并購交易的靈活性,。”他又補充說,，“具有諷刺意味的是,，直到 15、16,、17 年以后,，我才做成第一筆并購交易?！边@便是收購凱馬特的交易,。 ????在 ESL 設(shè)立初期,，蘭伯特是一個普普通通的被動投資者?！霸诠考{（Lou Gerstner）掌舵 IBM 兩年后,，我收購了它?！彼f,，“IBM 的服務(wù)業(yè)務(wù)非常不錯，但大部分投資者只關(guān)注大型主機和個人電腦業(yè)務(wù),，所以 IBM 的股票價值被低估,。四、五年后,，我們的投資翻了四五番,。”90 年代末以來,，他們開始買入汽車部件零售商 AutoZone 的股票,，然后買入汽車經(jīng)銷商 AutoNation的股票，此時他更加活躍──攻擊公司的資本性支出做法,，積極主導(dǎo)公司高層的替換,。他因此受到一些批評人士的攻擊，指責(zé)他一味追求短期目的,，最終可能會損害公司的利益,。但是，AutoZone 和 AutoNation 股票持續(xù)上漲,，它們?nèi)匀皇?ESL 的核心持股,。蘭伯特這時所使用的戰(zhàn)術(shù)──以及評論家們對此的回應(yīng)──將成為他未來交易的模型。 ????2003 年凱馬特擺脫了破產(chǎn)命運,，蘭伯特立即著手削減開支,、減少庫存，并停止了被其稱為“瘋狂促銷”的商品清理活動,?！安畈欢嘣诘谝荒辏覀兊耐赇N售額在下降,，但有更多的商店實現(xiàn)了盈利,。對一些人而言，這就像一架飛機,，它正從 4 萬英尺的高度下降到 2 萬英尺,，五分鐘以后它將墜向地面。我們說,，｀我們將駕駛飛機著陸,。＇我們做到了,。” ????凱馬特的股票不僅實現(xiàn)了平穩(wěn)著陸,，還大幅飆升,。到 2004 年夏，凱馬特已經(jīng)在穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)?shù)赜?，積累了 30 億美元的現(xiàn)金,。這個零售業(yè)新手證明所有人都錯了,。華爾街流行的看法是,，蘭伯特計劃從這家公司抽取油水、攫取資金,，把凱馬特的房地產(chǎn)用作他的小金庫,。蘭伯特利用了這一時機。2004 年 6 月,，他宣布以 9 億多美元的價格把大約 70 家凱馬特商店（占總數(shù)的 5%）出售給西爾斯和家得寶（Home Depot）,。這個價錢非常高。消息一出,，凱馬特的股票便一路狂升,。蘭伯特持有的股份，購買時花費了 8 億美元,，如今價值 40 億美元左右,。 ????不過，蘭伯特還有一張牌,。過去四年間,，他旗下的對沖基金在西爾斯所占股份比例也悄悄地積累到了近 15%。凱馬特高價售賣 50 家店鋪的交易,，也凸現(xiàn)出西爾斯管理層存在的問題,。華爾街確信，凱馬特在此次交易中占了便宜（認(rèn)為家得寶的收購行動更具戰(zhàn)略性）,，因此西爾斯的股價下跌,。這為蘭伯特實施第二階段的計劃打開了方便之門: 利用凱馬特收購西爾斯。 ????在 2004 年萬圣節(jié)周末,，蘭伯特和西爾斯首席執(zhí)行官艾倫?蘭斯（Alan Lacy）坐在位于格林威治的蘭伯特家中,。蘭伯特竭力勸說蘭斯把公司賣給他。經(jīng)歷無休止的壞消息之后──銷售額下滑,、利潤減少,、裁員 75,000 人──蘭斯精疲力竭了。三周后,，凱馬特宣布以 120 億美元收購西爾斯,。 ????收購后不久,，蘭伯特給首席執(zhí)行官亞瑟?馬丁內(nèi)茲（Arthur Martinez）打了個電話。馬丁內(nèi)茲在 90 年代后期西爾斯短暫的繁榮時期負(fù)責(zé)公司的管理,。通過削減成本,、實施新的財務(wù)紀(jì)律、通過“西爾斯更溫柔一面”運動吸引女性消費者,，馬丁內(nèi)茲重新使公司（及股票）煥發(fā)活力,。馬丁內(nèi)茲在格林威治也有間辦公室，距離 ESL 不遠,。