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放棄沃爾瑪!
????史泰博創(chuàng)始人湯姆?史騰堡認(rèn)為,，投資零售業(yè)的關(guān)鍵在于尋獲專注于生活方式領(lǐng)域某些細(xì)分市場的公司，而不是尋覓下一個沃爾瑪。 ????作者: Jon Birger ????零售業(yè)在股市上取得的巨大成功無須贅述: 沃爾瑪（Wal-Mart）,、百思買（Best Buy）,、沃爾格林（Walgreen），加上克里斯托孚銀行（Christopher & Banks）和 Chico's,，被認(rèn)為是過去十年間業(yè)績最好的五只股票,。不過，仍在尋覓零售業(yè)下一個品類殺手的投資家們可能是在浪費(fèi)時間,，這是史泰博公司（Staples）創(chuàng)始人湯姆?史騰堡（Tom Stemberg）的觀點(diǎn),。他在 1973 年一手創(chuàng)立了這家辦公用品超市公司，并在 2002 年辭去首席執(zhí)行官的職務(wù),。史泰博隨后創(chuàng)立了兩個新的零售品牌: 有著 100 家門店的花卉連鎖店 Kabloom 和有著 50 家門店的干洗連鎖店 Zoots,。史泰博現(xiàn)在是位于馬薩諸塞州萊克星頓的 Highland Capital Partners 風(fēng)險投資事務(wù)所的負(fù)責(zé)人。最近,，他向《財富》雜志講述了他對零售業(yè)的展望,，并認(rèn)為在業(yè)務(wù)相對集中的公司中更有可能尋獲投資機(jī)會。 ????對當(dāng)前打算投資零售業(yè)股票的人來說,，您有什么好建議,？ ????我的第一條建議是精挑細(xì)選,。我相信,，從總體看，消費(fèi)者的日子會不那么好過,。綜合考慮,，零售業(yè)的銷售增長也將表現(xiàn)平平。有人覺得高能源價格和高利率合在一起也不會影響消費(fèi)者的購買力,，這種想法未免太過天真了,。 ????那是不是說應(yīng)當(dāng)盯住業(yè)界排頭兵呢？ ????現(xiàn)在確實存在著扭曲現(xiàn)象: 盡管排頭兵們的銷售額要遠(yuǎn)高于落后者,，但在股市上零售業(yè)公司的表現(xiàn)卻剛好相反,。舉例來說，你會發(fā)現(xiàn)雖然 Circuit City 作為業(yè)界老二被遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開,，得拿望遠(yuǎn)鏡才能看到老大百思買,，但它的股票市盈率卻超過百思買。 ????不過,，Circuit City 的收入增長更快,。 ????那只是因為如果你的利潤率接近零的話，實現(xiàn)高增長并不難,。他們（指 Circuit City──譯注）的銷售利潤只及百思買的三分之一,，況且他們的銷售增長也已經(jīng)慢下來了。還有個現(xiàn)成的例子: Office Depot 和 Office Max 比史泰博的市盈率要高出許多。 ????投資者有一種假設(shè),，認(rèn)為那些收入較少的公司,，比方說擁有 3% 市場份額的（而老大占了 8%），一定會上升到 6%,，并據(jù)此認(rèn)為該公司的市盈率應(yīng)當(dāng)更高（值得投資）,。對于這些投資者，我要奉勸一句: 世道并非如此,。歷來是強(qiáng)者逾強(qiáng),，弱者逾弱。 ????我還是繼續(xù)站在您反方的立場說話,。勞氏（Lowe's）和塔吉特（Target）是零售業(yè)界最負(fù)盛名的兩個老二,，他們的表現(xiàn)比各自領(lǐng)域內(nèi)的老大要出色許多。它們難道沒有更多的發(fā)展空間嗎,？ ????我可沒說過這樣的話,，對吧？在這種情形下,，我想你得給家得寶（Home Depot）和勞氏的高層都打打電話,，同樣你還得問問塔吉特和沃爾瑪?shù)母邔印Ｋ鼈兌际切┓浅７浅Ａ瞬黄鸬墓尽?/p> ????我聽說您對市場給予沃爾瑪在海外擴(kuò)張的高期望值懷有疑問,。 ????沃爾瑪無疑是世界上最好的零售商,。也是有史以來最好的。盡管如此,，由于他們的運(yùn)作模式是把系統(tǒng)的基礎(chǔ)資源高度集中在本頓維爾（沃爾瑪總部所在地──譯注）,，許多供應(yīng)商的關(guān)系網(wǎng)也集中在本頓維爾附近，這讓他們難以在復(fù)雜的運(yùn)營環(huán)境下取得成功,，比如在德國,、日本和南美等地。（本次采訪后,，沃爾瑪果然宣布出售其在德國的門店,。）如果他們的擴(kuò)張主要依靠那些市場，而在那兒的同期業(yè)績又不如在美國本土一樣好的話,，那可不是什么好事,。 ????我認(rèn)為，問題出在文化差異上,。他們（指沃爾瑪）非常美國化,。一家高度集權(quán)的公司，卻在高度分散的競爭型環(huán)境下開展業(yè)務(wù),。 ????您在研究零售業(yè)前景的時候,，是否認(rèn)為未來會出現(xiàn)下一個史泰博或者百思買呢？ ????品類殺手是我的老本行。我賺得的頭兩桶金是史泰博和 PetsMart,。（史泰博是 PetsMart 的早期投資者之一,，并曾在其董事會任職。）基于過往經(jīng)驗,，我認(rèn)為在 20 多年后,，未來的（投資）機(jī)會很可能不在于品類殺手，因為所有品類都已歷經(jīng)殺戮,。在眾多零售業(yè)品類中,，真想不出有哪個領(lǐng)域還沒有出現(xiàn)一個商品齊全而且價格低廉的巨無霸。真正的機(jī)會,，我認(rèn)為,，是那些服務(wù)于特定生活方式的公司，尤其要留意那些正在迅速走俏的領(lǐng)域,。 ????接著您的話,，我得知 Highland Capital 已經(jīng)向瑜珈服飾連鎖店 Lululemon Athletica 注入了風(fēng)險投資。服裝店賺錢與否,，似乎過于依賴捉摸不定的流行風(fēng)尚,。您對這項投資是否有所擔(dān)心？畢竟,，Hot Topic 公司的股票被評為華爾街當(dāng)日最佳,，還是前不久的事情。 ????就 Lululemon 個案而言,，它的賣點(diǎn)在于用途和時尚并重,。舉個例子說,，許多人的夾克衫里都可以裝 iPod,。不過，有多少人有這樣的一件夾克衫,？它不光有裝 iPod 的口袋,，還有為避免耳機(jī)線纏繞或接觸皮膚而專門設(shè)計的線路通道。 ????還有其他符合您的“小零售”戰(zhàn)略的上市公司嗎,？ ????史: 我看好的其中一家是 Zumiez（股票代碼 ZUMZ,，估價 25 美元），專營沖浪服飾（也包括滑板）,。沖浪本身和沖浪生活方式在這家公司身上合二為一,。 ????譯者: 陳曄 相關(guān)稿件
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