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????2004年，耶魯?赫希（Yale Hirsch）在《股票交易者年鑒》（The Stock Trader’s Almanac）發(fā)表了他的研究成果,。他提出：“四年一次的總統(tǒng)大選經(jīng)常重創(chuàng)經(jīng)濟(jì)和股市,。戰(zhàn)爭(zhēng)、衰退和熊市都傾向于發(fā)生在任期的前半部分,，而牛市則常常出現(xiàn)在后半部分,。”

????為什么會(huì)出現(xiàn)這種情況呢,？一般來說每屆政府為了連任或者給本黨候選人鋪路,，都傾向于在大選前采取經(jīng)濟(jì)刺激措施,，特別是刺激性貨幣政策，來制造繁榮以拉攏選民,。由于貨幣政策和其他經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果并非立竿見影,，所以通常都要提前一年來實(shí)施。一年后,，正是大選年,，經(jīng)濟(jì)刺激措施的效果逐漸顯現(xiàn)出來，選民們會(huì)對(duì)執(zhí)政黨好感增加,。大選后,，這些經(jīng)濟(jì)強(qiáng)心劑的效果逐漸過去了，一般都會(huì)演化成通貨膨脹,。而當(dāng)選總統(tǒng)在大選時(shí)的很多許諾不能馬上兌現(xiàn)或者根本沒法兌現(xiàn),，市場(chǎng)會(huì)充滿失望情緒。于是股市便一路下跌,。這一漲一跌,，就形成了四年的股市周期。當(dāng)然這個(gè)周期沒有那么固定,，有時(shí)候牛市長些,，有時(shí)候熊市長些。但根據(jù)美國長期股市數(shù)據(jù)來測(cè)算,，這種理論基本上成立,。

????既然有這樣的規(guī)律，有些分析師就提出一種操作策略：在當(dāng)選總統(tǒng)任期的第二年10月1日買入,，然后在第四年12月31日賣出,，共持倉27個(gè)月。這種策略收益率如何呢,？馬歇爾?尼古拉斯（Marshall Nickles）對(duì)1952年到2000年的數(shù)據(jù)進(jìn)行測(cè)試,，發(fā)現(xiàn)按此策略操作，如果在1952年投入1,000美元,，到2000年賬戶資金將達(dá)到72,，701美元。很不錯(cuò)的收益,，而且非常穩(wěn)健,，風(fēng)險(xiǎn)小。

????這種政治周期在很多國家股市都存在,。那么中國怎么樣呢,？中國沒有大選，政府不會(huì)為了選戰(zhàn)的需要而采取經(jīng)濟(jì)刺激措施,。但中國政府也有任期,，也要換屆,。通過對(duì)市場(chǎng)的研究，筆者發(fā)現(xiàn),，中國股市居然也有跟美國股市類似的現(xiàn)象,。當(dāng)然中國政府是五年一屆，股市的周期似乎也因此比美國的周期長一些,。中國是總理負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)事務(wù),，因此中國類似美國總統(tǒng)周期的現(xiàn)象似乎可以稱為“總理周期”。

????1991年股市剛剛開張,，只有深圳幾只股票上市,，代表意義比較小。1993年3月起,，朱镕基雖然是副總理,，但全權(quán)負(fù)責(zé)經(jīng)濟(jì)工作。就股市來說,，從1993年到3月到2003年3月,，都可以看做朱镕基時(shí)代。2003年3月至今,，為溫家寶時(shí)代,。

????從上圖可以看出從1993年朱镕基開始掌管經(jīng)濟(jì)，股市下跌,。一年多之后，股市見底,。1998年3月朱镕基就任總理,，之后還是以下跌為主，直到1999年的5.19,。2003年3月,，溫家寶就任總理，股市突破盤整下跌,，之后雖然有短暫的上漲,，但基本上以下跌為主。到2005年6月股市見底,，開始一波大牛市,。2008年3月，溫連任,，股市繼續(xù)下跌,。2008年11月股市開始上漲，比以前的周期提前了很多,，但那是因?yàn)楫?dāng)時(shí)龐大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃刺激股市上漲,，不可以常理推論,。我們可以看出，每屆政府開始一兩年,，股市基本都下跌,，然后才開始上漲。這跟美國大致相同,，但不同的是,，每屆政府快結(jié)束的時(shí)候，股市也會(huì)下跌,。

????兩個(gè)政體完全不同的國家,，股市居然有類似的政治周期，看上去有點(diǎn)不可思議,。不過雖然中國沒有大選,，但也會(huì)有別的政治原因影響股市。根據(jù)筆者的淺見,，大致可以這樣解釋：中國有句老話,，“新官上任三把火”。新一屆政府不管是否連任,，都會(huì)在初期監(jiān)管比較嚴(yán)格,，人事上也會(huì)有相應(yīng)的調(diào)整。這種情況下,，財(cái)政和銀行系統(tǒng)也會(huì)小心翼翼,，對(duì)財(cái)政支出和貸款都比較嚴(yán)格。股市是非常敏感的地方,，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)管理也會(huì)寧緊勿松,。這樣就容易導(dǎo)致股市下跌。

????然而,，不管哪個(gè)領(lǐng)導(dǎo)人都希望在任期內(nèi)有所作為,，都會(huì)追求政績。嚴(yán)格監(jiān)管之后的工作主調(diào)就是發(fā)展,，股市的發(fā)展比較直接,，是大家都看得見的。所以在一屆政府任期的后幾年,，股市多半都會(huì)上漲,。但到了任期快結(jié)束的時(shí)候，政府都會(huì)進(jìn)行總結(jié),，著重處理發(fā)展中出現(xiàn)的問題,。政府工作的主調(diào)又開始以收緊為主。中國股市并不完善,，在牛市中經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)黑莊之類的情況,。這都是要處理的問題,。隨著經(jīng)濟(jì)政策的收緊，股市也開始失血下跌,。

????當(dāng)然由于中國股市時(shí)間太短,，研究這樣大周期的樣本范圍太小,，也許很多讀者會(huì)覺得筆者的結(jié)論太牽強(qiáng),。不過美國股市總統(tǒng)周期的理論，應(yīng)該對(duì)我們研究股市有一定的借鑒作用,。畢竟中國股市有“政策市”之稱,，中國政府的換屆對(duì)股市周期也會(huì)有重大的影響。