在一個溫和的冬日,，他步行穿過幾個街區(qū)前去會見蘭伯特。蘭伯特?zé)崆榈亟哟?，盡管之前二人從未見過面,。“你認(rèn)為我做了一件瘋狂的事嗎,？”坐下后,，蘭伯特問道。馬丁內(nèi)茲沒有正面回答他: “你承擔(dān)了歷史上最復(fù)雜的零售業(yè)整合任務(wù),?！?馬丁內(nèi)茲記得，蘭伯特想了解他是如何變革一個龐大官僚組織的,?！拔腋嬖V他，實際情況比我想象的要困難得多,?！彼凸懒恕拔幕矫娴奶魬?zhàn)”。馬丁內(nèi)茲告訴蘭伯特: 他本應(yīng)該更加迅速地清理掉頑固分子,。蘭伯特說: “他起到了一定作用,。但是他的改革措施沒有堅持多久，因此轉(zhuǎn)機轉(zhuǎn)瞬即逝,?！?/p> ????蘭伯特領(lǐng)會了其中意義，盡管他的戰(zhàn)略方法可能與馬丁內(nèi)茲的初衷并不相同,。他換掉了馬丁內(nèi)茲的繼任者──首席執(zhí)行官蘭斯,，并聘請時年 51 歲的埃爾文?劉易斯（Aylwin Lewis）擔(dān)任這一職務(wù)。劉易斯初涉零售業(yè)不久,，以前在餐飲業(yè)工作,，是百勝餐飲集團（YUM Brands）的前董事長[旗下?lián)碛斜貏倏停≒izza Hut）、塔可鐘（Taco Bell）和肯德基（KFC）]，只是在宣布西爾斯交易之前才被蘭伯特請去管理凱馬特,?！八麑W(xué)得非常快,，難以置信,。”蘭伯特這樣評價劉易斯,。蘭伯特同他頻繁地交談,，電子郵件往來不斷。首席執(zhí)行官劉易斯回憶說,，幾個月前他問蘭伯特: “你做到哪一步了,？我該做什么？”埃迪回答說,，“你為什么非得知道這個呢,？這是一種合伙關(guān)系?！眲⒁姿狗浅嶋H?！耙婚_始就認(rèn)清自我比較好,，”他說，“埃迪不是一個傳統(tǒng)型的領(lǐng)導(dǎo)者,，我學(xué)著突破傳統(tǒng),。” ????蘭伯特還給西爾斯物色了一個新的行銷主管,，不是通過招聘新人,，而是通過征詢一個技術(shù)領(lǐng)域的熟人，正是這位熟人引導(dǎo)他入股 IBM,。IBM 的文化振興令蘭伯特對它崇敬有加,。他邀請在 IBM 工作了 30 年的老員工莫林?麥克蓋（Maureen McGuire）到自己的 ESL 辦公室會面。麥克蓋記得,，他當(dāng)時問蘭伯特: “｀你為什么要聘用我,？我對零售業(yè)一竅不通。＇他告訴我: ｀那正是我聘請你的原因,。我需要擁有全新視角的人,。＇” ????48 歲的比爾?克勞利（Bill Crowley）在 ESL 是蘭伯特的得力助手，現(xiàn)在是他在西爾斯總部的眼睛和耳朵,，每周通常會在那里待上三天時間,。“我們不是把未來五年的現(xiàn)金流折現(xiàn),，然后再乘以資本成本的權(quán)重,?！笨藙诶缡钦f。蘭伯特任命他為西爾斯的財務(wù)總監(jiān)兼首席行政官,?！拔覀冎魂P(guān)心我們現(xiàn)在能掙多少錢，現(xiàn)在如何能掙更多的錢,?！?/p> ????有時，蘭伯特似乎只關(guān)心削減經(jīng)營規(guī)模,。（一項擴張試驗──即名為 Sears Essential 的新商店,，它們把西爾斯旗下的一些品牌，諸如 Craftsman,、Kenmore 和 DieHard,，放置于賣場外的凱馬特銷售場地──因為出師不利，已經(jīng)縮減了規(guī)模,。）摩根士丹利（Morgan Stanley）的格雷格 麥里克（Greg Melich）不看好西爾斯的股票,，他說: “你可以找到專業(yè)零售店縮減規(guī)模還可以持續(xù)成功的例子。但對于百貨零售店,，這方面還沒有長期成功的例子,。” ????“在生意上花錢,，我并不反對這種觀念,。我只是希望花出去的錢能夠帶來回報?！碧m伯特的這種態(tài)度當(dāng)然釋放出了大量現(xiàn)金流: 2005 年西爾斯控股公司實現(xiàn)的凈現(xiàn)金流超過了 35 億美元,。但埃迪如何創(chuàng)造長期價值呢？他沒有提供具體細(xì)節(jié),。聽我提起一個流行的猜測──如果改進經(jīng)營后仍遲遲不見股價上漲,，他就會著手拋售更多的不動產(chǎn)，甚至可能包括 Craftsman 這樣的西爾斯公司商標(biāo)──他笑了,，只拋出一個“不”字,。在其他談話中，他表示,，與賣掉公司的主要財產(chǎn)相比,，他更愿意更好地開發(fā)它們──例如，他稱“地端岬”（Land's End）是“一個戰(zhàn)略性資產(chǎn)”,。但是,，他沒有提供更多細(xì)節(jié)。 ????換句話說，我們只能相信他──就像他旗下對沖基金的投資人一樣,。（他要求他們最短承諾投資五年,，并拒絕告訴他們基金投入了何種項目。）他提到了三個角色范本,。也許,，我們從中能夠了解到更多關(guān)于他未來動向的信息，比從他采取的零售措施中看到的信息還要多: 羅伯特 魯賓說過,，最好的決策制定者,，直到合理的最后一刻，會一直保留作出改變的機會,；比爾?貝里徹克（Bill Belichick）,，新英格蘭愛國者（New England Patriots）足球隊的教練，他通過不斷調(diào)整比賽方案,，使對手摸不著頭腦,，以智取勝；沃倫?巴菲特,，他以合適的價格收購業(yè)務(wù),，并重新安排現(xiàn)金流（很多情況下投資于別處），從而由一名投資者轉(zhuǎn)變成業(yè)務(wù)締造者,?！斑M入戰(zhàn)略，事實上比退出戰(zhàn)略更重要,。”蘭伯特如是說,。西爾斯控股公司會變成另一個伯克希爾－哈撒韋嗎,？ ????“關(guān)于商界領(lǐng)導(dǎo)者的一個公開的秘密是，他們通常并不知道將會達致何種結(jié)果,?！碧m伯特含糊其詞地說?！拔抑勒_的方向何在,。但是，是否會達到這個終點──將西爾斯控股公司重塑成一家很多方面都非常優(yōu)秀的公司──我不知道,。不過,，我們正朝那個方向前進?！?/p> ????在 1 月底,，蘭伯特帶著我參觀位于紐約懷特普林的凱馬特商店，那里距離他的格林威治辦公室 20 分鐘的路程。他提到,，他曾經(jīng)親自指揮把牙膏陳列到最里面的貨架,，還批評說浴巾區(qū)需要更加優(yōu)雅的類別標(biāo)志。他母親也過來跟我們一道交談,，我們坐在戶外家具賣區(qū)的馬莎 斯圖爾特牌（Martha Stewart）露臺椅上攀談,。“我從未想過他會進入零售業(yè),，”德洛麗絲?蘭伯特（Dolores Lampert）說,，“這是非常困難的生意。但它是個挑戰(zhàn),，埃迪喜歡挑戰(zhàn),。”她談到大學(xué)畢業(yè)后他如何同時被哈佛和耶魯大學(xué)法學(xué)院錄取,，談到他告訴她打算去高盛時,，她是如何的心碎?！拔耶?dāng)時并不知道高盛是干什么的,？”她回憶道，接著又說,，“我打電話給我母親,，我哭了。我有點歇斯底里,?！?/p> ????我向德洛麗絲 蘭伯特詢問埃迪最大的不安全感是什么。她停了一會,，幾乎哽咽了,，然后回答說: “這是個說起來很可怕的事情，但他擔(dān)心的就是他的壽命不能長到足夠?qū)崿F(xiàn)所有的目標(biāo),?！彼赣H接著講到，蘭伯特如何在一個黃色的法律簿上記著他的所有目標(biāo),，就像他爸爸生前做的那樣,。“但是,，埃迪不會英年早逝,，”她說，“他沒準(zhǔn)會活到 90 多歲,?！?/p> ????蘭伯特靜靜地坐在那里,，看著我們，但在想著別的事情,?！拔蚁胱鲆粋€廣為人知的偉大商人?！碧m伯特早前對我說,。根據(jù)他取得的成就，你可能會認(rèn)為他已經(jīng)自覺不凡了,。但是,，蘭伯特還有更大的抱負(fù)，盡管他鮮少向人表露,。在凱馬特,，跟母親一起坐著攀談的時候，他承認(rèn)自己擔(dān)心會像父親一樣過早去世,?！叭绻銌栁疫@個問題，我不會如此回答,。但那是正確答案,。”然后,，他陷入沉默,。也許，他正在計算自己英年早逝的可能性,，并且不管這種可能性有多大,，他正在想自己沒有時間可以浪費了。 ????譯者: 鄭歡 ????蘭伯特如何挑選股票 ????作者: Patricia Sellers ????如同沃倫?巴菲特一樣,，埃迪 蘭伯特稱自己是一名“價值投資者”,，意思是對于他購進股票的那些公司，他估計其資產(chǎn)價值高于現(xiàn)行交易價格,。“操作思路就是,，我愿意支付這個價錢,，并且可能會發(fā)生重大的事情，但并不是一定要發(fā)生這種事情我才會投資,?！彼ǔ２蛔鲑u空，不涉獵貨幣和其他金融衍生產(chǎn)品的買賣,，不使用比例過高的杠桿,，亦不使用絕大多數(shù)對沖基金使用的那些花哨的操作手法,。他的基金公司 ESL Investments 只聘請了 20 個人，而規(guī)模相當(dāng)?shù)牧硪粋€對沖基金（目前只有不多幾家）也許會有幾百名員工和在交易所繁忙的席位,。他持有大公司很大比例的股份,，通常會長期持有。他分別于 1997 年和 2000 年開始擁有 AutoZone 和 AutoNation 兩大公司的股票,，它們是僅次于西爾斯控股公司的兩筆最大的投資,。ESL 如今在這三家公司都持有約 29% 的股份。 ????用蘭伯特自己的話說,，他挑選股票是一次“洗禮儀式”,。在向 AutoZone 投入第一個便士之前，他參觀了這個汽車零部件零售商的幾十家店鋪,，并派一名 ESL 分析師扮作一個挑剔的顧客花費六個月造訪它的幾百家店鋪,。“這或許有些過分,?！碧m伯特說，但他忍不住要這么做,。湯姆?蒂施（Tom Tisch）說,，“埃迪不做 99% 的對沖基金都會做的事情?！?蒂施 1992 年以來一直是 ESL 的有限合伙人,。為了避免承受過早出賣股份的壓力，蘭伯特要求 ESL 的投資者承諾五年的投資期限──這在對沖基金界實屬罕見,，標(biāo)準(zhǔn)的鎖定期限是一年,。 ????蘭伯特還認(rèn)為，保密是投資者的一個關(guān)鍵優(yōu)勢,。因為 ESL 現(xiàn)今在一些公司的持股比例過高,，必須對外披露。但是,，蘭伯特依然拒絕談?wù)撈渫顿Y組合的具體細(xì)節(jié),，即便是對于自己的投資者。過去,，蘭伯特偶爾會因為這種政策與他的有限合伙人發(fā)生沖突,。媒體大亨大衛(wèi) 格芬 1992 年以來就同蘭伯特一起進行投資，他記得有一次堅持問蘭伯特: “我想知道我的錢投在了什么鬼地方,?！碧m伯特拒絕告訴他?！耙?guī)則始終是規(guī)則,，每個人面前都一樣,，沒有例外?！备穹艺f,，“埃迪非常嚴(yán)格。這是我敬重埃迪的原因之一,。但是,，我并不喜歡他這點?！?/p> ????當(dāng)然,，自蘭伯特在其事業(yè)生涯中投下最大一注（120 億美元收購西爾斯）以來，發(fā)生了很多改變,。他過去習(xí)慣于通過重組管理層,、作為董事會成員實施財務(wù)紀(jì)律，在公司不露聲色地動用其影響力,。如今,，他在西爾斯控股公司扮演一個活躍的角色，他正在偏離過去自己的做法以及巴菲特的做法,，巴菲特極力避免干涉公司的管理事務(wù),。巴菲特還傾向于投資于業(yè)績良好的市場領(lǐng)頭羊──諸如沃爾瑪（去年購買了該公司的股票），而不是像凱馬特和西爾斯這類受到領(lǐng)頭羊踐踏的犧牲品,?！拔謧?巴菲特說，｀我寧愿跨越一英尺高的障礙物,，而不是六英尺高的,。＇”蘭伯特說，“我們也寧愿跨越一英尺高的障礙物,。但是,，很難找到這種機會，所以我更愿意參與業(yè)績不佳的公司,?！?/p> 相關(guān)稿件
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